대외경제정책연구원(KIEP)은 2017년 세계 경제 성장률을 종전 전망치인 3.4%로 유지했다. 2018년 세계 경제는 전년 대비 0.3%포인트 높은 3.7%(실질구매력 환율 기준) 성장할 것으로 전망했다. 미국은 전반적인 경기 회복세가 지속되는 가운데 연방준비제도(Fed)의 금리 인상과 보유자산 축소 등 통화정책 정상화로 이어질 가능성이 크다. 물가상승률이 여전히 목표치에 미달한 상태에서 실질임금의 상승폭도 크지 않아 제한적 성장을 유지할 것으로 보임에 따라 2017년과 비슷한 2.1% 성장을 전망했다. 유로 지역은 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 정상화 가능성이 커짐에 따라 유로화의 약세에 따른 순수출 성장이 둔화하고 제한적인 임금상승률로 민간소비 성장도 주춤할 것으로 보인다. 2017년 성장률보다 0.2%포인트 낮은 1.8%를 전망했다. 일본은 민간소비와 수출의 완만한 증가가 지속되는 반면, 2016년 추경예산 집행에 따른 공공투자 증가의 효과가 점차 감소할 것으로 예상돼 2017년보다 0.4%포인트 하락한 0.9%를 예상했다. 중국은 정부가 주도하는 내수 주도 성장모델로의 전환이 진행되는 가운데, 구조개혁 성과에 따라 성장률이 영향을 받을 것이다. 그러나 경제 하방 압력이 높을 경우 기초 인프라에 대한 재정지출을 확대할 것으로 보여 2017년과 비슷한 6.7%의 성장률을 달성할 것으로 보인다. 인도는 민간 소비의 회복과 정부지출 증가 등에 힘입어 7.3% 성장할 전망이다. 러시아는 1.6% 성장할 것으로 예상한다. 브라질은 2%, 아세안 4개국(인도네시아·말레이시아·필리핀·태국)은 5% 성장할 전망이다.

문재인 정부가 내세우는 소득주도성장이 성공하려면 늘어난 가계 소득이 ‘소비 지출 증가→기업 매출 증가→고용 확대’로 이어지는 경제 선순환 구조가 이뤄져야 한다. 특히 가계 소득을 높이는 것뿐 아니라 늘어난 소득이 실제 소비로 이어지도록 유도하는 것이 중요하다. 이와 관련, 최근(2011~2016년) 가계 소비에서 나타나는 특징을 과거(2005~2010년)와 비교해 보면 다음과 같다. 첫째, 최근 가계의 소비가 부진한 것은 평균 소비성향 하락 현상이 컸기 때문이다. 가계 소비지출 증가율은 2005~2010년 연평균 4.1%에서 2011~2016년 1.3%로 낮아졌다. 가계 주거비 부담 확대, 고령화 심화, 가계부채 누증 등이 전반적으로 소비성향 하락에 영향을 미친 것으로 보인다. 둘째, 소득 수준이 낮을수록 소비성향 하락으로 인한 소비지출 감소 효과가 매우 컸다. 셋째, 중간소득(2~4분위) 계층은 상대적으로 소득의 증가 속도가 둔화하며 소비지출이 위축된 측면이 강하다. 넷째, 연령별 특징을 살펴볼 때 과거에는 소비성향 감소 효과는 고령층(60대 이상) 가구에서만 나타났지만, 최근에는 청장년층(30대 이하), 중년층(40~50대) 등 모든 연령대로 퍼지고 있다. 다섯째, 청장년층(30대 이하) 가구는 소득 증가 둔화와 소비 성향 하락 효과가 모두 크게 나타나며 소비지출 증가율이 급락했다. 이러한 소비성향 하락 문제를 해결하려면 노령인구의 일자리를 적극적으로 창출하고 노인 소외계층을 위한 사회적 안전망을 확대할 필요가 있다. 또한 양질의 일자리를 늘려 중산층 비중을 높이고 고용 취약계층에 대한 보호가 필요하다. 아울러 가계부채 구조 개선을 통해 가계 채무부담을 낮추고 중장기적인 안목에서 가계부채 연착륙을 유도해야 한다. 부동산 가격과 전·월세 안정을 유도해 과도한 주거비 부담으로 가계가 소비를 줄이는 것을 예방할 필요도 있다.

2018년 국내 주요 산업의 기상 예보는 반도체 ‘맑음’, 석유화학·디스플레이·철강 ‘조금 흐림’, 자동차·유통 ‘흐림’, 조선·해운 ‘비’로 요약된다. 반도체는 4차 산업혁명 관련 신규 수요 증가로 호황이 지속될 전망이다. 또한 반도체 호황으로 국내 반도체 장비 제조사의 수출과 수익도 급증할 것으로 전망된다. 석유화학은 글로벌 공급 증가로 국내 생산 및 수익성이 다소 둔화될 전망이다. 북미 천연가스 설비 신규 가동이 본격화함에 따라 글로벌 공급 과잉 우려도 제기된다. 디스플레이 분야는 글로벌 스마트폰·TV 제조사들의 유기발광다이오드(OLED) 사용 증가로 생산이 확대될 전망이다. 다만, 설비 증설 등 공급 과잉으로 경쟁이 심화되고 수익이 감소할 우려가 있다. 철강산업은 중국 구조조정의 반사 효과로 국내 철강 수출과 생산 증가세가 지속될 것으로 보인다. 하지만 자동차 생산 부진과 건설 경기 둔화가 예상돼 국내 철강 수요는 다소 위축될 가능성이 있다. 한국산 철강 제품에 대한 각국의 수입 규제도 강화될 것으로 보인다. 스마트폰은 신흥시장을 중심으로 국내 제조사의 판매가 증가할 전망이다. 건설 분야는 주택 공급 과잉에 따라 경기가 다소 위축될 전망이다. 정부의 강력한 부동산 투기 억제대책 시행도 건설경기에 부정적 영향을 줄 것이다. 자동차는 국내 완성차의 내수·수출은 정체되고 해외 현지생산은 부진이 지속될 것으로 전망된다. 완성차 업계의 생산·판매 부진으로 중소 자동차 부품사의 경영난이 가중될 우려가 있다. 조선은 탱커와 컨테이너선의 수주 증가에도 생산까지 이어지는 시차(1~3년)로 인해 부진이 이어질 것으로 보인다. 구조조정 지속으로 중소 조선사의 경영난도 가중될 전망이다. 해운은 물동량이 다소 증가할 것으로 보이지만, 국내 해운사의 수익 개선은 제한적이다. 새로운 해운 동맹 참여 불발로 국내 선사의 점유율도 하락할 것으로 예상된다.

10월 한국은행 금융통화위원회의 기준금리 동결에도 이주열 한은 총재의 매파적 발언과 3분기 국내총생산(GDP) 호조로 기준금리 인상 기대가 커지며 시장금리 급등하고 있다. 과거 기준금리 인상은 대부분 GDP 갭률이 플러스 상태에서 이루어졌다. 이번 3분기 GDP 호조로 GDP 갭률이 플러스로 전환됐고, 물가상승률 역시 2%를 넘어서서 연내 기준금리 인상을 충분히 고려할 수 있는 상황이다. KDB산업은행의 기준금리 모형에 의한 3분기 적정 기준금리도 1.43%로 추정된다. 지난해 일시적 전기료 인하에 따른 기저효과를 감안해도 1.36%로 추정돼 현 기준금리 수준을 웃돈다. 향후 기준금리의 연속적인 인상 여부는 세계 경제 흐름에 영향을 받을 전망이다. 민간소비의 부진한 흐름 지속, 잠재성장률 수준에 그치는 2018년 성장률 전망 등으로 첫 번째 기준금리 인상 이후 두 번째 인상이 급격하게 이뤄지지는 않을 것으로 전망된다. 지난해 1분기부터 1% 이하의 부진한 민간소비 증가세가 이어지고 있어 물가상승 압력이 높지 않다. 기저효과에 따른 4분기 성장률 반락 가능성과 함께, 한은의 내년 성장률 전망치는 잠재성장률 수준인 2.9%로 향후 GDP 갭률이 플러스 폭을 넓혀갈 수 있을지 불확실하다. 다만, 글로벌 경기 측면에서 미국 상승세 지속과 함께 유럽 경기 개선, 원자재 가격 안정 등에 따라 세계 경제가 예상보다 좋은 흐름을 유지한다면 국내 기준금리 인상폭은 다소 확대될 수 있을 것으로 예상된다. 시장금리는 현 수준에서 당분간 횡보세를 유지할 전망이다. 현재 시장금리는 2~3차례의 기준금리 인상 가능성을 반영하고 있으나, 손절 물량 등을 감안할 때 다소 과도하게 상승한 측면이 있다. 글로벌 경기 개선이라는 불확실성이 있으나, 전반적으로 보면 저가 매수세 유입 등으로 시장이 진정되면서 국고채 3년물 금리는 당분간 2% 내외에서 횡보세를 이어갈 것으로 보인다.

최근 한국의 재화 수출 실질 증가율과 세계 교역 증가율 간의 상관관계가 약화하는 움직임을 보이고 있다. 1990년대 이후부터 2008년 글로벌 금융위기 기간 중 한국의 재화 수출 실질 증가율은 세계 상품교역 물량 증가율을 평균 두 배 이상 웃돌았다. 이러한 패턴은 금융위기 이후 2012~2013년에도 유사하게 나타났다. 그러나 최근 들어 세계 상품교역 증가율이 2013년 2.1%에서 2014년 2.7%로 상승하는 동안 한국의 재화 수출 실질 증가율은 같은 기간 4.5%에서 1.1%로 하락했다. 2015년에도 세계 상품교역 물량 증가율이 1.6%를 기록했지만 한국의 재화 수출 실질 증가율은 마이너스를 기록했다.

최근까지 세계 교역은 완만하게 증가했지만, 2013년을 기점으로 세계 교역의 성장을 견인하는 주체가 신흥국에서 선진국으로 전환되는 변화가 발생했다. 2013년까지 일정 수준에서 정체됐던 선진국 수입 물량은 2014년 3.2%, 2015년 3.6%, 2016년 2% 증가하며 세계 교역 증가를 견인했다. 반면, 신흥국 수입 물량은 2014년 2%로 하락한 데 이어 2015년에는 오히려 마이너스 1.1%를 기록했고, 2016년 증가율도 0.5%에 그쳤다. 이에 따라 신흥국에 대한 수출 비중이 큰 한국의 재화 수출 실질 증가율과 세계 교역 증가율 사이의 상관관계가 약화됐다.

한국의 전체 수출 중에서 신흥국에 대한 수출이 차지하는 비중은 지난해 말 기준 58%를 기록해 경제협력개발기구(OECD) 국가 중 가장 높은 수준이다. 때문에 이러한 변화와 맞물려 향후 신흥국의 수입 물량 추이를 좀 더 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다. 세계 경제가 완만한 개선 흐름을 이어가고 있다. 미국 경제는 허리케인 피해로 인한 일시적인 부진에서 빠르게 회복하고 있다. 9월 중 산업 생산과 소매 판매가 증가로 전환했고, 제조업 ISM 지수도 큰 폭으로 상승했다. 신규 실업수당 청구건수가 9월 첫째 주를 기점으로 감소 전환하면서 실업률도 하락(8월 4.4% → 9월 4.2%)했다. 한편 2018년 예산안이 상·하원을 통과함에 따라 예산안과 관련된 트럼프 행정부의 세제개편안이 입법화될 가능성도 커지는 모습이다. 유로지역은 6~7월 중 감소했던 수출이 8월 들어 큰 폭으로 반등하고 산업 생산도 증가하면서 완만한 성장세를 보였다. 실업률은 3개월 연속 9.1%를 나타내며 2009년 5월 이후 가장 낮은 수준을 지속했다. 소매 판매가 두 달 연속 줄었지만, 심리지표가 호조를 유지하고 있어 조만간 증가로 전환될 가능성이 크다. 다만, 브렉시트(영국의 유럽연합 탈퇴) 5차 협상이 구체적인 합의 없이 종료됐고, 카탈루냐 분리 독립을 둘러싼 스페인 리스크 등 정치적 불확실성이 증대됐다. 일본은 8월 중 소비가 부진했고 수출이 소폭 감소했지만, 산업 생산이 전월대비 2% 증가하는 등 회복세가 지속되는 모습이다. 국제통화기금(IMF)은 일본 경제의 회복 모멘텀이 글로벌 수요 강화, 적극적인 재정 정책 등에 힘입어 당분가 지속될 것으로 평가했다. 중국도 소비와 수출을 중심으로 안정적인 성장을 지속하고 있다. 중국 경제는 9월 들어 산업 생산과 소매 판매, 수출 증가폭이 모두 확대됐다. 다만, 정부의 구조개혁 강화, 부동산 경기 둔화 등은 향후 성장의 하방 리스크 요인으로 작용할 것으로 예상된다. 인도·브라질·러시아 등 신흥국도 완만한 성장세를 유지하고 있다.

2014~2016년 국내 기업의 재무 안정성이 전반적으로 개선된 것으로 나타났다. 국내 코스피·코스닥 상장사 1853곳을 분석한 결과다. 지난 3년 간 조사 대상 기업의 총영업이익은 연평균 19% 증가한 데 비해 총이자비용은 연평균 2% 감소했다. 이에 따라 가중 평균 이자보상비율은 2014년 363%에서 2016년 533%로 증가했다. 또한 이자보상비율 100% 이하 부실기업들이 부담하는 부채가 총부채에서 차지하는 비중은 2014년 24%에서 2015년 30%로 증가했다가 지난해에는 22%로 감소했다. 부채자산비율 분포도 전반적으로 개선되고 있는 것으로 나타났다. 2014~2016년 총부채가 연평균 6% 증가한 데 비해 총자산은 연평균 8% 증가함에 따라 가중평균 부채자산비율은 2014년 55%(부채비율 122%)에서 지난해 53%(부채비율 113%)로 감소했다. 부채자산비율이 67%(부채비율 200%)가 넘는 부실기업들의 부채 비중은 2014년 37%에서 2015년 35%, 2016년 29%로 매년 감소했다. 기업 규모별로 보면 자산 2조원 이상 대기업의 재무 성과는 크게 개선됐지만 중소기업은 소폭 개선에 그쳤고, 자산 2000억원 이하 소기업은 크게 개선되지 않았다. 업종별로는 전자전기제조업 및 정보통신업의 재무 안정성이 다소 악화됐다. 국내 기업의 재무 안정성이 크게 개선된 것은 그동안의 저금리 기조를 바탕으로 기업들이 부채구조조정을 위해 노력한 결과로 판단된다. 그러나 이러한 개선이 지속 가능한가는 향후 금리 상승 등 거시경제 요인에 달려있기 때문에 금융당국의 모니터링과 선제 대응이 필요한 것으로 보인다.

베네수엘라가 디폴트에 빠질 수 있다는 우려가 커지고 있다. 베네수엘라 정부와 국영회사는 10월 7개 채권에 대해 5억9000만 달러의 원리금을 상환하지 못했다. 베네수엘라는 정치 불안과 경제난으로 외화 부족이 심화된 가운데, 특히 미국의 경제제재 강화에 따른 어려움이 가중되고 있다. 해외 분석기관들은 베네수엘라가 11월 고비를 넘길 경우 대체로 연내 디폴트에 처할 가능성을 작게 보고 있지만, 향후에도 높은 위험 수준은 지속될 것으로 보인다. 11월 2일 11억7000만 달러의 원리금 상환 여부가 1차 고비가 될 것으로 보이며, 상환에 실패한 10월 채권의 유예기간이 끝나는 11월 13~20일이 2차 분기점이 될 전망이다. 물론 마두로 정부가 ‘의도적’인 디폴트 선언이 아닌 그간의 정책 기조처럼 디폴트 회피를 위한 채무상환을 위한 다양한 노력을 지속할 경우 단기간 내 채무 불이행에 이르지는 않을 가능성이 있다. 그럼에도 경제난 해결 난망, 외자 부족, 미국 경제제재에 따른 자금 유입 차단, 러시아 등 외부 지원의 한계 등으로 베네수엘라의 높은 디폴트 위험은 장기간 지속될 것으로 보인다. 베네수엘라의 채무상환 도래액은 내년 93억 달러, 2019년 135억 달러, 2020년 131억 달러로 전체 대외채무의 30% 정도를 2020년까지 상환해야 하는 처지다. 국제유가가 큰 폭으로 상승하지 않는 한 디폴트 우려가 수시로 발생할 수밖에 없다. 이번에 디폴트 위기를 넘기더라도 내년 이후에도 채무상환 여부가 상시적인 국제금융시장 불안 요인으로 작용할 전망이다. 베네수엘라가 세계 경제에서 차지하는 비중 (0.3%)은 작지만 디폴트 사태로 진전될 경우 신흥국 투자심리 약화, 원유수급 차질, 마두로 정권 불안 확대, 카리브해 중소국 경제위기 등 파장이 커질 수 있다.

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