[이코노미스트 이용우 기자] 메모리 업체들의 설비투자(CapEx) 확대가 사이클 종료의 신호라는 우려는 인공지능(AI)으로 인한 변화를 고려하지 않은 것이라는 분석이 나왔다. 고객사들이 먼저 장기공급계약(LTA)을 과거 1년에서 5년까지 늘리고 있다는 것이다.

채민숙 한국투자증권 연구원은 20일 보고서에서 "메모리는 장기공급계약과 고대역폭메모리(HBM)로 역사상 가장 강한 실적 모멘텀을 중장기로 길게 유지할 수 있을 것"이라며 메모리 섹터에 대해 매수와 비중확대 의견을 유지했다.

그는 "최근 투자자 미팅 및 세미나에서 확인된 공통된 우려는 두 가지로 요약할 수 있다"면서 "첫째는 장기공급계약(LTA)에 대한 부정적 인식이며 두 번째는 메모리 업체들의 설비투자 확대가 사이클 종료 신호라는 해석"이라고 말했다.

그러나 채 연구원은 "지금 논의 중인 장기공급계약은 과거 메모리 LTA와 완전히 다르며, 오히려 메모리 업사이클의 하방을 지지하는 요소"라고 강조했다.

샌디스크와 마이크론의 최근 실적발표 컨퍼런스콜 내용을 살펴보면 아무런 구속력이 없던 과거 LTA와 달리 '다음년도 매출액의 일부 또는 전부'를 선수금으로 수령하는 조건이 달렸다는 것이다.

계약 기간이 최대 5년으로 1년이었던 과거 LTA 대비 계약기간이 길어졌다는 점도 주목할 대목이라고 봤다.

채 연구원은 "역사적으로 평균판매단가(ASP)가 최고 수준에 있는 현 시점에서 고객사 요청에 의해 3~5년 장기공급계약이 논의되고 있다는 점은 고객사의 의사결정 기준이 가격이 아닌 물량확보로 이동하고 있음을 보여준다"고 말했다.

특히 HBM은 범용 디램 비대 3배 이상의 생산능력을 필요로 하는 만큼 동일 투자 대비 실질적 공급증가속도가 과거보다 크게 둔화할 수밖에 없고, 이는 업체들의 설비투자 확대에도 메모리 공급 증가율이 제한적일수밖에 없는 이유라고 분석했다.

채 연구원은 "메모리 수요 증가와 공급 부족은 단기적 사이클에 의한 현상이 아닌 AI 발전에 의한 구조적이고 지속적인 변화"라면서 "AI 시장의 필수요소인 HBM으로 인한 공급제약으로 범용 D램 가격은 일정 수준 이하로 하락하기 어려울 것"이라고 내다봤다.

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