채권: 큰손들 전환사채 입질 나섰다

최근 일부 거액 자산가들 중엔 금리가 상대적으로 높은 카드사 CB에 투자하는 이들이 부쩍 늘었다. 사진은 지난 2003년 6월 삼성카드 CB 투자설명회.

금융정보 제공업체에 다니는 서경환씨는 올초부터 매달 월급에서 30만원가량을 LG카드 CB(전환사채)에 투자하고 있다. 적립식 펀드처럼 정액 분할 투자방식을 활용해 매달 LG카드 CB를 대상으로 적립식 투자를 한다. 최근 가격이 많이 올라 느긋하게 상황을 지켜보고 있다. 당초 서씨가 LG카드 CB에 투자해야겠다고 결정했을 때 가격이 6,000원선. 최근 6,800원대에 거래되고 있으니 시세로만 보면 10%가 넘는 매매차익을 기대할 수 있다. 서씨는 단기적으로 가격이 더 오를 가능성이 있다고 보고 있으며, 여차하면 ‘적금식’으로 만기까지 투자하겠다는 생각이다. 요즘 서씨처럼 카드사 등 주식연계채권에 관심을 갖는 투자자들이 늘고 있다. 일부 투자자들은 다음 등 온라인 사이트에 카페를 개설, 투자 정보를 공유하려는 움직임까지 보인다.

삼성카드, 급락장서도 프리미엄 붙어 이 때문인지 지난해 이맘때쯤 발행됐던 카드사 전환사채 등 주식연계채권이 최근 들어 강세를 보이고 있다. 매매도 비교적 활발하고, 일부 큰손들이 관심을 갖기 시작했다는 소문도 들린다. 무엇보다 최근의 강세는 LG카드 등 일부 종목의 첫 이자 지급일이 닥친 데 따른 관심 고조와 함께 저금리 시대에 마땅한 투자 대안이 없는 데 따른 것으로 풀이된다. 유동성 위기로 바람 잘날 없었던 지난 1년과 달리 새롭게 관심을 끌고 있는 주식연계채권이 과연 앞으로 늦게 철든 ‘효자’ 노릇을 할 수 있을까? 투자자들의 관심을 끌고 있는 주식연계채권은 대개 지난해 비슷한 시기에 경쟁적으로 발행된 카드사 CB와 BW(신주인수권부 사채), 그리고 일반 회사인 데이콤의 CB 등 크게 4개사 5종으로 볼 수 있다. 이들 채권은 당시 저금리 시대에서 고금리를 기대할 수 있는 몇 안 되는 상품이라는 기대 속에서 높은 경쟁률을 기록하며 불티나게 팔려나갔다. 그러나 지난 1년간 이들 상품에 투자했던 투자자들은 가슴을 졸이며 시간을 보내야했다. LG카드를 필두로 한 카드사의 유동성 위기가 투자자들을 부도 공포 속에 몰아넣은 탓이다. 공모에 참여했던 투자자들 가운데 상당수는 이미 손절매를 했을 것으로 짐작된다. 1만원에 투자한 채권이 불과 몇달 만에 반토막 나는 상황은 주식 투자자가 아닌 채권 투자자에게 더욱 큰 충격을 줬을 것이다. 최근의 가격 움직임을 보면 실제 회사의 상황과는 별개로 최소한 투자 심리만은 최악의 상황에서 급격히 벗어나는 것처럼 보인다. 지난 6월10일 LG카드 CB는 6,869원으로 마감, 보름 가까이 강세를 이어갔다. LG카드 BW(신주인수권부사채) 역시 6,502원으로 마감, 전환사채와 보조를 맞췄다. 이는 다른 카드사가 발행한 CB에도 이어졌다. 최근 액면가(1만원)를 회복한 삼성카드 CB는 1만285원으로 285원의 프리미엄이 붙었다. 현대카드 CB 역시 최근 액면을 회복, 이날 역시 액면가를 웃돈 1만149원으로 마감했다.

카드사 부도 위험성 줄어 이 같은 현상은 카드사가 아닌 통신업체데이콤이 발행한 전환사채에서도 나타난다. 데이콤 전환사채 역시 최근 액면가 이상에서 거래가 형성되고 있다. 이날 종가는 1만51원. 이처럼 전환사채 등 주식연계채권이 최근 들어 강세를 보이는 것은 일부 종목이 발행 이후 첫 이자지급일을 맞고 있는 등 관심 요인이 생겼기 때문인 것으로 풀이된다. 실제 LG카드 전환사채는 7월21일을 기준으로 표면이율 3%의 이자를 지급할 예정이다. BW는 오는 8월12일 역시 3%의 이자가 처음 지급된다. 현대카드 CB는 4%의 이자를 7월31일을 기준으로 지급할 예정이다. 이자를 기준으로 한 기대수익률만 보면 불과 한달 사이에 3∼4%의 적잖은 성과가 기대되는 셈이다. 그런데 이것은 액면가를 기준으로 한 것이어서 실제 이자수익률은 더 높다. LG카드 CB만 하더라도 이율이 3%이지만 액면가 1만원짜리 CB를 이보다 훨씬 싼 6,000원대의 시세로 살 수 있어 이자수익률이 높아진다. 말하자면 액면 1만원짜리 채권을 6,869원(10일 종가)에 사서 300원의 이자를 받을 경우 투자 수익률(세전)은 4.36%( 300/6,869×100)가 된다. 물론 이것은 이자 지급일 이후에 매수 가격보다 가격이 떨어지지 않아 손해를 보지 않고 팔고 나올 수 있다는 가정이 필요하다. 자칫 이자 지급일을 전후해 가격이 폭락한다면 이자 수익과 별개로 매매 손실을 볼 수 있다. 따라서 짧은 기간 동안 이자만 받고 빠져 나오겠다는 생각은 자칫 위험할 수도 있으므로 보유 기간을 넉넉하게 잡는 자금 스케줄이 바람직하다. 그러나 최소한 원리금을 떼일 위험만 없다면 만기까지 보유해도 결코 불리하지 않다. 오히려 만기까지 보유할 수 있는 상황이 유지된다면, 즉 만기까지 발행회사가 망하지 않는다면 원금 대비 두배가량의 수익을 거뜬히 올릴 수 있다. 실제 LG카드 CB의 만기는 오는 2009년1월21일. 만기까지 채권을 보유할 경우 만기보장수익률에 따라 원금의 133.4%를 받게 된다. 그러나 현재 시장에서 가격이 액면(1만원)보다 훨씬 낮은 6,000원대에서 형성되고 있어 투자 수익률은 원금 대비 거의 두배에 달한다. 지난 10일 종가인 6,869원에 이 CB를 매수했다면 총투자수익률이 105.57%에 달한다. 쉽게 말해 1억원어치를 샀다면 원금을 제하고도 1억557만원의 이자를 받는다는 얘기다. 데이콤 CB는 만기가 2년밖에 안 남아 다른 상품에 비해 짧은데다, 요즘 같은 저금리 시대에 연 10% 이상의 수익률이 예상되는 비교적 안전한 투자 상품으로 주목받고 있다. 삼성카드와 데이콤 CB는 이자지급 기준일이 매년 12월31일이며 이에 따라 지난 연말을 기준으로 이미 한차례 이자가 지급됐다. 그렇다면 투자 위험은 완전히 사라졌을까? 물론 그렇지 않다. 일부 카드사의 경우 앞으로도 넘어야 할 유동성 위기가 만만치 않을 것으로 지적된다. 만에 하나라도 있을 청산 가능성에 대비해 분산 투자와 여유자금 투자가 권장되는 것도 이 때문이다. 반면 최근 들어 카드사의 업황이 호전되고 있다는 소식은 투자자의 기대감을 키우는 요인이다. 당장 6월 초 금융감독원이 발표한 전업 카드사의 1분기 실적에 따르면 LG카드가 채권금융기관의 출자전환에 따른 채무면제이익(6,673억원)으로 1,211억원의 순이익를 기록했다. 현대카드는 113억원의 적자를 냈지만 전분기에 비해 규모가 줄었다. 삼성카드는 옛 삼성캐피탈의 가계 대출금에 대손충당금 적립 확대로 2,067억원의 적자를 냈다. 전문가들은 최근 신용카드사들이 자산건전성 제고 노력으로 신규 연체액이 감소하고 연체율도 하향 안정추세를 보이고 있어, 비록 구조조정 마무리 단계에서 부실 자산에 대한 대손비용으로 인해 손실을 냈지만 앞으로 손익도 점차 개선될 것으로 전망한다. 또한 업계에서는 정부가 나서서 LG카드의 경영 정상화를 추진하고 있는 데다, 향후 매각 가능성이 열려 있는 점 등이 긍정적이라는 시각이다. 가장 어려운 형편인 LG카드가 이런 평가를 받고 있어 다른 카드사의 전망은 보다 더 낙관적인 편이다.