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달러 약세 전환에 금리도 ‘주춤’…중소형주 반등 기회 [이종우 증시 맥짚기]

      가격 변수가 급변했다. 1440원에서 오르락내리락하던 원/달러환율이 갑자기 1300원대 초반까지 후퇴했다. 열흘도 안 되는 사이에 일어난 일이다. 한때 1500원을 바라봤고, 심지어 코스피와 원/달러 환율이 교차할거란 전망까지 있었던 걸 감안하면 엄청난 변화가 아닐 수 없다.     반대로 달러는 약세가 됐다. 6개 주요 통화대비 달러의 위상을 나타내는 달러인덱스가 106까지 떨어졌다. 지난 7월 이후 4개월동안 110~115사이를 오르내렸는데, 박스권을 뚫고 밑으로 내려온 것이다. 달러인덱스가 오르는 동안 외환시장에서 많은 사람들이 달러 매수에 몰입했던 만큼 앞으로 달러 매도가 상당 기간 진행될 걸로 보인다.     이번 달러 강세는 금리와 경기 차이가 주요 역할을 했다. 연준이 긴축을 본격화하면서 연초 -3%p였던 미국과 다른 선진국간 실질금리 차이가 9월에 플러스로 전환됐다. 그만큼 미국 금리가 올라온 건데, 금리 상승이 강한 달러를 이끄는 동력이 됐다. 유럽이 에너지 수급 불안 등으로 몸살을 앓는 사이에 미국 경제가 양호한 흐름을 보인 것도 달러의 가치를 끌어올린 요인이었다.   최근 이 구도가 흔들리고 있다. 연준은 2023년 1분기에 기준금리를 5% 부근까지 올린 후 이번 인상사이클을 마무리할 예정이다. 반면 유럽중앙은행(ECB)은 2분기에 3.5%까지 금리 인상을 계속할 가능성이 높다. 미국과 유로존의 기준금리 차이가 줄어들기 때문에 일방적으로 달러에 유리했던 상황이 마무리되는 것이다. 내년 상반기에는 미국과 다른 선진국간 경기 차이도 줄어든다. 겨울철이 지나면 유럽의 에너지 위기가 완화되는 반면 미국은 긴축의 영향으로 경기 하락 압력이 커질 것이다. 이런 변화를 감안하면 달러가 추가적으로 강해지기는 힘들다.   환율이 주식시장에 어떤 영향을 주는지에 관해서는 의견이 엇갈린다. 표면적으로 나타나는 현상은 원화가 강할 때 주가도 올랐다, 원화 강세는 우리 경제가 상대국보다 더 좋다는 의미가 되기 때문이다. 그 동안 원화 약세가 심리적으로 좋지 않은 영향을 줬던 만큼 원화의 방향 전환이 주식시장에 악영향을 미치지는 않을 것이다.       ━   금리, 4% 밑으로 떨어져   한때 4.5%를 넘었던 시중금리가 4% 밑으로 떨어졌다. 미국의 10년물 국채 수익률은 4%를 뚫고 3.8%까지 내려왔다. 중앙은행이 금리를 얼마나 올리느냐를 놓고 의견이 분분한 사이 시장에서는 조용히 금리 하락이 진행되고 있었던 것이다. 내년에 연준이 기준금리를 5%로 만들 것인가와 상관없이 시장금리는 4.5%를 넘지 못할 가능성이 높다.     11월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 연준이 이제는 금리 인상속도보다 최종 금리 수준과 유지 여부가 더 중요하다고 얘기했다. 내년 상반기에 금리 인상이 끝난 후 상당기간 높은 수준의 금리를 유지할 테니 이에 대비하라는 신호를 보낸 것이다. 연준의 태도 변화는 한국은행에도 영향을 준다. 미국과 마찬가지로 우리도 한동안 금리를 높은 수준으로 유지할 가능성이 높다.     2001년부터 2022년 상반기까지 우리나라 3년 만기 국채수익률 평균이 3.7%였다. 2010년 이전 평균이 5.1%이고, 2011년 이후 평균은 2.4%였다. 지금 3년물 수익률이 4.1%를 기록 중이다. 가격 변수가 한번 흔들리면 급등락을 거쳐 균형점에 도달하는 게 일반적이다. 지난 20년간 평균 금리가 균형금리에 근접한 수준이라면 우리 시장금리가 이미 그 지점에 근접했다고 봐야 한다.       ━   코스피, 바닥에서 15% 넘게 상승   3300에서 시작된 주가 하락이 기로에 섰다. 코스피가 하락 추세대를 뚫고 올라왔기 때문이다. 아직 그 폭이 크지 않아 하락이 끝났는지 여부를 판단하기 어렵지만, 상당한 변화가 진행되고 있다는 건 부인할 수 없다.     코스피가 하락 추세선을 뚫고 올라온다면 앞으로 주식시장은 2300 부근을 바닥으로 하는 박스권을 만들 가능성이 높다. 주가가 바닥을 만든 후 V자 형태로 상승하는 경우는 많지 않다. 가장 최근의 예인 코로나19 발생 직후가 그랬기 때문에 사람들은 V자 반등이 일반적이라고 생각하지만 그건 10년에 한번도 나오기 힘든 희귀한 경우다. 보통은 주식시장이 바닥을 지난 후 박스권을 만드는데, 주가를 밀어 내리는 힘이 약해졌다고 해서 상승의 힘이 반대로 커지는 건 아니기 때문이다.     지금이 경기가 좋지 않고, 기업실적도 줄어드는 상황이라는 점도 감안해야 한다. 3분기 영업이익과 순이익이 각각 50조원과 35조원으로 마무리될 것 같다. 당초 예상치 54.2조원과 39.4조원에 미치지 못하는 수치다. 작년 3분기와 비교해 20%, 32% 줄어들었다.     2000년 이후 이익이 줄어든 사례를 살펴보면, 이익 감소가 시작되고 저점이 만들어질 때까지 2년 정도 걸렸다. 이익 감소 폭은 -35%를 넘었다. 올해 2분기 중반에 이익이 줄어드는 사이클이 시작됐으니까 이제 6개월 정도 지났다. 3분기까지 이익감소 폭이 -20%에 지나지 않아 이익 감소 사이클의 초기 국면으로 봐야 한다.   이익이 줄어들 때 주가는 이익보다 먼저 움직인다. 그래서 주가가 바닥을 치고 올라옴에도 불구하고 이익이 계속 줄어드는 그림이 만들어진다. 지금이 그런 상황인데, 이익이 주가를 끌어내리진 못해도 올라가는 걸 가로막는 역할은 할 것이다.   주가가 바닥을 만든 만큼 종목별 주가 움직임이 변할 가능성이 있다. 최근까지 상승은 삼성전자와 2차 전지에서 시작해 LG전자 등 두 번째 부류 종목으로 옮겨가는 형태로 진행됐다. 상승 종목의 대부분이 대형주라는 특징을 가지고 있었다.     이런 모습은 투자자들이 대세 하락이 끝났음을 확신하지 못하기 때문에 나왔다. 심리적으로 불안해서 사람들은 코스피가 떨어질 때 최고의 회사를 찾게 된다. 이들이 상승하면 내용이 조금 못한 회사로 대상이 바뀐다. 그 사이 중소형주는 바닥에서 거의 상승하지 못한다. 어려운 상황에서 굳이 기업내용을 확신할 수 없고, 거래도 많지 않은 종목에 투자할 이유가 없기 때문이다. 중소형주가 오르는 건 대형주가 상승을 마치고 난 후부터다.     코스피가 바닥에서 15% 이상 올랐다. 주가가 박스권내 움직임으로 바뀐다면 이미 오른 주식을 계속 따라갈 수는 없다. 주가가 높기 때문이다. 또 다른 대상을 찾아야 하는데, 주가가 오르지 않은 중소형주가 그 대상이 될 수 있다.   주가는 시간이 지나면 공평해진다. 상승이 대형주에서 시작됐어도 시간이 지나면 대부분 종목이 지수만큼 오르게 된다. 지금처럼 경기가 좋지 않고, 이익도 줄어드는 상태에서는 그런 경향이 더 심해진다. 지금까지는 대형주가 시장의 중심이었지만 해당 종목의 주가가 높아졌고, 시장 분위기도 일방적 하락에서 저점 확보로 바뀐 만큼 투자 대상을 늘릴 필요가 있다.   ※필자는 경제 및 주식시장 전문 칼럼니스트로, 오랜 기간 증권사 리서치센터에서 해당 분석 업무를 담당했다. 자본시장이 모두에게 유익한 곳이 될 수 있도록 여러 활동을 하고 있다. [기본에 충실한 주식투자의 원칙] 등 주식분석 기본서를 썼다. 이종우 칼럼니스트중소형주 이종우 금리 상승 금리 하락 기준금리 차이 1661호(20221121)

2022-11-16

서학개미 순매수 ‘톱5’는 미국 기술주…올 들어 1조원 투자

      해외주식에 투자하는 ‘서학개미’들이 연초부터 긴축 우려에 급락하고 있는 미국 기술주를 쓸어 담고 있다. 23일 한국예탁결제원 증권정보포털에 따르면, 이달 1일부터 20일까지 국내 투자자들은 약 2조509억원(17억1767만 달러)어치의 미국 주식을 순매수했다.     순매수 상위 종목은 모두 대형 IT기업이 차지했다. 1위는 ‘프로셰어즈 울트라프로 QQQ(PROSHARES ULTRAPRO QQQ)’ 상장지수펀드(ETF)로 순매수액이 약 3866억원(3억2379만달러)으로 집계됐다. 해당 ETF는 미국 우량 기술주가 모인 나스닥100지수의 하루 등락폭을 3배로 따라가는 상품이다.   순매수 2위는 반도체 기업 엔비디아다. 올 들어 서학개미가 사들인 주식 규모가 약 2662억원(2억2323만 달러)에 달했다. 엔비디아는 비디오게임과 인공지능(AI) 연산, 가상화폐 채굴, 데이터센터, 자율주행차 등에 쓰이는 그래픽처리장치(GPU)를 생산하는 기업이다.   뉴욕 증시 간판주로 불리는 애플과 마이크로소프트에 대한 순매수액도 각각 1986억원(1억6655만 달러), 1992억원(1억6124만 달러) 수준으로 높았다. 지난해 서학개미의 사랑을 가장 많이 받았던 전기차기업 테슬라(약 1416억원, 1억1875만 달러)도 순매수액 상위권에 올랐다.     다만 증권업계 전문가들은 당분간 미국 주식 투자 결정에 신중해야 한다고 조언한다. 긴축 우려 가속화로 변동성이 확대될 수 있어서다. 실제로 미국 증시는 연초부터 약세를 보이고 있다. 올 들어 미국 뉴욕 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 7.73% 하락했다. 지난 19일(현지 시각) 나스닥지수도 고점 대비 10% 이상 빠졌다.     박희찬 미래에셋증권 연구원은 “연준의 긴축 속도가 빨라질 수 있다는 우려에 증시 반등은 당분간 제한될 수 있다”며 “조정 폭이 큰 기술주, 중소형주, 블록체인 테마 등의 반등 기대는 크게 갖지 않는 것이 좋다”고 말했다.     김일혁 KB증권 연구원은 “1월 FOMC에서 시장 걱정보다 강한 긴축 우려가 완화된다면 추가 낙폭이 제한될 것이라는 기대로 장기 자금이 유입될 수 있다”면서도 “시장이 단기 반등하더라도 중장기 수급 환경이 썩 긍정적이지 않으므로 급하게 추격 매수하지 말아야 한다”고 조언했다.  강민혜 기자 kang.minhye1@joongang.co.kr미국 서학개미 순매수액 상위권 순매수 상위 기술주 중소형주 올댓머니

2022-01-23

하반기 실적부진 가능성에 대형주보다 중소형주가 더 유리

    국내 상장사의 3분기 이익 증가율이 둔화하자 대형주보다 주가 상승 동력을 갖춘 중·소형주 투자가 유리할 전망이다. 20일 하나금융투자에 따르면 올해 3분기 국내 기업의 영업이익은 지난해 동기 대비 30% 늘어날 전망이다. 이는 1분기와 2분기에 각각 119%, 83%보다 낮은 수치다. 영업이익 감소는 대형주 중심으로 줄고 있다.   부진한 국내 증시에서도 대형주보다 주가 상승 동력을 갖춘 중·소형주가 선방하고 있다. 특히 위드코로나 관련주 중심으로 상승세다. 이경수 하나금융투자 연구원은 “중·소형주 가운데 주가가 상승세인 종목을 살펴봐야 한다”며 “KCC, 하나투어, 상아프론테크, 오스템임플란트, CGV, 심텍, LS ELECTRIC, 에코프로, LIG넥스원, 강원랜드 등을 추천한다”고 말했다.    최근 코스피지수가 7월부터 부진하면서 국내 상장사의 3분기 실적 기대감도 줄고 있다. 20일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 증권사 3곳 이상이 실적 전망을 한 유가증권시장 상장사 168곳의 3분기 연결 순이익 전망치는 지난해 3분기 실적(28조4268억원)보다 4.3% 증가한 29조6503억원이다. 이는 한 달 전 추정치 44조8943억원보다 34.0% 줄어든 수치다.   이에 대해 김광현 유안타증권 연구원은 “기업들의 이익 사이클은 이미 하락 중인 만큼 3분기 이익증가율이 2분기를 넘기는 어려울 것”이라며 “상장사의 3분기 실적 예상치보다 더 낮아질 수 있다”고 말했다. 강필수 기자 kang.pilsoo@joongang.co.kr

2021-10-20

지금은 대형주보단 중·소형주에 투자할 때[이종우 증시 맥짚기]

  1994년 11월 7일, 2년 반 가까이 이어지던 주식시장 대세 상승이 끝났다. 당시 코스피 최고점은 1145였다. 하락이 빠르게 진행돼 석 달이 지나자 주가가 고점에서 20% 떨어졌고 1차 지지선이 만들어졌다. 이후 반등과 하락을 거치면서 1995년 5월 말을 기점으로 주가가 더는 내려가지 않는 상황이 됐다.     코스피가 안정을 찾자 시장 내부에서 변화가 일어났다. 상승 내내 관심권에서 벗어나 있던 중·소형주가 본격적으로 오르기 시작한 것이다. 처음에는 이들의 상승이 소외주라는 측면으로 설명됐다. 직전에 전체 종목의 85%가 떨어져도 코스피가 오를 정도로 대형주 편중현상이 심했기 때문에 반대 현상이 벌어지고 있다는 것이었다. 1995년 시작된 중소형주 강세는 1997년을 중반까지 2년 이상 계속된다.   상승이 진행되는 동안 논리적으로 설명할 수 없는 일이 수없이 벌어졌다. 환경관련주나 생명관련주의 원시적 형태가 나왔고, 구소련에서 5000만원을 주고 광학기술을 사 왔다는 사실 하나만으로 시가총액이 80억원이나 늘어나는 일도 벌어졌다. 어떤 회사는 신기술이란 재료로 세 번 상한가를 기록하는 와중에 부도가 나 거래가 정지되기도 했다.     종목 선택이 혼란해서인지 주가가 일관성이 없었다. 돈을 잘 벌지 못하고 기술 내용도 그저 그런 회사가 중·소형주라는 이유 하나만으로 국내 대표 기업보다 주가가 높아지는 일이 벌어졌다. 업종대표주 열풍이 지나쳤던 것만큼 중·소형주 상승도 한계 없이 진행됐다. 외환위기로 사라졌던 중소형주가 2000년 정보기술(IT) 강세 때 다시 등장했다. 코스닥 시장이 본격적으로 각광을 받았는데, 인터넷, 휴대전화 같은 미래 산업이 코스닥에 포진해 있던 덕분이다.    이후에도 중소형주의 집중적인 상승이 자주 있었다. 2011년에 녹색성장이란 정부 정책 영향으로 LED(발광다이오드)를 비롯한 환경관련주가 부상했고, 2017년에는 바이오 주가가 급등했다. 이들은 시장이 정체에 빠졌을 때 성장이란 무기를 들고 시장을 주도했다는 공통점을 가지고 있다.       ━   회사규모가 큰 대형주는 당분간 정체    코스피가 상승할 때 낙폭 과대주-업종대표주-경기 민감주 순으로 오른다. 그리고는 중·소형주가 바통을 이어받는 경우가 많다. 대세 상승은 경기 회복을 동반하기 때문에 경기 민감도가 높고 유동성에 영향을 받는 대형주가 중심이 되는 게 당연하다. 실적이 주가에 반영되는 형태도 처음에는 2~3년 후 이익이 시장을 끌어올리는 역할을 하지만 주가가 높아진 후에는 미래 반영 폭이 넓어져 막연한 미래 성장에 기대는 형태로 발전한다.     대형주로는 성장을 커버하기 힘들다. 삼성전자, 현대차 같은 대형 기업은 투자자들이 기업 내용을 알 수 있는 통로가 많기 때문에 회사에 대한 신비감이 작다. 회사의 규모가 커서 새로운 기술이 나와도 회사 전체 실적에 미치는 영향이 미미하다. 제대로 된 역할을 하기까지 시간이 오래 걸린다는 의미가 된다. 반면 중소형기업은 여러 사업부문 중 하나만 잘 돼도 회사가 획기적으로 바뀌기 때문에 탄력성이 크다.     이런 특성으로 인해 중·소형주가 시장의 중심이 되면 특정 업종에 대한 의존도가 낮아지고 중·소형주 내에서 상승 종목이 계속 바뀌는 현상이 벌어진다. 물론 본류인 테마는 다른 종목보다 오랜 시간 큰 상승을 유지하지만, 아류에 해당하는 종목은 사정이 다르다. 상승에 동참했다가 탈락하는 과정을 반복하며 탈락하는 시점에 주가가 크게 하락하는 일이 벌어진다.     지금은 중·소형주가 오를 수 있는 상황일까. 코스피가 박스권을 돌파한 데 이어 3300까지 넘었지만, 상승 속도가 빨라지지 않았다. 돌파 이전이나 이후 모두 지지부진한 상태여서 시장이 정리되는 국면에 들어간 게 아닌가 의심스러울 정도다. 그 사이 코스닥은 연일 상승했다. 오랜만에 코스닥이 우위에 섰기 때문에 추세가 바뀐 게 아닌가 기대하게했다.     코스닥이 우위에 설 수 있었던 동력은 작년 주가 상승이다. 코스피가 작년 3월 저점 이후 130% 넘게 올랐다. 투자자들의 미래 기대수익률은 과거 수익에 의해 결정된다. 작년에 이만큼 이익이 났기 때문에 올해도 비슷한 수익을 올릴 수 있을 거라 기대하는 거다, 그런 점을 고려하면 올해 투자자들의 기대 수익률이 최소 30%는 되지 않을까 생각된다.    상반기에 코스피가 15% 올라 기대의 어느 정도를 채웠지만, 내용은 미흡하다. 1월 초 열흘간 수익의 상당 부분이 발생한 후 잠잠해져 향후를 기대하기 힘든 형태였기 때문이다. 지금 주가 수준을 고려할 때 하반기에도 코스피지수로는 사람들의 기대를 채우기 힘들 것이다. 그래서 개별 종목별로 접근할 수밖에 없다. 잘 알려지지 않은 얘깃거리를 가지고 있는 종목이어야만 하는데 중·소형주가 그 대상이다.     고객예탁금이 64조원으로 작지 않은 수준인 점도 중·소형주에 유리하다. 만약 작년 연말처럼 유동성이 시장으로 계속 들어오는 상태라면 중·소형주보다 대형주가 주목을 받을 것이다. 반대로 고객 예탁금이 크게 줄어 유동성 고갈을 걱정해야 할 정도가 되면 시장 전체가 밀려 내려가기 때문에 대형주는 물론 중·소형주도 힘을 쓰지 못하게 된다. 지금은 몇 달째 고객 예탁금이 60조원대에서 크게 늘지도 그렇다고 줄지도 않는 상태에 머물고 있다. 60조원을 넘는 예탁금은 중·소형주를 움직이는데 충분한 수준이다.       ━   중·소형주 만들어지면 주가 5~6배 올라     바이오 주가가 크게 하락한 것도 중소형주에 대한 기대를 높여주는 부분이다. 바이오와 다른 업종의 상대 주가가 2010년 이후 가장 낮은 수준으로 떨어졌다. 미국도 사정이 비슷하다. 신종 코로나바이러스(코로나 19) 발생 초기 바이오 주가를 끌어올렸던 백신 개발이 끝나면서 재료가 사라졌기 때문이다. 1년간 조정을 통해 주가가 낮은 상태가 돼 반전이 이루어질 가능성이 높다.     새로운 중·소형주 테마군이 만들어지면 주가가 5~6배 넘게 오르는 게 일반적이다. 아직 어떤 테마가 만들어질지 누가 해당 종목이 될지 알 수 없다. 그래서 당장 새로운 테마가 만들어지는 걸 기대하기보다 이미 나왔던 테마를 반복하는 상황이 먼저 진행되지 않을까 생각된다. 여러 테마를 통해 시장의 성격이 대형주에서 중·소형주로 바뀐 후 미래 성장성을 고려한 새로운 종목군이 만들어질 거라 기대하는 게 현실성 있는 그림이다.     이전에 한 번 나왔고 향후 영업 성적이 나아질 가능성이 있는 테마에 관심을 기울였으면 한다. 반도체 장비주와 5G가 해당 부류에 들어간다. 세계 반도체 투자 확대를 감안하면 반도체 기업보다 반도체 장비를 만드는 회사가 좋다. 반도체는 생산이 많아지면 공급 과잉이란 덫에 걸리지만, 장비회사는 그 과정에 오히려 돈을 벌기 때문이다. 그동안은 시장의 성격이 장비 관련 기업과 맞지 않아 매수가 활기를 띠지 못했지만, 지금은 사정이 달라졌다. 매수해도 무방한 상태가 되지 않았나 싶다.       ※필자는 경제 및 주식시장 전문 칼럼니스트로, 오랜 기간 증권사 리서치센터에서 해당 분석 업무를 담당했다. 자본시장이 모두에게 유익한 곳이 될 수 있도록 여러 활동을 하고 있다. [기본에 충실한 주식투자의 원칙] 등 주식분석 기본서를 썼다. 이종우

2021-07-07

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