[이코노미스트 송현주 기자] “더 오를 것 같긴 한데, 지금 들어가긴 무섭습니다.”

직장인 투자자 이모(36)씨는 최근 보유하던 반도체주 일부를 정리한 뒤, 지수 하락에 베팅하는 인버스 상품 비중을 늘렸다. 그는 “지금 시장은 너무 빨리 올랐다”며 “수익을 더 내는 것보다 이미 번 돈을 지키는 게 더 중요하다고 판단했다”고 말했다.

또 다른 개인 투자자 박모(41)씨는 아예 상승장 진입을 포기했다. 그는 “다들 산다고 할 때가 제일 위험하다”며 “지금은 못 먹더라도 떨어질 때를 기다리는 게 낫다”고 했다.

코스피가 사상 최고치 경신을 이어가며 강한 상승 흐름을 보이고 있지만, 개인 투자자들의 투자 심리는 오히려 시장과 엇갈리는 모습이다. 추가 상승 여력에 대한 기대는 유지하면서도, 단기 급등에 따른 피로감과 고점 부담을 의식해 선제적으로 위험을 줄이려는 움직임이 확산되고 있다.

특히 최근에는 상승 추세를 추종하기보다 하락 가능성을 염두에 둔 포지션이 늘어나며, 시장 방향과 반대되는 투자 행태가 두드러지고 있다. 과거 강세장에서 나타났던 추격 매수 대신 “이쯤이면 꺾일 수 있다”는 판단 아래 관망하거나 역방향 상품으로 이동하는 흐름이 반복되는 양상이다.

시장에서는 이를 개인 투자자 특유의 역행적 투자 성향이 강화된 결과로 해석한다. 상승장이 장기화되면서 고점 부담에 대한 경계 심리가 누적되는 동시에, 상승 흐름에서 소외될 수 있다는 ‘포모(FOMO·Fear of Missing Out)’ 심리도 함께 작용하고 있다. 이 같은 심리적 긴장 속에서 추격 매수보다 방어적 대응에 무게를 두는 투자 전략이 확산되는 모습이다.

이 같은 흐름의 중심에는 지수 하락 시 수익이 나는 인버스 ETF가 있다. 인버스 ETF는 기초지수의 일일 수익률을 반대로 추종하는 구조로, 지수가 1% 하락하면 약 1% 상승한다. 이보다 공격적인 상품인 레버리지 인버스 ETF(일명 ‘곱버스’)는 일일 수익률 기준으로 하락폭의 2배를 추종해, 지수가 1% 떨어질 경우 약 2%의 수익이 발생하는 구조다. 다만 이러한 상품은 ‘일일 수익률’을 기준으로 설계돼 있어, 보유 기간이 길어질수록 실제 수익률이 단순 배수와 괴리될 수 있다. 특히 상승장에서는 손실이 빠르게 누적되는 반면, 변동성이 큰 조정 구간에서는 단기간 수익을 확대할 수 있어 개인 투자자들의 단기 베팅 수단으로 활용되는 경우가 많다.

코스콤 ETF체크에 따르면 자금 흐름을 보면 ‘KODEX 인버스’에는 5월 12일 기준 최근 1주일간 1676억원, 1개월 기준 2653억원이 유입됐으며, 3개월 기준 4377억원, 6개월 8465억원, 1년 기준으로는 1조4725억원이 몰렸다. 연초 이후(YTD)로도 7302억원이 유입되며 꾸준한 수요가 확인된다.

하락 베팅 강도가 더 높은 ‘KODEX 200선물인버스2X’(곱버스)의 경우 자금 쏠림이 더욱 뚜렷하다. 최근 1주일간 2383억원, 1개월 5610억원, 3개월 8529억원이 유입됐고, 6개월 기준 1조6466억원, 1년 기준으로는 3조6466억원이 몰렸다. 연초 이후에도 1조5354억원이 순유입되며 단기 투기성 자금의 집중이 이어지는 모습이다. 같은 기간 코스피는 전장 대비 324.24포인트(4.32%) 오른 7822.24로 마감했지만, 일부 개인 투자자들은 시장을 고점으로 인식하고 인버스 ETF 비중을 확대한 것으로 분석된다. 

운용사별 전략 차이도 뚜렷하게 나타난다. 삼성·미래에셋자산운용 등 대형사는 상장 초기 물량 공급 여력을 바탕으로 상승에 베팅하는 레버리지 ETF에 집중하는 반면, 신한·한화자산운용 등은 하락 시 수익을 내는 ‘곱버스’ 상품을 앞세워 차별화에 나섰다. 레버리지·인버스 ETF가 단기 매매 성격이 강한 만큼, 중소형 운용사로서는 하락 구간에서의 틈새 수요를 공략하는 전략이 더 유리하다는 판단이 반영된 것으로 해석된다.

가격 급락에 추종 기능 흔들…지수 반영력 저하

문제는 인버스·레버리지 ETF가 본래의 헤지 수단을 넘어 단기 수익을 노린 공격적 베팅 수단으로 활용되고 있다는 점이다. 변동성 확대 구간에서 자금이 집중되면서 시장 방향과 반대되는 포지션이 누적되고, 상승장이 이어질수록 ‘조정’을 전제로 한 역방향 베팅이 강화되는 흐름이 나타난다.

이 같은 변화는 투자 심리 구조의 이동과 맞닿아 있다. 과거에는 상승장에서 소외를 피하기 위한 추격 매수가 주를 이뤘다면, 최근에는 상승 폭이 커질수록 진입을 미루거나 반대 포지션을 선택하는 경향이 뚜렷해지고 있다. 시장을 기회보다 리스크로 해석하는 인식이 확산된 결과다.

특히 단기 급등 이후에는 고점 인식이 빠르게 형성되며, 투자자들은 추세 추종보다 되돌림을 선반영하는 역추세 전략을 택하는 모습이다. 상승 국면에서도 하락을 기본 시나리오로 설정하는 투자 구조가 자리 잡고 있다는 평가다.

전문가들은 현재 시장을 지수 흐름과 투자 심리 간 괴리가 확대되는 국면에 진입한 것으로 분석한다. 이상연 대신증권 연구원은 “최근 개인 투자자들의 인버스 상품 쏠림은 단순한 헤지 수요라기보다 상승장에 대한 불신이 반영된 ‘역베팅 심리’로 해석된다”며 “글로벌 AI 투자 사이클과 반도체 업황 개선에 따른 이익 모멘텀이 이어지고 있음에도 불구하고, 단기 급등에 따른 피로감과 고점 인식이 맞물리며 하락에 베팅하는 자금이 늘고 있는 것”이라고 말했다. 이어 “현재와 같이 AI 중심의 실적 개선 사이클이 유지되는 구간에서는 지수 방향성과 개인 포지션 간 괴리가 확대될 가능성이 높다”고 덧붙였다.

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