[이코노미스트 송현주 기자] ‘9월의 악몽’이 올해도 반복되는 걸까. 한국 증시가 9월 첫 거래일부터 불안한 신호를 내보냈다. 글로벌 증시가 동반 상승세를 보였지만 코스피는 힘을 쓰지 못하며 약세 흐름을 이어갔다. 시장에서는 전통적인 9월 약세장에다 정책 불확실성까지 겹치면서 투자심리가 더욱 위축됐다는 분석이 나온다.

1일 한국거래소에 따르면 코스피는 전장보다 43.08포인트(1.35%) 내린 3142.93에 거래를 마쳤다. 지수는 전장보다 21.43포인트(0.67%) 내린 3164.58로 출발해 3177.40까지 낙폭을 줄이기도 했으나 장중 다시 하락폭을 키웠다. 코스닥 지수도 전장보다 11.91포인트(1.49%) 하락한 785.00에 장을 마치며 3거래일 연속 내림세를 나타냈다.

국내 증시에서 9월은 ‘징크스’로 통한다. 통상 3분기 실적 둔화, 외국인 수급 이탈, 글로벌 긴축 우려 등이 겹치면서 코스피가 다른 달에 비해 부진한 흐름을 보이는 경우가 많았다. 실제 지난 10년간 코스피는 9월 평균 수익률이 -1% 안팎에 머물며 계절적 약세 패턴을 보여왔다. 투자자들 사이에서 “9월은 조심해야 하는 달”이라는 경계심리가 누적돼 있는 배경이다.

올해 역시 상황은 크게 다르지 않다. 미국과 일본 증시가 상승세를 기록한 가운데서도 한국 증시는 반대로 하락하며 ‘나홀로 역주행’ 양상을 보였다. 외국인 투자자들이 공격적으로 자금을 투입하지 못하는 점이 결정적이었다.

특히 이번 9월에는 세제 개편, 지배구조 개선, 노조법 개정 등 굵직한 정책 현안이 맞물리면서 불확실성이 한층 커졌다. 1일 개막한 정기국회에서는 기업 투자와 직결되는 세제 개편안, 자본시장 신뢰 회복을 위한 지배구조 개편, 노동시장 유연성과 직결되는 노조법 개정안이 핵심 의제로 다뤄질 전망이다. 시장은 이들 법안의 처리 여부에 따라 기업 실적과 주주가치, 노동 비용 구조가 달라질 수 있다는 점에서 촉각을 곤두세우고 있다.

“주도주 상승 둔화…박스권 장세 불가피”

가장 시장의 관심을 끄는 것은 세 번째 상법 개정안이다. 지난달 25일 집중투표제 의무화와 감사위원 분리 선출 확대를 담은 2차 상법 개정안이 국회를 통과한 데 이어, 3차 개정 논의가 본격화되면서 정책 모멘텀이 다시 살아날 수 있다는 기대가 형성되고 있다. 여기에 정부가 대주주 주식 양도세 기준을 현행 10억원에서 다시 50억원으로 완화하는 방안을 검토할 경우, 증시 상승 압력은 한층 더 커질 것이라는 전망도 제기된다.

나정환 NH투자증권 연구원은 “이달부터 정부가 공약한 정책이 조금씩 가시화되면서 정책 기대감이 다시 확대할 것”이라면서 “이번 주 코스피 지수의 예상 범위를 3100에서 3300으로 제시한다”고 말했다. 강진혁 신한투자증권 연구원은 “이번 정기국회에서는 자사주 의무 소각을 담은 상법의 통과 여부와 세법 개정안 논의 등을 지켜볼 필요가 있다”고 강조했다. 

정책 모멘텀에 대한 기대가 없는 것은 아니다. 세제 개편이 투자 친화적으로 방향을 잡거나, 지배구조 개선이 기업 투명성 제고로 이어질 경우 중장기적으로는 증시 체질 개선 효과가 나타날 수 있다. 하지만 국회 논의 과정에서 여야 간 대립이 장기화되면 ‘불확실성’만 키우는 악재로 작용할 수 있다는 우려가 더 크다.

증권가에서는 이번 9월 증시를 방어적 전략이 필요한 시기로 규정하고 있다. 결국 9월 증시는 정책 불확실성 해소 여부에 따라 향방이 결정될 거란 의견이 지배적이다. 정기국회에서 세제·지배구조·노조법 등 핵심 이슈가 어떻게 결론 날지에 따라 코스피가 ‘징크스’라는 굴레를 벗고 반등의 발판을 마련할 수 있을지가 갈린다. 반대로 여야 대립으로 정책 논의가 지연될 경우, 투자심리는 더 깊은 불안에 빠질 수 있단 관측이다.

강대승 SK증권 연구원은 한국 주식시장이 당분간 박스권 등락을 이어갈 것으로 내다봤다. 미국 경기 둔화와 관세 부담으로 기업 실적 개선 기대가 낮아진 데다 기존 주도주의 추가 상승 여력도 제한적이라는 분석이다. 그는 코스피 상단을 직전 고점인 3350선, 하단을 6월 급등이 마무리됐던 3050선에서 형성될 것으로 예상했다.

다만 상반기 시장을 이끌었던 지주, 금융, 조선, 방산, 원전 등 주도주는 상승 동력이 약해진 대신 하단을 지지하는 역할을 할 것으로 전망했다. 이들 업종의 상승세는 주로 정책 기대감에 기반했는데, 최근 2차 상법 개정안 통과, 한·미 정상회담 종료, 폴란드와의 무기 수출 협상 진행 등으로 정책 모멘텀이 이미 상당 부분 구체화됐다는 설명이다.

강 연구원은 “통상 기대감에 오른 종목들은 정책이 현실화되는 시점에 상승세가 둔화한다”며 “향후 추가 상승은 기대감이 실제 실적 개선으로 이어질 때 나타날 것”이라고 강조했다.

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