[이코노미스트 김정훈 기자] 우리금융지주가 보험 계열사인 동양생명-ABL생명을 통합할 시 보험계열사의 단순한 외형 확대를 넘어 재무·수익 구조 전반에서 긍정적 변화가 나타날 수 있다는 분석이 나왔다. 효율성 개선과 자본 여력 확대 측면에서 의미 있는 전환점이 될 것이란 평가다.

최정욱 하나증권 연구원은 18일 보고서를 통해 우리금융의 동양생명 완전 자회사화는 ABL생명 통합을 위한 사전작업이라고 평가했다. 그는 “양사 합병을 통해 재무 및 전산 시스템을 통합하면 비용 절감과 효율성 개선 효과가 기대된다”며 “자산 기준 5위권 생보사로 도약할 수 있다”고 분석했다. 실제 양사 자산은 약 55조원 규모로 확대되며, 중위권 경쟁 구도를 바꿀 핵심 변수로 떠오른다.

생명보험사는 장기 계약 기반으로 자산을 운용하는 산업인 만큼 자산 규모가 클수록 투자 수익 확대와 비용 분산이 가능하다.

특히 대체투자나 글로벌 자산 배분에서는 일정 수준 이상의 자산이 필수적이다. 중소형 보험사로는 접근이 어려운 영역이지만 합병으로 덩치가 커진 회사가 되면 얘기가 달라질 수 있다는 얘기다.

최 연구원은 “우리금융은 양사 통합비용을 3000억원 수준으로 책정한 것으로 알려졌으며, 동양생명의 완전 자회사화는 우리금융 신주 발행을 통한 주식 맞교환 방식이 유력할 것으로 예상된다"고 전했다.

이어 “소규모 주식교환에 해당돼 우리금융 주주에게는 주식매수청구권이 부여되지 않는다"며 “향후 교환비율 여부에 따라 달라지겠지만, 우리금융이 동양생명 완전 자회사화를 위해 신주를 발행하게 되면서 추후 약 15bp 내외의 CET 1(보통주자본비율) 비율 개선 효과가 나타날 수 있을 것으로 추정된다"고 덧붙였다. 통합의 사전 작업인 동양생명 완전 자회사화를 통해 우리금융의 자본 구조 개선이 이뤄질 수 있다는 설명이다. 

또한 자본 여력 확대는 곧 주주환원 확대와도 연결된다. 최 연구원은 “CET1 비율이 13%를 넘어서면 총주주환원율이 기존 40%를 넘어 45~46% 수준까지 상승할 가능성이 있다”고 내다봤다. 이는 자사주 매입 확대 등 주주가치 제고로 이어질 수 있는 대목이다.

보험업계에서는 동양생명과 ABL생명의 통합을 시간 문제로 보는 분위기다. 통합 후 영업 효율성 향상, 비용 절감 등의 효과를 기대할 수 있어서다.

앞서 KB금융은 KB생명과 푸르덴셜생명을 통합한 KB라이프를, 신한금융도 신한생명과 오렌지라이프를 통합한 신한라이프를 출범시킨 바 있다. 실제로 두 회사 모두 합병 이후 채널과 상품 구조를 정비하며 수익성과 안정성을 동시에 끌어올렸다는 평가를 받고 있다. 

보험업계 관계자는 “동일 금융지주 내에서 복수 보험사를 유지하면 자본이 분산되고, 각각 별도의 투자 전략과 리스크 관리 체계를 운영해야 한다”며 “이는 비용 증가뿐 아니라 자산 운용 효율 저하로 이어질 수 있다"고 말했다. 이어 “특히 요즘처럼 보험업계의 손해율 부담이 커지고, 당국의 자본 규제가 강화되는 환경에서는 이러한 구조가 더욱 취약할 수밖에 없다”고 덧붙였다. 

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