-경영권 인수 시 지분 확보 넘어 장기 기업가치 창출 역량·실행 전략 검증 필요성 제기
-고려아연 경영권 분쟁 사례로 인수금융·경영진 협력·장기 투자 여력 등 구조적 쟁점 논의

유니콘경영경제연구원이 지난 12일 서울 강남구 안다즈 서울 강남에서 ‘사모펀드와 적대적 M&A’를 주제로 전문가 좌담회를 개최했다고 밝혔다.

이번 좌담회에서는 유효상 유니콘경영경제연구원장이 발제를 맡았으며 김민기 카이스트 경영공학부 교수, 김희경 법무법인 도영 대표변호사, 유병준 서울대학교 경영대학 교수, 이동현 가톨릭대학교 경영학과 교수가 패널로 참여했다.

참석자들은 사모펀드가 적대적 인수합병을 추진할 경우 지분 확보 여부뿐 아니라 인수 이후 기업의 장기 가치를 높일 수 있는 역량과 구체적인 실행 전략, 책임 등을 함께 살펴봐야 한다는 의견을 제시했다.

유 원장은 사모펀드가 일반적으로 적대적 M&A를 꺼리는 배경으로 대상 기업 정보 접근 제한과 인수금융 불확실성, 기존 경영진과의 갈등, 분쟁 장기화 등 구조적인 위험 요인을 제시했다.

유 원장은 “대상 기업의 동의 없이 인수를 추진하면 비공개 정보에 접근하기 어려워 기업가치와 우발채무를 충분히 검증하기 힘들다”고 말했다.

또 금융기관이 정밀 실사와 기존 경영진의 협력을 중시하는 만큼 적대적 인수 과정에서는 인수금융 조달의 불확실성이 커질 수 있다고 분석했다. 인수 이후에도 기존 경영진과 핵심 인력의 협력이 원활하지 않을 경우 기업 운영과 가치 제고에 부담이 될 수 있다는 설명이다.

펀드의 투자기간과 만기가 정해져 있다는 점도 주요 쟁점으로 제시됐다.

유 원장은 “펀드는 투자기간과 만기가 정해져 있어 경영권 분쟁이 길어질수록 투자금 회수가 지연되고 수익률이 낮아지는 구조적 한계를 안고 있다”고 설명했다.

좌담회에서는 영풍과 MBK파트너스의 고려아연 경영권 인수 시도를 사례로 관련 쟁점을 살펴봤다.

영풍과 MBK파트너스는 2024년 공개매수를 추진하면서 주당 제시가격을 66만원에서 83만원까지 높였으며, 이후 고려아연의 자사주 공개매수 대응과 이사 선임을 둘러싼 표 대결, 법적 분쟁 등이 이어졌다.

유 원장은 이와 관련해 “인수 이후 경영진과 핵심 인력의 협력을 어떻게 확보할 것인지, 자금조달과 투자금 회수 계획이 장기 투자에 어떤 영향을 미칠지도 검증해야 할 과제”라고 말했다.

사모펀드와 전략적 투자자의 투자 목적 차이도 논의됐다.

유 원장은 전략적 투자자가 기술 확보와 사업 시너지, 장기 경쟁력 강화 등에 무게를 두는 반면 사모펀드는 투자수익률과 일정 기간 내 투자금 회수를 주요 목표로 삼는다고 설명했다.

이어 “사모펀드의 통상적인 투자 회수 기간은 3~7년으로 장기간의 설비투자와 연구개발이 필요한 제조업의 투자주기와 충돌할 가능성이 있다”고 말했다.

고려아연이 기존 제련사업을 기반으로 전략광물 공급망 확대와 해외 투자 등 장기 성장 전략을 추진하고 있다는 점도 논의 대상에 포함됐다.

유 원장은 “경영권 인수를 추진하는 영풍과 MBK 측에는 인수 이후 구체적으로 어떤 사업에 투자하고 기술과 인력을 어떻게 유지하며 기업가치를 높일 것인지에 대한 실행 가능한 계획을 제시할 책임이 있다”고 주장했다.

이어 “인수금융 상환과 투자금 회수 과정에서 고려아연의 설비투자와 신사업 육성에 필요한 자금이 제약받지 않을 것인지도 중요한 검증 대상”이라며 “경영권을 확보할 자금력과 실제 제조기업을 운영하며 장기적인 가치를 창출할 능력은 별개의 문제”라고 덧붙였다.

이날 참석자들은 사모펀드가 기업의 경영권 인수를 추진할 경우 인수 이후 성장을 이끌 구체적인 역량과 전략, 이에 따른 책임을 함께 검증할 필요가 있다는 데 의견을 모았다.

또 고려아연 경영권 분쟁 역시 단기적인 지분 경쟁뿐 아니라 장기적인 산업 경쟁력과 기업가치, 전체 주주의 이익 등을 종합적으로 고려해 판단할 필요가 있다는 의견을 제시했다.

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