[이코노미스트 송현주 기자] 초대형 투자은행(IB) 체제로 가는 관문인 종합금융투자계좌(IMA)가 첫 발을 떼기 직전이다. 금융당국이 이르면 이달 중 IMA 사업자를 처음으로 지정하면서, 2017년 제도 도입 이후 8년 가까이 멈춰 있었던 ‘IB 자율운용 모델’이 현실화된다. 단순히 새로운 투자 상품이 출현하는 수준을 넘어, 한국 자본시장이 은행 의존 구조를 탈피해 ‘시장 중심’으로 이동하는 역사적 전환점이란 평가가 나온다.

IMA는 증권사가 고객 원금을 보장하면서 기업금융 관련 자산에 투자할 수 있는 제도로, 사실상 은행처럼 안정적인 예적금 기능을 수행하면서도 IB 특유의 공격적 운용이 가능하다. 초대형 IB가 산업 자금조달의 핵심축으로 자리잡을 ‘한국형 풀뱅킹(full-banking)’ 구조의 시발점이라는 의미다. 글로벌 자금흐름이 빠르게 재편되고, 국내 기업의 투자·M&A 수요가 다시 살아나는 시점에서 IMA 출범은 금리·자금시장 구도 변화, 정부의 자본시장 육성 기조, 투자수요 재편이 동시에 작용한 결과로, 정책과 시장 흐름이 맞아떨어진 시기적 분기점이라는 평가가 나온다.

금융감독원에 따르면 최근 한국투자증권과 미래에셋증권을 대상으로 한 IMA 사업자 심사를 사실상 마무리했다. 두 회사는 자기자본 8조원 이상 요건을 충족한 가운데 ▲대체투자 ▲구조화 금융 ▲인수금융 등 기업금융 역량이 충분하다는 평가를 받아왔다. 업계에서는 “양사가 첫 IMA 사업자로 선정될 가능성이 높다”는 전망이 지배적이다.

NH투자증권은 지난 9월 유상증자를 통해 자기자본 8조원을 맞춘 뒤 IMA를 신청했다. 다만 제출 시점이 늦은 데다 최근 고위 임원의 미공개정보 이용 혐의로 내부통제 이슈가 불거지며 심사 속도에 영향을 줄 가능성이 있다는 분석도 제기된다. 금융당국은 외부평가위원회 절차 없이 금감원 심사 후 증권선물위원회 심의, 금융위원회 의결을 거쳐 이르면 연내 결과를 확정할 계획이다.

IMA 핵심은 고객 자산의 70% 이상을 기업금융 관련 자산에 투자한다는 점이다. 원금을 보장하면서 기업대출·회사채·메자닌(전환사채·신주인수권부사채 등)·프로젝트파이낸싱(PF) 등에 자금을 공급할 수 있어 기업 자금조달 경로가 다변화될 전망이다. 특히 고금리 환경 이후 기업들의 자금 수요가 확대되는 가운데, 은행 위주의 대출시장 구조를 보완하는 역할이 기대된다.

시장에서는 IMA가 초대형 IB의 경쟁력 확보 수단이 될 것으로 본다. 증권업계 한 관계자는 “IMA는 고객 기반·자본력·신용 리스크 관리 시스템 모두 갖춘 회사만 운영할 수 있는 구조”라며 “초대형 IB 중심으로 산업 경쟁 판도가 재편될 수 있다”고 설명했다.

자기자본 4조원 이상 증권사가 대상인 발행어음 인가 절차도 막바지에 접어들었다. 업계에 따르면 키움증권과 하나증권은 외부평가위원회 심사와 현장 실지조사를 모두 마쳤고, 신한투자증권 역시 외평위 심사를 통과한 상태다. 삼성증권과 메리츠증권은 내부 전략을 최종 조율하며 신청 시점과 사업 전략을 검토 중인 것으로 알려졌다.

발행어음은 증권사가 자체 신용을 바탕으로 자금을 조달해 ▲기업대출 ▲부동산금융 ▲대체투자 등에 투입할 수 있는 핵심 자금수단이다. 과거 일부 증권사의 운용 부실 사례 이후 감독 기준이 대폭 강화된 만큼, 이번 인가 절차는 엄격한 리스크 관리 체계를 전제로 자본시장 기반 자금중개 기능을 재정비하는 과정으로 평가된다. 업계에서는 이번 인가가 시장 안정성과 성장성을 균형 있게 확보하기 위한 ‘두번째 제도 정착 단계’라는 분석이 나온다.

IB·대체투자로 자본시장 기반 사업 강화

IMA 도입과 발행어음 인가 확대는 국내 금융지형 변화를 가속화할 전망이다. 은행이 예대금리 기반 수익모델을 유지하는 가운데, 증권사는 레버리지와 IB·대체투자 비즈니스를 통해 자본시장 기반 사업을 강화하고, 빅테크 기업들은 투자·결제·대출 영역에서 입지를 넓히고 있다.

이 가운데 IMA는 초대형 IB의 유동성·자본력·상품 경쟁력을 동시에 강화할 수 있는 전략 카드로 꼽힌다. 금리 정상화 국면과 함께 IPO·M&A 시장이 회복세를 보일 경우, 초기 IMA 사업자는 시장 주도권을 빠르게 확보할 것으로 전망된다.

투자자 입장에서도 IMA는 원금보장형 구조를 갖춰 예금과 투자 상품의 중간 지대 역할을 할 것으로 기대된다. 초고액자산가와 법인 자금이 집중될 가능성이 높아, 고객 락인(Lock-in) 효과 역시 상당할 것으로 분석된다. 업계 관계자는 “완전한 은행 대체재는 아니지만, 자본시장 기반 자금 운용의 중요한 출발점”이라며 “초기 사업자가 레퍼런스를 확보하면 시장 구조가 빠르게 재편될 수 있다”고 말했다.

다만 금융당국은 발행어음 운용 과정에서 투자자 피해를 막기 위해 리스크 관리 기준을 엄격히 적용할 방침이다. 과거 일부 증권사의 부실 투자 사례로 신뢰 문제가 제기됐던 만큼, 시장질서 훼손을 방지하기 위한 통제 장치가 강화된다.

전문가들은 이번 IMA 도입이 단순 제도 시행을 넘어 국내 금융산업 구조 전환의 분수령이 될 것으로 전망한다. 최근 빅테크 기업들의 ▲금융 진출 ▲은행의 비이자부문 확대 경쟁 ▲증권사의 IB육성 전략이 맞물리며 금융산업이 다양해지면서 IMA가 핵심 변수로 떠올랐기 때문이다.

한 대형 증권사 임원은 “이번 인가는 특정 회사에 대한 허가가 아니라 한국 금융의 방향성을 정하는 결정”이라며 “초기 사업자 지위는 고객 신뢰, 레퍼런스, 정책 파트너십 측면에서 막대한 선점 효과를 의미한다”고 말했다. 이어 “결국 누가 안정성과 수익성을 동시에 증명하느냐에 따라 한국형 IB 시장의 승자가 결정될 것”이라고 덧붙였다.

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