[이코노미스트 송현주 기자] 상장폐지 기준이 10여 년 만에 대폭 강화되면서 코스닥 시장에 긴장감이 커지고 있다. 시가총액과 동전주 요건이 동시에 강화되자 기업들은 주식병합으로 대응에 나섰지만, 시행 첫 주부터 시가총액 미달 기업들이 잇달아 관리종목 후보에 오르며 구조조정 신호탄이 울렸다. 시장에서는 단순한 주가 부양으로 상장폐지를 피하던 시대가 끝나고 실적과 기업가치 중심의 생존 경쟁이 본격화될 것이라는 분석이 나온다.

한국거래소는 지난 1일부터 새로운 상장폐지 제도를 시행했다. 이번 개편은 부실기업은 신속히 퇴출하고 성장기업의 상장을 확대하는 '다산다사(多産多死)' 시장 구조를 만들겠다는 정부와 거래소의 자본시장 개혁 방안의 핵심이다.

가장 큰 변화는 시가총액과 동전주 요건이다. 기존에는 코스닥 상장사가 시가총액 40억원 미만 상태를 유지해야 관리종목으로 지정됐지만, 올해부터는 기준이 200억원으로 5배 상향됐다. 내년에는 300억원, 2028년에는 500억원까지 단계적으로 높아진다.

관리종목 지정 방식도 강화됐다. 시가총액이 200억원 미만인 상태가 30거래일 연속 지속되면 관리종목으로 지정되고, 이후 90거래일 동안 45거래일 연속 기준을 회복하지 못하면 상장폐지 절차가 진행된다.

동전주 기준도 처음 도입됐다. 종가가 1000원 미만인 상태가 30거래일 연속 이어지면 관리종목으로 지정되고 이후 90거래일 중 45거래일 연속 기준을 회복하지 못하면 상장폐지 대상이 된다.

주식병합 급증…코스닥이 유가증권의 4배

강화된 제도 시행을 앞두고 가장 먼저 나타난 변화는 주식병합 증가다. 한화투자증권이 상장폐지 개혁방안이 발표된 2월 12일부터 7월 2일까지의 공시를 분석한 결과 올해 주식병합 건수는 최근 2년 같은 기간보다 크게 증가했다.

특히 동전주가 집중된 코스닥 시장의 병합 건수는 유가증권시장보다 약 4배 많았다. 이는 1000원 미만 동전주 기준을 피하기 위한 선제 대응으로 풀이된다.

다만 이번 제도에서는 단순한 액면병합만으로는 상장폐지를 피하기 어려워졌다. 관리종목 지정 이후에는 추가 주식병합이나 대규모 감자를 통한 기준 회피가 사실상 제한되고 시가총액 기준까지 함께 충족해야 하기 때문이다. 결국 주가만 높이는 방식이 아니라 기업가치 자체를 끌어올려야 상장을 유지할 수 있는 구조로 바뀌었다.

시행 첫 주부터 6곳 관리종목 후보

강화된 제도 효과는 시행 첫 주부터 나타났다. 거래소 공시에 따르면 신라에스지, 케이엠제약, 오에스피, 골드앤에스, 수성웹툰, 웰킵스하이텍 등 6개 코스닥 상장사가 시가총액 200억원 미달 사실을 공시하며 관리종목 후보군에 포함됐다.

시장에서는 상상인과 SK증권도 향후 시가총액 변동에 따라 안심할 수 없는 기업으로 거론된다. 업황 부진과 실적 악화가 장기화될 경우 시총 방어 여부가 상장 유지의 핵심 변수가 될 수 있다는 분석이다.

동전주 역시 여전히 많다. 거래소 집계에 따르면 7월 1일 기준 종가 1000원 미만 종목은 총 224개이며 이 가운데 코스닥이 150개(약 67%), 유가증권시장이 74개(약 33%)를 차지했다.

코스닥 상장사 3곳 중 1곳 이상이 여전히 저평가 구간에 머물러 있는 만큼 제도 시행 이후 관리종목 지정 사례는 계속 늘어날 가능성이 있다는 전망이다.

이번 개편은 시가총액과 동전주 기준만 손본 것이 아니다. 상장폐지 제도 전반이 동시에 강화됐다. 반기 기준 완전자본잠식도 새롭게 상장적격성 실질심사 대상에 포함됐으며, 공시위반 벌점 기준은 최근 1년 누적 15점에서 10점으로 강화됐다.

특히 투자자 보호에 중대한 영향을 주는 고의적인 공시의무 위반은 단 한 차례만 발생해도 상장폐지 심사 대상이 될 수 있다. 금융당국은 부실기업 퇴출은 강화하는 대신 AI·반도체·바이오·방산 등 첨단산업 중심의 혁신기업에는 상장 문턱을 낮춰 자본시장 경쟁력을 높인다는 방침이다.

증권업계 관계자는 "앞으로 상장 유지를 위해 유상증자와 사업재편, 최대주주 변경, 계열사 합병 등 자구책이 늘어날 것으로 보고 있다"며 "다만 과거처럼 주식병합이나 단기 주가 부양만으로는 상장폐지를 피하기 어려워진 만큼, 앞으로는 실적 개선과 기업가치 제고 여부가 상장 유지를 결정하는 핵심 기준이 될 것"이라고 강조했다.

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