[이코노미스트 송현주 기자] 스페이스X 기업공개(IPO)를 둘러싼 국내 투자 열기가 결국 '0주 배정'이라는 이례적 결과로 끝나면서 파장이 확산되고 있다. 미래에셋증권은 공동 인수단에 참여하고도 국내 투자자에게 배정할 물량을 확보하지 못했고, 금융감독원은 배정 경위 파악에 착수했다. 스페이스X 공모주 확보를 전제로 상품 전략을 세웠던 ETF 운용사들 역시 장내 매수 등 대체 방안을 마련하며 계획 수정에 나서는 모습이다.

15일 금융투자업계에 따르면 미래에셋증권은 지난 13일(현지시간 12일) 스페이스X 대표주관사인 골드만삭스로부터 국내 투자자에게 판매 가능한 물량을 최종 배정할 수 없다는 통보를 받았다. 이에 따라 청약에 참여한 전문투자자들에게 납입받은 증거금 전액을 반환했다.

당초 미래에셋증권은 스페이스X IPO에 글로벌 투자은행(IB) 20여 곳과 함께 공동 인수단으로 참여했다. SEC에 제출된 투자설명서에는 미래에셋증권 몫으로 보통주 231만4815주가 기재됐다. 공모가 기준 약 3억1250만달러 규모다. 국내 투자자들은 이를 바탕으로 청약에 나섰고 모집 과정에서 약 5억달러 규모의 자금이 몰린 것으로 알려졌다.

그러나 실제 배정 단계에서는 상황이 달라졌다. 상장 직전 글로벌 기관투자자들의 수요가 예상치를 크게 웃돌면서 대표주관사인 골드만삭스가 물량을 재배분했고, 그 과정에서 미래에셋증권을 통한 국내 판매 물량은 사실상 전량 제외된 것으로 전해졌다.

금감원, 배정 경위 파악 착수…투자자 보호 여부 점검

이번 사태는 미국 IPO 시장 특유의 배정 구조가 그대로 드러난 사례로 평가된다. 국내 IPO 시장에서는 인수단이 확보한 물량이 비교적 명확하게 배분되지만 미국 시장에서는 대표주관사가 최종 배정 권한을 갖는다. 투자설명서에 기재된 인수 비율 역시 실제 판매 물량을 보장하는 개념이 아니다.

미래에셋증권도 "SEC 공시자료에 기재된 인수 수량은 인수단 참여에 따른 인수 비율을 의미하는 것이며 실제 투자자에게 판매 가능한 최종 물량 배정과는 구분된다"며 "최종 배정은 대표주관사의 재량에 따라 결정된다"고 설명했다.

다만 투자자들의 반응은 싸늘하다. 스페이스X는 상장 전부터 공모가를 웃도는 가격에 장외시장에서 거래됐고 상장 첫날에도 공모가(135달러) 대비 19.22% 오른 160.95달러에 마감했다. 장중에는 176.52달러까지 치솟으며 30%가 넘는 상승률을 기록했다. 청약에 참여한 투자자들은 기대했던 상장 차익 기회를 놓친 데 이어 청약 기간 동안 환율 하락에 따른 환차손까지 감수해야 하는 상황에 놓였다.

업계에서는 이번 사태가 국내 증권사의 글로벌 딜 협상력 문제로까지 확대될 가능성에 주목하고 있다. 미래에셋증권이 SEC 공시상 인수단에 포함됐음에도 최종 배정 물량을 전혀 확보하지 못한 것은 이례적이라는 평가가 적지 않기 때문이다. 한 투자은행(IB) 업계 관계자는 "글로벌 IPO 시장에서는 대표주관사의 재량이 절대적이지만 공동 인수단에 참여한 해외 증권사가 최종적으로 판매 물량을 한 주도 배정받지 못한 사례는 흔치 않다"고 말했다.

논란은 미래에셋그룹의 자체 투자와 맞물리며 더욱 커지고 있다. 미래에셋증권과 미래에셋생명은 미래에셋자산운용이 조성한 스페이스X 투자 펀드의 LP(출자자)로 참여해 수천억원 규모의 물량을 확보한 것으로 알려졌다. 반면 국내 전문투자자를 대상으로 진행한 공모 청약은 전량 미배정됐다. 미래에셋 측은 현지 트렌치를 통한 자기자본투자(PI)와 국내 투자자 대상 공모 물량은 구조적으로 다른 거래라고 설명하고 있지만 시장에서는 "기관은 투자에 성공하고 고객은 실패했다"는 비판도 나온다.

금융감독원도 사실관계 파악에 착수했다. 금감원은 미래에셋증권이 스페이스X 물량을 배정받지 못한 경위와 투자자 안내 과정 전반을 점검할 계획이다. 특히 물량 미배정 가능성과 환율 변동 위험 등 투자 관련 불확실성이 투자자들에게 충분히 고지됐는지 여부를 살펴볼 것으로 알려졌다.

다만 법적 분쟁으로 이어질 가능성은 크지 않다는 관측이 우세하다. 이번 청약은 일반투자자가 아닌 전문투자자를 대상으로 진행됐고, 최종 배정이 이뤄지지 않을 수 있다는 점도 사전에 안내됐기 때문이다. 현행 금융소비자보호법상 전문투자자는 투자 위험을 스스로 판단하고 감내할 수 있는 투자자로 분류돼 일반투자자 대비 보호 범위가 제한적이다.

여파는 자산운용업계로도 확산됐다. 특히 스페이스X 공모주 확보를 통해 상장 초기 수익률(IPO 프리미엄)을 ETF 성과에 반영하려 했던 운용사들의 전략에 차질이 불가피해졌다.

한국투자신탁운용은 당초 'ACE 미국우주테크액티브 ETF'에 스페이스X 공모주 물량을 편입해 비중을 최대 25%까지 확대할 계획이었다. 상장 첫날 주가 급등에 따른 초과수익을 ETF 투자자와 공유하겠다는 전략이었지만 미래에셋증권의 물량 미배정으로 계획이 무산됐다. 결국 한투운용은 상장 당일 장내에서 스페이스X 주식을 직접 매수해 ETF에 편입하는 방식으로 전략을 변경했다.

이번 사태는 최근 국내 우주테마 ETF 시장의 핵심 마케팅 포인트로 활용됐던 '스페이스X 편입' 전략에도 적지 않은 영향을 미쳤다. 실제 지난 한 달간 스페이스X 편입 계획을 내세운 국내 우주 ETF 4종에는 약 1조9000억원에 가까운 개인 투자자 자금이 유입됐다. 투자자들 사이에서는 단순 편입을 넘어 IPO 단계에서 확보한 물량을 ETF에 담을 수 있을지 여부가 주요 관심사로 떠올랐다.

반면 미래에셋자산운용의 'TIGER 미국우주테크', 삼성자산운용의 'KODEX 미국우주항공', 신한자산운용의 'SOL 미국우주항공TOP10' 등 패시브 ETF는 상대적으로 영향이 제한적이었다. 이들 상품은 금융당국 유권해석에 따라 애초 IPO 청약에 참여할 수 없는 구조였기 때문이다. 대신 상품 설계 단계부터 스페이스X 상장 이후 수시 편입 특례를 활용해 최대 25%까지 비중을 반영할 수 있도록 설계해 놓은 만큼 예정대로 상장 후 편입 절차를 진행할 계획이다.

한 금융투자업계 관계자는 "공모주 배정 실패로 일부 운용사의 초기 편입 전략은 수정됐지만 스페이스X 자체를 ETF에 담는 계획이 무산된 것은 아니다"라며 "다만 IPO 단계에서 확보한 저가 물량과 상장 후 시장에서 매수한 물량 사이에는 수익률 측면에서 분명한 차이가 있는 만큼 투자자 기대치와 실제 성과 간 간극이 발생할 수 있다"고 말했다.

시장에서는 이번 사태가 단순한 공모주 미배정 이슈를 넘어 국내 자본시장의 글로벌 IPO 접근 한계를 보여준 사례로 기록될 가능성이 크다고 보고 있다. 스페이스X IPO는 세계 투자자들의 관심이 집중된 초대형 딜이었지만 최종 배정 권한은 철저히 월가 중심으로 작동했다. 

또다른 업계 관계자는 "스페이스X '0주 배정' 사태는 단순한 공모주 미배정 이슈가 아니라 글로벌 IPO 시장 내 한국 자본시장의 위치를 보여주는 상징적인 사례"라며 "국내 증권사의 해외 딜 참여가 늘고 있지만 실제 투자자에게 돌아가는 몫은 여전히 글로벌 투자은행과 대형 기관투자자 중심으로 결정되는 구조"라고 말했다.

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