[이코노미스트 이승훈 기자] 삼성바이오로직스가 24일 인적분할을 마치고 재상장되면서 향후 기업가치와 주가가 어디까지 상승할지 관심이 커지고 있다. 

재상장 첫날 양사는 약세로 출발한 가운데, 삼성바이오로직스는 기업가치가 급등하며 신규 상장에 성공했지만 삼성에피스홀딩스는 시총이 10조원대까지 급락하며 희비가 엇갈렸다. 

이날 한국거래소에 따르면 종가 기준 삼성바이오로직스는 0.45% 내린 178만9000원에, 삼성에피스홀딩스는 28% 넘게 급락하며 43만8500원에 거래를 마쳤다. 시가총액은 각각 82조8145억원, 10조9112억원 수준을 기록했다. 

이는 삼성바이오로직스는 핵심 사업인 위탁개발생산(CDMO) 가치가 온전히 반영된 반면, 에피스홀딩스는 바이오시밀러 사업 가치만 평가된 영향으로 풀이된다. 

삼성바이오로직스는 지난 5월 인적분할을 선언하고 순수 CDMO만 하는 삼성바이오로직스와 순수 지주회사인 삼성에피스홀딩스로 회사를 인적분할했다. 바이오 투자 지주사인 삼성에피스홀딩스 밑에는 바이오시밀러를 하는 삼성바이오에피스와 바이오플랫폼 개발사 에피스넥스랩을 뒀다. 이번 인적분할을 통해 그동안 삼성바이오로직스 고객사들이 삼성바이오에피스의 바이오시밀러 사업이 고객사와 경쟁하는 것을 우려해왔던 점이 해소됐다는 평가다. 

시장에서는 이해상충 요소가 해소되면서 CDMO 경쟁력 강화가 예상되는 삼성바이오로직스는 추가 상승 여력이 충분한 반면 신설법인인 삼성에피스홀딩스는 단기 부진을 겪을 수 있다는 전망이 나온다.

분할 전(거래정지 직전) 삼성바이오로직스 시가총액은 약 86조9035억원. 분할비율(NAV‧순자산 가치 기준) 65:35를 적용하면 삼성바이오로직스(존속법인) 기준 이론적 시가총액은 약 56조5000억원, 삼성에피스홀딩스는 약 30조4000억원으로 산출된다. 

일부 증권사는 분할 후 삼성바이오로직스의 적정 시가총액을 96조6000억원으로 산정했다. 이는 분할 기준 가치(약 56조5000억원) 대비 약 71%의 상승 여력을 시사한다는 분석이다. 이 같은 산정은 주로 4·5공장 등 가동확대와 최근 높은 상각전영업이익(EBITDA) 마진 등 우수한 실적을 근거로 한다. 

삼성바이오로직스는 지난 3분기는 창립 이후 최대인 1조6602억원의 매출을 기록했고, 영업이익은 7288억원으로 전년 동기 대비 115.3%나 늘었다. 

지난 4월 5공장 가동을 통해 세계 최고 수준인 78만4000L의 생산능력도 확보했다. 증설 예정인 6~8공장까지 합치면 생산능력은 132만4000L로 늘어나게 된다.

정이수 IBK투자증권 연구원은 “최근 3년간 연평균 매출 증가율이 23.2%로 글로벌 CDMO 평균(11.8%)을 압도하고, 상각전영업이익(EBITDA) 마진율도 46.3%로 경쟁사인 스위스 론자와 중국 우시 대비 2배 가까운 수준”이라며 “글로벌 최고 수준의 생산능력(CAPA)과 수익성이 분할 후 더욱 부각될 것”이라고 평가했다.

이어 “바이오시밀러 사업과의 이해상충이 해소되면서 블록버스터 항체 치료제의 특허 만료가 본격화되는 시기(2026~2028년)에 수주 경쟁력이 크게 강화될 것”이라고 내다봤다.

반면 정 연구원은 삼성에피스홀딩스에 대해서는 “상장 초기에는 비상장 자회사인 삼성바이오에피스의 바이오시밀러 사업 가치만 반영돼 주가 조정이 불가피할 것”이라면서도 “향후 항체-약물접합체(ADC) 후보물질의 임상 진입과 자회사 에피스넥스랩과의 연구개발(R&D) 시너지로 신약 파이프라인이 부각될 가능성이 크다”고 분석했다. 

 

 

 

 

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