[이코노미스트 이승훈 기자] 원화 약세와 국내 주식시장 과열 우려가 이어지는 가운데, 국민연금이 기금 운용 전략 전반을 점검하기 위한 기금운용위원회를 개최한다. 최근 국내 주식 비중이 목표치를 웃돌고 환율 변동성이 확대되면서, 자산배분과 환 헤지 전략을 둘러싼 논의가 본격화할 전망이다.

24일 보건복지부 등에 따르면 국민연금은 오는 26일 올해 첫 기금운용위원회를 열고 기금 운용 현황과 향후 투자 전략을 점검한다. 복지부 관계자는 “국내 주식시장과 외환시장의 변동성이 커진 상황에서 전체 포트폴리오를 점검하기 위한 회의”라고 설명했다.

기금운용위원회는 국민연금기금 운용에 관한 주요 사항을 심의·의결하는 최고 의사결정기구로, 보건복지부 장관이 위원장을 맡고 관계부처 공무원, 사용자·근로자 대표, 지역가입자 대표 등이 참여한다. 통상 매년 2~3월 전년도 결산을 중심으로 1차 회의를 개최하지만, 결산이 마무리되지 않은 1월에 회의를 여는 것은 2021년 이후 5년 만이다.

이번 회의는 국내 주식 투자 비중을 포함한 자산배분 전략과 환율 상승 국면에서의 환 헤지 운용 방안 등을 논의하기 위한 것으로 해석된다. 특히 코스피 상승세가 이어지면서 국민연금의 국내 주식 비중이 목표치를 초과했을 가능성이 커, 포트폴리오 조정 여부에 시장의 관심이 집중되고 있다.

기금운용위가 설정한 2026년 말 기준 전략적 자산배분(SAA) 목표에 따르면 국내 주식 비중은 14.4%다. 다만 전략적·전술적 자산배분 허용 범위(SAA ±3%포인트, TAA ±2%포인트)를 적용할 경우 국내 주식 비중은 최대 19.4%까지 확대될 수 있다. 지난해 10월 말 기준 국민연금의 국내 주식 비중은 17.9%로 이미 목표치를 넘어선 상태다. 주가 상승이 이어졌다는 점을 고려하면, 허용 상한선에 근접했을 가능성도 제기된다.

이 경우 국내 주식 비중을 조정하기 위한 매도에 나설 수 있어, 주식시장 수급과 국민연금 수익률에 미치는 영향도 변수로 떠오르고 있다. 기존 목표치를 유지할 경우 기계적인 비중 축소가 불가피할 수 있다는 점에서, 자산배분 기준 자체를 손질할지 여부도 주요 쟁점이 될 전망이다.

이재명 대통령 역시 지난해 말 국민연금 업무보고에서 국내 주가 상승에 따른 포트폴리오 조정 필요성을 언급한 바 있다. 당시 이 대통령은 “국내 주가 상승으로 국민연금의 고갈 시점이 늦춰지고, 국내 주식 보유 한도도 초과한 것으로 안다”며 “국내 주식 비중 조정에 대한 고민이 필요하다”고 밝혔다.

이에 김성주 국민연금공단 이사장은 “국내 증시 수익률이 높아 보유 한도를 넘어선 상황”이라며 “시장 변화에 신속히 대응하기 위해 기금운용위원회를 통해 투자 지침을 조정할 계획”이라고 답했다.

외환시장 불안도 이번 회의의 핵심 논의 대상이 될 가능성이 높다. 원/달러 환율이 1400원대 후반에서 좀처럼 안정되지 않는 가운데, 환 노출 관리와 전략적 환 헤지 운용에 대한 검토가 이어질 것으로 보인다. 앞서 기금운용위는 시장 상황에 따라 환 헤지를 유연하게 적용할 필요가 있다고 보고 관련 협의체를 구성했으며, 복지부는 태스크포스(TF)를 통해 위임 범위 내에서 환 헤지 전략을 실행하고 있다.

전문가들은 수익성 제고를 위한 전략적 대응은 필요하지만, 국민연금의 공적 성격과 안정성 원칙을 훼손해서는 안 된다고 지적한다.

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