-고려아연 미국 핵심광물 투자·신사업 전략 분석…기업가정신과 장기투자 사례 제시
-MBK 홈플러스 인수 사례서 차입 부담·투자 위축 지적…재무건전성·책임 있는 지배구조 강조

한국기업경영학회가 지난 6일 건국대학교에서 열린 ‘2026년 추계학술대회 특별세션 지속가능경영 사례’에서 고려아연의 미국 핵심광물 투자 및 신사업 전략과 MBK파트너스의 홈플러스 인수 이후 경영성과 등을 다룬 연구 4편을 발표했다고 밝혔다.

발표자들은 지속가능한 성장의 주요 조건으로 기업가정신에 기반한 장기투자와 재무건전성, 책임 있는 지배구조를 제시하고 기업이 산업 생태계에 미치는 영향도 함께 살펴야 한다고 강조했다.

강원 세종대 교수는 ‘K-거버넌스에 대한 소고’에서 창업가문 중심의 경영체제가 기업가정신과 장기투자를 지속하는 데 기여할 수 있다는 가설을 제시했다.

강 교수는 고려아연의 미국 복합제련소 건설사업인 ‘크루서블 프로젝트’를 소유경영인의 장기적 경영 판단을 살펴볼 수 있는 사례로 분석했다.

그는 “총 74억달러 규모의 투자가 자금조달과 인허가, 현지 운영 등 불확실성을 수반하지만 미국 핵심광물 공급망에 참여함으로써 ‘사업보국’이 국내 산업생태계 구축에서 글로벌 전략공급망으로 확장될 가능성을 보여준다”고 설명했다.

연구에서는 해당 프로젝트를 경영권 분쟁 상황에서도 미국 중심의 공급망 재편에 대응하기 위해 추진된 사례로 소개했다.

강 교수는 “경영권 분쟁에서 단순한 지분율뿐 아니라 누가 기업가정신과 사업보국을 더 효과적으로 실천할 수 있는지도 살펴야 한다”며 “다만 이는 소유경영 체제의 우월성을 입증한 결론이 아닌 사례에 기초한 가설”이라고 밝혔다.

유병준 서울대 교수 등 연구진은 고려아연의 ‘트로이카 드라이브’를 기존 제련 역량에 기반한 사업 다각화 사례로 분석했다.

연구진은 이차전지 소재와 자원순환 사업은 금속 처리와 원료 확보 역량을, 신재생에너지·수소 사업은 제련 공정의 대규모 전력 수요를 기반으로 추진됐다고 설명했다.

또 “LG화학과의 전구체 합작, 전자폐기물 처리기업 인수, 온산제련소 퓨머 설비 전환, 미국 공급망 확장 등을 통해 사업 구상이 실행 단계로 이어졌다”며 “다만 투자 실행이 곧 수익성 확보를 의미하지는 않으며 개별 인수가격과 사업별 수익성, 이사회 감독은 별도로 검증해야 한다”고 밝혔다.

박진모 울산대 교수는 MBK파트너스의 홈플러스 인수 사례를 통해 차입매수(LBO) 방식의 재무 부담과 경영전략을 분석했다.

발표자료에 따르면 홈플러스의 2016~2025년 누적 이자비용은 리스부채 이자를 포함해 약 3조8,000억원으로 집계됐다. 2025년 매출액 대비 설비투자 비율은 0.7%로, 발표자료에서 비교 대상으로 제시한 이마트의 2.6%보다 낮은 것으로 나타났다.

박 교수는 차입 부담과 점포 매각 이후 임차비용 증가, 온라인 전환 투자 부족, 차별화 전략 미흡 등을 경영 악화 요인으로 지적했다.

이어 “사모펀드의 투자금 회수뿐 아니라 피인수기업의 재투자 여력과 장기 경쟁력, 이해관계자 보호도 평가해야 한다”고 말했다.

강선민 중앙대 교수는 ‘적대적 M&A의 정의와 이사회 방어의 정당성’ 발표에서 고려아연과 영풍·MBK 측의 장기 사업계획 공개 시점과 구체성을 비교했다.

강 교수는 “고려아연은 경영권 분쟁 이전인 2023년 12월부터 2033년 성장목표와 장기 투자계획을 공개한 반면, 영풍·MBK는 2024년 9월 공개매수 당시 지배구조 개선에 집중하다 공개매수 종료 이후인 같은 해 12월 신사업 매출 전망을 구체화했다”고 분석했다.

이어 “경영권 분쟁에서 주주들이 기업의 미래 가치를 판단하려면 사업계획의 공개 시점과 구체성뿐 아니라 실행 근거와 사후 검증 가능성도 함께 살펴야 한다”고 덧붙였다.

윤동열 한국기업경영학회장은 “기업의 지속가능한 성장을 위해서는 장기투자와 혁신을 이끄는 기업가정신과 이를 뒷받침하는 책임 있는 지배구조가 함께 작동해야 한다”며 “경영권 분쟁과 기업인수, 신사업 투자는 장기 경쟁력과 전체 주주의 이익에 미치는 영향을 기준으로 평가해야 한다”고 말했다.

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