상반기 증시 활황에 힘입어 역대급 실적을 거뒀던 국내 증권사들이 3분기 들어 일제히 수익성 악화를 겪었다. 주식 거래대금 감소로 위탁매매 수익이 둔화한 데다 시장금리 상승과 환율 변동에 따른 운용손익 악화가 겹친 영향이다. 다만 실적 감소 폭은 증권사마다 크게 달랐다. 위탁매매 의존도와 자기자본투자(PI), 자산관리(WM), 투자은행(IB) 등 사업 포트폴리오에 따라 실적 방어력이 달라졌다는 분석이 나온다.금융감독원에 따르면 국내 5대 증권사 가운데 3분기 실적을 발표한 미래에셋증권·한국투자증권·NH투자증권·키움증권 등 4개사의 연결 기준 순이익은 모두 전 분기보다 감소했다. 특히 상반기 호실적을 이끌었던 거래 활성화 효과가 약해지면서 증권사별 수익구조의 차이가 뚜렷해졌다.미래에셋증권은 3분기 연결 기준 4056억원의 순손실을 기록하며 적자로 돌아섰다. 지난 2분기 1조9052억원의 순이익을 거두며 두 분기 연속 1조원 이상의 이익을 냈던 것과 대조적이다.주요 배경으로는 해외 투자자산 평가손실이 꼽힌다. 특히 보유 중인 스페이스X 지분 가치 변동이 손익에 영향을 미친 것으로 분석된다. 다만 회사 측에 따르면 3분기 PI 투자손실을 제외한 경상이익은 약 3800억원으로 집계됐다. 핵심 영업부문의 수익 창출력과 투자자산 평가손익을 구분해서 볼 필요가 있다는 의미다.한국투자증권도 실적 감소를 피하지 못했다. 3분기 순이익은 2818억원으로 전 분기 대비 70.23% 급감했다. 해외 투자자산의 원화 환산 가치가 하락한 점이 실적에 부담으로 작용했다. 원·달러 환율 하락으로 외화표시 자산의 평가액이 줄어들면서 해외사업 확대에 따른 환율 민감도가 부각된 것이다.키움증권은 3분기 순이익 2386억원을 기록해 전 분기보다 64.95% 감소했다. 개인투자자 거래에 기반한 위탁매매 경쟁력이 강점이지만, 거래대금 감소 국면에서는 실적 변동성이 커질 수 있다는 점이 드러났다. 여기에 판매관리비가 전 분기보다 11.16% 감소하는 데 그치면서 수익 감소를 비용 절감으로 충분히 상쇄하지 못했다.반면 NH투자증권은 상대적으로 양호한 실적 방어력을 보였다. 3분기 순이익은 3836억원으로 전 분기보다 21.62% 감소했지만, 주요 증권사 가운데 감소 폭이 가장 작았다. 순이익 규모에서도 실적을 발표한 대형사 중 가장 높은 수준을 기록했다. 다만 이 같은 차이가 위탁매매와 WM, IB 등 사업부문별 이익 기여도에서 비롯됐는지는 추가적인 확인이 필요하다. 증시 거래 줄고 금리 오르자…운용손익이 실적 갈랐다증권사들의 실적이 동반 악화한 배경에는 하반기 들어 달라진 시장 환경이 자리 잡고 있다. 상반기에는 주식시장 상승과 거래 활성화가 위탁매매 수익을 끌어올렸지만, 7월 코스피 급락 이후 8~9월 증시가 박스권에서 움직이면서 거래대금이 감소했다.시장금리 상승도 부담으로 작용했다. 일반적으로 금리가 오르면 기존에 보유한 채권 가격이 하락해 평가손실이 발생할 수 있다. 증권사 입장에서는 채권 운용수익이 줄어드는 동시에 자금 조달비용까지 높아질 수 있는 구조다.이 때문에 3분기 실적은 단순한 주식 거래 수수료 경쟁력을 넘어 증권사별 운용 전략과 위험관리 역량을 가늠하는 계기가 됐다는 평가다. 특히 해외 비상장기업 지분이나 외화표시 자산 등 투자자산의 비중이 높은 증권사는 시장가격과 환율 변동이 분기 실적에 미치는 영향이 상대적으로 클 수 있다.중형 증권사들의 상황도 크게 다르지 않았다. 신한투자증권은 3분기 순이익 653억원으로 전 분기 대비 77.43% 감소했다. 하나증권은 101억원으로 94.04% 급감했고, 대신증권은 137억원의 순손실을 기록하며 적자 전환했다.반면 메리츠증권은 2064억원의 순이익을 거둬 전 분기보다 20.5% 감소하는 데 그쳤다. 같은 시장 환경에서도 회사별 실적 감소 폭에 차이가 나타난 셈이다. 다만 이러한 차이를 특정 사업부문의 경쟁력만으로 설명하기는 어렵다. 일회성 손익과 평가손익, 비용 구조 등을 함께 살펴야 실제 수익성을 비교할 수 있기 때문이다.실적 둔화는 증권주 투자심리에도 영향을 미치고 있다. 한국거래소에 따르면 12일 오전 기준 KRX 증권 지수는 1346.14로 연초 대비 약 12% 하락했다. 하반기 들어서는 38.35% 급락하며 증권업종 전반에 대한 실적 우려가 주가에 반영되는 모습이다.시장에서는 증권사들의 향후 실적을 좌우할 변수로 안정적인 수익원 확보와 운용 리스크 관리 능력을 꼽는다. 증시 거래대금이 다시 늘어나더라도 시장 상황에 따라 실적이 크게 흔들리는 구조를 개선하지 못하면 수익성 변동성이 반복될 수 있어서다.특히 WM 부문의 고객자산 확대와 IB 수익 기반 강화, 발행어음 및 종합투자계좌(IMA) 등 신규 사업을 통한 수익원 다변화가 주요 과제로 떠오르고 있다. 위탁매매 수익에 의존하는 구조에서 벗어나 시장 변동에 상대적으로 덜 민감한 이익 기반을 확보하는 것이 중요해졌다는 의미다.조아해 메리츠증권 연구원은 "KRX 증권의 주가순자산비율(PBR)은 0.7배로 실적 우려가 반영돼 있다"며 "금리에 따른 증시 환경 및 실적 변동성이 존재하는 상황"이라고 진단했다.이어 "단기적으로는 실적 안정화가 중요하다"며 "안정적인 수익원 확보 가능성과 향후 발행어음·IMA 등을 기반으로 한 추가적인 이익 제고력은 여전히 유효하다"고 평가했다.

미래에셋증권이 올해 3분기 4000억원대 순손실을 기록하며 실적 변동성을 드러냈다. 투자자산 평가손실과 시장 거래활동 둔화가 수익성에 부담으로 작용했다. 다만 앞선 분기 실적과 해외법인의 이익 성장에 힘입어 3분기 누적 순이익은 2조5000억원을 넘어섰다. 미래에셋증권은 1조4000억원 규모의 자기주식 소각 계획도 내놓으며 주주가치 제고에 나섰다.12일 미래에셋증권에 따르면 올해 3분기 연결 기준 세전손실은 5206억원, 당기순손실은 4056억원으로 집계됐다. 시장 거래활동이 위축된 가운데 자기자본투자(PI) 부문에서 발생한 투자자산 평가손실이 실적에 반영된 영향이다.다만 일회성 성격의 투자손실을 제외한 기초 수익력은 유지됐다는 게 회사 측 설명이다. 미래에셋증권이 제시한 3분기 PI 투자손실 제외 경상이익은 약 3800억원이다. 투자자산의 평가손익에 따라 전체 실적이 크게 달라질 수 있다는 점에서 향후 수익 안정성 확보가 과제로 떠올랐다.분기 실적과 달리 연간 누적 성적표는 개선세를 이어갔다. 올해 3분기까지 연결 기준 누적 세전이익은 3조3657억원으로 전년 동기 대비 156% 증가했다. 같은 기간 누적 당기순이익은 2조5016억원으로 148% 늘었다.해외 사업의 이익 기여도도 확대됐다. 해외법인의 3분기 누적 세전이익은 7130억원으로 지난해 같은 기간보다 138% 증가했다. 역대 3분기 누적 기준 최대 실적이다. 순이익을 기준으로 산출한 연환산 자기자본이익률(ROE)은 24%로 전년 동기보다 13%포인트 상승했다.미래에셋증권은 실적 발표와 함께 2027년부터 2029년까지 적용할 새로운 주주환원 정책도 공개했다. 핵심은 기존에 보유한 대규모 자기주식을 단계적으로 소각해 주주가치를 높이겠다는 것이다.현재 미래에셋증권이 보유한 보통주 자기주식은 총 1억833만8501주다. 이 가운데 약 60%에 해당하는 6500만주를 내년 정기주주총회 직후 소각할 계획이다. 지난 11일 종가를 기준으로 환산하면 약 1조4000억원에 달하는 규모다.자기주식 소각은 발행주식 수를 줄여 기존 주주의 지분율과 주당 가치를 높이는 효과가 있다. 특히 이번 소각은 합병 이후 장기간 보유해 온 자기주식을 활용한다는 점에서 주목된다. 다만 실제 소각 효과는 향후 주가와 실적, 추가 주주환원 규모 등에 따라 달라질 수 있다.1차 소각 이후 남는 약 4334만주의 자기주식에 대해서도 추가 소각이나 주주환원 재원 활용 방안을 검토할 예정이다. 배당과 자기주식 취득 등을 통해 연결 조정당기순이익의 최소 35% 이상을 주주에게 돌려주는 기존 정책도 유지한다.미래에셋증권은 2018년부터 3년 단위로 주주환원 정책을 수립해 왔다. 2021년 이후 배당과 자기주식 소각을 통해 주주에게 환원한 금액은 총 2조2000억원을 웃돈다. 최근 2년간 주주환원율은 약 40% 수준을 기록했다.이번 정책은 3분기 대규모 평가손실로 실적 변동성이 부각된 상황에서 중장기 주주환원에 대한 시장의 신뢰를 확보하려는 조치로 풀이된다. 특히 해외법인에서 창출한 이익을 국내 본사로 환류해 주주환원 재원으로 활용하겠다는 구상도 제시했다.미래에셋증권 관계자는 "해외 진출 과정에서 축적한 경험과 노하우를 바탕으로 선진 시장에서도 수익화 시점을 앞당기고 가시적인 성과를 창출하겠다"며 "해외법인의 현지 투자와 사업을 통해 확보한 이익을 배당으로 국내 본사에 환류해 주주환원 재원으로 적극 활용할 계획"이라고 말했다.

연말정산을 앞두고 퇴직연금 운용 수익률에 대한 관심이 높아지는 가운데 NH투자증권이 디폴트옵션(사전지정운용제도) 중·고위험 상품군에서 증권업권 최상위권 성적을 거뒀다. 세액공제 혜택을 넘어 장기 운용 성과가 연금상품 선택의 주요 기준으로 떠오르면서 증권사 간 수익률 경쟁에도 관심이 쏠린다.11일 NH투자증권에 따르면 금융감독원이 공시한 올해 3분기 디폴트옵션 수익률을 비교한 결과, '중립투자형 포트폴리오 2호'는 최근 1년 수익률 13.82%, 3년 누적 수익률 50.78%를 기록했다. 두 기간 모두 증권업권 중위험 상품군에서 1위에 해당하는 성적이다.고위험 상품에서도 상위권 성과를 냈다. '적극투자형 포트폴리오 2호'의 3년 누적 수익률은 71.38%로 증권업권 고위험 상품군 가운데 2위를 차지했다. 중위험과 고위험 상품 모두 장기 수익률에서 경쟁력을 보였다는 것이 회사 측 설명이다.이번 성과는 퇴직연금 시장에서 단순한 적립금 유치뿐 아니라 실제 운용 수익률의 중요성이 커지고 있다는 점에서 주목된다. 퇴직연금은 장기간 자금을 운용하는 특성상 상품별 수익률 차이가 누적될 경우 최종 노후자산 규모에도 상당한 영향을 미칠 수 있다.특히 디폴트옵션은 가입자가 별도의 운용 지시를 하지 않을 때 사전에 지정한 상품으로 적립금을 운용하는 제도다. 확정기여형(DC) 퇴직연금과 개인형퇴직연금(IRP)에 적용되며, 투자위험도에 따라 초저위험·저위험·중위험·고위험 등 4개 등급으로 구분된다.다만 높은 수익률이 향후 성과까지 보장하는 것은 아니다. 중·고위험 상품은 시장 상황에 따라 원금 손실이 발생할 수 있는 만큼 가입자의 투자 성향과 은퇴까지 남은 기간 등을 종합적으로 고려할 필요가 있다.연말정산을 앞둔 시점이라는 점도 눈길을 끈다. 연금계좌를 통한 세액공제에 관심이 집중되는 시기지만, 장기적인 노후자산 형성을 위해서는 납입 이후의 운용 전략과 수익률 관리가 중요하다는 분석이다. NH투자증권 역시 이번 성과를 바탕으로 연금자산 유입 확대를 기대하고 있다.정환 NH투자증권 연금자산관리본부장은 "연말정산을 앞두고 세액공제를 위한 연금계좌 납입에 관심이 높아지는 시기인 만큼, 세액공제 혜택뿐 아니라 납입 이후의 운용 성과까지 함께 고려해야 한다"며 "계좌에 자금을 넣어두는 데 그치지 않고 자신의 투자성향과 투자기간에 맞는 상품을 선택해 장기적인 관점에서 노후자산을 체계적으로 관리하는 것이 중요하다"고 말했다.

-12월 11일 입금·거래 지원 시작 예정…글로벌 이용자 대상 거래 채널 확대-김프가와 파트너십 추진…추가 해외 거래소 상장도 단계적으로 검토 빅미라클그룹이 자사 가상자산 ‘BID코인(Bitcoin AI Dollar)’의 글로벌 가상자산 거래소 아워빗(Ourbit) 상장을 추진한다.빅미라클그룹은 BID코인이 오는 12월 11일부터 아워빗에서 거래 지원을 시작할 예정이라고 11일 밝혔다.회사 측에 따르면 입금과 거래는 12월 11일 오전 3시(UTC 기준)부터 시작될 예정이다. 세부 일정은 BID 공식 X 채널을 통해 안내할 방침이다.BID코인은 글로벌 특허와 희소성 등을 주요 특징으로 내세운 커뮤니티 기반 프로젝트로, X와 Binance Live AMA 등을 통해 해외 이용자들과 소통하고 있다고 회사 측은 설명했다.아워빗은 국내 가상자산 거래소와의 자산 이전 과정에서 트래블룰(Travel Rule) 솔루션 CODE(Connect Digital Exchanges) 연동을 지원하는 해외 거래소라고 빅미라클그룹은 밝혔다.다만 실제 입출금 가능 여부와 지원 자산, 원화 전환 과정 등은 각 거래소의 정책과 트래블룰 적용 조건에 따라 달라질 수 있다.빅미라클그룹은 향후 해외 거래소에서 거래 기반을 확대하고, 장기적으로 국내 주요 가상자산 거래소 진입 가능성도 검토한다는 계획이다.누적 사용자 1,000만명을 보유한 것으로 소개된 가상자산 정보 플랫폼 김프가(KIMPGA)와의 파트너십도 추진 중이라고 밝혔다.빅미라클그룹의 글로벌 매니저 제임스는 “BID코인은 사용자에게 고유 번호와 데몬(daemon)을 부여하고 AI 기술을 결합한 순위 시스템을 적용해 거래 참여 구조를 관리하도록 설계했다”고 설명했다.이어 회사 측은 BID코인이 초기 유통 물량을 제한해 희소성을 확보하는 전략을 적용하고 있다고 덧붙였다.향후 Coinstore, Toobit, LBank, Hotcoin, HiBt, MTSE, MGBX, UZX, Azbit, BTSE, Indoex 등을 비롯해 주요 글로벌 거래소로 거래 지원 범위를 확대하는 방안도 검토하고 있다.다만 향후 거래소 상장은 각 거래소의 심사와 정책, 시장 상황 등에 따라 일정과 성사 여부가 달라질 수 있다.

오경석 두나무 대표가 “묵묵히 이어온 혁신의 노력들이 이제 꽃을 피우고 있다”며 “주요 국가들처럼 우리도 디지털자산 산업에서 어떤 경쟁력을 갖추고 미래를 만들어 나갈지 구체적인 해답을 찾아야 할 시기”라고 말했다.11일 두나무에 따르면 오 대표는 지난 10일 서울 여의도 페어몬트 앰배서더 호텔에서 열린 디지털자산 정책 컨퍼런스 ‘D-CON 2026’ 개회사에서 이같이 밝혔다.오 대표는 디지털자산 산업을 ‘증명의 역사’로 정의하며, 수많은 도전과 불확실성 속에서도 기술과 역량을 축적해 왔다고 강조했다. 그는 “어두운 시기의 노력이 다음 성장의 밑거름이 된다는 사실을 우리 산업은 계속 증명해 왔다”고 말했다.올해로 4회째를 맞은 이번 행사는 ‘쌓아온 혁신, 미래로 피어나다(BUIDL to Bloom)’를 주제로 열렸다. 여야 정치권과 산업계·학계 전문가들이 참석해 디지털자산기본법 제정부터 전통 금융과 블록체인의 융합까지 국내 산업의 경쟁력을 높일 정책 과제를 논의했다.첫 번째 세션 ‘디지털자산 선도 국가를 향한 과제와 해법’에서는 경제·시사 유튜버 슈카월드의 진행으로 민병덕 더불어민주당 의원, 박수민 국민의힘 의원, 김형년 두나무 부회장이 특별대담에 나섰다.민 의원은 미국 스테이블코인 규제법인 ‘지니어스법(GENIUS Act)’ 시행에 앞서 국내 디지털자산기본법을 조속히 제정해야 한다고 강조했다. 원화 스테이블코인에 대해서는 발행 주체를 둘러싼 논쟁보다 실질적인 활용처와 글로벌 경쟁력을 확보하는 것이 중요하다고 지적했다.박 의원은 산업의 빠른 변화에 대응할 수 있는 유연한 규제체계가 필요하다고 밝혔다. 법인·기관투자자의 시장 참여 확대와 ‘1거래소-1은행’ 규제 개선 등을 주요 과제로 제시했다. 대담에서는 자산 토큰화 등 새로운 금융서비스를 제도권으로 수용하는 방안도 다뤘다.두 번째 세션 ‘블록체인, 현실과 연결되다’에서는 디지털자산이 투자 영역을 넘어 금융과 실물경제로 확장되는 흐름을 살펴봤다. 방송인 정영진의 진행으로 고란 알고란 대표, 김상윤 경희대 교수, 박정호 명지대 교수, 서동주 미국 변호사가 패널로 참여했다.참석자들은 전통 금융회사의 디지털자산 시장 진출과 실물자산 토큰화(RWA), 스테이블코인을 활용한 지급결제 혁신 등을 논의했다. AI 에이전트가 자율적으로 상품과 서비스를 거래하는 미래에는 블록체인과 스테이블코인이 새로운 결제 인프라로 활용될 수 있다는 전망도 제시했다.마지막 세션 ‘글로벌 디지털자산 제도화 속도전, 한국의 전략은?’에서는 김준영 김·장 법률사무소 변호사가 미국과 유럽연합(EU), 일본, 싱가포르, 아랍에미리트(UAE) 등 주요국의 제도화 사례를 분석했다.김 변호사는 한국형 규제체계의 설계 방향으로 ‘BUIDL 프레임워크’를 소개했다. 공통 규율 기준 마련, 금융 기능·위험에 따른 규제, 국제적 상호운용성 확보, 유연한 규제 수단 활용, 법적 확실성 제고 등 다섯 가지 원칙이다. 그는 입법 속도와 함께 제도의 적응력과 예측 가능성을 확보하는 것이 중요하다고 강조했다.이어 정준혁 서울대 교수의 진행으로 어준경 연세대 교수와 박효민 국회입법조사처 입법조사관이 토론에 참여했다. 참석자들은 디지털자산기본법을 통한 제도적 기반 마련과 시장 변화에 유연하게 대응할 수 있는 규제체계의 필요성을 강조했다.두나무 관계자는 “이번 디콘은 디지털자산 산업이 그간 축적해 온 혁신을 실질적인 산업 경쟁력으로 연결하기 위한 해법을 모색한 자리”라며 “앞으로도 다양한 이해관계자들과의 논의를 통해 국내 디지털자산 산업의 건전한 발전과 글로벌 경쟁력 강화를 위해 노력하겠다”고 밝혔다.

국내 증시에서 대형주와 특정 업종을 중심으로 투자자금이 집중되는 가운데 상대적으로 주목받지 못한 저평가 가치주를 발굴하는 투자상품이 나왔다. 단기 주가 상승보다 기업의 자산가치와 수익성, 주주환원 정책에 주목하는 전략이다.신한투자증권은 기업의 내재가치 대비 저평가된 종목에 투자하는 '신영K순수가치' 펀드를 판매한다고 10일 밝혔다.최근 증시에서는 인공지능(AI)과 반도체 등 일부 주도 업종에 투자자들의 관심이 집중되면서 업종별 주가 흐름에 차이가 나타나고 있다. 이에 시장의 관심에서 벗어나 있지만 안정적인 실적과 현금창출 능력을 갖춘 기업을 발굴하는 가치투자 전략도 대안으로 거론된다.핵심은 저평가된 기업을 찾아 시장에서 적정한 평가를 받을 때까지 기다리는 것이다. 단순히 주가수익비율(PER)이나 주가순자산비율(PBR)이 낮다는 이유만으로 투자하기보다는 기업이 실제로 벌어들이는 이익과 보유 자산, 향후 주주환원 여력 등을 함께 살핀다.특히 현금창출 능력이 우수하지만 시장에서 제대로 평가받지 못한 기업과 주주환원 확대를 통해 기업가치 개선을 기대할 수 있는 종목을 주요 투자 대상으로 삼는다. 기업의 실적 개선이 주가 상승으로 이어질 수 있는지를 판단하는 데 초점을 맞춘 셈이다.투자 위험을 분산하기 위한 장치도 마련했다. 특정 대형주가 전체 수익률을 좌우하는 구조를 피하기 위해 종목별 투자 비중을 10% 이내로 제한한다. 종목의 저평가 정도뿐 아니라 거래량 등을 고려해 투자 비중을 조절한다.다만 저평가 종목이라고 해서 반드시 주가가 상승하는 것은 아니다. 기업가치가 시장에서 재평가받기까지 상당한 시간이 걸릴 수 있고, 실적 악화 등으로 저평가 상태가 장기화할 가능성도 있다. 시장 주도주가 강세를 이어가는 국면에서는 상대적으로 수익률이 뒤처질 수 있다는 점도 고려해야 한다.신한투자증권 관계자는 "패시브 투자와 특정 섹터에 대한 쏠림으로 시장 변동성이 확대되는 상황에서 내재가치 대비 저평가된 가치주에 대한 관심이 높아지고 있다"며 "기업의 자산가치와 이익창출력뿐 아니라 주주환원 정책과 기업가치 제고 가능성 등을 함께 고려해 투자대상을 선별하는 상품"이라고 설명했다.

정부가 가상자산 과세를 2029년까지 유예한다고 밝혔지만 가상자산 과세를 추진하기에 앞서 반드시 짚어야 할 문제가 있다. 바로 가상자산을 제도적으로 인정하고 육성할 준비가 되어 있는가 하는 점이다. 정부가 가상자산의 법적 지위와 산업 발전을 위한 제도적 기반도 제대로 마련하지 않은 채 투자 수익에 세금부터 부과하겠다는 것은 앞뒤가 바뀐 정책이다. 과세는 산업에 대한 명확한 법적 기준과 투자자 보호 장치가 마련된 이후에 추진해야 한다.경제학의 기본 원칙은 공정성과 효율성이다. 세금 역시 경제적 형평성과 시장의 효율성을 함께 고려해야 한다. 국내 주식시장에서는 일반 개인투자자의 상장주식 매매차익에 대한 과세를 폐지했는데, 가상자산 투자 수익에만 세금을 부과하는 것은 형평성 측면에서 논란이 될 수밖에 없다. 주식과 가상자산 모두 개인이 위험을 감수하고 투자하는 금융자산이라는 점에서 과세 체계의 일관성이 필요하다.과세 형평성 논란…법적 지위 정립이 우선특히 가상자산을 제도권 금융상품으로 충분히 인정하지 않으면서 수익이 발생했다는 이유만으로 과세하는 것은 바람직하지 않다. 정부가 투자자에게 세금을 걷으려면 먼저 투자자의 권리와 재산을 보호할 법적 책임도 다해야 한다. ▲거래소의 안정성 확보 ▲불공정 거래 방지 ▲해킹 사고에 대한 책임 규정 ▲투자자 예탁자산 보호 ▲사업자 감독 체계 마련 등이 선행되어야 한다. 이러한 기본적인 제도도 갖추지 않은 상태에서 과세부터 시행하면 투자자의 불신만 커질 것이다.미국은 암호화폐 산업을 제도권 안으로 편입하고 지니어스법 등 법과 규정을 마련해 디지털 금융산업의 주도권 확보에 나서고 있다. 달러는 전 세계 무역결제의 70% 정도에 이용되고 있다. 미국은 달러의 기축통화 지위를 지속적으로 지키는 데 총력을 기울이고 있다. 미국이 4차 산업혁명의 핵심인 블록체인 기술과 가상자산 분야를 주도하려는 이유도 여기에 있다.전 세계적으로 스테이블코인과 블록체인 기술을 새로운 금융 인프라로 발전시키려는 움직임도 활발하다. 가상자산을 무조건 규제의 대상으로 보는 것이 아니라 새로운 산업을 육성하고 금융 경쟁력을 확보할 기회로 바라보는 것이다. 한국도 이러한 세계적인 흐름에 뒤처져서는 안 된다.한국은 반도체·자동차·조선 등 제조업 분야에서 세계적인 경쟁력을 갖춘 국가다. 제조업 수출액 기준 세계 5위다. 그러나 금융산업과 국제 결제 분야에서는 아직 갈 길이 멀다. 원화의 국제 결제 비중은 0.1% 안팎에 불과하며 국제 결제 통화 순위에서도 40위 정도에 머물러 있다. 제조업 강국이라는 위상에 비해 원화의 국제적 영향력은 매우 낮다. 이제는 제조업뿐 아니라 금융과 디지털 자산 분야에서도 세계적인 경쟁력을 확보해야 한다.이를 위해 다음 세 가지 정책을 제안한다. 먼저 가상자산 과세에 앞서 법적 지위와 제도적 기반을 명확히 해야 한다. 가상자산을 정당한 투자자산으로 인정하고 투자자 보호와 거래 투명성을 확보하는 것이 우선이다. 주식과 가상자산 간 과세 형평성도 함께 검토해야 한다. 정부가 가상자산 투자에 대한 법적 기준과 보호 체계를 마련하지 않은 상태에서 세금부터 부과하는 것은 조세 정의에도 부합하지 않는다. 최근 정부가 과세 시행을 2년 유예하기로 한 것은 제도 정비를 위한 시간을 확보했다는 점에서 바람직한 결정이다. 이 기간을 단순한 과세 연기가 아니라 산업 육성과 제도 정비의 기회로 활용해야 한다.특히 정부와 국회는 가상자산 관련 법과 제도를 신속하게 완성해야 한다. 거래소의 자본 건전성과 내부통제를 강화하고 해킹과 불공정 거래로부터 투자자를 보호해야 한다. 가상자산 사업자의 책임과 감독 기준을 명확히 하고 국제적인 규제 기준에도 부합하도록 제도를 정비해야 한다. 중요한 것은 규제를 위한 규제가 아니라 투자자를 보호하면서 기업이 혁신할 수 있는 환경을 만드는 것이다.아울러 원화 스테이블코인을 신속하게 제도화해야 한다. 원화 스테이블코인은 원화 가치를 기반으로 하는 디지털 결제수단으로, 국제 결제와 해외 송금의 비용을 낮추고 금융산업의 경쟁력을 높일 수 있다. 삼성전자 스마트폰 등 세계적인 제조업 플랫폼에 원화 스테이블코인 기반 결제수단을 연계한다면 원화의 활용 범위를 넓히는 계기가 될 수 있다. 물론 자금세탁 방지, 지급결제 안정성, 준비자산 관리 등 엄격한 기준을 함께 마련해야 한다. 제조업의 경쟁력을 금융 경쟁력으로 연결하는 전략이 필요하다.허용된 사업만 가능한 규제 체계, 혁신에 문 열어야가상자산은 단순한 투자 수단을 넘어 인공지능·블록체인·핀테크와 결합하는 4차 산업혁명의 핵심 분야다. 한국의 대학생과 청년 취업률은 44%다. 취업난이 심각하고 새로운 성장산업을 발굴해야 하는 절박한 상황에 놓여 있다.그런데도 정부가 허용한 범위 안에서만 새로운 사업을 시작할 수 있는 포지티브 규제 체계가 혁신을 가로막고 있다. 미국처럼 법으로 금지하지 않은 사업은 원칙적으로 허용하는 네거티브 규제 체계로 전환해야 한다. 실리콘밸리에서 우버와 에어비앤비 같은 혁신기업이 탄생하고 성장할 수 있었던 배경에도 새로운 산업을 받아들이는 제도적 환경이 있다.1870년대 개화기에 세계의 과학기술 문명을 받아들이지 못했던 역사적 과오를 되풀이해서는 안 된다. 2026년 한국이 과거의 폐쇄적인 정책과 규제에 머문다면 세계적인 디지털 금융혁명에서 뒤처질 수밖에 없다. 정부는 가상자산을 투기와 규제의 대상으로만 볼 것이 아니라 미래 금융산업의 성장동력으로 인식해야 한다.세금은 산업이 성장하고 경제적 가치가 창출되는 과정에서 합리적으로 부과해야 한다. 법과 제도도 없이 과세부터 추진하는 것은 순서가 잘못됐다. 한국이 반도체와 제조업 강국을 넘어 세계적인 금융 강국으로 도약하려면 가상자산 산업의 발전을 더 이상 늦춰서는 안 된다.

정부가 11월 5일 가상자산 과세 유예를 전격적으로 발표했지만 해외 주요국과 다른 국내 과세체계의 차이는 여전히 쟁점으로 남아 있다. 미국·영국은 투자 손실을 이후 연도로 넘겨 공제할 수 있고, 독일은 개인이 일반적인 코인을 1년 넘게 보유한 뒤 팔면 통상 매매차익에 과세하지 않는다. 반면 한국은 가상자산의 연간 소득에서 250만원을 공제한 초과분에 지방소득세를 포함해 22%를 부과할 예정이다. 또한 정부는 손실 이월공제 3년 허용을 추진한다고 밝혔다. 미국·영국은 처분이익과 손실 함께 반영미국은 투자용 가상자산을 자본자산으로 보유하다 처분해 발생한 손익을 자본이득·손실로 취급한다. 보유기간이 1년 이하면 단기, 1년을 초과하면 장기로 구분한다. 단기 순이익에는 일반소득 누진세율이 적용되며, 일반적인 장기 자본이득에는 과세소득과 신고 유형에 따라 연방세 기준 0%·15%·20%의 세율이 적용된다.자본손실을 자본이득과 상계하고 남은 순손실은 일반소득에서 통상 연 3000달러까지 공제할 수 있다. 부부 별도 신고자는 1500달러가 한도다. 공제하지 못한 손실은 이후 연도로 넘길 수 있다. 3000달러는 코인 투자수익의 비과세 한도가 아니라 순자본손실의 일반소득 공제 한도다.반면 한국은 가상자산 과세 방침에 따라 해당 투자에서 소득이 발생할 경우 이를 기타소득으로 분리과세한다. 양도·대여분부터 받은 대가에서 취득가액과 수수료 등 필요경비를 빼고 연간 손익을 통산한 뒤 250만원을 공제할 예정이다. 자산 간 과세 방식에서도 차이가 나타난다. 미국에서는 투자용 주식과 가상자산의 처분손익이 자본손익 체계에 들어간다. 한국은 대주주가 아닌 일반 개인투자자가 국내 상장주식을 장내에서 거래해 얻은 매매차익에는 원칙적으로 양도소득세를 부과하지 않는다.정부는 2020년 가상자산 과세를 추진하면서 ‘소득이 있는 곳에 과세한다’는 원칙과 주식·파생상품 등 다른 자산과의 과세 형평성을 근거로 제시했다. 하지만 금융투자소득세가 시행 전인 2024년 12월 폐지되면서 국내 상장주식 소액주주의 장내 양도차익은 비과세로 남고, 가상자산에는 내년 과세가 예정된 상황이다. 주식 투자에서도 매도 시 증권거래세 등이 적용되고, 배당에는 일반적으로 지방소득세를 포함해 15.4%가 원천징수된다. 다만 일반 소액주주의 국내 상장주식 장내 매매차익과 가상자산 투자소득에 적용되는 과세 방식이 달라 자산 간 형평성 논란이 이어지고 있다.영국도 개인의 일반적인 가상자산 처분차익에 자본이득세를 적용한다. 현금으로 팔 때뿐 아니라 다른 코인으로 교환하거나 상품·서비스 결제에 사용할 때도 처분으로 볼 수 있다. 2026~2027 과세연도 개인의 연간 면제액은 3000파운드이며, 일반적인 자본이득세율은 과세소득 등에 따라 18% 또는 24%다. 면제액은 가상자산에만 별도로 적용되는 것이 아니라 해당 자본이득 전체에 적용된다.영국의 최고세율은 한국보다 높지만, 영국에서는 가상자산 손실을 주식 등 다른 자산의 자본이득과 상계할 수 있다. 특히 해당 과세연도에 공제하지 못한 손실을 이후 연도에 활용할 수 있다는 점이 특징이다. 손실 공제를 청구하는 기한은 처분이 발생한 과세연도 종료 후 4년 이내다. 이에 따라 세 부담은 개별 투자자의 누적 손익과 이월 손실에 따라 달라질 수 있다.일본은 세제 전환…독일은 장기보유 구분일본은 기존 제도에서 개인의 일반적인 가상자산 거래이익을 원칙적으로 잡소득으로 분류해 종합과세해 왔다. 특히 2026년 세법 개정에서는 일정한 특정 가상자산 거래를 분리과세하는 틀을 반영했다.해당 거래의 소득세·주민세 합계 기본세율을 20%로 하고, 손실은 3년간 이월공제하는 내용이다. 기존 일본의 가상자산 최고세율은 약 55%에 달했지만, 새 제도가 시행되면 한국과 세율이 비슷해진다.독일은 개인 재산으로 보유한 일반적인 가상자산의 매매에서 보유기간을 중요하게 본다. 취득 후 1년 이내 처분차익은 과세 대상이 될 수 있지만, 1년을 초과해 처분하면 통상 해당 차익은 과세 범위에서 제외된다. 보유기간에 따른 혜택이 없는 한국의 가상자산 과세제도와 다른 점이다. 단기 매매보다 장기 보유에 세제상 유리한 구조로, 투자자에게 장기 보유 유인이 될 수 있다.과세 대상인 사적 처분거래의 연간 총이익이 1000유로 미만이면 면제된다. 이는 1000유로를 빼주는 기본공제와 다르다. 기준에 도달하면 초과분만이 아니라 해당 총이익이 과세 대상이 된다.한 가상자산 거래소 관계자는 “해외 주요국들이 가상자산 매매 손실의 이월공제를 허용한다는 점에서도 국내 제도의 형평성 문제가 거론될 수 있다”며 “손실 공제와 보유기간에 따른 차이까지 함께 살펴보는 논의가 지속되는 상황인 만큼 과세 자체를 재검토하는 방향이 필요하다”고 설명했다.

중형 증권사들의 종합금융투자사업자(종투사) 도전이 자본 확보를 넘어 수익성 경쟁으로 옮겨가고 있다. 기업금융(IB) 사업을 확대할 수 있는 기반을 마련했지만 늘어난 자본을 실제 이익으로 연결하는 것은 별개의 문제다. 대형 증권사들이 장악한 IB 시장에서 우량 거래를 확보하고 신규 사업에 투입되는 비용까지 감당할 수 있을지가 중형사들의 경쟁력을 가를 전망이다.한화투자증권과 우리투자증권, 교보증권은 각기 다른 사업 기반을 갖춘 만큼 수익성 확보 전략에서도 차이를 보이고 있다. 한화투자증권은 IB 부문 실적 회복, 우리투자증권은 대형 구조화금융 거래의 지속적인 수익 창출, 교보증권은 기존 사업의 수익 안정성과 자본 운용 효율성 강화가 주요 과제로 꼽힌다.증권업계에서는 종투사 지정 자체보다 이후 확대된 기업금융 사업에서 얼마나 안정적인 수익을 창출할 수 있는지가 중요하다고 보고 있다. 자기자본이 늘어난 만큼 이익 규모도 함께 확대하지 못하면 오히려 자기자본이익률(ROE)이 낮아질 수 있기 때문이다.IB 수익 격차 뚜렷…한화 회복·우리 성장·교보 방어3일 금융투자업계에 따르면 올해 상반기 중소형 증권사 13곳의 IB 관련 수수료 수익은 2739억원으로 전년 동기(3020억원) 대비 9.3% 감소했다. 특히 기업공개(IPO)와 회사채 발행 등에서 발생하는 인수·주선 수수료는 1121억원에서 870억원으로 22.4% 줄었다. 대형 증권사들이 주요 거래를 선점하는 가운데 중형사들의 수익 기반은 상대적으로 취약해진 모습이다.세 회사의 IB 실적에서도 차이가 나타난다. 교보증권은 올해 상반기 IB 관련 수수료 수익 585억원을 기록하며 중소형 증권사 가운데 가장 높은 수준을 유지했다. 전년 동기(603억원)보다 2.9% 감소했지만 채무보증 부문에서 400억원대 수수료 수익을 확보하며 실적 하락을 방어했다.반면 한화투자증권은 같은 기간 IB 관련 수수료 수익이 전년 동기 대비 42.3% 감소했다. 인수·주선과 채무보증 수수료가 모두 두 자릿수 감소율을 기록했다. 특히 인수·주선 수수료는 63.0%, 채무보증 수수료는 50.9% 줄어들면서 기존 IB 사업의 수익성 회복이 시급한 과제로 떠올랐다.우리투자증권은 신규 대형 거래를 중심으로 성장세를 보이고 있다. 올해 3분기 IB 관련 수수료 등은 670억원으로 전년 동기(260억원) 대비 약 2.6배 증가했다. 3분기 누적 연결 순이익도 280억원으로 전년 동기(220억원)보다 27.3% 늘었다. IB 영업 확대가 실제 이익 증가로 이어지고 있다는 점에서 다른 두 회사와 차별화된다.다만 우리투자증권 역시 수익성 측면에서는 개선 여지가 크다. 올해 상반기 ROE는 3.3%로 한국신용평가가 집계한 중소형 증권사 합산 ROE 9.6%를 밑돌았다. IB 거래가 확대되는 과정에서 판매관리비도 함께 늘어나고 있어 수익성 개선에는 시간이 필요하다는 평가다.IB 사업의 특성상 거래 규모가 커졌다고 반드시 이익이 비례해 증가하는 것은 아니다. 대형 인수금융이나 구조화금융 거래는 주선 수수료뿐 아니라 자기자본을 활용한 투자 수익을 기대할 수 있지만 자금 조달 비용과 신용위험도 함께 고려해야 한다.우리투자증권은 지난 6월 울산GPS와 SK멀티유틸리티 인수금융에서 6000억원 규모의 공동 주선을 맡았다. 이후 에코프로 신종자본증권 등으로 거래 영역을 넓히며 대형 IB 시장에서 입지를 확대하고 있다.앞으로는 이 같은 거래를 지속적으로 확보하는 동시에 자본 투입 대비 수익률을 높이는 것이 중요하다. 우리금융그룹의 은행·증권 협업을 통해 거래를 발굴하더라도 증권사가 자체적으로 확보하는 수수료와 운용 수익이 충분해야 실적 개선 효과가 커질 수 있다.한화투자증권은 수익성 회복을 위한 사업 재정비가 필요한 상황이다. 인수·주선과 채무보증 부문에서 수익이 동시에 감소한 만큼 기존 사업의 거래 경쟁력을 회복하는 동시에 새로운 수익원을 확보해야 한다. 특히 대형사와의 경쟁이 치열한 전통적인 IB 시장에서 어떤 기업과 산업을 중심으로 영업 기반을 확대할지가 주요 과제로 꼽힌다.교보증권은 상대적으로 안정적인 채무보증 수수료 기반을 갖추고 있지만 특정 수익원에 대한 의존도를 낮출 필요가 있다. 채무보증 사업은 수수료를 확보할 수 있다는 장점이 있는 반면 보증 대상 기업이나 사업장의 신용위험이 커지면 손실로 이어질 수 있다. 따라서 기존 수익 기반을 유지하면서 인수·주선과 금융자문 등으로 수익원을 넓히는 것이 중요하다는 분석이다.IB 조직 확대에 따른 비용 부담도 변수다. 기업금융 사업을 확장하려면 전문 인력과 심사·영업 조직을 갖춰야 하지만 인건비 등 고정비는 거래 실적과 관계없이 발생한다. 신규 거래 확보가 예상보다 늦어질 경우 비용 증가가 수익성 악화로 이어질 가능성도 있다.종투사 진입 이후 ROE가 성적표…자본 효율성 시험대종투사 지정 이후에는 기업 신용공여 확대를 통해 새로운 이자수익을 확보할 수 있지만 그만큼 운용 자산의 건전성과 수익률 관리가 중요해진다.특히 자본 확충으로 자기자본이 증가한 상황에서는 순이익이 같은 비율로 늘어나지 않을 경우 ROE가 하락할 수 있다. 단순히 IB 거래 규모나 영업수익을 늘리는 것을 넘어 자본 대비 얼마나 많은 이익을 창출하는지가 핵심 평가 기준이 되는 셈이다.시장 환경도 녹록지 않다. 올해 상반기 증권업계에서는 IPO와 회사채 발행 등 전통 IB 시장이 위축된 반면 우량 프로젝트파이낸싱(PF)과 구조화금융 거래를 확보한 증권사들은 상대적으로 양호한 실적을 기록했다. 실제 대신증권의 상반기 IB·PF 수익은 전년 동기 대비 74% 증가했고, 삼성증권도 2분기 구조화금융 수익이 전년 동기 대비 40.5% 늘었다.이는 중형 증권사들이 종투사 진입 이후에도 기존 사업만으로 안정적인 이익 성장을 달성하기는 쉽지 않다는 점을 보여준다. 기업의 자금 조달 수요를 발굴하고 거래 구조를 설계하는 역량은 물론 시장 상황에 따라 수익원을 조정할 수 있는 사업 경쟁력이 필요하다는 의미다.한화투자증권은 기존 IB 부문의 실적 회복 여부가, 우리투자증권은 대형 거래 확대에 따른 수익성 개선 속도가, 교보증권은 안정적인 수수료 기반을 유지하면서 수익원을 다변화할 수 있을지가 각각 주요 관전 포인트다.종투사 진입 이후에는 자본 규모보다 실제 이익 창출 능력에 따라 증권사 간 경쟁력이 갈릴 가능성이 크다. 특히 기존 대형사와의 격차를 좁히기 위해서는 무리한 자산 확대보다 우량 거래를 선별하고 위험 대비 수익률을 높이는 전략이 요구된다.한 증권업계 IB 관계자는 올해 상반기 업황과 관련해 "기존 영역에만 의존하지 않고 새로운 딜을 얼마나 확보하느냐가 실적을 좌우할 것"이라고 말했다.

국내 중형 증권사들이 종합금융투자사업자(종투사) 진입을 위한 자기자본 확충에 속도를 내고 있다. 한화투자증권과 교보증권, 우리투자증권이 잇따라 자본 확충에 나서면서 11번째 종투사 자리를 둘러싼 경쟁도 본격화하는 모습이다. 자기자본 3조원 확보를 통해 기업금융(IB) 사업 기반을 넓히고, 장기적으로는 발행어음 사업까지 진출하겠다는 구상이다.다만 자본 규모를 늘리는 것만으로 종투사 지위를 확보할 수 있는 것은 아니다. 일정 기간 자기자본 요건을 유지해야 하는 데다, 늘어난 자본을 실제 수익으로 연결할 수 있는 IB 역량도 갖춰야 한다. 증권사별 자본 확충 속도와 사업 전략에 따라 향후 종투사 진입 시점과 경쟁 구도에도 차이가 나타날 전망이다.한화 9000억·교보 2500억 검토…3조원 문턱 넘기 속도2일 금융투자업계에 따르면 한화투자증권과 교보증권, 우리투자증권은 자기자본 3조원 이상을 목표로 자본 확충을 추진하고 있다. 올해 9월 말 기준 자기자본 3조원 이상 종투사는 한국투자·미래에셋·NH투자·KB·키움·신한투자·하나·삼성·메리츠·대신증권 등 10곳이다.종투사로 지정되려면 자기자본 3조원 이상을 최근 2개 사업연도 결산일 기준으로 연속 충족해야 한다. 자기자본 요건을 갖춘 이후에도 금융당국의 지정 절차를 거쳐야 하는 만큼 단기간에 자본을 늘리는 것뿐 아니라 안정적으로 유지하는 것이 중요하다.가장 공격적으로 자본 확충에 나선 곳은 한화투자증권이다. 한화투자증권은 최근 이사회를 열고 최대 9000억원 규모의 자본 확충을 결의했다. 최대주주인 한화자산운용과 모회사 한화생명을 대상으로 한 제3자배정 유상증자를 통해 5000억원을 조달하고, 신종자본증권 발행으로 4000억원을 추가 확보한다는 계획이다.올해 상반기 말 기준 한화투자증권의 자기자본은 2조2634억원이다. 계획대로 자본 확충이 이뤄지면 3조원 기준에 근접하거나 이를 넘어설 수 있다. 다만 신종자본증권의 자본 인정 범위와 발행 조건 등에 따라 실제 인정되는 자기자본 규모는 달라질 수 있다. 시장에서는 종투사 지정 요건을 고려할 때 2029년 이후 진입이 가능할 것으로 보고 있다.교보증권도 추가 자본 조달 방안을 검토하고 있다. 지난 2023년 2000억원 규모 유상증자를 실시한 이후 약 3년 만이다. 현재 상환전환우선주(RCPS) 발행 등을 포함한 다양한 방안을 살펴보고 있으며, 시장에서는 약 2500억원 규모의 자본 확충 가능성이 거론된다. 구체적인 발행 규모와 방식은 확정되지 않았다.교보증권은 2029년 종투사 진입을 목표로 하고 있다. 향후 자본 확충 규모와 일정에 따라 목표 달성 여부가 결정될 전망이다. 특히 자본 조달 과정에서 기존 주주의 지분 희석 부담을 줄이면서도 종투사 지정에 필요한 자기자본을 확보할 수 있을지가 관건이다.우리투자증권은 앞서 대규모 증자를 통해 자본 기반을 확대했다. 지난 4월 모회사인 우리금융지주를 대상으로 1조원 규모의 유상증자를 결의했으며, 증자 이후 자본총액은 약 2조2000억원으로 늘어났다. 우리투자증권은 2030년 종투사 진입을 목표로 하고 있다.우리투자증권의 경우 자본 확충 이후 IB 사업에서 가시적인 성과를 내고 있다는 점이 특징이다. 지난 6월 울산GPS와 SK멀티유틸리티 인수금융 6000억원을 주선했으며, SK이터닉스의 사업 재편 과정에서도 두 차례에 걸쳐 총 2800억원의 금융을 단독 주선했다.에코프로 인도네시아 현지법인의 1200억원 규모 기업금융도 단독 주선했다. 최근에는 구조화금융으로 사업 영역을 넓히고 있다. 지난 9월 에코프로의 1500억원 규모 신종자본증권 유동화를 단독 주관한 데 이어 오스템임플란트의 1200억원 규모 신종자본증권 유동화 거래도 단독 수임했다. 해당 거래는 이달 중 완료할 예정이다.지난해 3월 본격적인 증권영업을 시작한 우리투자증권이 초기 성장동력으로 삼은 IB 사업에서 거래 실적을 축적하고 있는 셈이다. 다만 대형 거래 수임이 곧바로 수익성 개선으로 이어지는 것은 아니다. 향후 거래 주선 수수료와 금융 운용 수익을 얼마나 안정적으로 확보할 수 있을지가 중요하다.세 증권사가 자본 확충에 나서는 배경에는 종투사 지정 이후 확대되는 기업금융 사업 기회가 있다. 자기자본 3조원 이상 종투사로 지정되면 기업 신용공여 등 업무 범위가 넓어져 기업의 자금 조달 수요에 보다 적극적으로 대응할 수 있다.장기적인 목표는 자기자본 4조원 이상의 초대형 IB 진입이다. 초대형 IB로 지정되고 별도의 단기금융업 인가를 받으면 발행어음 사업을 영위할 수 있다. 발행어음은 증권사가 자체 신용을 바탕으로 발행하는 만기 1년 이내의 단기 금융상품이다. 이를 통해 조달한 자금을 기업금융 등에 운용하면서 새로운 수익원을 확보할 수 있다.현재 발행어음 시장에서는 대신증권이 차기 진입 후보로 거론된다. 대신증권은 이미 3조원 종투사 지위를 확보했으며, 올해 6월 말 기준 자본총계는 4조5937억원이다. 2028년 초대형 IB 지정과 발행어음 사업 인가를 목표로 하고 있다.중형 증권사들의 자본 확충 경쟁은 향후 IB 사업의 수익성 확보 경쟁으로 이어질 전망이다. 대규모 증자를 통해 자기자본 요건을 충족하더라도 자본 활용도가 낮으면 자기자본이익률(ROE)이 하락할 수 있기 때문이다. 자본 확충에 따른 비용 부담을 관리하면서 기업금융 거래를 확대하고 안정적인 수익 기반을 구축할 수 있을지가 중장기 성장의 핵심 변수로 꼽힌다.한 중소형 증권사 관계자는 "3조원 종투사만을 목표로 자본을 확충하는 증권사는 없다"며 "4조원 이상으로 자본을 확대하고 발행어음 사업 인가까지 받는 것이 궁극적인 목표"라고 말했다.