지난해 아파트 분양가가 급격히 상승하면서 서울 분양가가 1m²당 2000만 원 시대를 목전에 두고 있다.8일 리얼하우스가 청약홈 자료를 집계한 결과, 지난해 말 기준 최근 1년간 서울에서 신규 분양한 아파트의 ㎡당 평균 분양가(전용면적 기준)는 1997만 원인 것으로 집계됐다. 이는 전년동기비 33.6% 상승한 가격으로, 전국 평균 상승률(12.6%)에 비하면 크게 웃도는 수치다.서울 분양가는 지난해 급격히 상승했다. 2021년 초 1100만 원대였던 서울의 ㎡당 평균 분양가는 지난해 1월 처음으로 1500만원을 넘겼다. 이후 꾸준한 상승을 보이면서 지난해 말 ㎡당 1997원까지 급등해 2000만원 돌파를 눈앞에 두고 있다.이는 서울 분양이 강남 3구를 중심으로 집중되면서 분양가 상승을 주도했다는 풀이다. 실제로 지난해 서초구의 '메이플자이', '래미안 원펜타스' 등 5개 단지가 분양했으며 강남구에서는 '청담 르엘', '래미안 레벤투스', '디에이치 대치 에델루이'가, 송파구의 '잠실 래미안 아이파크' 등 총 9개 단지가 강남3구에서 분양했다.시도별 m²당 분양가를 살펴보면 경남(4.6%),경북(3.4%), 대구(1.5%), 서울(1.1%), 제주(0.6%), 충북(0.5%), 광주(0.4%), 부산(0.3%) 지역이 지난 11월 대비 상승했고 울산과 전북은 보합, 대전(-0.4%), 전남 (-0.6%), 충남(-0.8%), 강원(-1.1%), 경기(-1.5%), 인천 (-2.6%) 지역은 하락했다.시∙군∙구별로는 서울 광진구의 분양가가 가장 높았다. 지난해 광진구에서는 역대 최고 분양가의 '포제스한강'이 포함되면서 m²당 분양가는 평균 4029만원을(12월) 기록했다. 이어 강남구(2948만원), 서초구(2712만원), 송파구(2359만원) 순으로 나타났다. 경기도에서는 과천시가 평균 1700만원을 넘어서며 서울과 비슷한 수준의 m²당 분양가를 형성했다.

현대자동차가 24일 3분기 실적을 발표했다. 매출액은 지난해 같은 기간에 비해 4.7% 증가한 42조9283억원을 기록했지만, 영업이익은 6.5% 감소한 3조5809억원을 기록했다. 글로벌 판매량도 지난해 동기 대비 3.2% 감소했다. 현대차 3분기 실적은 ▲도매 판매 101만1808대(IFRS 연결 기준) ▲매출액 42조9283억원(자동차 34조195억원, 금융 및 기타 8조9089억원) ▲영업이익 3조5809억원 ▲경상이익 4조3697억원 ▲당기순이익 3조2059억원(비지배지분 포함)이다. 현대차 관계자는 3분기 경영실적과 관련 “매출액은 하이브리드, 제네시스를 포함한 고부가가치 차종 중심 판매 확대에 따른 평균판매단가(ASP) 개선 및 우호적인 환율 환경의 영향으로 전년 동기 대비 증가했다”며 “다만 영업이익은 북미 지역에서의 선제적 보증 연장 조치에 따른 충당금이 반영돼 전년 동기비 소폭 감소했으나 이를 제외하면 시장 예상치에 부합하는 수준"이라고 설명했다.현대차의 차량 판매는 지난해 같은 기간에 비해 떨어졌지만 싼타페 하이브리드 등의 SUV와 하이브리드 차량의 판매는 지난해 같은 기간에 비해 1.8% 증가했다. 차량 판매가 감소한 이유는 중국과 유럽에서 지난해 같은 기간에 비해 4.2% 하락한 84만1907대가 팔렸기 때문이다. 친환경차는 글로벌 시장에서 하이브리드 라인업을 강화하고 북미 지역에서 투싼 하이브리드 판매가 늘어나면서 전년 대비 19.5% 증가한 것이 위안이다. 현대차의 매출 상승을 경인한 것은 고부가가치 차종 중심 판매가 호조를 나타냈고 가격 인상 및 우호적인 환율 덕분이다. 매출액 대비 판매 관리비 비율은 인건비 상승 등의 영향으로 전년 동기보다 0.2%포인트 오른 11.5%로 집계됐다.매출이 증가했지만 영업이익이 감소한 이유는 매출액 대비 판매 관리비 비율과 인건비가 상승했기 때문이다. 또한 북미 그랜드 싼타페에 대한 선제적인 보증 연장 조치로 3200억원의 충당부채가 발생했기 때문이다. 현대차는 4분기에도 시장 상황이 만만치 않을 것으로 내다봤다. 현대차 관계자는 “주요 시장의 성장률 둔화와 환율하락, 금리인하 등 매크로 불확실성 증대와 중동·우크라이나를 비롯한 지정학적 리스크 확대 등으로 비우호적 경영환경이 지속될 것으로 예측한다”고 밝혔다. 부문별로 대응책을 마련해 외부적인 경영환경을 이겨낼 방침이다. 본질적이고 근원적인 경쟁 우위 확보를 목표로 ▲리스크 관리 역량 제고 ▲품질 확보 ▲원가 개선 ▲판매 효율화 ▲글로벌 역량 확대 ▲내부 혁신 ▲대내외 소통 강화 등을 집중적으로 추진한다.품질 확보를 위해 ‘품질완결시스템’ (HIVIS, High-tech Integrated Vehicle Inspection System/HIPIS : High-tech Integrated Powertrain Inspection System)을 기반으로 시스템을 더욱 높일 예정이다. 원가 절감 노력도 이어진다. 미래 제품 트렌드, 수익성, 효율적인 제조 및 부품 조달을 종합적으로 고려해 제품 전 라이프 사이클에 걸쳐 비효율적이고 낭비적인 요소를 적극적으로 제거할 방침이다. 전기차 분야에서도 핵심 부품 원가 개선에 나서는 한편, 다양한 배터리 타입을 탑재해 가격 경쟁력을 높여 나간다.미국 시장에서 전기차 판매량을 높이기 위해 ‘현대차그룹 메타플랜트 아메리카’(HMGMA)도 본격 가동하게 된다. 이와 함께 일하는 방식 및 조직 문화 등에서 적극적인 내부 혁신도 추진하게 된다. 주주 환원을 위한 2024년 3분기 배당금을 지난 1분기와 2분기에 이어 주당 2000원으로 결정했다. 이는 전년 분기 배당(1500원) 대비 33.3% 늘린 금액이다. 현대차 관계자는 “현대차는 적극적이고 투명한 주주환원 정책 확립을 통한 기업 가치 제고를 목표하고 있다”며 “시장과 약속한 주주환원 정책을 반드시 이행하고, 앞으로도 주주가치 제고를 위해 지속 노력할 것” 이라고 밝혔다.

CJ제일제당은 ‘고메 소바바치킨 양념’ 2종(순살·봉)이 지난 3월 출시 후 두 달 만에 매출 30억원(소비자가 기준)을 돌파했다고 22일 밝혔다. CJ제일제당 공식몰인 CJ더마켓을 비롯한 일부 유통 경로에서만 판매됐음에도 큰 인기를 끌며 앞서 출시된 소이허니 맛의 뒤를 잇는 메가 히트 상품으로 자리매김하고 있다. 특히 지난 15일부터는 대형마트 3사 등으로 판매처를 확대해 성장세가 더욱 가팔라질 것으로 기대된다.무엇보다 ‘고메 소바바치킨 양념’은 CJ제일제당 전체 치킨 카테고리의 매출 상승을 이끌고 있다. 출시 후 두 달 간 ‘고메 소바바치킨’ 전체 매출은 전년 동기 대비 88% 급증했으며, 소이허니 맛 매출도 44% 늘었다. 이에 힘입어 CJ제일제당 올해 1분기 치킨 카테고리 매출이 전년 동기 대비 2.5배 규모로 성장하는 데 큰 역할을 했다.‘고메 소바바치킨 양념’의 인기 요인은 CJ제일제당의 차별화 기술로 구현한 맛 품질이다. 닭고기를 두 번 튀겨 바삭한 식감을 살리고, CJ제일제당의 독자 개발 기술인 ‘소스코팅 공법’을 적용해 매콤달콤한 양념치킨 맛 소스를 얇고 균일하게 입혔다. 덕분에 별도의 작업 없이 에어프라이어에 약 10분만 조리하면 전문점 수준의 치킨을 즐길 수 있어 소비자들의 큰 호응을 얻고 있다.특히 최근 외식비 부담이 커지면서 합리적인 가격에 집에서 간편하게 해먹을 수 있는 ‘고메 소바바치킨’이 대체재로 자리를 잡았다는 평가다.‘고메 소바바치킨’은 CJ제일제당의 혁신 기술로 냉동치킨의 한계를 극복한 제품이다. 작년 4월 ‘단짠’의 조화로운 맛과 바삭한 식감이 인상적인 ‘고메 소바바치킨 소이허니’ 3종(순살·윙·봉)을 처음 선보였으며, 올해 1월 누계 매출 540억원(소비자가 기준)을 돌파했다.이희연 CJ제일제당 고메 브랜드 마케터는 “CJ제일제당의 ONLYONE 기술력으로 구현한 차별화 맛 품질 덕분에 ‘고메 소바바치킨 양념’도 소비자들의 큰 사랑을 받고 있다”며 “앞으로도 소비자 니즈에 맞는 다양한 제품을 선보이기 위해 노력할 것”이라고 말했다.

CJ제일제당은 올해 1분기 매출 4조4442억원(+0.8%, 이하 전년 동기비), 영업이익 2670억원(+77.5%)을 기록했다고 14일 밝혔다. 지난해 4분기 증가세로 전환한 영업이익은 올해 1 분기 뚜렷한 회복세를 보였다. (이상 대한통운 제외 기준) CJ제일제당은 14일 자회사 CJ대한통운을 포함한 연결기준 실적도 공시했다. 7조2160억원(+2%)의 매출과 3759억원(+48.7%)의 영업이익을 기록했다. 식품사업부문은 2조8315억원의 매출(+2.6%)과 1845억원(+37.7%)의 영업이익을 기록했다. 국내 식품사업은 내식 트렌드 확산, 온라인 플랫폼과의 전략적 협업으로 새로운 판로를 확대하며 비비고 만두, 햇반, 고메 소바바 치킨 등 주요 제품 판매량이 10% 이상 증가했다. 해외 식품사업(매출 1조3752억원)은 글로벌전략제품(GSP)을 앞세워 핵심 권역인 북미를 비롯해 신시장인 유럽과 호주에서 성장을 이어갔다. 북미의 경우, 시장 점유율 1위인 비비고 만두는 2위 브랜드와 3배 이상 차이나는 독보적인 1위를 유지했다. 슈완스의 대표 피자 브랜드 ‘레드바론(Red Baron)’도 시장 점유율 1위를 공고히 했다. 이와 함께 쌀가공품 수요가 증가하며 냉동밥 매출이 23% 뛰었다. 특히, 신영토 확장 전략을 토대로 주요 유통 채널 진출에 집중한 유럽과 호주는 매출이 각각 45%, 70%씩 크게 증가했다. 또한, ‘넥스트 만두’로 선정한 냉동치킨과 냉동 및 상온 가공밥의 매출이 각각 25%, 23% 증가하며, 해외 식품사업의 새로운 성장 동력으로 자리매김 했다. 바이오사업부문은 매출 1조216억원(+3%), 영업이익 978억원(+55%)을 기록했다. 사업구조를 고부가가치 품목 중심으로 재편한 것이 수익성 개선으로 이어졌다. 글로벌 1위 품목인 트립토판(+44%)을 비롯해 스페셜티 아미노산(+32%) 의 매출이 크게 늘었다. 알지닌, 히스티딘, 발린 등의 스페셜티는 바이오 매출에서 차지하는 비중이 역대 최고(22%)를 기록했다. 프리미엄 조미소재 ‘테이스트엔리치(TasteNrich)’의 경우 신규 수요를 확대하며 매출이 62% 성장했다. 사료∙축산 독립법인 CJ Feed&Care는 5911억원의 매출(-10%)과 152억원의 적자를 기록했다. 주요 사업국가인 인도네시아와 베트남 축산 사업이 안정화 추세로 접어들며 적자를 큰 폭(315억원감소)으로 줄였다. CJ제일제당은 영업이익률이 높은 글로벌 사업이 호조를 보이고, 국내 사업은 수익 극대화 전략 하에 강도 높은 비용 절감 등의 노력을 기울인 결과 영업이익 증가로 이어졌다고 분석했다. 아울러 설 선물세트의 경우, 올해는 1분기에 매출이 발생하며 수익성 개선에 영향을 미쳤다. CJ제일제당은 영국·호주·태국 등에 이어 올해 올림픽이 열리는 프랑스에 현지 법인을 설립해 유럽에서의 ‘K-푸드’ 지배력을 넓힌다는 계획이다. 국내에서는 고메 소바바 치킨 등과 같은 차별화된 제품을 개발해 가공식품 수요를 확대하는 한편, 경영 효율화 등을 통해 질적 성장을 이어간다. 이와 함께 바이오사업부문은 고부가가치 스페셜티 품목 판매를 확대해 수익성 개선을 더욱 강화하고, 바이오 파운드리 분야에 본격 진출해 신규 생산 기반을 확보할 예정이다. CJ제일제당 관계자는 “글로벌 시장 리딩 플레이어’로 도약하기 위해 해외 신영토 확장에 더욱 박차를 가하고, ‘수익성 극대화’를 위한 노력을 이어나갈 것”이라고 말했다.

HK이노엔이 지난 3분기 연결기준 매출 1886억원, 영업이익이 171억원을 기록했다고 9일 밝혔다. 이는 지난해 같은 기간 대비 각각 24.7%, 16.2% 늘어난 수치다. HK이노엔의 3분기 호실적은 위식도역류질환 신약 ‘케이캡정’의 빠른 시장 안착이 이끌었다. 캐이캡정은 3분기까지 누적 781억원의 원외처방실적을 기록했다. 회사 관계자는 “최근 건강보험 적용범위를 미란성, 비미란성 위식도역류질환에 이어 위궤양까지 늘리며 시장을 확대해 올해 연간 원외처방실적 1000억원을 돌파할 것으로 예상된다”고 설명했다. HK이노엔이 유통하는 한국 MSD 백신 7종도 이번 호실적에 기여했다. HK이노엔은 올 1월부터 한국MSD의 4가 사람유두종바이러스(HPV)백신 ‘가다실’ 등 백신 7종 유통 및 코프로모션을 진행하고 있다. HK이노엔은 사회적 거리두기 단계가 ‘위드 코로나’에 접어들며 4분기부턴 숙취해소제 컨디션 등 HB&B(헬스, 뷰티, 음료) 부문의 실적 개선이 본격화할 것으로 기대한다. 이 회사 관계자는 “10월 연휴기간부터 컨디션 매출이 회복세를 보이고 있고, 11월에 본격적으로 위드코로나 국면에 접어들면서 4분기부터 점진적으로 실적을 회복할 것으로 예상된다”고 말했다. 최윤신 기자

지난해 11월 경상수지 흑자폭이 9개월 만에 전년 동월 대비 증가로 전환했다. 1월 7일 한국은행이 발표한 국제수지 잠정치 통계에 따르면 2019년 11월 경상수지는 59억7000만 달러 흑자로, 5월 이후 7개월 연속 흑자를 이어갔다. 2018년 11월(51억3000만 달러)과 비교해선 흑자가 8억4000만 달러 늘었다. 전년 동월 대비 흑자폭이 커진 것은 지난해 2월 이후 9개월 만이다. 수출 경기는 미·중 무역갈등과 반도체 업황 부진으로 2018년 11월께 악화하기 시작했다. 지난해 11월 상품수지 흑자는 73억9000만 달러로 1년 전(75억 달러)보다 1억1000만 달러 줄었다. 지난해 10월 흑자가 전년 동월 대비 24억9000만 달러 줄었던 것과 비교하면 감소폭이 크게 줄었다. 수출(465억 달러)은 10.3%, 수입(391억1000만 달러)은 11.7% 감소했다. 전년 동월 대비 수출 감소세는 12개월째 이어졌다.서비스수지는 18억9000만 달러 적자로 적자폭이 전년 같은 달보다 3억 달러 줄었다. 외국인 관광객 증가로 여행수지가 개선된 영향이 컸다. 서비스수지 가운데 여행수지 적자폭은 9억5000만 달러로 1년 전보다 적자폭이 4억 달러 감소했다. 중국인과 동남아시아인을 중심으로 외국인 입국자 수가 1년 전보다 7.9% 증가한 가운데 일본 여행 감소로 내국인 출국자 수가 9.0% 감소한 영향이다.

소비세율 인상폭 2014년보다 적고 가계소득 감소 대책도 마련… 일 기업 수익 악화 속 투자 감소 우려 일본 경제가 10월의 소비세 인상을 계기로 위기에 직면할 것이라는 ‘10월 위기설’이 나오고 있다. 일본 경제는 올 1분기에 이어 2분기에도 플러스를 기록하고 3분기에도 플러스 성장을 이어갈 것으로 보여 이런 우려가 현실로 나타날 가능성은 크지 않아 보인다. 설령 올 4분기에 소비세 인상으로 일시적으로 마이너스 성장에 빠져도 일본 경제의 완만한 회복세가 이어질 확률이 높다.그런데도 10월 위기설이 일각에서 제기되고 있는 것은 세계 경제의 불확실성 확대와 함께 한·일 마찰, 금융시장의 불안정성 등 일본 경제가 복합적인 리스크에 직면해 있기 때문이다. 우선, 미중 무역마찰의 악영향이 중국 경제뿐만 아니라 미국 경제에도 미치기 시작했다. 특히 미국 정부의 관세보복 제4탄은 미국 소비자의 소득을 실질적으로 감소시키고 경제 활력을 떨어뜨리는 효과가 클 것으로 우려되고 있다. 트럼프 정부는 이런 경제 위축을 금리 인하로 완화하려고 하고 있지만 한계가 있는 상황이다. 과거 경기 전환기의 금융완화 국면에서 5% 정도에 달했던 미국 정책금리는 현재 2%대에 불과하다. 큰 폭으로 금리를 내리기 어려운 데다 미국마저 다시 0%대 금리로 돌아갈 경우 글로벌 디플레이션 기대심리가 더욱 심화될 가능성도 있다. ━ 일본 경제, 국내외 복합 리스크에 직면 이와 더불어 미중 마찰이 환율전쟁 등 금융시장의 불안감을 증폭시키는 방향으로 심화될 가능성도 크다. 2008년 리먼쇼크 이후 과잉 채무 축소는 이뤄지지 않았다. 오히려 세계 각국에서 채무가 팽창했다. 각국 금융당국도 보호주의 확산과 함께 이에 대한 경계를 강화하기 시작했다. 특히 지난해 말 미국의 저신용 기업 채권시장이 급격히 위축돼 유동성 위기가 발생하자 미 연준이 급히 금리 인상 정책을 수정한 것에서 보듯 저신용 기업 채무문제가 글로벌 금융 불안의 진원지가 될 위험성도 남아 있다.미국의 대출 채권을 활용한 증권시장의 경우 서브프라임시장 붕괴로 한때 위축됐지만 이것도 2018년에는 1조6000억 달러로 확대, 2007년의 85% 수준을 회복했다. 특히 셰일 개발 관련 기업 등 저신용 기업의 융자를 증권화한 상품인 론 담보 증권(CLO:Collateralized Loan Obligation)이 세계 각국에서도 경계의 대상이 되기 시작했다. 미중 마찰 탓에 미국의 대중 천연가스 수출이 줄어 이런 우려를 더욱 증폭시켰다.한일 마찰도 일본의 고민거리가 될 전망이다. 일본의 수출 규제로 한국에서 일본 여행, 일본 제품 불매운동이 확산돼 일본 지방경제에 적지 않은 타격이 되고 있다. 그렇지 않아도 일본 중앙은행의 마이너스 금리정책, 대규모 양적완화로 금리차 수익을 확보하지 못한 일본의 지방은행들이 잇따라 영업적자에 시달리고 있다. 일본 지방경제의 쇠퇴는 가볍게 볼 수만은 없는 상황이다. 더구나 일본의 수출 규제로 한국의 반도체·디스플레이 등의 세계 시장 수출이 차질을 빚게 되고 연간(2018년 기준) 18억대에 달하는 휴대폰, 2억6000만대의 PC, 860억 달러의 서버 등의 생산·출하에 차질이 발생할 경우 글로벌 공급망 붕괴에 따른 연쇄적인 파급 효과가 발생해 세계적인 경제 위기로 비화할 수 있다.다만 지난 7월 4일 이후 계속 차질을 빚어왔던 일본제 불화수소의 대한국 수출이 8월 29일 비로서 허가가 난 것으로 확인됐다. 일본 정부가 세계 경제 위축의 방아쇠를 당길 가능성은 일단 작아 보인다. 그러나 한국에 대한 일본 정부의 수출통제 보복의 강도가 앞으로 어떻게 될 것인지 불확실성은 남아 있다. 한일 관계 악화로 만약 한국 반도체의 생산 차질이 발생할 경우 글로벌 IT경기 추락이 여러 산업 분야로 파급되면서 세계적인 경제 불안과 함께 일본의 10월 위기설이 발생할 불확실성을 염두에 둘 필요는 있을 것이다.이런 불안 심리만으로 미중 마찰로 취약해진 글로벌 금융시장의 불안심리가 더욱 악화되면서 엔고 현상이 가속화되기 시작했고, 이에 따라 일본 기업의 수익 악화와 경기 추락 우려가 올 하반기 이후 더욱 커질 수도 있다. 물론 다양한 복합 불안 요인이 결정적으로 파국을 맞이하지 않고 지금처럼 위기의 충격이 어느 정도 관리될 수도 있다. 미국과 중국 경제가 다소 흔들리겠지만 마이너스 성장으로까지는 악화되지 않고 세계 경제가 올 하반기에서 내년에 걸쳐 한정된 수준의 경기 후퇴에 그칠 수도 있을 것이다.일본 경제를 둘러싼 해외의 복합적 요인에 따른 불안정성과 함께 10월 위기설의 근거가 되고 있는 것이 소비세 인상 문제다. 오는 10월 1일에 소비세를 현행 8%에서 10%로 인상할 경우 내수가 위축되고 이미 세계 경제 부진에 따른 수출 경기 악화와 함께 일본 경제에 부담을 줄 것으로 우려되고 있다. 다만, 이번 소비세율의 인상폭이 지난 2014년의 3%포인트보다 낮은 2% 포인트에 불과하다. 2014년의 경우 가계의 부담액이 8조엔 정도에 달했던 데 반해서 이번의 경우 보완책도 동시에 준비했다. 식료품에 대한 경감세율, 가계에 대한 교육비 지원, 비현금 결제 때 포인트 혜택 등 소비세 인상에 따른 가계소득의 실질 감소 효과를 상쇄하는 대응책을 다양하게 강구했다.이에 따라 소비세 인상에 따른 가계의 실질적인 부담 금액은 3조엔을 넘지 않을 것으로 추산되고 있다. 따라서 소비세 인상에 따른 일본 경제 위축 효과도 0.2~0.3% 내외 수준에 그칠 것으로 보인다. 이에 따라 주요 37개 일본 연구기관들의 평균 전망치(8월치 집계 기준, 일본경제연구센터)를 보면 일본 경제의 실질국내총생산(GDP) 성장률(전분기 대비 연률)이 올 2분기의 1.8%에서 3분기에는 1.3%, 4분기 -2.3%로 후퇴하겠지만 2020년 1분기에는 0.73%, 2분기 1.0%로 회복될 것으로 전망하고있다.한편, 지난 2분기 성장률에서도 나타난 바와 같이 소비보다도 수출 악화가 뚜렷하며, 이것이 일본 기업의 수익을 악화시키고 설비투자에도 파급될 것인지가 우려사항이다. 지난 2분기 GDP 통계에서는 설비투자가 전분기 대비 연률로 1.5%를 기록해 3분기 연속 증가세를 유지했지만 최근 일본 기업들의 수익이 뚜렷하게 악화되고 있는 것은 사실이다. 일본경제신문의 집계에 따르면 일본 상장기업의 2019년 2분기 순이익은 전년 동기비로 14% 감소해 3분기 연속 감소했다. ━ 양적금융완화 정책 펴기에는 한계 미중 무역전쟁이나 한일 갈등의 여파를 받은 제조업과 함께 내수 중심의 비제조업의 실적도 악화되고 있다. 회사 수 기준으로 상장기업 전체의 60% 정도가 수익이 악화되고 있으며, 해외 경제 불확실성과 함께 진행된 엔화의 강세 효과를 고려하면 일본 기업의 수익 악화 추세가 더 심해질 가능성도 있다. 미중 및 한일 마찰 등의 해외 경제 여건의 불확실성과 함께 금융시장의 불안심리도 겹쳐 엔고가 올 하반기 이후 얼마나 지속되고 심화될 것인지에 따라서 ‘일본 기업의 추가 수익 악화→설비투자 감소세 전환→경제 성장 위축’의 악순환의 충격이 확대될 수 있다.이와 같은 국내외 경제 위기 요인에 대해 일본 정부의 대응책도 초점이 될 것이다. 우선 재정정책 측면에서 아베 정부는 소비세 인상에 따른 충격 완화를 위한 각종 대책을 확충했으며, 이 금액을 이미 책정한 2조엔에서 크게 늘릴 수도 있을 것이다. 엔고 등의 경제 불안이 심화될 경우 국회에서 과반수 의석을 확보한 집권 자민당이 추경예산을 쉽게 통과할 수 있는 상황이기도 하다. 사실, 일본 정부의 5월의 공공 공사는 전월비 0.6%로 2개월 연속으로 증가하고 7월의 공공공사 발주 금액은 전월비로 12.4%나 증가했다. 아베 내각은 경제운영 방침에서 ‘해외의 경기 하강 리스크에 대해서는 기동적인 거시경제 정책을 주저 없이 실행하겠다’고 명기하고 있다. 일본 정부의 재정확대 정책이 일본 경제의 하강 압력을 어느 정도 완화할 것으로 보인다.물론 금융완화 정책은 그동안의 양적금융완화 등 파격적인 정책을 뛰어넘는 대책을 실시할 여력이 미약한 실정이기도 하다. 대규모 양적금융완화 정책이나 마이너스 금리정책의 효과에도 한계가 나타나고 있는 시점에서 이들 정책에 의해 금리 수익을 확보하지 못한 지방은행의 경영 악화라는 부작용도 있기 때문이다. 엔저 현상이 이미 장기 추세적으로 지나칠 정도로 극심한 수준까지 진행된 상황이며, 앞으로 더욱 엔저를 유도하는 정책의 효과에도 한계가 있다.해외 경제 여건이 악화될 경우 일본은행은 10년 만기 국채금리의 유도 수준을 현행 0~-0.2%에서 마이너스 폭을 더욱 확대하거나 본원통화의 증가량을 늘려 양적금융완화의 확대에 어느 정도 나설 가능성은 있으나 큰 효과를 줄 만큼의 추가 금융완화는 어려울 것으로 보인다. ━ 2020년 성장세 둔화 가능성 일본 경제는 올해 3분기까지 플러스 성장세를 보이다가 4분기에는 일시적으로 마이너스 성장을 기록하고 내년 상반기에는 다시 플러스 성장세를 회복하는 등 전체적으로 보면 견실한 추이를 나타낼 것으로 예상된다. 10월 위기설이 심리적인 부담은 되겠지만 국내외의 불확실성이 돌발적인 위기로 나타나지 않을 경우 큰 파란은 피할 수 있을 가능성이 좀 더 크다고 할 수 있다.다만, 일본 경제를 둘러싼 복합적인 불확실성과 함께 세계 경제의 부진도 겹쳐 올림픽 경기 효과도 사라지는 2020년 하반기 이후에는 성장세가 더욱 둔화되면서 2020년 일본 경제성장률은 0.5% 내외에 그쳐 2019년의 0.9% 안팎보다도 낮아질 것으로 전망된다.- 이지평 LG경제연구원 상근자문위원 ━ 아베 정권 7년 흔든 소비세 - 정부 부채비율 200% 넘어 세수 확대 불가피 정부 부채는 미래의 조세 수입을 담보로 한다. 그러나 대다수 선진국이 그렇듯 경제성장률과 인구 증가율이 정체되면 복지 지출 등 정부가 돈 쓸 곳이 많아지는 데 비해 세수는 줄어들게 마련이다. 이런 상황에서 벗어나기 위해 세율 인상 카드를 꺼내곤 한다. 정치적 부담은 크지만, 생존을 위한 불가피한 선택이다.일본은 1997년부터 15년간 5%로 유지하던 소비세율을 2012년부터 단계적으로 10%로 올리기로 했다. 세수를 늘려 재정 여력을 확보하고, 성장 잠재력을 키우려는 의도다. 그런데 이를 7년이나 끌었다. 그만큼 정치적 부담이 컸단 뜻이다. 일단 아베 신조 총리가 10월 소비세율 인상을 단행하며 여러 논란과 정치적 갈등을 매듭지을 것으로 보인다.일본의 소비세율 인상 문제는 2000년대 중반부터 논란이 됐다. ‘잃어버린 20년’을 넘어서기 위해 1990년대 중후반부터 늘어난 정부 지출에 대응하기 위해서다. 집계 기관마다 다소 차이가 있지만, 일본 정부 부채비율은 1990년대 후반 국내총생산(GDP)의 75% 안팎에서 2000년대 초 100%를 넘어섰다. 글로벌 금융위기가 터진 2008년 무렵에는 175%로 불어났고, 2010년을 전후해 200%를 돌파했다.고이즈미 준이치로 전 총리 시절이던 2005년 일본 자민당이 중의원 선거에서 대승을 거두며, 소비세율 인상 논의에 불을 붙였다. 바통을 이어받은 아베·후쿠다 야스오·아소 다로 전 총리도 소비세율 인상에 찬성 입장을 내비쳤다. 그러나 이들은 당내 반발 등에 부딪혀 단명했다. 여론 악화로 2009년 자민당은 결국 민주당에 정권을 내줬다.민주당은 당초 4년간 소비세율 인상 금지를 정책으로 내걸었지만, 인상을 주장하는 간 나오토 전 총리와 이를 반대하는 하토야마 유키오 전 총리 간 갈등이 불거졌다. 그러다 2011년 동일본 대지진으로 막대한 복구 재원이 필요해졌다. 결국 2012년 6월 소비세율을 10%로 올리는 내용을 담은 재정건전화 방안을 의회를 통과했다.당시 국제통화기금(IMF)은 “선진국 가운데 최악 수준의 부채비율을 기록했다”고 일본을 혹평했다. 국제신용평가사 S&P는 “신용등급을 강등할 수 있다”고 경고했다. 피치는 일본 경제에 ‘부정적’ 전망을 매기며 압박했다.이런 영향으로 2012년 말 치러진 중의원 총선거에서 민주당은 참패했고, 자민당 아베 총리가 재집권했다. 정권을 인수한 아베 총리는 민주당의 소비세율 인상 정책을 받아들였지만, 이를 2014년 4월 8%, 2015년 10월 10% 등 두 차례로 나눠 올리도록 수정했다. 그러나 아베 총리 역시 정치적 부담에 2015년 10월과 2017년 4월 소비세율 10% 인상을 두 차례 지연시켰다. 지난 7월 참의원 선거에서 승리를 거둔 아베 총리는 마지막 연장 기한인 10월에 소비세율을 인상할 것이라고 기정사실화했다.- 김유경 기자 neo3@joongang.co.kr

단기 급팽창했던 부채, 둔화되는 경제성장률, 줄어드는 기업 마진 탓에 중국 은행권의 앞날은 험난하다. 중국 은행만의 문제가 아니다. 설 연휴 동안 글로벌 금융시장을 강타한 유럽 은행권의 부실 공포, 일본 은행권에 대한 불안감은 이 흐름이 전 지구적 양상을 띠고 있음을 보여준다. 부실 쌓이는 중국 은행 시스템: 중국 은행 시스템에 쌓여가는 부실은 어제 오늘 일이 아니다. 가라앉는 경기와 빈번해지는 기업 디폴트로 은행권의 부실 대출은 계속 증가하고 있다. 다만, 누구도 중국 금융권의 부실 규모에 대해 정확한 실태를 알지 못한다는 한계가 있다. 은행감독관리위원회가 매달, 그리고 분기마다 관련 통계를 내놓고 있지만 신뢰도는 바닥에 가깝다. 미덥지 않은 당국 통계를 통해서도 중국 은행권의 현주소를 짐작해볼 수 있다. 최근 5년 은행권의 부실 자산은 계속 늘어나고 있다. 2011년 말 4279억 위안에 불과했던 무수익여신(NPL)은 2015년 3분기 말 1조1860억 위안으로 불어났다. 이는 전분기 비로 8%, 전년 동기비로 54.7% 증가한 수준이다. 은행 대출자산에서 NPL이 차지하는 비율(NPL Ratio)은 2011년 말 1%에서 1.59%로 높아졌다.일반적으로 은행 자산건전성분류(FLC) 기준에 따라 은행의 여신은 크게 정상여신과 요주의여신(1~3개월 연체), 고정여신(3개월이상 연체), 회수의문(3개월~12개월 미만 연체), 추정손실(12개월 이상 연체)로 나뉜다. 요주의여신의 경우 작년 3분기 말 현재 2조8100억 위안이다. NPL로 분류되진 않지만 중국 은행권의 요주의여신 상당수가 사실상 NPL이라는 게 대체적 의견이다. 따라서 이를 모두 NPL로 넣을 경우 작년 3분기 말 기준 대략 4조 위안 가까운 대출자산이 공식 통계로 추정해 볼 수 있는 은행권 부실이다.물론 본토의 전문가들조차 실제 부실이 이 정도에 그칠 것이라고 생각하진 않는다. 지난 2008년 말 62조4000억 위안이던 은행권 총자산이 7년 만에 192조7000억 위안으로 급팽창하는 과정에서 숨겨진 부실이 상당할 것이라는 것은 공공연한 비밀이다. 은행의 여신심사 분류 자체를 믿을 수 없는 것은 물론이고, 금융권 전반의 대출성 상품(그림자금융을 통해 공급된 크레딧 등)까지 포함할 경우 부실의 정도는 상당할 것이다.피치의 중국 담당자로 일했던 샤를렌 추는 중국 크레딧통으로 정평이 나있다. 추는 올해 말쯤 중국 은행권 대출자산과 여타 금융권의 크레딧 상품 자산이 대략 30조 달러에 달할 것으로 예상하고 있다. 그리고 이 가운데 22%가 부실 상태일 것으로 예상했다. 금융 시스템 부실 규모가 올 연말까지 대략 43조 위안에 달할 것이라는 이야기다. 그녀는 이 가운데 상각 등을 거쳐 실제 손실로 이어질 규모를 29조 위안 정도로 봤다.물론 당국이 이러한 부실을 일시에 현실화할 가능성은 제한적이다. 그랬다가는 은행 시스템과 실물경기가 큰 충격을 입게 된다. 그래서 현실적인 방안은 일정액만 부실이라 규정하고 이를 장부에서 순차적으로(수개 년에 걸쳐) 지워나가는 것이다. 물론 그 과정에서도 공적자금 투입이 불가피한 시점이 올 것이다.유럽·일본의 마이너스 금리와 도이체방크 쇼크: 중국 은행권만 골머리를 앓고 있는 것은 아니다. 설 연휴 동안 글로벌 은행 주들은 융단폭격을 맞았다. 시발점은 도이체방크의 코코본드(contingent convertible bonds, 후순위 우발 전환사채 우려로 되살아난 유럽 은행권의 부실 공포다. 코코본드는 크게 세 가지 특성이 있다. ①주식으로 전환할 수 있는 회사채다. 물론 주가가 떨어지면 전환의 매력은 사라진다. ②그리고 후순위다. 은행 부실이 커지는 경우 원금 손실의 위험이 있다. ③이 채권의 쿠폰은 이자가 아닌 배당의 성격이 짙다. 배당 가능 이익이 없는 경우 쿠폰 지급은 중단된다.그래서 코코본드는 주식과 마찬가지로 자기자본으로 인정됐다. 유럽중앙은행(ECB) 등 규제당국이 유럽의 은행에게 이 채권 발행을 독려한 이유다. 그렇게 풀려 나간 유로존 코코본드는 950억 유로에 달한다. 이 가운데 도이체방크 발행분은 17억5000만 유로다. 최근 문제가 된 것은 도이체방크의 코코본드 쿠폰이자 지급능력이었다. 크레딧사이츠는 ‘도이체방크가 내년에는 쿠폰이자를 지급하지 못할 수 있다’고 진단했다. 올해 실적이 나빠져 배당가능 이익이 소진될 수 있어서다. 쿠폰 이자 지급 중단은 코코본드 투자자들에게 디폴트나 마찬가지다. 더구나 주식 전환의 매력도 없다. 도이체방크 주식은 이미 올 들어 40% 가까이 떨어진 상태다. 투자자들로선 작년 원금 손실을 본 포르투갈 누보방코의 코코본드를 떠올릴 수 밖에 없었다.사실 코코본드 문제는 빙산의 일각이다. 유럽의 은행이 처한 본질적 문제는 자본 부족이다. 유럽 은행들은 왜 다시 자본 부족 위험에 시달리는 걸까. 두 가지 이유를 들 수 있다. 우선 ECB의 마이너스 금리제도다. ECB가 은행이 맡기는 초과지준에 보관료를 받기 시작하면서 유럽 은행들의 수익성이 약해졌다. 더구나 ECB의 마이너스 금리가 채권 수익률 전반을 억누르면서 안정적인 금리 차익을 훼손시켰다.물론 더 과감하게 대출에 나서 예대마진을 확대할 수도 있었다. 그러나 은행들이 보기에 믿을 만한 대출처는 계속 줄고 있다. 수익 기반의 안정성이 약해진 상황에서 공격적으로 저신용 기업에 대출을 늘릴 수도 없는 노릇이다. 결국 본질적 문제는 마땅히 돈 빌려줄 곳(이자를 갚을 여력이 되는 기업)이 없다는 것, 즉 수익을 내지 못하는 실물경제에 있다. 정리하면 저성장과 저마진의 경제환경이 은행 시스템의 부실 자산을 늘려 놓은 상황에서 ECB의 마이너스 금리가 가세해 유럽 은행의 수익성을 위태롭게 하고 있는 것이다. ECB의 ‘마이너스 금리→대출 확대→실물경제 회복’이라는 정책목표는 실효를 거두지 못하고 부작용을 낳고 있다. 유로존 은행권이 처한 현실은 ECB를 따라 마이너스 금리를 도입하기로 한 일본의 미래이기도 하다. 유럽 은행과 함께 도쿄 증시에서 금융주가 폭락한 배경이다.G20의 공조 이뤄질까: 세계 경제와 금융시장이 그물망처럼 엮여 있는 상황에서 미국 경제와 월가의 은행도 외풍에서 자유롭지 못하다. 당장 미국 회사채 시장에선 신용등급이 낮은 기업의 회사채 스프레드가 빠르게 확대돼 경고음을 울리고 있다. 미국 자본시장도 위축되면서 금융환경은 긴축적으로 바뀌고 있다. 실물경기의 경우 후행지표인 고용만 견조한 흐름을 보일 뿐 제조업과 서비스업 경기는 둔화되는 양상이다.유럽에서는 마이너스 금리의 역효과가 은행권의 안정성을 위협하고 있고 일본에선 마이너스 금리 도입 후 중앙은행(BOJ) 정책 효과에 대한 의구심이 커지고 있다. 중국은 실물경기를 떠받치고 기업의 무질서한 디폴트를 막기 위해선 인민은행의 추가적인 기준금리 인하와 지준율 인하가 절실하지만 위안화 약세에 따른 자본유출 우려로 인민은행의 통화정책은 계속 제약을 받고 있다.통화정책 수단이 힘을 발휘하지 못하고 꼬여가는 상황은 일국의 정책당국 혼자서 풀 수 없다. 당장 2월 말 상하이에서 열리는 G20 재무장관 및 중앙은행 총재 회의의 무게감이 커졌다. 주요국 중앙은행이 은행 시스템을 보호하고 적기에 경기부양적 통화정책을 펼치기 위해선 우선 외환시장에서 파급되는 자산시장 변동성을 줄여나가는 게 급선무다. 이를 위해선 지난 2008년 미국 발 금융위기 때처럼 선진국과 신흥시장을 아우르는 광범위한 ‘통화스왑’이 필요할지도 모른다.- 오상용 글로벌모니터 에디터

재고 증가라는 게 꼭 나쁜 신호만은 아니다. 살아나는 소비에 발 빠르게 대응하기 위해 늘리는 재고는 경기 반전 신호다. 이와 달리 소비 부진으로 쌓이는 재고는 말 그대로 악성이다. 기업의 자금 회수를 힘들게 해 현금흐름을 약화시키고, 후방산업에 연쇄 충격을 가한다. 중국 경제 곳곳에 악성 재고가 쌓인 것이 어제 오늘 일은 아니다. 그 정점에는 미분양 주택이 자리한다. 경제 전반에 미치는 영향력 측면에서 다른 ‘악성’들의 추종을 불허한다. 시진핑 주석이 새해 ‘미분양 주택과 전쟁’을 선포한 이유다. 성공할 것인가? 장담하기는 힘들다. 다만 최고권력자가 나선 만큼 전력을 다할 것이라는 점은 틀림없다.◇시진핑 주석 “직접 챙기겠다”= 지난해 11월 당중앙 재경영도 소조를 주관한 자리에서 시진핑은 직접 미분양 주택 재고 해소를 명했다. 이례적이다. 중국에서 최고권력자가 경제의 미시영역까지 콕 집어 언급하는 일은 드물다. 직접 챙기겠다는 신호다. 아니나 다를까 새해 경제정책 방향을 정하는 중앙경제공작회의에서 지도부는 ‘공급 부문 개혁과 경기 안정’이라는 큰 틀 속에 미분양 해소를 핵심 과제로 배치했다. 당 지도부가 미분양 해소에 목을 매는 이유는 지난 5년 간 중국 고정자산 투자와 부동산개발 투자의 변화를 보면 알 수 있다. 중국의 성장률이 빠르게 가라앉은 주요 요인 가운데 하나가 고정자산 투자 둔화다. 이는 다시 부동산개발 투자의 둔화에서 비롯됐으며 그 직접적인 배경엔 미분양 주택이 자리한다. 잠시 수치를 보자. 2010년 30%(전년 동기비)에 달했던 신규 부동산 개발 투자 증가율은 2015년 말 1.3%로 떨어졌다. 덕분에 같은 기간 고정자산 투자 증가율은 25%에서 10.2%로 미끄러졌고, 그 결과 10.7%에 달했던 국내총생산(GDP)성장률은 6.9%로 가라앉았다. 2008년 리먼 사태 이후 빚을 내 고정자산 투자를 늘리는 식으로 팽창하던 성장모델이 한계를 드러낸 순간이다. 투자 주도형 성장은, 형성된 고정자산 총량이 총수요를 넘어서는 과잉 국면으로 들어서면 힘을 잃는다. 기업 부문에선 가동을 멈춘 설비, 주택시장에선 을씨년스런 미분양 단지로 나타난다. 추정 기관마다 제 각각이지만 현재 중국 내에는 적게는 26개월치, 많게는 7~8년치의 미분양 재고가 쌓여있다고 한다. 이런 상황에선 업자들이 신규 부동산 개발 사업에 나설 유인이 사라진다. 신규 사업은커녕 모든 영업력을 재고(미분양) 소진에 집중해 현금회수에 사활을 걸 수밖에 없다. 그래야 이자라도 갚는다.◇소비 위해서도 완충지대 필요= 그런데 당 지도부는 수출과 투자 중심에서 소비 주도 성장모델로 전환을 선언하지 않았던가. 따라서 지금처럼 GDP에서 줄어드는 투자의 비중은 바람직한 리밸런싱(재균형)의 산물이지 않은가. 그럴 듯하나 꼭 그렇지만은 않다. 실물경제에서는 자로 잰 듯 떼어낼 수 있는 섹터란 없다. 모든 영역은 유기적으로 연결돼 상호작용한다. 한쪽이 급하게 주저앉으면 시차를 두고 다른 쪽도 무너진다.다시 부동산개발 투자를 보자. 신규로 건물을 올리겠다는 이들이 줄면서 많은 게 후퇴해 버렸다. 집 짓는 데 들어가는 시멘트와 철강, 구리전선의 수요가 줄고, 굴삭기 등 중장비의 수요도 감소했다. 건자재 및 중장비 업체들의 매출이 줄면서 악성 재고는 이 쪽으로 옮겨 붙었다. 이들의 부침은 또 다른 후방산업으로 확산돼 나간다. 글로벌 시장에서 구리와 철광석, 석탄 등 원자재 상품가격이 급락하고 있는 것도 이와 무관하지 않다.이 연쇄 작용은 굴뚝산업으로 끝나는 게 아니다. 집이 안 팔리거나 새 주택이 건설되지 않으면 그 집을 채워야 할 가전제품과 가구, 자동차 등 핵심 내구재의 소비도 주춤해진다. 악성 재고는 또 그렇게 새끼를 치겠다고 경제를 위협한다. 더구나 중국 가계 자산에서 주식의 비중은 6~7%에 불과하지만 부동산이 차지하는 비중은 70%에 달한다. 그래서 주식시장 동향보다 부동산 동향에 소비심리는 더 영향을 받게 마련이다. 미분양이 산적한 상황에서 부동산시장은 계속 묵직한 돌덩이를 안고 가야 하는데, 이 중력에다 대외 충격까지 겹쳐 부동산시장이 얼어붙기라도 하면 소비심리는 더 빠르게 위축된다. 이래서는 소비 주도 경제모델 전환에도 걸림돌이 되고 만다. 지방정부의 재정 사정도 무시할 수 없다. 신규 부동산개발 투자가 계속 감소하면 기업들의 토지 수요도 줄어, 지방정부의 세외수입(토지이용권 판매) 역시 위축되기 때문이다. 그래서 당 지도부는 순탄한 경제 구조 전환과 한계산업의 원만한 구조조정을 위해서라도 일정 기간 완충지대가 필요하다고 판단했다. 경기 급랭을 차단하기 위해서는 부동산개발 투자의 둔화 속도를 일정 수준으로 제어해야 하며, 이를 위해선 본질적으로 미분양 해소를 통해 악성 재고의 순환고리를 끊을 필요가 있다고 본 것이다.◇호구제 개혁 통한 수요층 확대= 시진핑의 독려로 각 부처는 대책 마련에 분주하다. 최근 발표된 호구제 개혁안도 그 일환이다. 중국에는 호구(호적)를 부여 받지 못한 무적자가 1300만 명에 달한다. 이들 상당수는 ‘한 자녀 정책’의 그늘이다. 집안의 둘째로 태어나 호적에도 오르지 못한, 그래서 교육도, 의료 서비스 혜택도, 일자리의 기회도 누리지 못한 이들이다. 당국은 이들 무적자들에게 호구를 부여하기로 했다. 이는 해묵은 사회문제를 해소함과 동시에 미분양 문제에 돌파구를 마련하는 조치다. 이번 조치로 중국은 1300만 명의 예비 노동력과 예비 납세자를 흡수하게 된다. 이들이 일해서 돈을 벌고 차를 사고 집을 사면 소비 경제에 도움이 된다. 현행 호구제 하에서는 일자리를 찾아 농촌에서 대도시로 몰려든 농민공의 삶의 질도 문제다. 농촌 호구를 지닌 이들은 일터가 있는 도시에서 기본적인 사회보장과 의료혜택을 누리지 못하며 자신 명의의 집도 (해당 도시에서) 구할 수 없다. 그래서 일정 자격을 갖춘 농민공에게 도시 호구를 부여하는 방안 역시 검토 중이다.미분양이 쌓여 있는 제3선과 제4선 도시는 호구제 개혁을 통해 농촌인구를 받아들이려는 유인이 크다. 다만 이들에게 제공할 일자리가 없다면, 산업 기반이 받쳐주지 않는다면 이 또한 뜻을 이루기 어렵다. 호구제 개혁은 분명 다목적 카드이나 목적한 성과를 거두기 위해선 제반 조건이 갖춰져야 하며 여기까지 도달하려면 제법 시간이 걸린다. 따라서 지방정부가 미분양 주택을 매입해 중산 서민층을 위한 임대주택으로 활용하는 방식의 단기 처방도 불가피할 것이다. 거시환경 측면에선 인민은행의 완화적 통화정책이 뒷받침돼야 하며 주택 관련 준조세 및 규제도 완화돼야 한다. 이는 한계기업 구조조정에서 발생하는 단기 충격을 흡수하는 데 보탬이 될 수 있다..시진핑의 ‘미분양 공정(工程)’은 중국 경제의 우환거리를 제거하는 작업이자, 지도부가 소비 주도 성장의 주요 전략으로 내건 도시화의 진전과 직결돼 있다. 유령도시가 계속 발목을 잡고 있다가는 이 밑그림은 헝클어지고 만다. 단기간 내 승부가 나지는 않겠지만 공은 울렸고 관중들도 숨을 죽이고 있다. 저들의 연습량이 충분했는지는 차차 알게 될 거다.- 오상용 글로벌모니터 에디터

미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인상설이 나올 때마다 빠지지 않는 것이 ‘미국의 경기는 금리를 인상할 수 있을 만큼 좋다’는 주장이다. 그러나 자세히 들여다 보면, 미국 경제는 통계 수치가 말해주는 것만큼, 혹은 이코노미스트들이 주장하고 있는 것만큼 양호하지는 않다. 어쩌면 매우 위태롭다.먼저 지난 9월 15일 발표된 미국의 8월 산업생산 지표를 보자. 미국의 8월 산업생산은 전달 대비 0.4% 감소했다. 이는 시장 예상치인 0.2%를 밑돈 것이며, 지난 2012년 8월 이래 가장 큰 폭의 감소세이다. 전년 동기 대비로는 0.9% 증가에 그쳤다. 그미국의 산업생산은 지난해 하반기를 고비로 급격하게 둔화하기 시작했다. 시장 분석기관인 판테온 매크로이코노믹스의 이코노미스트인 이안 세퍼드슨은 이를 “유가 하락으로 인한 에너지산업의 투자 감소와 생산량 감소에 따른 것”이라고 설명한다. 시장도 대부분 이 같은 견해에 동의한다. 그러나 이는 사실과는 부합하지 않는다. ━ 산업생산 증가율 7월 빼고 계속 마이너스 그래프 1은 가격 변동(예컨대 유가 하락)에 따른 착시 현상을 제거하기 위해 산업생산 추이를 지수화한 것이다. 지수(index) 산업생산 차트에서도 미국 산업활동의 둔화 추세는 뚜렷하다. 가격 변동분을 제거하면 실제로는 미국의 산업생산 증가율은 올 초 이후 전년 동기 대비 계속 마이너스를 기록하고 있다. 오직 7월만이 예외였다. 이와 달리 오일 섹터의 산업생산은 지수 차트로는 계속 증가 중에 있다. 즉, 오일 섹터는 산업생산에 여전히 플러스 작용을 하고 있는 중이다. 따라서 저유가에 따른 에너지 섹터의 부진으로 산업생산이 위축되었다는 설명은 옳지 않다. 원인은 다른 곳에서 찾아야 한다.미국이 산업생산 둔화에 빠진 근본적인 원인은 과잉 재고다. 미국의 재고 수준은 지난 금융위기 이후 가장 높으며, 과거 사례로 볼 때 현재 수준의 재고량은 불경기 때에나 나타났다. 지난 7월 기준으로 미국의 기업 재고·판매 비율은 1.36:1이며, 원유 부문을 제외한 재고·판매 비율은 1.4:1로 오히려 더 높다 . 재고 증가의 원인은 소비 둔화에 있다. 미국의 8월 소매 판매 지표는 전달 대비 0.2% 증가에 그쳐 시장 예상치인 0.3% 증가에 미치지 못했다. 전년 동기 대비로는 1.55% 증가에 그쳤다. 과거의 미국 경기 사이클과 비교하면 경기 호황기에는 소매 판매 증가율이 전년 대비로 평균 4.5% 이상을 기록했다. 또 완만한 경기 확장기(modest to moderate expans ion)에는 소매 판매 증가율이 3.5% 이상에 달했다. 그러나 지난 6개월 평균 소매 판매 증가율은 전년 대비 2.04%에 불과하다. 그리고 이는 미국이 경기 침체에 빠졌을 때의 수치에 해당한다. 그래프 3은 1999~2002년의 36개월 동안의 미국 소매 판매 증가율(전년 동기비, 비계절조정치)과 최근 36개월간의 소매 판매 증감률을 나타낸 것이다. 현재의 미국 소매 판매 증가율은 2000년 초의 경기 침체기보다도 부진하다. 즉, 소비 부진이 산업생산 둔화의 직접적인 원인이라고 할 수 있다. 다른 측면에서 보면, 지난 2013년(3차 양적완화 시행 이후) 미국의 경기 확장은 소비나 투자로 인한 것이 아니다. 미래의 수요를 기대하고 기업들은 생산을 늘렸지만 실제 소비는 나타나지 않아 결국은 유지 불가능한 수준에까지 도달한 재고 증가에 의해 이루어졌다고 평가할 수 있다. 그런데 실업률이 5.1%까지 떨어지고, 성장률이 3.7%에 달하는데 소비가 이토록 부진할 수 있을까? 그리고 소비가 부진한데, 어떻게 실업률 하락(기업들의 고용 증가)이 가능할까? 먼저 통계의 착시 현상이 존재한다. 지난 2013년 이후로 미국 경제가 건강하다는 주장과 그를 뒷받침하는 GDP 성장률이 제시됐지만, 미국은 지난 2014년부터 이전 경제지표들을 계속 수정해오고 있다(5년마다 행하는 경제 실수 조사에 따른 벤치마크 조정). 그 결과로 지난 2013~2014년의 미국의 실질 GDP 성장률은 연평균 2.1%에 그치는 것으로 후행 수정됐다. 대부분의 언론과 이코노미스트들은 1년 전, 2년 전 수치를 하향 수정하는 것에 대해서는 거의 언급하지 않는다. 그러나 미국의 경제 통계는 인구 센서스와 경제 실물 조사에 따라 끊임없이 수정된다(2009년도에는 2001년분까지 소급해 하향 수정한 적도 있다). 그러므로 대중의 인상 속에서는 미국의 경제가 아주 좋은 것처럼 각인되어 있을지라도, 실제 후행 수정을 거친 통계 수치를 보면, 미국 경제는 그럭저럭 완만한 성장을 유지하고 있거나, 혹은 지난해 4분기 이후에는 완연한 침체 조짐을 보이고 있는 것으로 파악할 수 있다. 또 다른 요인은 강(强)달러의 착시 현상이다. 미국의 노동지표를 보면 노동자들의 시간당 임금은 매우 더딘 속도로 증가하고 있다. 겨우 물가 상승률을 웃도는 정도다. 또 신규로 창출되는 일자리는 강달러로 인한 소비재 물가 하락과 유가 하락으로 인한 잉여 구매력이 소비되는 ‘먹고 마시는 섹터’에 집중됐다. 즉 저임금·임시직의 서비스 섹터가 강달러·저유가로 인해 과잉 성장했다. 그리고 이것이 바로 재닛 옐런 연준 의장이 밝힌 강달러·저유가의 순기능이라고 할 수 있다. 역설적으로 이는 만일 미국 달러가 약세를 보이고 유가가 상승한다면, 미국인들의 잉여 구매력은 급속하게 낮아질 것이며, 이는 서비스 섹터의 둔화와 고용 감소가 발생한다는 것을 시사한다. 즉 경기 침체의 전조인 것이다. ━ 경기 침체의 전조 곳곳에 이러한 미국 경제의 구조 때문에 미국이 경기 침체를 피하기 위해서는 달러화의 지속적 강세(특히 소비재와 원자재 수입국의 통화에 대한 달러화 강세)가 필요하며, 유가는 지속적으로 하락 압력을 받아야만 한다. 이런 조건 하에서만이 미국은 아주 완만한 경기 확장 추세를 유지할 수 있을 것이다. 그리고 이것이 연준이 금리를 인상하려는 시그널을 강하게 보내는 이유라고 할 수 있다. 결론적으로, 경기가 좋아서가 아니라, 경기 침체를 저지하기 위해서 미국은 금리 인상이 불가피한 국면에까지 도달했다고 평가할 수 있다. - 국제경제 분석 전문 매체 Global Monitor 특약