[이코노미스트 김윤주 기자] 비트코인 등 가상자산 시장이 주식·채권시장과 연결되며 전통 금융시장의 새로운 변수로 떠오르고 있다. 미국 비트코인 현물 ETF 도입 이후 기관 자금 유입이 늘면서 주식시장과의 동조성이 높아졌고, 스테이블코인 발행 확대는 단기 국채시장에까지 영향을 미치는 새로운 전이 경로로 부상했다. 한국은행은 향후 국내에서도 기관과 법인의 시장 참여가 확대될 경우 가상자산 가격 변동 충격이 주식·외환시장으로 번질 가능성에 대비해야 한다고 진단했다.

24일 한국은행이 발표한 ‘최근 가상자산시장 가격 변동의 특징’ 보고서에 따르면 실증분석 결과 가상자산시장과 주식시장 간 연계성이 강화되고 있는 것으로 나타났다. 스테이블코인 시장 확대를 계기로 채권시장으로의 전이 경로도 형성되고 있다는 분석이다.

한국은행은 특히 2020년 코로나19, 2022년 글로벌 금리 인상 등 변동성 확대 국면에서 주식시장과의 동조성이 높아졌고, 2024년 미국 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF) 도입 이후 과거보다 높은 수준을 유지하고 있다고 진단했다. 또한 글로벌 스테이블코인 발행사 테더·서클의 미국 단기국채 보유규모가 늘어나면서 스테이블코인 발행‧환매가 단기금리에 영향을 미치고 있다고 분석했다.

최근 글로벌 가상자산시장은 2025년 10월 10일 비트코인이 사상 최고가를 경신한 이후 선물시장의 대규모 포지션 청산 등으로 급락했다가 최근까지 등락을 이어가고 있다. 투자주체 다변화와 시장 구조 변화가 맞물리면서 가상자산 가격 변동이 전통 금융시장에 미치는 영향도 점차 커지고 있다는 평가다.

그간 가상자산 가격은 글로벌 유동성 흐름과 비트코인 반감기 등의 영향을 받아왔다. 특히 글로벌 유동성과의 관계는 상승기보다 하락기에 더 강하게 나타나는 비대칭성을 보였다. 2015년 이후 글로벌 광의통화(M2) 증가율과의 상관계수는 비트코인(0.33)이 나스닥(0.47)을 밑돌았지만, 가격 하락기에는 비트코인(0.62)이 나스닥(0.59)와 비슷한 수준까지 높아졌다. 비트코인 가격 역시 약 4년 주기의 반감기 이후 상승세를 보이다 약 1년 6개월 뒤 하락세로 전환하는 흐름을 반복해왔다.

최근에는 ▲미국 현물 상장지수펀드(ETF) 도입 ▲선물시장 레버리지 확대 ▲디지털자산 재무전략(DAT) 기업의 보유 물량 증가 등 과거와 다른 가격 변동 요인이 나타나고 있다. DAT 기업은 가상자산을 대규모로 매입해 재무전략 자산으로 활용하는 기업을 뜻한다.

2024년 1월 미국 비트코인 현물 ETF 도입 이후 기관 자금이 유입되며 수요 기반이 확대됐지만, 가격 하락기에는 기관투자자의 대규모 ETF 매도와 헤지펀드의 알고리즘 매매에 따른 쏠림현상이 하락폭을 키우는 요인으로 작용했다. 현·선물 차익거래 수요가 증가한 가운데 역외 거래소를 중심으로 고레버리지 선물거래가 확대되면서 가격 하락이 증거금 부족과 선물포지션 강제 청산을 유발하고, 이는 다시 가상자산 가격의 추가 하락을 유발했다. 

아울러 ETF 자금 유입이 둔화되고 개인투자자의 거래가 감소된 상황에서 일부 DAT 기업으로 시장수요가 편중되고 있다. 이에 따라 가상자산 가격 하락 시 해당 기업의 시가총액이 보유 가상자산 가치를 하회하면 해당 기업의 자금 조달이 어려워져 가상자산 매각 유인이 커지고 추가적인 가격 하락 압력으로 작용할 수 있다.

박상훈 한국은행 금융안정국 과장은 “현재 국내는 현·선물 ETF 거래가 허용되지 않고 법인의 시장 참여도 제한적이어서 가상자산 가격 변동이 금융시장에 미치는 영향은 크지 않다”고 평가했다. 다만 그는 “비트코인과 코스피 간 상관관계가 높아진 만큼 향후 기관과 법인 참여가 확대되면 가격 충격이 주식·외환시장 수급에 영향을 미칠 가능성이 있다”며 “원화 스테이블코인이 법제화될 경우 발행잔액과 준비자산, 환매 구조 등에 대한 체계적인 모니터링이 필요하다”고 말했다.

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