“내년 상반기까지 고려한다면 지금은 기술주 ETF, 고배당 ETF에 투자할 때다”미국 상장지수펀드(ETF) 운용사 앰플리파이(Amplify)는 7일 서울 여의도 한국거래소에서 파트너사인 삼성자산운용과 함께 방한 기념 기자간담회를 개최했다. 이 자리에서 크리스티안 마군(Christian Magoon) 앰플리파이 최고경영자(CEO)은 미국 금융시장 현황과 투자 인사이트를 진단, 전망하며 이 같이 말했다.앰플리파이에 따르면 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 구글, 아마존, 메타, 테슬라를 포함한 일명 M7(Magnificent7)의 분기별 전년대비 주당순이익(EPS) 성장률이 2023년 4분기 정점(63%)을 기록한 이후 감소세를 기록할 것으로 전망된다. 다만 마군 CEO는 “정보통신기술(IT)나 통신 등 기술섹터의 성과는 양호하고 향후에도 성장이 예상되는 만큼, M7 주식에 대한 쏠림 투자는 지양하고, 기술주식을 분산 투자하는 전략이 더 바람직하다”고 주장했다. 마군 CEO는 고금리 시기 주식 투자를 ‘긍정적’으로 내다봤다. 앰플리파이에 따르면 S&P500의 경우 주가가 상승한 경우가 83%로 비율이 제일 높았으며 나스닥이 77%, 다우존스산업평균이 74%로 뒤를 이었다. 그는 “최근 경제 상황 등을 고려할 때 미국 연준의 기준금리 인하시기가 지연될 것으로 보인다”며 “금리 인하 추세도 완만하게 이뤄질 것으로 예상됨에 따라 고금리 상태가 상당기간 유지될 수 있다는 점에 대비할 필요가 있다”고 설명했다. 마군 CEO는 “향후 한 2027년까지 기준금리가 3%~5% 수준에 머무를 것으로 예상한다”며 “다만 1990년대 주식이 굉장히 좋았는데 그때보다는 금리가 낮은 편”고 설명했다. 이어 “주식시장에 좋은 소식은 13번의 지난 금리 인상 기간에 S&P500이 긍정적이었다”며 “금리가 높은 기간 다수에서 주식에 투자하는 게 괜찮았는데, 금리 인상 뒤 주식은 13.4%, 채권은 6.4~8% 올랐다”고 부연했다. 금리인상기 안정적인 ‘가치주’ 주목…美 대선이후 주식 시장 ‘긍정적’그러면서 그는 금리인상기 가치주에 주목해야 한다고 언급했다. 마군 CEO는 “금리 인하가 즉각적으로 올 것 같지 않은데, 우리가 주시해야하는 건 가치주다”며 “좀 더 안정적인 것을 추구해야하는데, 성장주보다는 가치주가 안정적이고 채권 쪽에서는 미 국채가 좋다”고 언급했다. 또한 마군 CEO는 “잉여현금흐름이 우수한 회사들은 고금리 기조 장기화에도 꾸준한 배당을 지급하면서 안정적인 주가 흐름을 기대할 수 있다”며 “이러한 고배당 주식들로 구성된 ETF로 불확실한 시장에 대응할 필요가 있다”고 강조했다. 아울러 마군 CEO는 미국 대선이 있던 해의 주가 움직임을 역사적으로 분석해 보면 주식시장의 경우 상승세를 기록한 비율이 절대적으로 높았다는 점에서 주식에 대한 관심을 유지해야 한다고 주장했다. 그는 대선이 있던 해의 주가 평균 상승률은 S&P500 11.6%, 나스닥 9.3%, 다우존스산업평균 9.1%를 기록했다고 분석했다. 그는 “선거 결과 이후 산업도 달라질 수 있다”며 “트럼프가 당선 된다면 에너지 회사는 좋을 것이고 중국 발 상품 쪽은 안 좋을 것”이라고 내다봤다. 이어 “바이든이 된다면 EV(전기차), 투자 세제 쪽은 좋을 것이다”라며 “전반적으로 연말에는 시장이 좋을 것이다”고 전망했다. 앞으로 주목하는 분야에 대해 그는 “통화의 가치 절하가 있을 수 있기 때문에 금·은·암호화폐가 매력적이다”며 “앞으로 인공지능(AI)에 사이버 공격이나 해킹 문제 때문에 사이버 보안 쪽으로 무한 경쟁이 있을 것이다. 블록체인 테크놀로지 쪽으로 투자하는 것도 괜찮다”고 언급했다. 코리아 디스카운트(한국 주식 평가 절하) 원인에 대해서 그는 “모건스탠리인터내셔널(MSCI) 지수가 한국을 이머징마켓(신흥시장)으로 분류하고 있는 데 이는 근시안적인 관점이다”며 “산업과 인프라, 혁신, 한국의 세계적인 브랜드 등을 본다면 한국을 이머징 마켓으로 보는 것은 모욕적이다”라고 비판했다. 이어 “북한과 미국과의 갈등도 리스크를 낳고 있다”며 “글로벌 투자자들이 이런 지정학적인 긴장감을 우려한다”고 짚었다. 한편 삼성자산운용은 지난 2022년 4월 앰플리파이의 지분을 일부 인수하며 협업을 시작했다. 이후 앰플리파이의 메가히트 ETF 상품인 ‘BLOK ETF’와 ‘DIVO ETF’를 각각 아시아와 한국 시장에 맞게 현지화해 출시했다. 2022년 7월 홍콩 시장에 아시아 최초로 ‘삼성 블록체인 테크놀로지 ETF’를 상장했다. 2022년 9월에는 ‘삼성 KODEX 미국 배당프리미엄 액티브 ETF’를 국내 시장에 내놓았다. 또한 지난 해 11월에는 삼성자산운용이 국내 최초로 선보인 KODEX 미국달러SOFR금리액티브ETF의 상품구조를 복제해 미국 뉴욕거래소에 Amplify Samsung SOFR ETF를 상장하는 등 지속적인 시너지 활동을 펼치고 있다.양사의 협업과 관련해 마군 CEO는 “삼성자산운용과 지속적인 협업을 통해 한국과 아시아는 물론 ETF의 본고장인 미국 시장에서 혁신적인 ETF 상품을 지속적으로 선보일 예정”이라며 “앰플리파이와 삼성자산운용은 글로벌 선진 운용사로서 영역을 확장하기 위해 다양한 시도를 해 나갈 것”이라고 말했다.

“조만간 취약가계나 자영업자, 한계기업의 잠재부실이 현실화할 것으로 보입니다. 잠재적으로 시스템 리스크를 유발할 가능성이 있는 비은행 금융부문에 대한 적기 시정조치 및 정리체계를 면밀히 마련해야 합니다.” 함준호 연세대 국제학대학원 교수(전 금통위원)는 연세대 연구실에서 진행한 인터뷰에서 “일부 비은행부문과 CP, 회사채 시장을 중심으로 신용경색 위험이 여전히 잠재해 있다”며 이렇게 말했다. 그는 통화정책 전환과 관련해선 “물가가 목표치인 2%까지 내려갈 것이라는 확신을 줄 만큼 아직 안정적이지 않다”며 “미국 금리의 향배도 아직 불확실한 상황이기 때문에 (3차례 연속 기준금리 동결에도 불구하고) 금리인상 사이클이 종료됐다고 단언하기는 이르다”고 강조했다.함 교수는 캘리포니아대, KDI연구위원을 거쳐 2014년부터 4년간 금통위원을 역임하는 등 이론과 실무를 겸비한 국내 화폐금융분야의 석학이다. 33대 한국금융학회장으로 내정, 오는 7월 임기를 시작한다. 한미 통화정책의 전환, 구조적 전환기 잠재부실처리에 대해 함 교수의 진단과 처방을 들었다. 연내 급격한 통화정책 전환 어려울 듯 Q. 한국은행이 3차례 연속 기준금리를 동결하면서 금리인상 사이클이 종료된 게 아니냐는 기대감이 형성되고 있습니다. A. 금리인상이 종료됐거나 금리인하로 전환될 것이라는 전망은 시기상조로 보입니다. 물론 미국보다는 한국이 조기에 금리인상을 중단할 가능성이 높지만 예단하기는 어려워요. 물가가 미국보다 낮은 수준이긴 하지만 통화정책 목표치인 2%까지 내려갈 것이라는 확신을 줄 만큼 안정적이지는 않습니다. 근원물가가 견고하게 2%수준에 이르는지 좀 더 확인하면서 통화정책을 운용할 것 같습니다. 아무리 실물경기가 어렵다고 해도 미국의 금리향배가 아직 불확실한 상황이기 때문에 통화정책을 섣불리 전환하기엔 부담이 큽니다. Q. 미국은 중소은행들의 연쇄파산이 통화긴축의 효과로 나타나고 있는 것 같은데요. A. 실리콘밸리뱅크, 시그니처뱅크 파산에 이어 퍼스트리퍼블릭이 JP모건에 인수되는 등 중소은행의 위기가 지속되고 있어요. 역설적으로 연준 입장에선 이런 중소은행 위기가 통화정책을 운용하는데 도움이 됩니다. 시스템위기 없이 실물경제 둔화를 통해 인플레이션 압력을 낮추고 있기 때문이지요. 중소은행 위기로 금융여건(Financial conditions)이 더욱 긴축적으로 전환되면 인플레이션은 좀 더 빨리 완화될 수 있어요. 실물경기도 제조업 중심으로 둔화하면서 은행 위기와 연결될 가능성을 배제할 수 없어요. 최근 단기금리 하락으로 축소되긴 했지만 장단기금리차가 여전히 -0.5%의 역전폭을 지속하고 있는데 과거 경험으로 볼때 조만간 실물경기 침체와 주식시장 조정으로 이어질 가능성이 높습니다. Q. 그런 면에서 미국 연준도 통화정책의 전환(Pivot)을 앞당길 수 있지 않을까요. A. 중소은행의 연쇄 파산이 긴축효과로 나타나고 실물경기도 둔화 조짐을 보이지만 미국도 당장에 완화기조로 전환하기는 어려울 거예요. 금리 수준을 중립이상으로 계속 유지해야 인플레이션 추세를 확실히 하향기조로 바꿀 수 있는데 현 금리수준이 얼마나 긴축적인지 불확실합니다. 다양한 물가 지표를 보고 통화긴축이 실제 물가에 반영되는지 확인하면서 누가 봐도 기조적 인플레이션이 목표치인 2%에 도달하고 있다고 보일 때 통화정책을 전환할 거예요. 그래서 다양한 인플레이션 지표가 앞으로 어떻게 나오느냐가 매우 중요합니다. 최소한 더 큰 은행 위기나 심각한 경기침체가 오지 않는 한 연내 긴축에서 완화로 급격히 선회하기는 힘들 거예요. 더욱이 글로벌화의 퇴조와 공급망 재편, 저탄소경제 이행 등으로 물가압력은 계속될 것으로 보여 팬데믹 이전의 초저금리 수준으로 쉽게 돌아갈 수 있을지도 의문입니다. Q. 미국이 금리인하 기조로 전환하면 우리나라도 완화적인 통화정책을 쓸 여지가 생깁니다. 가계부채 PF부실 등 잠재위험 요인을 어느 정도 해소할 수 있지 않을까요. A. 미국의 정책금리 인상이 마무리되고 조기에 인하된다면 국내 통화정책 운용에는 도움이 될 거예요. 다만 경기침체가 심하게 오지 않는 한 인플레이션 압력이 빠르게 해소되기는 어려울 겁니다. 무엇보다 국내 금융시장에서는 미국이 금리인상기에 접어들기 이전에 잠재부실을 제거해야 한다는 지적이 많았는데 이미 실기했어요. 미국의 고금리가 상당기간 지속될 수 있다는 가정 하에 가계, 기업, 금융회사들의 대비가 필요합니다. 정부도 미국 금리인상이 멈추면 지금이라도 모든 잠재부실을 덮어두지 말고 일부라도 현실화하면서 정리해 나가야 합니다.Q. 국내 통화당국은 연준의 통화정책에 제약을 많이 받습니다.A. 미국처럼 규모가 큰 경제는 통화정책의 파급효과에 대해 예측이 한결 수월하지요. 적절한 커뮤니케이션을 통해 시장의 기대수준을 관리하면서 장기금리를 움직여주면 돼요.그런데 우리나라 같은 개방된 신흥국에선 통화정책 운용에 한계가 있어요. 장기 금리를 컨트롤하기 어려워요. 기준금리를 조정해도 기껏 3년물 정도까지만 영향을 미칠뿐 10년물, 30년물 등 장기금리는 미국 금리 수준에 따라 동조화되기 때문이에요. 실제 금통위원시절 기준금리 조정이 장기 시장금리에 미치는 효과가 높지 않아 고민이 많았어요.예컨대 우리 중앙은행이 가계부채 관리를 위해 금리를 올려 긴축적인 신용여건을 만들려고 해도 잘 먹히지 않았어요. 미국이 엄청나게 양적 완화를 하면서 채권시장에 외국자본이 흘러들어오니 우리 장기금리는 되레 낮아지고 그에 기초해 부동산 등 실물경제가 움직이면서 통화 정책의 효과가 의도대로 나타나지 않은 거죠. Q. 물가 안정과 금융 안정이라는 상충적인 목표를 동시에 달성하는 건 더욱 어렵겠군요. A. 통화정책만으로는 금융안정과 물가안정이라는 양대 목표를 모두 달성할 수는 없어요. 금융안정과 관련한 거시건전성 정책이 통화정책과 조화를 이룰 필요성이 있는 거죠. 그런 면에서 금융당국과 한국은행의 협조가 매우 중요합니다. 금융안정과 관련한 정책 거버넌스체제를 투명하게 구축할 필요가 있어요. 기획재정부와 한국은행, 금융위원회, 예금보험공사 등 금융안정과 관련한 유관기관 회의를 법제화해 분명한 미션을 주고 유동성 지원 등을 통해 시스템 리스크를 관리하도록 하면 됩니다. 회의를 정례화하고 회의 안건과 의사록도 가급적 투명하게 공개해 책임성을 높이도록 하면 되요. 이를 통해 중앙은행의 역할과 한계도 좀 더 명확히 할 수 있지요. 실물경기 둔화, 잠재부실 현실화 Q. 은행산업에 대해 과점논란이 일고 있습니다. A. 여러 지표로 볼 때 국내 은행들의 경쟁압력 수준이 낮지만은 않아요. 지금 은행산업이 과점 구조로 철옹성처럼 보호받는 것 같지만 실제로는 디지털 전환으로 금융중개기능이 완전히 새로 해체되고 분해되는 과정에 있어요. 은행 독점의 수직적 중개기능이 분업화 분절화되고 있다고 할까요. 예전엔 은행 창구에서 독점적으로 대출 심사를 했지만 핀테크가 활성화되면서 지금은 네이버 포털 같은 온라인에서 대출상품을 비교해 차입자들이 선택할 수 있잖아요. 그래서 단순히 과점을 해소하겠다고 은행 수를 늘리는 건 별 의미가 없어요. 디지털 전환으로 금융중개기능이 해체되고 빅테크, 핀테크 등 새로운 경쟁압력이 높아지는 상태에서 금융당국은 이런 흐름을 반영해 금융중개의 효율성을 높일 수 있도록 규제 틀을 바꿔 나가는 일이 중요해요. 진입규제, 영업규제를 경쟁 효율적으로 정비하고, 디지털 전환에 따른 새로운 위험에 대응해 감독기능을 강화해야 합니다. Q. 은행 본연의 기능이 미흡하다는 지적도 많은데요. A. 정부의 과보호아래 퇴출 위험이 없으니 중개능력에 따른 수익성 경쟁보다는 자산규모에 치중한 경쟁이 이뤄지고 있기 때문이에요. 은행으로선 몸집만 불리면 예대마진을 통해 수익이 저절로 나는 구조잖아요. 이런 상황에서 예금자나 주주의 눈치를 볼 필요가 없고 경영성과도 실력으로 차별화되지 않으니 지배구조도 왜곡되게 마련이지요. 예금자와 주주에 의한 시장규율이 정립돼야 합니다. 은행에 대한 정부의 과도한 보호막을 걷어내고 예금자와 주주에 대한 책임경영이 이뤄질 수 있도록 해야 해요. 은행은 공공재적 성격이 있지만 이를 너무 강조하다보면 시장에 은행불사의 기대감이 생기고 시장원리는 작동할 수 없습니다. 은행 본연의 재원배분기능, 지배구조기능을 시급히 복원해야 합니다. Q. 은행 중심의 금융중개구조를 자본시장 중심으로 전환해야겠지요. A. 예금과 부동산에 편중된 민간 금융자산이 고성장 혁신기업으로 효율적으로 배분되기 위해선 금융중개구조를 시장중심형으로 전환해야 해요. 경제발전의 동력이 기술혁신, 데이터, 무형자산 등으로 점차 고도화되고 있잖아요. 이질적이며 전문화된 정보를 시장가격에 효율적으로 종합 반영할 수 있기 위해선 자본시장의 심화된 중개역량이 필요합니다. 자본시장의 신뢰성, 투명성을 높이기 위해 정보생산 및 유통, 소비자 보호, 불공정거래 등과 관련된 규율체계를 정비해야 해요. 무엇보다 고위험, 고수익 상품에 대한 자기책임 투자 원칙이 투자자보호와 균형을 이뤄야 합니다. 문제가 터질때마다 규제의 중심이 자꾸 흔들리는데 이럴 경우 자본시장의 위험평가와 가격기능은 제대로 활성화 될 수 없습니다. Q. 지금 같은 통화정책의 전환기, 한국 금융의 구조적 문제점이 노정되고 있는 것 같습니다. A. 금융기관과 자본시장의 괄목할 만한 외연적 성장에도 우리 금융시스템은 생산성이 높은 실물부문으로의 중개능력이 미흡합니다. 금융저축이 은행과 단기성 자본시장에 환류하면서 성장 혁신기업에 대한 지원은 제대로 이뤄지지 않은채 금융재원이 부동산부문으로 과다하게 쏠리고 있어요. 금융순환이 실물순환이 아닌 주택경기순환과 맞물리며 주택가격의 변동위험에 고스란히 노출, 시스템적으로 취약성을 보이고 있지요. 여기에 정책금융과 보증의 과다 지원으로 시장규율도 원활히 작동하고 있지 않아요. 그러니 은행과 자본시장의 사후 지배구조 기능도 취약해 상시 구조조정을 통한 생산성 향상이 이뤄지지 못하고 있습니다. Q. 잠재 위험요인들이 현실화될 가능성이 있겠군요.A. 고령화, 디지털 혁신, 에너지 전환 등으로 전통 금융업의 경쟁력이 약화하고 있어요. 여기에 금융부문에 군집행동이 나타나면서 부동산 등 자산거품으로 이어져 불안정성을 야기하고 있어요. 이런 취약성으로 인해 한미 금리 역전에도 불구하고 국내 금융여건은 미국보다 더 빠르게 긴축화되고 있는 상황이에요.은행의 경우 건전성이 높고 시장성증권 투자규모도 크지 않아 시스템리스크 가능성은 높지 않습니다만 일부 상호금융, 신협 등 서민금융기관과 증권, 카드 등 일부 비은행부문에서 부동산 PF 등 잠재위험이 높은 상황이에요. 얼마전에도 CP, 회사채 시장을 중심으로 신용경색 조짐이 나타난 바 있지요. 조만간 취약가계나 자영업자, 한계기업의 잠재부실이 현재화될 거예요. 실물경기 흐름도 대내외 신용긴축이 겹쳐지면서 하방위험이 높아지고 있어요. 그간 실물부문과 괴리돼 부풀려진 가계, 기업, 금융회사의 대차대조표의 거품이 빠지기 시작할 거예요. 극심한 금융위기까지는 아니라 해도 고통스러운 디레버리징(부채축소)이 한동안 지속될 가능성이 높습니다. Q. 어떻게 대처해야 합니까A. 사전적 위기방지와 사후적 금융안정을 위해 정책기관별로 역할 분담을 명확히 하고 한국은행의 유동성 지원 원칙도 정립할 필요가 있어요. 금융당국은 예기치 못한 경로를 통한 시스템위기 발생 가능성을 꼼꼼히 모니터링하고 예금보험공사, 자산관리공사 등 사후적 금융안정 기관들은 재원을 미리 확충해 위기 대응력을 높여야겠지요. 여기에 유사시 유동성 공급, 적기시정조치, P&A 등 투명한 절차에 따른 신속한 부실금융기관 정리체계가 작동할 수 있도록 면밀히 대비해야 합니다. 특히 유사시에 대비해 잠재적으로 시스템 리스크를 유발할 가능성이 있는 비은행 복합금융회사에 대한 정리체계도 마련할 필요성이 있습니다. 함 교수는…▲1964년 서울 출생 ▲서울대 영문학과 ▲컬럼비아대 경영학 석사·박사(화폐금융) ▲캘리포니아대 산타바버라캠퍼스 경제학과 조교수 ▲KDI 연구위원 ▲금융개혁위원회 전문위원 ▲금융발전심의위원회 위원 ▲예금보험공사 비상임이사 ▲금융통화위원회 위원 ▲(현)연세대 국제학대학원 교수 ·차기 한국금융학회장

한국 경제에 혹한기가 도래했다. ‘고(高)물가’와 ‘고(高)금리’는 2022년에 이어 2023년 한국 경제 성장의 발목도 붙잡을 전망이다. 각종 기관은 2023년 한국 국내총생산(GDP) 성장률을 1%대로 내다보고 있다. 2022년 한국 경제 성장률은 잠재성장률인 2%를 웃돌 전망이나, 2023년에는 잠재성장률도 못 미치는 경기 둔화 국면을 맞을 것으로 보인다. ━ “2023년 GDP 성장률 1%대” 경제 성장세 둔화 우선 각종 기관들의 2022년 GDP 성장률 전망치를 살펴보면 정부·한국은행·한국금융연구원(KIF)·하나금융경영연구소는 모두 2.6%, 한국개발연구원(KDI)은 2.7%를 바라보고 있다. 2021년 한국의 경제성장률이 4.1%를 기록한 것보다 성장세가 둔화되는 것이다. 한국 경제의 성장세 둔화는 2023년에 더욱 뚜렷해진다. KDI는 ‘2022년 하반기 전망’ 자료를 통해 2023년 한국 GDP 성장률을 1.8%로 내다봤다. 특히 KDI는 2023년 상반기 GDP 성장률을 1.4%, 하반기엔 2.1%로 예측하면서 2023년 상반기 경제 상황을 더욱 나쁘게 바라봤다. 민간 연구기관의 2023년 GDP 성장률 전망치도 1%대다. 하나금융경영연구소는 2023년 GDP 성장률을 1.8%로 전망했고, KIF는 1.7%로 전망했다. 이 같은 전망이 현실화되면, 2%에 미치지 못하는 성장률은 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)이 대유행한 2020년에 -0.7%로 마이너스 성장률을 기록한 뒤 처음이다. 하나금융경영연구소는 ‘2023년 경제금융시장 전망 보고서’에서 2023년 국내 경제는 경제 활동 재개(리오프닝) 효과가 소멸하는 가운데 고물가·고금리 여파, 경제 심리 부진 등으로 성장 둔화가 불가피하다고 평가했다. 여기에 더해 세계 통화긴축 강화와 해외 수요 위축 등에 따른 한국의 수출 여건 악화도 국내 경제에 부정적으로 작용할 것으로 보인다. 2022년 11월24일 한국은행 또한 2023년 GDP성장률을 기존 전망치 2.1%에서 1.7%로 0.4%포인트 하향했다. 이창용 한국은행 총재는 “2023년 성장률은 수출과 투자가 예상보다 부진하고 소비 회복세도 완만해지면서 지난 전망치 2.1%를 상당폭 하회하는 1.7%로 예상된다“며 ”내년 성장률 하향조정 요인을 구분해 보면, 대부분이 글로벌 경기 둔화폭 확대와 같은 대외요인에 기인하고 있으며 국내 금리상승 등 대내요인도 일부 영향을 미치고 있다“고 설명했다. 2022년 11월24일 기준 한국 정부의 2023년 GDP 성장률 전망치는 2.5%다. 정부 또한 GDP 성장률 전망을 기존보다 크게 낮출 가능성이 크다. 경제전문가 또한 2023년 한국 경제 성장을 부정적으로 바라보고 있다. 한국경영자총협회가 2022년 10월 26일~11월 8일 동안 ‘최근 경제 상황과 주요 현안’ 설문조사를 진행한 결과 경제전문가 204명 중 79.4%는 2023년 GDP 성장률이 2% 이하일 것으로 내다봤다. ‘2.0% 초과~2.5% 이하’라는 응답은 약 20.6%에 그쳤다. 내년 성장률이 ‘2.5%를 넘어설 것’이라는 응답은 아예 나오지 않았다. 경제전문가 204명의 내년 한국 경제성장률 전망치 평균은 1.87%로 나타났다. ━ “인플레이션 지속” 새해 물가 상승률 목표치 ‘훌쩍’ 2023년 한국 경제 성장에 부정적 요인으로는 우선 ‘고물가’가 꼽힌다. KDI는 2023년 물가 상승률을 3.2%로 전망한다. 국제 유가(油價)가 안정되면서 2022년 물가 상승률 전망 5.1% 수준보다는 다소 낮아질 것이라는 예측이다. 그러나 2023년 물가 상승률 전망은 물가 안정 목표치인 2.0%보다는 여전히 1.5배 이상 높은 수치다. 2023년 상반기에 공급 측 물가 압력이 지속되는 가운데, 개인서비스 가격의 인상 등으로 소비자물가는 높은 상승세를 이어갈 전망이다. 2023년 하반기에 들어서면서 고금리에 따른 수요 둔화, 공급 압력 완화 등에 힘입어 상승세가 점차 낮아질 것으로 예상된다. 그러나 유가, 국제 공급망의 지정학적 위험 등과 관련한 대외 불확실성, 기대인플레이션 확산 가능성 등을 고려할 때 2023년 물가 경로에는 하방 위험보다 상방 위험이 더 높은 것으로 전문가들은 예측하고 있다. 정유탁 하나금융경영연구소 연구위원은 “2023년에는 2008년 이후 처음으로 물가 상승률이 한국은행 목표치를 상회하는 ‘고물가’와, 성장률이 추세 성장률을 하회하는 ‘성장 부진’이 동시에 발생할 가능성이 높다”고 평가했다. 또한 박성욱 한국금융연구원 선임연구위원은 “이러한 성장과 물가 여건 하에서 향후 거시경제정책은 성장의 하방 위험이 주로 높은 대외불확실성에 기인한다는 점에서 물가 안정과 금융 안정 등을 우선시함으로써 한국 경제의 대응력을 강화시킬 필요가 있다”고 조언했다. ━ “세계 긴축 지속” 한국도 금리 인상 기조 불가피 2023년에는 고물가 상황을 타개하기 위한 세계 각국의 긴축도 지속된다. 특히 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 잇따른 금리 인상은 주요국들의 금리 인상과 달러 강세를 초래해 세계 경제를 둔화시키고 세계 금융의 긴축을 심화시키는 요인으로 작용할 전망이다. 미국 연준은 2022년 3~11월 동안 기준금리를 총 3.75%포인트 인상했다. 시장에서는 미국 연준이 2023년 초까지 금리 인상을 지속해 기준금리 상단이 2022년 말에는 4.5%, 2023년 말에는 5%까지 달할 것으로 추정하고 있다. 미국의 금리 인상 영향에서 자유롭지 못한 한국 역시 기준금리 인상이 불가피하다. 미국 금리가 한국보다 높아지면 원화 가치가 하락해 외국인들이 국내 금융시장에서 빠져나갈 수 있기 때문이다. 한국과 미국의 금리 차이가 확대되면 원·달러 환율 상승으로 수입 물가가 크게 오르면서 국내 소비자물가에도 악영향을 줄 수 있다. 시장에서는 한국은행의 금리 인상 순환과정이 2023년까지 이어질 것으로 보고, 최종 금리 수준을 3.25~3.75%로 전망하고 있다. 앞서 한국은행은 2021년 8월 기준금리를 0.50%에서 0.75%로 0.25%포인트 인상해 긴축 신호탄을 쐈다. 이어 2021년 11월에도 기준금리를 0.25%포인트를 인상한 1.00%로 올리며 ‘제로 금리’에서 벗어났다. 2022년 들어서는 기준금리를 한 번에 0.50% 인상하는 ‘빅 스텝(Big step)’도 서슴지 않았다. 한국은행은 기준금리가 0.5%포인트 인상될 경우 이에 따른 성장률 둔화 효과는 0.1%포인트 가량이라고 밝힌 바 있다. 한국은행 기준금리가 2021년 8월부터 2022년 11월까지 2.75%포인트 올랐던 점을 고려하면, 이 과정에서만 성장률 둔화 효과가 약 0.5%포인트 나타난다고 추산할 수 있다. 한국은행의 추가 기준금리 인상까지 현실화 되면 성장률 둔화는 더욱 짙어질 전망이다. ━ 수출 실적 ‘흐림’, 내수 경제도 ‘먹구름’ 수출 의존도가 높은 한국 경제에 악재는 또 남아 있다. 2023년 수출 실적 증가율은 2022년의 절반 수준도 못 미치는 것으로 전망된다. KDI는 2023년 수출 증가율을 1.6%로 내다봤다. 2022년 수출 증가율인 4.3%에서 절반 이상 낮아지는 셈이다. KDI는 “세계 경기의 둔화로 수출 금액이 반도체를 중심으로 감소한 상황”이라며 “수출 부진으로 인해 한국 경제 성장세가 약화하고 있다”고 설명했다. 2023년 수출은 국가 간 인적 이동이 확대되며 서비스 수출이 회복됨에도 불구하고, 세계 경기 둔화로 상품 수출이 부진한 흐름을 나타낼 전망이다. 수출은 반도체를 비롯한 정보통신기술(ICT) 품목에서 단가 하락 등 부정적 영향이 두드러질 것으로 보인다. 지정학적 리스크가 지속되는 가운데 공급망 재편과 한국-중국 수출여건 악화 등 구조적 요인도 부담이다. 한국 수출의 큰 부분을 차지하는 중국이 국산화율 제고, 가공무역 지양 등 산업구조를 고도화하는 점도 우려된다. 내수 전망도 어둡기는 마찬가지다. 올해 비교적 양호했던 민간소비와 투자 등 내수가 내년에는 빠른 속도로 위축될 것으로 보인다. 고물가와 고금리가 이어지면 소비와 투자가 늘기 어렵다. 고물가 상황에서 상품과 서비스 가격이 올라가고, 고금리로 이자 부담이 가중되면 구매 여력이 감소하면서 내수가 쪼그라든다. 특히 저금리 시기에 장기간 누적된 가계부채 또한 금리인상기에 금융비용을 증가시켜 민간 소비를 억제하는 요인으로 작용한다. KDI는 2022년 민간소비 증가율은 4.7%를 기록하고, 2023년에는 이보다 낮은 3.1%을 기록할 것으로 전망했다. ━ “장기적 성장 0%대” 경제 구조 개혁 절실 특히 성장세가 둔화되다 못해 2023년 이후 장기적으로 한국의 경제 성장이 0%에 근접할 것이라는 암울한 전망도 나왔다. 정규철 KDI 경제전망실장과 김지연 KDI 모형총괄은 ‘장기경제성장률 전망과 시사점’ 보고서를 통해 이같이 밝혔다. KDI는 향후 5년간(2023~2027년) 한국 경제의 잠재성장률을 2.0%로 봤다. 그러면서 2020년대 이후 인구 감소와 급속한 고령화 등 구조 변화로 한국 경제의 성장세는 점차 둔화할 것으로 예상했다. 그 결과 2050년에는 경제성장률이 0.5% 수준으로 하락할 것으로 예상했다. 이는 한국의 생산성 증가율이 1%를 유지하는 전제로 산출한 예상치다. 경제 구조 개혁이 활발히 추진돼 생산성 증가율이 1.3%를 유지하는 시나리오에서는 2050년 경제성장률을 1.0%로 예측했다. 생산성 증가율이 2011~2019년의 낮은 수준인 0.7%에 정체되는 시나리오에서는 2050년 경제성장률을 0.0%로 전망했다. 가까스로 마이너스 성장을 면하는 것이다. KDI는 생산성을 향상시키기 위해 “한국 경제 구조 개혁을 적극 추진해야 한다”며 “대외 개방, 규제 합리화 등 정책적 노력이 필요하다”고 강조했다. 또한 “높은 생산성에도 불구하고 출산과 육아 부담으로 경제활동 참가가 저조한 여성과 급증하는 고령층이 노동시장에 활발히 참여할 수 있는 여건을 마련해야 한다”며 “외국 인력을 적극 수용함으로써 노동 공급 축소를 완화할 필요가 있다”고 덧붙였다. 김윤주 기자 joos2@edaily.co.kr

올 4분기 대손충담금 적립 부담이 커지며 4대 금융지주사의 수익성 저하가 예상된다. 4대 금융지주사는 지난 9월 중소기업·소상공인 대상 코로나 금융지원이 종료되면서 올 2분기 1000억원 이상 대손충담금을 쌓은 바 있다. 하지만 하반기 ‘레고랜드 사태’가 터지며 부동산PF(프로젝트파이낸싱) 부실 우려가 커지자 추가 충당금 적립 가능성이 높아진 상황이다. 금리인상기가 이어지며 당분간 은행권 이자이익은 고공행진을 달리겠지만 비이자이익군 부진과 함께 추가 충당금 적립으로 4대 금융지주사의 연간 실적 기대치는 다소 낮아질 전망이다. ━ 3Q 대폭 줄어든 충당금, 이익 방어했네 9일 금융업계에 따르면 올 상반기 신한금융지주, KB금융지주, 하나금융지주, 우리금융지주 등 4대 금융지주사들은 대손충당금을 충분히 쌓으면서도 호실적까지 내며 두마리 토끼를 모두 잡았다. 충당금이란 미래에 받지 못할 부실 채무에 대비해 미리 적립해두는 금액이다. 지난 코로나19 기간, 각종 금융지원으로 대출 만기 연장 및 이자 상환 유예 조치가 지속되면서 주요 금융사들은 향후 발생할 수 있는 부실 채무에 대비하기 위해 충당금 적립 규모를 지속적으로 늘려왔다. 4대 금융지주사는 올 상반기 약 2조원에 달하는 대손충당금을 쌓고도 순익이 9조원을 넘어서며 호실적을 냈다. 특히 4대 금융지주사는 각사별로 2분기에만 1000억원 이상 충당금을 추가로 쌓았다. 반면 3분기 4대 금융지주사의 대손충당금은 전 분기 대비 일제히 감소했다. 각사 공시자료에 따르면 올 3분기 4대 금융지주사의 대손충당금 총액은 8617억원으로 전 분기 1조2724억원 대비 32% 줄었다. 신한금융의 대손충당금은 올 2분기 3582억원에서 3분기 2506억원으로 30% 감소했다. 같은 기간 KB금융은 3312억원에서 3139억원으로 -5.2% 줄었다. 하나금융과 우리금융의 대손충당금도 2분기 대비 3분기에 각각 2520억원, 3310억원에서 1722억원, 1250억원으로 -31.7%, -62% 감소했다. KB금융을 제외한 3곳은 전 분기 대비 충당금을 30% 이상 줄인 셈이다. 2분기 충당금 규모가 컸던 것을 감안해도 감소폭이 적지 않다. 충당금을 줄인 덕분에 실적에는 긍정적인 영향이 나타났다. 하나금융은 대손충당금이 전 분기 대비 32% 줄어 3분기 사상 최고 순익을 냈다. 우리금융은 올 3분기 비이자이익이 1320억원으로 전 분기 4000억원 대비 60% 이상 줄었다. 하지만 대손충당금을 62% 줄여 사실상 실적을 방어한 효과를 봤다. ━ 금리인상·경기침체…충당금 부담 지속 4대 금융지주사는 올 4분기 대손충당금 규모를 늘릴 것으로 예상된다. 올 하반기 ‘레고랜드 사태’로 부동산PF시장에 자금 경색 우려가 커지고 있어서다. 일단 금융지주들은 지난 3분기 실적 발표 때 부동산PF 관련 우려는 전혀 없다는 입장을 내놨다. 이미 부동산PF 관련 익스포저(위험노출액)를 착실히 모니터해왔다는 설명이다. 지난달 25일 방동권 신한금융 부사장(CRO)은 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 “신한금융의 총여신에서 부동산PF와 브릿지론이 차지하는 비중은 2% 정도”라며 “이 중 고정이하여신 비중도 200억원 정도로 잘 관리되고 있다”고 말했다. 하지만 내년 상반기까지 금리가 인상될 것으로 보이고 경기침체도 이어질 가능성이 높아 금융권 대손충당금 부담은 여전하다. 일반적으로 대출 이자율이 상승하면서도 경기가 침체된 상황이면 은행 등 금융기관의 이자·원금 회수 가능성이 낮아져 대손충당금 비율도 상승하기 마련이다. 증권가에서도 올 4분기 4대 금융지주사의 대손충당금이 3분기 대비 큰 폭으로 상승할 것으로 전망한다. NH투자증권은 4대 금융지주사 모두 3분기 대비 4분기 대손충당금이 두 배 이상 뛸 것으로 내다봤다. 신한금융과 KB금융의 4분기 대손충당금은 각각 4610억원, 5040억원으로 전 분기 2510억원, 3140억원 대비 83.6%, 60.5% 상승할 것으로 예상됐다. 하나금융과 우리금융의 대손충당금은 3650억원, 4040억원으로 3분기 대비 각각 112.2%, 223.2% 증가할 것으로 전망됐다. 불어난 대손충당금은 결국 4대 금융지주사들의 연간 실적에 악영향을 줄 전망이다. 최근 금리가 인상되며 4대 금융의 이자이익 강세는 여전하지만 비이자이익 부문 상승세는 한풀 꺾인 분위기다. 올 3분기 4대 금융지주사의 누적 이자이익은 전년 동기 대비 20% 증가했지만 비이자이익은 증권, 보험 계열사들의 부진으로 22%나 줄었다. 여기에 대손충당금이 3분기 대비 큰 폭으로 높아질 수 있어 비이자이익 부진도 상쇄하기 어려울 수 있다. 이홍재 현대차증권 연구원은 “4대 금융의 4분기 실적은 3분기 대비 둔화될 전망”이라며 “추가 충당금 적립을 가정하고 증권 계열사 중심으로 비은행 실적 눈높이도 다소 낮춰야 할 것으로 보이기 때문”이라고 밝혔다. 한편 금융당국의 압박도 금융지주사의 충당금 적립 부담이 커지는 이유다. 은행 등 금융사들의 대출이익이 커진 것과 관련해 금융당국은 리스크 대응을 주문하고 있다. 김주현 금융위원장은 이달 초 금융지주 회장들과 만난 자리에서 “최근 금융사의 일시적 이익은 확장적 재정･통화정책에 따른 대출 규모 확대와 글로벌 긴축 등에서 기인한 측면이 크다”며 “그만큼 금융권이 자금시장의 원활한 순환 역할을 해주기 바란다”고 당부했다. 전배승 이베스트투자증권 연구원은 “4대 금융은 취약차주에 대한 금융지원이나 채무조정 조치를 병행하고 있다”며 “여기에 경기하강 우려가 본격화되는 추세라 향후에도 추가 충당금 적립부담은 지속될 전망”이라고 말했다. 김정훈 기자 jhoons@edaily.co.kr

11월 1일 (현지시간) 4번째 자이언트 스텝(0.75%p)을 밟는 순간 제롬 파월 연방준비위원회(연준, Fed) 의장의 입은 단호했다. “금리 인상 중단을 생각하지 않고 있다.” 그의 말은 그동안 베어마켓 랠리로는 지나치게 오른 주가를 눌러버렸다. 12월 빅스텝(0.50%)을 밟더라도 내년도 금리를 지속적으로 인상한다고 생각해보자. 이번 결정으로 4.0%가 된 기준금리는 최종적으로 5%이상이 될 확률이 매우 높아졌다. 현재로서는 2023년 금리인하는 전혀 고려되지 않고 있다. 인플레이션이 쉽게 잡히지 않는 상황에서 미국의 고용지표는 여전히 강하다. 달러는 다시 강해졌고 채권 금리는 튀어 올랐다. 세계적으로 채권 시장의 시름은 더욱 깊어질 전망이다. 유동성 불일치(미스매치)는 점점 실제화 되고 있다. 미국에서도 시스템 리스크가 채권시장에서 가시지 않았다. 10월 미국 뉴욕증시의 다우지수가 석유기업, 금융업 등의 호황에 힘입어 46년만에 최대 월간 상승폭을 기록했다. 신재생에너지를 사랑하는 조 바이든 대통령 입장은 석유재벌에 횡재세를 물리고 싶었다. 14%의 월간 상승폭은 1976년 이후 46년 만의 최대치다. 다우지수의 높은 상승률은 애플, 넷플릭스를 제외하고 호실적을 내지 못한 빅테크 주식이 산재한 나스닥 상승률(4.0%)을 초라하게 만들었다. 채권시장의 성적표는 어떨까? 작년 말 다우지수는 36,338.30이었다. 10월 31일 32,732.95였으니 9.92% 하락이다. 미국채 10년물 금리는 작년말 1.498%에서 10월 31일 4.077%로 마감했다. 채권 가격은 족히 20%가량 하락했다. 2008년 금융위기에 채권 손실율은 0.44%였다. 채권시장은 지금의 인플레이션으로 대학살을 당한 것이다. 미 국채는 만기 1개월~30년까지 있다. 10년물은 중간 정도로 경기나 물가 전망을 가장 잘 반영한다. 미국 30년 만기 모기지 금리, 글로벌 채권 금리와 잘 연동돼 움직인다. 환율, 주가와 상관관계가 민감한데 이번 파월의 발언으로 안정을 찾기는 어려워 보인다. 세상을 거슬러 올라가면 마이너스 금리로 발행한 채권의 추억이 떠오른다. 2020년, 2021년 연달아 외환보유액 확충을 위해 외평채(외국환평형기금채권)가 유로화 채권시장에서 마이너스 금리로 발행됐다. 당시 마이너스 금리를 실시한 유로 지역은 투자가가 액면가에 웃돈을 얹어 주고 채권을 사는 격이었다. 예를 들어 만기에 100원하는 것을 웃돈을 주고 102원으로 샀다는 의미다. 지금 생각하면 세계 경제가 어떻게 비정상적으로 운영되었는지, 채권 시장의 버블이 얼마나 심했는지 쓴 웃음이 나온다. 더 문제는 유동성이 낮은 장기·저신용 채권까지 많이 샀다는 점이다. 채권 시장 환경이 취약하다면 채권을 매각하는 게 어려워 출구를 찾는 펀드 투자자를 쉽게 패닉 상태로 몰고 갈 수 있다. 위기가 발생할 경우 유동성 미스매치에 의한 채권투매위험이 존재한다. 채권시장의 ‘펀드런’을 주의해야 한다는 목소리를 잠재울 무기가 필요하다. 팬데믹 이후 막대한 자금이 미국 채권시장에 몰렸다. 개방형 채권펀드의 운용 규모는 2008년 말 9158억 달러에서 2021년 말 5조6000억 달러로, 글로벌 금융위기 이후 6배가량 확대했다. 양적 긴축과 금리 인상으로 시장 유동성 부족이 발생하면 환매 압박이 커질 수 있어 대책이 필요하다. ━ 부동산 시장 그 폭락의 서두에서 30년 모기지 금리가 7%가 넘은 상황에서 신규 주택 구입은 언감생심이다. 주택 가격이 내리고 있지만 임대료에 반영되는 속도는 매우 더디다. 3분기 미국 국내총생산 (GDP)도 생각보다 높은 2.6%(전기 대비 연율) 증가한 것으로 잠정 집계됐다. 개인소비지출이 호조이다. 금리인상기에 채권과 주식 시장이 폭락했는데도 미국 가계가 잘 버티는 이유는 어디에 있을까? 그 비결은 초과저축에 있다. 2020년 3월에서 2021년 8월 사이 미국 가계는 2.2조 달러의 초과저축을 기록했다. 2021년부터 올해까지 이중 0.7조 달러를 사용했다. 여전히 1.5조 달러라는 초과저축은 미국 가계의 소비여력이다. 그러나 이제 시장은 달라졌다. 끝까지 버티던 미국 집값이 지난 7월 3년 만에 하락세로 돌아섰다. 금리인상으로 부동산 수요가 감소하면서 중소 주택담보대출 업체 중에는 파산하는 곳도 생겼다. 블룸버그는 현 주택시장이 15년 전 주택시장의 거품 붕괴 이후로 최악의 수준이 될 수 있다고까지 했다. 9월 미국의 주택 가격은 이미 2009년 주택 부동산시장 붕괴 이후 가장 큰 월간 하락을 기록했다. 10월 미국 주택건축 업체들의 신뢰도가 거의 10년 만에 최저 수준으로 추락했다. 이는 코로나19 팬데믹이 주택 시장을 강타한 2020년 봄을 제외하고는 2012년 8월 이후 거의 10년 만에 가장 낮은 수준이다. 내년까지 계속 이어질 금리 인상 전망과 고금리는 주택 시장 위축과 매수 감소세로 이어질 수밖에 없다. 미국 경기 침체는 피할 수 없다고 보는 것이 일반적이다. 모두가 약한 경기 침체를 소망하고 있을 뿐이다. 만일 경기 침체가 길어지면 집값 하락폭은 10~15%로 훨씬 더 가파를 것으로 예상된다. 미국 가계는 자산시장 침체의 영향을 받고 미국의 성장률은 낮아질 것이 분명하다. 각국의 채권시장과 부동산 시장이 금융위기 이후 대혼란으로 향하고 있다. 레고랜드 사태로 홍역을 치르고 있는 우리 시장을 바라본다. 이번 금리 인상으로 달러 강세가 계속된다면 자국 통화 방어를 위해 중국과 일본은 언제든 미 국채를 던질 준비를 할 수 있다. 혼란스러운 자산 시장에 제대로 대응할 준비를 잘 해결하고 있는 지 제대로 점검하고 대책을 마련해야 할 시점이다. 모두가 피할 수 없는 경기침체가 우리를 옥죌 수 있다. 미국이 기준금리를 또다시 대폭 인상하면서, 한미 양국의 격차는 다시 1%포인트까지 벌어졌다. 외국인 투자가들이 국내 금융시장에서 대거 빠져나갈 가능성이 커졌다. 원·달러 환율 상승으로 수입 물가가 크게 오르면서 국내 소비자물가에도 악영향을 미칠 수 있다. 미국과 보폭을 맞춰야하는 한국은행이 올해 마지막 남은 금통위에서 빅스텝을 할 가능성이 높아졌다. 이래저래 주식·부동산·채권 시장에서 혼란이 생길 가능성이 증가했다. ※ 필자는 울산과학기술원(UNIST) 교수이자 글로벌산학협력센터장이다. 국제경제 전문가로 대한민국 OECD정책센터 조세본부장, 기획재정부 대외경제협력관·국제금융심의관, 울산 경제부시장 등을 지냈다. 저서로 등이 있다. 조원경 울산과학기술원(UNIST) 교수(글로벌산학협력센터장)

기준금리가 10년 만에 3%대로 진입하면서 국내 증시의 하방압력이 더욱 확대되고 있다. 경기 둔화 과정에서 이례적으로 금리가 급등한 탓에 금융주들도 힘을 쓰지 못하고 있다. 증권가는 지금은 투자보다 현금 비중을 늘리고, 경기방어주와 재무건전성·성장성을 갖춘 퀄리티주, 정책수혜주 등에 눈여겨보라고 말한다. 19일 한국거래소에 따르면 KRX 은행지수는 4월 19일~10월 18일까지 지난 6개월간 25.69% 급락했다. 이는 업황 부진으로 바닥을 기었던 반도체(-29.96%) 지수의 낙폭과 비슷한 수준이다. 보통 금리인상기에는 은행·보험주가 대표 수혜주로 꼽힌다. 그러나 경기 둔화 과정에서 금리인상이 단행되면서 관련주들의 성적도 신통치 않다. 최정욱 하나증권 연구원은 “국내 은행들은 차주들의 이자 부담 급증에 따른 예대금리차 인하 압박이 커질 수밖에 없어 금리 상승에 따른 순이자마진(NIM) 혜택을 온전히 받기가 어렵다”며 “금리 급등에 따른 수혜보다는 금융시장 불안정에 따른 우려가 더 커질 것”이라고 분석했다. 미국의 은행주들이 양호한 흐름을 보이면서 일시적으로 국내 은행주에 대한 관심은 높아진 상태다. 하지만 은행주의 의미 있는 반등은 금융시장 안정이 선행돼야 한다는 게 최 연구원의 설명이다. 고금리가 은행주에 더는 호재 요인이 아니라는 얘기다. 은행주와 함께 금리상승 수혜주로 꼽혀온 보험주도 지지부진한 주가를 이어오고 있다. 보험사들은 금리 인상 시 채권투자 수익률을 높일 수 있다. 하지만 금융시장의 불확실성이 짙게 깔린 탓에 전반적인 투자심리가 크게 위축된 모양새다. 실제로 KRX 보험 지수는 지난 6개월간 13.57% 떨어지면서 1280선까지 내려왔다. 같은 기간 보험 대장주인 삼성화재 주가는 6.0% 떨어졌고, 미래에셋생명은 30.4%나 급락했다. 다른 업종 대비 선방했다는 평가가 지배적이지만 금리인상 ‘수혜주’로 보기도 무리가 있는 수익률이다. 이에 대해 박석현 우리은행 투자상품전략부 부부장은 “금리인상 초기 국면과 달리 현재는 과도하게 오른 금리에 대한 우려가 높아진 상황”이라며 “현재 주식시장에서 고금리에 따른 수혜를 기대하려면 추가적인 금리인상이 없어야 한다”고 설명했다. 그는 이어 “현재 주가가 저평가 구간에 진입한 건 맞지만, 금리 인상 가능성은 여전해 상승 여력을 제한돼 있다”며 금리가 지속해서 오른다면 지금은 은행 예금에 묻어두는 것이 더 나을 수 있다”고 말했다. ━ CMO·신재생·2차전지株 주목할 만 이은택 KB증권 투자전략팀장도 “경기가 나빠지는데 금리가 인상되는 경우는 흔치 않다”며 “현재는 수급에 따라 테마주만 등락을 보일 뿐, 유동성이 원활하지 않은 현재로선 수혜주로 꼽을 만한 종목이 없다”고 언급했다. 이경민 대신증권 투자전략팀장은 경기방어주 위주의 포트폴리오 구성을 추천했다. 이 팀장은 “통신, 음식료업 등 방어주들이 상대적인 관점에서 그나마 버틸 수 있는 종목”이라며 “경기 상황을 고려할 때 현금 비중을 늘리거나 달러 등 안전자산을 가져가는 게 유리하다고 본다”고 조언했다. 한편에선 업황이 경기와 관련이 없으면서 성장성을 갖춘 종목에 주목할 필요가 있다는 말도 나왔다. 이진우 메리츠증권 투자전략팀장은 “금리 상승기엔 배당주의 매력이 커질 수 있지만, 주가 자체가 안정적이지 않아 배당수익률만 기대하기엔 리스크가 있다”며 “대신 대내외적인 환경의 영향을 덜 받는 기업들을 피난처로 생각해 볼 수 있을 것”이라고 설명했다. 이 팀장은 삼성바이오로직스를 비롯한 위탁생산 기업(CMO)들이 선방할 것으로 예상했다. CMO는 수주에 따라 성장하는 산업인 만큼 금리나 경기의 영향을 덜 받기 때문이다. 정부의 든든한 지원을 받는 ‘정책 수혜주’와 실적 안정성이 좋은 ‘퀼리티주’도 금리인상기의 피난처로 꼽혔다. 김유미 키움증권 투자전략팀장은 “통화정책에 대한 불확실성을 고려해 정책 수혜를 기대할 수 있는 종목이 그나마 유리한데 신재생에너지 관련주 또는 2차전지주 등을 장기적인 관점에서 바라볼 필요가 있다”고 강조했다. 이어 “다만 내년 상반기까지 하방 리스크가 남아있기 때문에 보수적인 포트폴리오를 유지하는 게 적절하다”며 “다만 추가 조정 시 퀼리티주 등을 중심으로 선별적으로 대응해야 할 것”이라고 덧붙였다. 박경보 기자 pkb23@edaily.co.kr

금리인상기 은행의 예대금리차가 확대되는 것으로 나타났다. 이에 금리가 크게 상승하는 시기에는 고정금리대출 확대 방안을 고려해야 한다는 의견이 나왔다. 18일 한국은행은 ‘BOK 이슈노트 - 우리나라 은행의 예대금리차 변동요인 분석 및 시사점’을 통해 이같이 밝혔다. 한은은 예대금리차에 영향을 미칠 수 있는 요인을 개별 은행의 관점에서 살피고, 대출 및 예금 시장의 관점에서 파악해 점검했다. 점검 결과 잔액기준 예대금리차 변동에는 ‘기준금리 및 대출·예금구성’과 ‘리스크 프리미엄’ 관련 요인이, 신규취급액기준 예대금리차변동에는 ‘대출태도 및 대출시장 내 경쟁’ 관련 요인들이 상대적으로 크게 기여했다. 우선 잔액기준 예대금리차는 변동금리대출 및 저원가성예금 위주로 은행의 대출과 예금이 구성돼 있어 금리가 인상되는 시기에 확대됐다. 반면 신규취급액기준 예대금리차는 금리가 인상되는 시기에 평균적으로 축소되는 것으로 나타났다. 한은은 최근 금리가 오르는 과정에서 관찰되는 잔액기준 예대금리차 확대는 과거와 마찬가지로 변동금리대출 위주의 평균 대출금리가 저원가성예금 위주의 평균예금금리보다 금리 상승에 더 민감하게 반응하는 데 따른 결과라고 분석했다. 대출의 약 70%는 변동금리대출로, 시장금리 변화에 민감하게 반응하지만 예금의 약 55%는 요구불 예금 등 저원가성 예금이라 시장금리 변화에 상대적으로 둔감하다는 것이다. 또한 한은은 은행 대출 내 담보대출 비중이 낮아지거나 부실한 대출의 비중이 높아질 경우 잔액기준 예대금리차가 확대됐다고 진단했다. 게다가 은행들은 대출시장 내 점유율이 높아질 경우 예대금리차를 일시적으로 확대하고, 은행 간 경쟁 유인이 강화되거나 대출공급에 보다 적극적인 태도로 임하는 시기에는 예대금리차를 축소했다. 은행은 대출시장 내 점유율이 1%포인트 상승할 경우, 신규취급액기준 예대금리차를 평균 0.19%포인트 내외 확대했다. 지난해 하반기부터 올해 상반기 중 신규취급액 기준 가계대출 예대금리차가 확대된 것은 가계대출시장 내 은행 간 경쟁유인이 줄어들고 은행의 대출태도가 강화돼 가계대출 가산금리가 크게 상승한 탓이다. 노유철 한국은행 금융안정국 안정총괄팀 과장은 “금리가 상승할 것으로 예상되는 시기에 변동금리대출이 늘어나 결과적으로 차주의 상환부담이 증가하는 현상을 완화할 필요가 있다”고 지적했다. 이어 “고정금리대출 확대가 항상 바람직한 것은 아니나, 적어도 금리가 크게상승하는 시기에는 고정금리대출 확대 방안을 고려해 볼 필요가 있다”고 조언했다. 더불어 그는 “은행 간 적정한 경쟁이 유지되는 환경을 조성하는 데 더욱 주의를 기울일 필요가 있다”며 “은행의 수익은 위기 대응을 위한 기반이라는 점에서 경쟁을 통해 예대금리차를 줄이는 것만이 해결책은 아니지만, 금리 관련 정보를 충실히 제공해 차주들의 폭넓은 선택권이 보장되는 가운데 예대금리차가 결정되는 환경을 조성해야한다”고 설명했다. 김윤주 기자 joos2@edaily.co.kr

금리 인상기 대표적인 수혜주로 불리는 금융주가 주가 부진의 늪에서 벗어나지 못하고 있다. 다만 경기 불확실성이 높아지는 가운데 안정적인 수익에 대한 투자자들의 관심이 커져, 추후 고배당주로 꼽히는 금융주에 호재로 작용할 것으로 전망된다. 18일 한국거래소에 따르면 지난 16일 KRX은행지수는 608.76으로 7월1일과 비교해 3.4% 하락했다. 같은 기간 코스피200 금융지주는 595.67에서 578.32로 2.9% 하락했다. 코스피 전체 지수가 3.4% 상승한 것과 상반된다. KB금융‧신한지주‧우리금융지주‧하나금융지주 등 4대 금융 주가도 대부분 하락해 고전 중이다. 지난 16일 신한지주는 주당 3만5900원에 장을 마감했다. 지난 7월1일과 비교해 5.3% 하락했다. 같은 기간 하나금융과 우리금융은 각 2.3%, 1.7% 하락했다. KB금융은 유일하게 3.9% 오르며, 같은 기간 코스피 지수 보다 더 큰 폭으로 상승했다. 통상 금융주는 금리인상기 대표적인 수혜수로 꼽힌다. 은행들의 예대마진이 오르면서, 이자이익 증가를 통한 실적 개선이 기대되기 때문이다. 하지만 올해 하반기 중 7월13일, 8월25일 한국은행의 기준금리 인상과 금융그룹의 상반기 호실적 발표 등으로 주가 상승 요인이 있었음에도 대부분 금융주는 지지부진한 상태다. 이는 최근 원/달러 환율이 급등하는 등 외환시장이 불안정한 탓이다. 여기에 더해 가계대출 부실 가능성도 커졌다. 대출 리스크가 커지면 각 금융사들은 충당금을 추가 적립하면서 실적 악화로 이어질 수 있다는 우려에 투자심리가 식었다. 구경회 SK증권 연구원은 “글로벌 중앙은행들의 긴축이 경기 둔화로 이어지는 과정에서 대손충당금이 늘어날 가능성이 있어, 전세계적으로 은행주가 모두 부진하다”며 “투자자 입장에서는 순이자마진(NIM) 확대보다 경기 둔화로 인한 자산건전성 악화를 더 우려하고 있는 상황”이라고 설명했다. 다만 6~10%의 배당수익 기대되는 은행주에 주목해야 한다는 의견도 나온다. 최근 경기 불확실성이 커지면서 주식 시장 또한 불안정한 가운데, 금융주는 투자자들이 안정적으로 배당수익을 챙길 수 있기 때문이다. 실제로 분기배당을 의지를 내비친 KB금융 주가는 7월 초와 비교해 오름세다. 해당 기간 KB금융의 주가는 4대 금융 중 유일하게 3.9% 올랐다. 지난 14일 KB금융이 현금‧현물배당을 위한 주주명부 폐쇄를 결정했다고 공시하면서 분기배당 의지를 내보인 점이 긍정적 영향을 끼친 것으로 풀이된다. KB금융은 추후 이사회에서 시장상황 등을 고려해 3분기 배당 관련 세부사항을 결정할 예정이다. 나민욱 DS투자증권 연구원은 “KB금융은 지난 1분기 분기배당을 시작으로 올해 2분기 주당 500원의 분기배당을 실시했다”며 “균등배당 원칙으로 3분기에도 동일한 규모(500원)의 분기배당을 실시할 예정”이라고 내다봤다. 신한금융 또한 회사 정관상 3월·6월·9월 말을 기준일로 이사회 결의를 통해 이익을 배당할 수 있다고 명시해 올해 3분기 분기배당 가능성이 높다. 정준섭 NH투자증권 연구원은 “금융업종은 전통적으로 고배당 업종으로, 올해도 연말이 가까워질수록 주목받을 것으로 예상한다”며 “은행의 하반기 NIM 상승폭은 상반기만큼은 아니어도 추가적인 개선이 예상되며, 이자수익 증가가 양호한 경상 실적을 만들 전망”이라고 분석했다. 김윤주 기자 joos2@edaily.co.kr

국민‧신한‧하나‧우리‧농협 등 5대 시중은행 중, 지난달 가계의 예금과 대출의 금리 차이가 가장 큰 은행은 신한은행으로 나타났다. 또한 중저신용자 대출 비중이 높은 인터넷전문은행 중에서는 토스뱅크의 예대금리차가 5%포인트를 훌쩍 넘었다. ━ 가계 예대금리차, 신한은행이 가장 커 22일 은행연합회 공시에 따르면 지난 7월 신한은행의 가계 예대금리차는 1.62%포인트로 가장 컸다. 이어 ▶농협은행 1.4%포인트 ▶우리은행 1.4%포인트 ▶국민은행 1.38%포인트 ▶하나은행 1.04%포인트순이었다. 가계 예대금리차는 가계 대출금리에서 저축성 수신금리를 뺀 값을 의미한다. 신한은행은 가계 예대금리차가 가장 큰 이유는 금리가 높은 서민지원대출과 금리인상기 고정금리대출 활성화에 적극 나섰기 때문이라고 설명했다. 지난해 말 기준 서민지원대출금액은 신한은행이 9751억원으로 가장 높았다. 이어 우리은행 6660억원, KB국민은행 5946억원, 하나은행 5485억원 등이다. 신한은행 관계자는 “햇살론, 새희망홀씨 등 서민지원대출을 적극 지원하고 있는데, 특히 7월엔 가계대출 비수기인만큼 고금리인 서민금융의 비중이 올라가서 대출 금리가 올라간 것”이라고 강조했다. 이어 “금리인상기 가계대출 안정화를 위해 전세자금대출 2년 고정금리물 출시 및 주담대 고정금리를 적극 취급해 고객의 금리 리스크를 줄였지만, 이 역시 가계대출금리가 올라가는 효과가 발생했다”고 덧붙였다. ━ 예대금리차 가장 작은 하나은행…“수신금리 인상 효과” 기업대출까지 포함한 5대 은행의 예대금리차는 1%포인트 초중반대로 비슷한 수준이었다. 5대 은행 가운데 NH농협은행이 1.36%포인트로 가장 컸다. 이어 ▶우리은행 1.29%포인트 ▶KB국민은행 1.18%포인트 ▶신한은행 1.14%포인트 ▶하나은행 1.10%포인트로 뒤를 이었다. 5대 은행 중 하나은행은 가계 예대금리차와 예대금리차 모두에서 가장 낮은 수치를 기록했다. 하나은행은 예·적금 상품 총 31종의 기본금리 최대 0.9%포인트 인상과 실수요 가계자금대출 고정금리 인하 등이 효과를 낸 것이라고 설명했다. 하나은행 관계자는 “지난 11일부터 대표 예금인 ‘하나의 정기예금’ 금리를 최대 0.15%포인트 인상했고, 하반기에도 전세자금대출 등 실수요자 대출 및 취약계층 지원을 더욱 강화할 예정”이라고 말했다. ━ 토스뱅크, 예대금리차 5% ‘훌쩍’…중저신용 대출 영향 상대적으로 중저신용자에 대한 중·고금리 대출 비중이 큰 인터넷전문은행의 가계 예대금리차는 2%포인트 이상으로, 주요 시중은행 수치를 크게 웃돌았다. 각 사별 가계 예대금리차는 케이뱅크가 2.46%포인트, 카카오뱅크가 2.33%포인트를 기록했다. 특히 토스뱅크의 가계 예대금리차는 무려 5.60%포인트를 기록했다. 중저신용자를 대상으로 한 대출 비중이 컸고, 주력 상품인 수시입출금식 통장이 수신금리에 미반영 된 영향이라는 게 토스뱅크의 입장이다. 토스뱅크의 7월 말 기준 중저신용자 대출 비중은 약 38%로, 모든 은행 중 가장 높다. 토스뱅크 관계자는 “출범한 지 채 1년이 되지 않은 신생 은행으로서 현재는 전세자금대출이나 주택담보대출과 같은 담보대출보다 비교적 금리가 높은 신용대출로 주로 구성된 여신(대출) 상품 포트폴리오를 보유하고 있다”며 “이러한 상황도 공시의 평균 대출 금리에 영향을 미쳤다”고 설명했다. 이어 “앞으로 자체 시스템의 고도화, 자본 확충, 소비자의 요구 및 차별화된 상품 기획 등 다각도의 노력을 바탕으로 여신 포트폴리오를 강화해 나갈 예정”이라고 덧붙였다. ━ 소비자 권익 보호…은행간 금리 경쟁 심화될까 이날 처음 공개된 은행 월별 예대금리차는 윤석열 대통령의 대선 주요 공약 중 하나다. 금리인상기 소비자의 권익을 보호하고, 은행 간 금리 경쟁을 촉진하겠다는 취지다. 기존에는 은행들이 매 분기 사업보고서를 통해 예대금리차를 공시했다. 하지만 이번 공시 개선으로 주기가 1개월로 단축됐고, 산출 대상 또한 대출 잔액에서 전월 신규 취급액으로 바뀌었다. 최신 정보 반영으로 소비자들의 금융상품 이용에 유용할 것으로 기대된다. 추후 예대금리차를 줄이기 위해 은행들은 지속해서 수신 상품 특판 등을 진행할 것으로 보인다. 하지만 예대금리차를 줄이기 위한 은행들의 수신금리 인상이 오히려 대출 금리 인상을 부추길 수 있다는 우려도 나온다. 주택담보대출(주담대)을 비롯한 변동금리 대출 상품은 코픽스(COFIX·자금조달비용지수)를 금리 산정 기준으로 삼는데, 코픽스는 은행의 예·적금, 은행채 등 수신상품 금리를 바탕으로 산정되기 때문이다. 은행연합회 관계자는 “공시 개선을 통해 정확하고 충분한 금리정보를 제공하고, 금융소비자의 정보 접근성이 크게 제고될 것”이라며 “2023년 상반기 중 공시체계 개선이 은행권 여·수신 금리 및 소비자 부담에 미치는 영향 등을 모니터링 해 나가겠다”고 밝혔다. 김윤주 기자 joos2@edaily.co.kr

경제·금융수장이 한 자리에 모여 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책금리 0.75%포인트 인상에 따른 대응책을 강구했다. 추경호 경제부총리 겸 기획재정부 장관은 미국의 금리 인상으로 한국의 기준금리가 미국보다 0.25%포인트 낮아지는 ‘금리 역전’ 현상이 발생했지만 국내 금융시장에 미칠 영향은 제한적일 것으로 예상했다. 추경호 장관은 28일 서울 중구 은행회관에서 ‘비상거시경제금융회의’를 개최했다. 이날 회의에는 이창용 한국은행 총재, 김주현 금융위원회 위원장, 이복현 금융감독원장이 참석했다. 이날 회의에서는 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 주요 결과 및 국제금융시장 동향을 점검하고, 내외금리차 역전에 따른 금융시장 영향 등을 논의했다. 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)는 지난 26~27일(현지시간) FOMC 정례회의 결과 기준금리를 한 번에 0.75%포인트 인상하는 ‘자이언트 스텝’을 단행했다. 이로써 미국의 금리는 2.25∼2.50%로 올라, 한국의 기준금리 2.25%보다 높아졌다. 추경호 부총리는 모두발언을 통해 “미국 연준의 두 차례 연속 0.75%포인트 인상은 1980년 12월 이후 약 41년 만에 가장 큰 폭”이라며 “이로 인해 정책금리 상단 기준으로 한미 간 정책금리가 0.25%포인트 역전됐다”고 설명했다. 이어 “이번 미국 연준의 결정은 대체로 시장 예상에 부합하는 수준으로서 금일 새벽 국제금융시장이 금번 FOMC 결과를 무리없이 소화함에 따라 국내 금융시장에 미칠 영향도 제한적일 것”이라고 덧붙였다. 그는 “이번 미국 금리 인상으로 인한 한미 정책금리 역전으로 일각에서는 외국인 자금 유출 등에 대한 우려의 목소리도 있다”며 “그러나 과거 세차례 미국 연준의 금리인상기에 한미간 정책금리는 모두 역전 현상이 있었지만, 미국 금리인상 기간 전체로 볼 때 국내 외국인 증권투자자금은 오히려 순유입을 유지한 바 있다”고 설명했다. 특히 단순 금리 역전보다는 적절한 대응책이 더욱 중요하다고 평가했다. 추 부총리는 “정부와 한국은행 등 관계기관은 상시적으로 우리 경제 전반의 건전성을 점검·강화하고 글로벌 리스크 요인에 대한 선제적 대응 역량을 확충하는 한편, 금융시장 전반에 대한 혁신 노력에도 총력을 다하겠다”고 밝혔다. 당국은 미국의 금리인상 여파에 채권시장이 과도하게 반응할 경우 ▶정부의 긴급 국채 조기상환(바이백) ▶한은의 국고채 단순매입 등을 적절한 시점에 추진할 계획이다. 추 부총리는 “금융시장이 펀더멘털을 넘어 과도한 쏠림현상을 보일 경우 과거 금융위기 시 활용했던 금융부문 시장안정조치를 즉시 가동할 수 있도록 현 상황에서의 유효성과 발동기준, 개선 필요성 등을 재점검하겠다”면서 “국내 외환시장 구조를 글로벌 수준의 개방·경쟁적인 구조로 전환하기 위한 외환시장 선진화 방안을 올해 3분기 중에 마련하겠다”고 밝혔다. 아울러 그는 “정부와 한국은행 등 관계기관은 그 어느 때보다도 높은 경각심을 갖고 모든 가능성에 대비해 만반의 준비를 갖추고 있다”며 “앞으로도 정부내 구축된 비상대응체계를 토대로 대내외 리스크 요인을 철저히 모니터링하는 한편 필요시 부문별 컨틴전시 플랜에 따라 선제적으로 대응해 나가겠다”고 말했다. 김윤주 기자 joos2@edaily.co.kr