국내 코스피지수는 5월 10일 미국의 연방공개시장위원회(FOMC) 이후 6주 만에 16.3%나 급락했다. 특히 미국의 4월 소비자물가지수가 당초 예상보다 소폭 높아진 것으로 발표되면서 ▶금리 인상 기조 지속 ▶경기 위축 ▶글로벌 경기 둔화 ▶안전자산 선호 ▶글로벌 유동성의 위축 ▶원자재 및 주식 시장의 동반 조정이 진행돼 국내 주식시장이 직접적인 타격을 받았다. 신흥시장으로부터 외국인 자금이 이탈하는 가운데 국내 시장에서도 주식 매도가 확대됐다. 외국인은 2005년에는 3조200억원의 순매도를 했으나 5월 11일부터 6월 21일까지는 무려 5조4400억원을 기록했다. 북한 미사일 문제로 인한 지정학적 리스크도 외국인들의 매매심리에 어느 정도 영향을 주었다고 판단된다. 최근 외평채 가산금리가 연중 최고 수준까지 높아진 것도 하나의 증거다. 버냉키 연준 의장이 ‘현 시점에서 높은 에너지 가격과 원자재 가격이 근원 인플레이션을 유발할 가능성은 크지 않다. 근원 인플레이션은 최근 수년간 움직여 온 범위 내에 있다’고 언급해 시장 참여자들을 잠시나마 안심시켰다. 그러나 시장에서는 이미 6월 28~29일의 FOMC회의에서 금리를 현행 5.0%에서 5.25%로 인상하는 것을 기정사실로 받아들이고 있다. 2004년 6월 29일 이후 17번째의 금리 인상 조치가 이뤄지는 것이다. 이제 회의 발표문에 어떤 내용이 포함될 것인가에 전 세계 투자자들이 주목하고 있다. 다음의 FOMC 회의는 8월 8일에 있는데 공교롭게도 그때까지는 기업들의 2분기 영업실적이 발표되는 어닝 시즌(earnings season)이다. 따라서 당분간은 투자자들의 관심이 기업들의 실적 발표로 이동될 수밖에 없을 것이다. 미국의 경우 데이터 집계 기관인 톰슨 파이낸셜에 따르면 S&P500 기업의 경우 지속적인 금리상승에도 불구하고 2분기 이익이 11.6% 증가할 것으로 예측되고 있다. 이에 따라 주요 기업의 실적 발표 내용에 따라 시장이 출렁거리고 여타국 시장에도 파급효과를 미치는 모습이 다시 나타날 것으로 전망된다. 국내의 경우 12월 결산 상장 법인들의 1분기 실적은 유가 급등과 환율 하락 등 전반적인 대외여건의 악화 이외에도 철강 및 IT 제품 가격의 하락 등으로 부진했다. 예를 들어 포스코와 삼성전자의 영업이익은 전년동기 대비 각각 56%와 25%나 감소했다. 채산성도 내수기업에 비해 수출기업이 더욱 악화됐다. 수출 비중이 70% 이상인 36개사와 내수 제조업 39개사의 영업이익률은 각각 6.3%, 8.8%로 큰 차이를 보였다. 이런 기업의 수익성 차이는 주가 차별화의 원인이다. 7월 중순부터 발표되기 시작할 상장 법인들의 2분기 실적은 업종별로 차이가 있겠으나 전반적으로 부진할 것으로 전망된다. 풍부한 수주 잔고를 기록하고 있는 건설·조선업과 양호한 수익성을 유지하는 은행업의 이익 모멘텀은 상대적으로 돋보일 전망이다. 그러나 삼성전자를 비롯한 IT 부문 대기업들의 실적 부진은 계속해 투자자들을 실망시킬 것이다. 최근 외국인 투자자들의 매도도 전기전자 업종에 집중되어 있다. LG필립스LCD의 주가는 상장 뒤 최저 수준까지 떨어졌고 삼성DSI는 4년, LG전자는 2년여 만에 최저치다. 시장의 대장주라는 삼성전자의 2분기 영업이익은 전년 동기에 비해 15.2%, 그리고 전기에 비해서도 12.5%나 하락할 것으로 예측된다. 이에 따라 삼성전자의 영업이익률도 9.6%로 2001년 4분기 이후 가장 낮은 수준이 될 전망이다. IT 부문의 영업환경 악화 때문이다. 다만 3분기부터는 주력 제품 가격이 회복될 것으로 전망되기 때문에 주가 급락에 따른 반발 매수세도 있을 것으로 보인다. 외부 요인에 의해 단기간에 급락한 시장에서 실적호전이 뒷받침되는 종목들의 주가 반등이 매우 빠르게 나타났던 과거의 사례를 참고할 필요가 있다고 생각된다.

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