비트코인을 대거 매입해 기업 가치를 끌어올리겠다는 ‘비트코인 트레저리’ 전략이 가상자산 약세장 앞에서 흔들리고 있다. 한때 주가 급등의 상징으로 주목받았던 관련 기업들이 급락세를 면치 못하면서, 시장에서는 이른바 ‘디지털 자산 트레저리(DAT)’ 모델의 지속 가능성에 대한 의문이 커지고 있다.

24일 외신 등에 따르면 영국 런던 증시에 상장된 비트코인 투자 기업 사츠마 테크놀로지(Satsuma Technology)의 주요 주주들은 회사 측에 보유 중인 비트코인을 모두 매각하고 사업을 종료할 것을 요구하고 있다. 주주들이 반환을 요구한 자산 규모는 약 5000만달러(한화 약 685억원)에 달하는 것으로 전해졌다.

이 같은 움직임의 중심에는 가상자산 전문 벤처캐피탈 판테라 캐피탈(Pantera Capital)이 있다. 판테라는 DAT 전략 기업들에 대규모 투자를 집행해온 대표 투자사로, 현재 사츠마 지분 약 7%를 보유하고 있다.

사츠마 이사회 측은 일부 주주들이 자본 반환을 요청한 것은 사실이라며, 모든 주주의 이익을 고려한 다양한 대응 방안을 검토하고 있다고 밝혔다.

사츠마는 비트코인 트레저리 열풍의 대표 사례로 꼽혀왔다. 회사는 지난해 전환사채(CB) 발행을 통해 자금을 조달한 뒤, AI 기반 투자 전략과 함께 비트코인을 핵심 자산으로 편입하겠다는 계획을 내세웠다.

하지만 상승세를 이어가던 비트코인이 고점 이후 큰 폭으로 하락하면서 상황은 급변했다. 비트코인 가격이 수개월 만에 40% 가까이 빠지자 사츠마 주가는 2025년 고점 대비 99% 이상 폭락했다. 현재 시가총액은 회사가 보유한 비트코인 가치에도 미치지 못하는 수준으로 알려졌다.

경영진 이탈도 이어졌다. 채권 상환을 위해 보유 비트코인의 상당 부분을 매각한 결정 이후 내부 갈등이 커졌고, 올해 들어 최고경영자(CEO)와 최고재무책임자(CFO)가 잇달아 자리에서 물러났다.

비슷한 사례는 다른 기업에서도 나타나고 있다. 도널드 트럼프 미국 대통령 측과 연관된 프로젝트 토큰을 대거 매집했던 알트5 시그마(Alt5 Sigma)는 최근 사명을 ‘AI 파이낸셜(AI Financial)’로 변경하며 기존 전략 수정에 나섰다.

해당 기업은 대규모 토큰 축적 계획을 발표하며 주목받았지만, 관련 토큰 가격이 상장 이후 큰 폭으로 하락하면서 투자 손실 우려가 커진 것으로 전해졌다.

시장에서는 비트코인 등 가상자산 가격이 상승할 때는 트레저리 전략이 기업 가치 부양 수단으로 작동할 수 있지만, 하락장에서는 오히려 재무 건전성을 해치는 양날의 검이 될 수 있다고 보고 있다.

전문가들은 본업 경쟁력보다 가상자산 가격 상승에 기대 기업 가치를 평가받는 구조가 한계에 부딪히고 있다고 지적한다. 특히 차입금까지 동원해 코인을 매입한 기업들은 가격 변동성이 커질수록 재무 부담이 급격히 확대될 수밖에 없다는 분석이다.

한 금융업계 관계자는 “비트코인 트레저리 전략은 강세장에서는 화려해 보이지만, 약세장에서는 기업 존속 자체를 위협할 수 있다”며 “앞으로는 단순 코인 보유량보다 실제 수익 구조와 사업 경쟁력이 더 중요한 평가 기준이 될 것”이라고 말했다.

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