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파월의 아슬아슬한 외줄타기 성공할까? [조원경의 글로벌 인사이드]

    2022년 우리를 지배하는 세상은 암울하다. 세계는 예상외로 높은 인플레이션, 장기화된 러시아·우크라이나 전쟁, 분절화와 블록화로 얼룩진 세계화 속에서의 글로벌 공급망 교란, 실질 임금 감소와 마주하고 있다. 이 모든 현상은 결국 41년 만의 미국 소비자물가지수(CPI) 8.6%라는 높은 인플레이션과 경제성장 둔화로 귀결되었다. 5월 연준은 2000년 이후 22년 만에 기준금리를 빅스텝(0.5bp, 1bp=0.01%포인트)으로 인상했다. 나아가 물가정점을 넘어서지 못한 것이 밝혀진 6월 1994년 이후 28년 만에 처음으로 자이언트스텝(0.75bp)으로 금리 인상을 단행하는 강수를 두었다. 연준 파월 의장은 7월에도 ‘자이언트스텝’ 가능성을 배제할 수 없다고 한다. 기준금리는 연말이면 최소 3%대에 도달할 수도 있다.   원론적으로 금리 인상으로 대출 비용이 증가하면 고객은 더 높은 이자비용을 부담하게 되고, 소비자의 가처분소득이 줄어들거나 기업의 영업이익이 감소한다. 하지만 금리 인상을 뛰어넘는 경제성장과 소득향상이 있다면 다른 이야기이리라. 주식시장의 성과는 일반적으로 기업 수익의 함수이다. 기업 이익과 기대 성장이 좋을수록 증시에 유리하다. 모든 경제는 부침의 순환을 거친다. 주식시장도 상승 사이클을 탈 수 있다. 역사는 분명히 이를 말해준다. 도이치뱅크의 연구에 따르면 1955년 이후 금리 인상 시기에 연준이 기준금리를 인상한 첫해에 평균 7.7%의 수익을 달성했다. 경제가 성장하는 국면에서 금리 인상은 당연하기에 어느 정도 일리가 있다고 생각한다.    문제는 급격한 인플레이션 현상과 마주하고 이를 잡는 것이 상당히 어려울 때 발생한다. 1970년대의 ‘대(大)인플레이션’은 이러한 점에서 지금의 인플레이션과 많은 비교를 하게 한다. 우리가 목격하고 있는 현실이 물가는 상승하고 경기는 급하강하는 스태그플레이션에 해당할지는 아직은 분명하지 않다. 분명한 것은 기대했던 것보다 성장은 낮고 처음 예상했던 것보다 더 높은 인플레이션의 장기화가 목전에 있다는 점이다.     ━   70년대 인플레이션 발생 전 저물가 지속   지금과 1970년대 인플레이션이 발생하기 전에 저물가가 오랜 기간 이어졌다. 이후 연방정부의 막대한 지출이 수요를 늘린 측면이 있다. 가난한 자들을 위한 복지지출을 위한 린든 존슨(Lyndon B. Johnson)의 ‘위대한 사회(The Great Society)’ 정책 이후 1970년대에 베트남 전비 지출이 있었다. 중동에서의 두 번에 걸친 전쟁도 인플레이션 지속에 한몫했다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)발 경기 침체에 대응한 경기부양책으로 풀린 돈은 5조 달러라는 천문학적 숫자이다. 전 세계적인 에너지·식료품 가격 충격 역시 당시와 오늘날 물가 상황을 악화시켰다는 점에서 유사하다.    결정적인 차이는 연준의 역할이다. 1960∼1970년대에 연준의 기준금리 인상은 정치권의 거센 반발에 좌초되기도 했다. 1970년대에 연준은 아서 번스가 이끌었다. 그는 대기업과 노동조합이 무리하게 제품 가격과 임금을 올려 인플레이션이 발생했다고 보았다. 그는 연준이 이에 대한 상황 대처 능력이 없다고 봐 기준금리를 올리지 않고 리처드 닉슨 행정부에 임금과 가격을 통제할 것을 요청했다. 이는 엄청난 실패로 끝났다. 결국 1980년 폴 볼커 연준 의장이 20%까지 금리를 인상하며 인플레이션을 종식시켰다.    1960년대와 1970년대의 미국 주가지수는 암울했던 시기를 반영한다. 오늘날 통화당국자들은 공급 측 문제가 완화하길 기다리면서 수요 증가세를 둔화시켜 물가상승률을 낮추는 데 기여하고자 한다. 이 상황에서 우리는 몇 가지 질문을 할 수 있다. 연준이 어느 정도까지 긴축 운용을 할 것인가, 이에 따라 경기 둔화를 넘어 경기 침체는 발생하지 않을까, 연준이 해결하지 못하는 공급 측 문제는 어떻게 빨리 해소될 수 있을까, 기대 인플레이션을 잠재우기 위한 연준의 신뢰성 확보는 성공할까.    1970년대의 ‘대(大)인플레이션’ 종식 과정에서는 미국의 잔인한 통화 긴축, 급격한 인플레이션 조정, 중남미를 중심으로 하는 개발도상국의 채무 위기가 있었다. 1970년대에 인플레이션 위험이 심화되었던 이유 중 하나는 잠재성장률의 둔화를 제때 인식하지 못했기 때문이었다. 세계은행은 2020년대 전반에 걸쳐, 잠재적인 세계 성장은 2010년대 평균보다 0.6%포인트 낮은 수준으로 진행될 것이라고 예상했다. 우리나라를 비롯해 세계는 과연 줄어든 잠재성장률을 높일 수 있는 방안을 마련할 수 있을까? 세계적으로 총부채가 어느 시기보다도 높은 상황에서 인플레이션이 오랜 기간 지속된다면 혼란스러운 채무위기가 발생할 개연성이 높아진다 하겠다.    팬데믹 이후의 경기 회복세로 명목 국내총생산(GDP) 성장률 대비 부채비율은 낮아지고 있다. 2022년 1분기에는 15%포인트 줄었다. 이는 미국과 EU 국가에서 주로 낮아진 것이다. 베트남·태국한국은 총 부채비율이 각각 9.9%포인트, 5.6%포인트, 4.5%포인트 늘었다. 그동안 양적완화(QE)란 이름으로 미국·일본·유로권·영국이 푼 돈은 2년여 만에 10조 달러가량 증가했다. 이제 인플레이션을 대하는 각국의 자세는 긴축 모드다. 연준이 사상 처음 양적긴축(QT)를 실시한 2017년에 비해 속도는 빨라지고 규모는 커졌다. 미 연준과 유럽중앙은행(ECB), 일본은행도 앞으로 2년간 2조 달러씩 자산을 줄여나간다. 영란은행도 기준금리를 1.25%로 인상해 13년 만의 최고 수준이 되었다. ECB는 7월에 양적완화를 중단하고 11년 만에 금리를 인상한다고 발표했다.      ━   파월은 경기 침체 가능성 작다고 보는 걸까?   연말 즈음 연준의 정책이 신뢰를 얻고 물가가 지금보다 낮은 수준이 될 수 있다. 하지만 역사적으로 평균적인 수준에 비해 훨씬 높은 인플레이션이 지속될 가능성이 크다. 인플레이션 압력이 경제 전반으로 확산되고 있고, 공급 측면에 영향을 미치는 상황에서 연준은 세계 경제의 구원투수가 될 수 있을까? 파월 의장의 속내는 뭘까? 그는 여전히 경기 침체 가능성이 작다고 보는 걸까. 연준의 통화긴축 강도가 더욱 커질 경우에는 경기 침체가 발생할 확률이 높아질 수밖에 없다. 지금은 안개가 자욱한 불확실성이 큰 상황이라 금융시장은 당분간 이래저래 어려운 국면에 놓일 수밖에 없어 보인다.     ※필자는 국제경제 전문가로 현재 울산 경제부시장이다. 대한민국 OECD정책센터 조세본부장, 대외경제협력관, 국제금융심의관 등을 지냈다. 저서로 [앞으로 10년 빅테크 수업] [넥스트 그린 레볼루션] [한 권으로 읽는 디지털 혁명 4.0] [식탁 위의 경제학자들] [명작의 경제] [법정에 선 경제학자들] [나를 사랑하는 시간들] 등이 있다.             조원경 울산 경제부시장외줄타기 인사이드 기준금리 인상 인플레이션 현상 인플레이션 지속

2022-06-22

“재테크 꿀팁부터 에세이까지”…카카오뱅크, ‘이야기’ 오픈

    카카오뱅크는 모바일 애플리케이션(앱)에 카카오뱅크가 제작하는 콘텐트를 모아 볼 수 있는 ‘이야기’ 메뉴를 추가했다고 9일 밝혔다.   이야기에서는 재테크 팁, 내 집 마련 가이드 등 금융정보부터 에세이, 사용자 인터뷰, 서비스 비하인드 스토리까지 다양한 분야의 콘텐트를 만나볼 수 있다.   ‘카카오뱅크 인사이드’에서는 카카오뱅크 서비스의 탄생 비밀 등 카카오뱅크에 대한 흥미로운 비하인드 스토리를 다룬다. ‘뉴스’ 코너는 매주 금요일 오전 각종 경제·금융 소식을 전한다.   ‘재테크&팁’에서는 주식 고수들의 투자법, 금융생활 팁 등 알아두면 유용한 콘텐트를 확인할 수 있다. ‘피플’ 코너에서는 카카오뱅크 고객의 생생한 인터뷰를 살펴볼 수 있으며, ‘카카오뱅크 플러스’에는 주택담보대출, 전·월세 대출 이용 고객을 위한 가이드가 준비된다.   ‘테마’에서는 작가들의 돈에 관한 솔직하고 소소한 이야기를 에세이와 칼럼으로 만나볼 수 있다. 카카오뱅크는 최근 금융과 문학의 만남을 시도한 ‘돈, 에세이를 만나다’ 시리즈를 테마 코너에 공개했다. 정여울·배순탁·김혼비·방구석·김애란·장강명·남궁인·김광민 등 총 8명의 작가가 참여했다.   카카오뱅크 관계자는 “금융이 보다 편하고 재밌게 느껴지도록 ‘이야기’ 공간을 통해 금융과 일상을 연결해나가겠다”고 말했다. 윤형준 기자 yoon.hyeongjun@joongang.co.kr카카오뱅크 에세이 카카오뱅크 서비스 카카오뱅크 고객 카카오뱅크 인사이드

2022-06-09

[박세익 증시 인사이드] 미국 부채 한도와 ‘2011년 8월의 기억’

재닛 옐런 미국 재무 장관 [중앙포토] 재닛 옐런 미국 재무 장관의 긴축 발언으로 촉발된 충격이 잦아들면서 시장은 이제 7월말을 주시하고 있다. 2019년 도널드 트럼프 전 대통령 재임 당시 2년간 미뤘던 미국의 부채한도 적용 유예시한이 다가오고 있기 때문이다. 연장에 연장을 거듭하며 재정 지출을 확대하며 부채 한도를 훌쩍 넘겨버린 미국 정부의 선택지는 많지 않다. 문제는 어떤 선택을 하더라도 미국 정부의 신용도에는 우려가 커질 수밖에 없다는 점이다.     지난 4일(현지시간) 재닛 옐런 미국 재무 장관은 미국 시사지 [더 애틀랜틱]과 인터뷰에서 “경제 과열을 막기 위해 금리를 인상해야 할지도 모른다”고 언급했다. 이 발언은 즉각 시장에 영향을 줬다. 대형성장주와 고성장주가 주로 포진한 S&P500지수와 나스닥지수는 인플레이션과 조기 금리인상 우려에 즉각 영향을 받아 하락했다.     전후 사정을 모른다면, 특별할 것 없어 보이는 옐런 장관의 발언은 시장이 의심하던 부분을 긁어준 꼴이 됐다. 시장에서는 올 들어 지속적으로 조기 긴축 가능성을 의심하고 있었기 때문이다. 각종 경제지표가 미국의 중앙은행인 연방준비제도(연준)의 기준을 상회하는 호조를 보이는 가운데, 연준에서는 계속해서 조기 긴축 돌입 가능성을 부인했다.     연준은 지난 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에 이어 4월 회의에서도 만장일치로 현행 통화정책 유지를 결정했다. 제롬 파월 연준 의장은 “인플레이션 압력이 향후 몇 달 안에 커질 수 있지만, 일시적인 영향에 그칠 것”이라며 “자신매입축소 등을 포함해 긴축 정책은 아직 논의하기 이르다”고 선을 그었다.         ━   시장이 의심하던 부분을 긁어준 옐런 장관     전직 연준 의장이자 현직 재무장관인 옐런 장관의 발언이 시장에 충격을 주자 하루만에 “발언이 금리 인상을 예상하거나 권고한 것은 아니며 원론적 의미였을 뿐”이라며 수습에 나섰다. 이에 증시는 하루만에 다우존스산업평균지수가 사상최고치를 갈아치우는 등 안정을 되찾은 것처럼 보였지만, 대형기술주에서 경기순환주로 손 바뀜 기류는 여전했다. 그동안 미국 증시를 주도했던 아마존과 마이크로소프트, 테슬라, 페이스북 등은 모두 하락한 반면 인플레이션과 연동되는 금속·에너지 등 원자재 관련주가 강세를 나타낸 것이다.     연준이 어떤 언급을 내놓더라도 투자자들은 계속해서 의심하는 상황이 지속될 것으로 예상되는 가운데 시장은 이제 7월말을 바라보고 있다. 지난 2019년 도널드 트럼프 전 대통령 재임 당시 유예해놓았던 미국 정부의 부채한도 적용 시점이 다가오기 때문이다. 미국 재무부는 7월 31일까지 부채 한도를 상향 조정하지 않는다면 10월경 정부의 곳간이 말라버릴 것이라 경고했다. 미국 정부 입장에서는 사실상 선택지가 별로 없는 상황이다. 부채 한도를 늘리지 않는다면 디폴트 사태가 기다리고 있다. 이를 피하려면 전례 없는 규모로 부채 한도를 늘리거나 다시 한 번 유예를 선택해야 한다.     미국 정부 부채는 1956년 이후 한번도 감소한 적이 없다는 오명을 갖고 있다. 기축 통화국의 지위를 갖고 있었기에 방만한 재정 운영이 가능했기 때문이다. 이에 미국 의회에서는 1985년 ‘그램루드먼홀링스법’을 통과시키면서 정부의 부채 한도를 설정하게 된다. 의회의 승인을 통해 연방정부의 부채에 한도를 정하고 그 한도를 넘기면 자동적으로 재정감축(시퀘스터)을 단행해야 하는 내용이다.       시퀘스터는 지난 2011년 버락 오바마 전 대통령 재임 당시에도 문제가 된 적이 있다. 2006년까지만 하더라도 9조 달러에 조금 미치지 못했던 미국 정부 부채는 글로벌 경제위기를 겪으며 2010년 14조 달러를 넘어섰다. 이에 부채 한도를 상향 조정이 불가피했고 2011년 7월 미국 민주당과 공화당이 우여곡절 끝에 부채 한도 상향에 합의했다. 대신 예산통제법(Budget Control Act)에 따라 2021년까지 예산 상한을 지정하는 예산자동삭감(sequestration)을 시행하기로 했다.     이 소식이 발표되자 글로벌 신용평가기관 스탠다드앤드푸어스(S&P)에서는 8월초 미국 신용등급을 하향조정했다. 사상 처음으로 신용등급 강등 사태를 맞은 미국 증시도 곧바로 급락하며 반응했다. 미국이 재채기를 하면 감기에 걸리는 한국 시장 역시 시장 충격에서 자유롭지 못했다. 한국 시장은 2009년부터 2011년 상반기까지 ‘차·화·정’으로 대표되는 강세장이었으니 수많은 투자자들이 피해를 볼 수밖에 없었다.     미국 정부 부채와 부채 한도 추이 [자료=블룸버그]   미국 정부의 부채 규모는 이후에도 계속해서 늘었다. 미국 의회에서는 2013년부터 4차례 2년짜리 합의로 지출 삭감을 피했다. 마지막 합의였던 지난 2019년에는 부채 한도 적용을 2021년 7월말까지 유예하기로 했다. 재정지출 한도도 2011년 예산법에서 규정한 한도에서 3200억 달러까지 확대하기로 했다.     시장에서는 오는 7월말에도 미국 정부가 부채 한도를 늘릴 수밖에 없을 것으로 보고 있다. 관건은 규모다. 2019년에 이미 22조 달러를 넘겨버린 미국의 부채 규모는 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산 이후 경기 부양을 위해 다시 한 번 급증하며 25조 달러도 넘어버렸다. 과거 명목GDP 대비 부채 한도인 104%를 기준으로 하더라도 25조원은 넘어서는 안되는 숫자다.   더구나 조 바이든 미국 대통령은 지난 3월 초 1조9000억 달러의 추가 경기부양책 통과 이후에도 지난 4월 첫 의회 연설에서 4조 달러 규모의 초대형 지출 계획을 제시한 바 있다. 이 때문에 조 바이든 대통령은 자본이득세 인상을 포함한 증세안을 제시했으나 공화당의 반대 속에 인상률은 조정될 가능성이 높다.     ━   2011년과 유사한 시장 상황     지난 2011년 미국 의회에서 부채 한도 상향 조정에 합의하던 시기와 현재의 시장 상황은 유사한 부분이 있다. 2010년 S&P500 기업의 이익증가율이 38% 를 기록하며 호실적을 보였다. 이는 최근 기업 실적 호조와 오버랩되는 장면이다. 2021년에는 S&P500지수 포함 기업 가운데 5월초까지 실적 발표를 마친 기업의 87%가 예상치를 상회하며 호조를 보이고 있다.   2011년 3월 11일 동일본 대지진으로 일본 동부 연안의 자동차 부품사와 정유시설 등이 셧다운 되면서 글로벌 주요 소재 및 부품 공급이 차질을 빚던 시기였다는 점도 유사하다. 최근 반도체 공급차질과 경기 회복 기대감을 반영한 철강 부족 등이 증시에 호재로 작용하고 있다. 오는 7월말 미국 정부의 부채한도 상향 조정 자체가 문제가 되지는 않겠지만, 이후 미국 신용등급 강등과 유사한 이슈가 터진다면 시장의 추세를 꺽어버리는 트리거가 될 수 있다. 2011년 8월의 기억 때문이라도 오는 7월 증시를 조심할 필요가 있다.   정리 황건강 기자 hwang.kunkang@joongang.co.kr  

2021-05-09

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