모바일 금융 서비스 ‘토스’를 운영하는 비바리퍼블리카(이하 토스)가 1년 여 만에 다시 유가증권시장 상장을 추진한다. 10년째 연간 적자에서 벗어나지 못하고 있는 가운데 몸값까지 하락한 토스가 ‘10조원’의 가치를 인정받을 수 있을 지 관심이 주목된다. 21일 투자은행(IB)업계에 따르면 토스는 최근 국내외 주요 증권사에 상장 입찰 제안서(RFP)를 배포했다. 기업공개(IPO) 추진을 본격화한 것이다. 당초 토스는 지난해부터 이르면 올해 IPO를 계획했지만 증시 분위기가 얼어붙자 목표 시기를 2023년에서 2025년으로 늘려 잡았다. IB업계에서는 토스가 이번 상장에서 기업가치 10조원대를 목표로 하고 있다고 예측한다. 시장에서 거론되는 적정 기업가치는 8조~9조원 수준이다. 토스는 무신사, 야놀자 등과 함께 유동성 잔치로 전례 없는 호황을 누린 유니콘(기업 가치 1조원 이상·창업한 지 10년 이하 비상장 스타트업 기업) 중 하나로 꼽힌다. 그러나 한바탕 잔치가 끝나고 비상장회사들에 대한 재평가가 본격적으로 시작되면서 토스의 기업가치에 대한 평가도 시간이 지날수록 하락했다. 토스는 지난 2021년 장외시장에서 29조원에 버금가는 규모의 시가총액을 자랑했다. 현재 장외시장에서 토스의 시총은 7조9283억원으로 평가된다. 지난해 상장 전 투자유치(프리IPO) 당시 평가받은 8조9000억원보다 추락한 것으로 당시 회사는 15조원 대의 기업가치를 기대했다고 알려져 있다. 토스가 아직 연간 적자를 벗어나지 못했단 점도 마이너스 요인이다. 지난 2013년 법인 설립 이후 2015년 토스 서비스를 출시한 비바리퍼블리카는 출범 10년째 적자를 기록하고 있다. 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 토스의 순손실은 ▲2016년 226억원 ▲2017년 771억원 ▲2018년 1832억원 ▲2019년 3000억원으로 규모를 키워왔고 2020년(910억원)으로 손실을 줄였다가 ▲2021년 2212억원 ▲2022년 3841억원으로 다시 수익성이 악화됐다. 기업의 재정적 안정성과 건전성을 나타내는 지표인 부채비율도 높은 편이다. 토스의 올해 3분기 부채비율은 330%로 전년동기(210%) 대비 1.5배 커졌다. 부채비율은 자기자본 대비 부채 비율로, 일반적으로 부채비율이 100% 이하일때 재무구조가 탄탄하다고 평가한다. 유동부채도 1조원을 넘겼다. 전년동기 8700억원 규모였던 유동부채 규모가 커지고 유동자산은 1000억원가량 줄어들었다. 유동부채는 기업이 1년 안에 갚아야 하는 빚을, 유동자산은 1년 내 현금화가 가능한 자산을 말한다. 다만 수익성 증가폭이 가파르고 토스뱅크와 토스증권 등 주요 계열사들의 실적에 힘입어 내년에는 연간 흑자를 기록할 수 있다는 예측도 나오고 있다. 토스뱅크와 토스증권은 올 3분기 기준 첫 흑자를 달성하면서 순익을 내고 있다. 출범 3년차에 흑자전환에 성공했다는 점에서 향후 수익성을 기대할 수 있다. 토스도 지난해 연간 매출 1조1888억원을 기록하며 창사 이래 첫 매출 1조원을 기록하는 등 성장세를 기록 중이다. 한편 토스는 내년 초까지 주관사단 구성을 완료하고 2025년을 목표로 상장에 나설 계획이다. 딜의 규모가 크고 지난 프리IPO에서 모건스탠리와 크레딧스위스를 공동 주관사로 선정한 바 있어 외국계IB들로 구성될 가능성도 전망된다.

증권회사를 비롯한 금융권의 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 우려가 커지고 있는 가운데, PF 담당 임직원들이 ‘성과급 잔치를 벌인 것이 아니냐’는 비판이 제기된다. 이 중 위험관리를 제대로 하지 못해 정부 지원을 받은 증권사에서도 해당 부서 임직원들에게 지급한 성과보수가 상당액으로 나타났다. 더욱이 증권사의 PF 관련 임직원의 성과급은 장기성과에 연동돼야 하지만 제대로 적용되지 않은 사례들이 다수 적발되면서 관련 법령을 피해간 것으로 드러났다. 금융감독원에 따르면 부동산 PF 익스포저(위험 노출도)가 있고 지배구조법 적용을 받는 국내 22개 증권사가 작년도 성과에 대해 올해 지급하기로 결정한 성과급이 총 3525억원에 달한다. 이중 PF 부실로 회사 존폐가 불확실해 정부의 긴급 유동성 지원까지 받은 증권사 4곳은 PF 담당 임직원들에 770억원이나 되는 성과급을 지급했다. 증권사 PF 부실 위기로 공적자금으로 연명하면서도 성과급은 칼같이 챙겼다는 시선이 나온다. 이에 더해 증권사들은 성과에 대한 보수는 이연지급해야 한다는 원칙을 비롯한 금융당국의 관련 규정까지 일부 지키지 않은 것으로 나타났다. 지배구조법은 성과보수가 장기 성과와 연계될 수 있도록 주식 등으로 이를 지급하고, 40% 이상을 3년 이상 이연지급해야 한다. 그러나 상당수 증권사가 성과보수 전액을 현금으로 지급했다. 성과보수 중 현금 비중이 79.7%로 대부분을 차지했고, 주식으로 지급한 금액은 2.8%에 불과했다. 또 이연지급 기간을 최장 9년으로 정한 회사가 있는 반면, 법상 기간인 3년보다 짧게 설정하는 위규 사례도 확인됐다. 또한 22개사 중 17개사는 1억원 미만 성과급을 임의로 이연지급 대상에서 제외해 일시급으로 지급한 것으로 드러났다. 만약 이연지급 기간 중에 손실이 발생할 경우 손실 규모를 반영해 성과보수를 재산정해야 하는데 이러한 사항을 내규에 전혀 반영하지 않은 증권사도 5곳이나 됐다.문제는 지난해부터 고금리 부담에 부동산 시장 침체까지 이어지며 부동산 PF 부실 위험이 더 커지고 있다는 점이다. 증권사의 부동산 PF 연체율은 지난 3월 말 기준 15.88%에 달한다. 2021년 말(3.71%)에 비해 10%포인트 이상 늘었다. 금융업계 평균(2.01%)의 8배 수준이다. 증권사를 비롯한 금융사들이 과중한 부실채권을 감당하지 못해 줄도산 사태가 빚어질 수 있다는 우려도 나온다. 정부도 지원에 나섰다. 금융당국은 오는 9월부터 1조원 규모의 부동산 PF 사업장 정상화 지원펀드를 본격 가동하기로 했다. 정부의 지원이 필요할 만큼 PF시장에 경고등이 켜진 상황이라 증권사 PF부서에 대해 성과급 잔치라는 곱지 않은 시선이 나올 수밖에 없는 이유다. 이에 ‘수익은 사유화하고 비용은 사회화하는 행태’라는 비판까지 나온다.부동산 PF 사업 과당경쟁 우려…“업계 상생 필요” 앞서 증권사들은 지난 몇 년 동안 부동산시장이 좋을 때 연 수억 원에서 최대 수십억 원 단위의 성과급을 직원들에게 챙겨줬다. PF 담당자들이 단기에 성과를 올리고 성과급을 받는 데 열을 올릴 수밖에 없는 구조인 것이다. 부실 가능성이 있어도 어떻게든 사업을 진행시키려는 이들도 생겨났다. 하지만 부동산 경기 활황을 타고 급증했던 증권사 PF 투자금은 부실이라는 부메랑으로 돌아오고 있다. 더 우려되는 것은 증권사를 비롯한 금융권만의 부실이 아니라는 점이다. 최근 수도권을 중심으로 분양시장이 다시 살아나는 듯하지만 여전히 지방에서는 폐업 및 부도 건설사가 증가하고 있는 분위기다. 준공 후 미분양 물량이 적체돼 있고 PF 시장 경색 등 ‘돈맥경화’ 현상이 계속되고 있다. 부동산 호황기였던 팬데믹(전염병의 세계적 대유행) 시기에 사업 부지를 사들인 시행사들도 다시 부지를 내놓는 등 자금관리에 나섰다. 실제 시행사 상당수가 올해 자본잠식 상태에 빠질 거란 우려도 나오던 상황이었다. 8월 말에 브릿지론 만기가 집중됐지만, 대다수 시행사가 유동성이 고갈돼 본PF 전환이 어려웠던 것으로 파악된다. 어느 때보다 어려운 업황 악화에 건설사나 시행업계 등에서도 증권사의 PF 성과급 잔치에 대한 시선이 곱지만은 않아 보인다. 시장이 좋을 때는 증권사 등 금융권에서 사업 진행에 적극 나섰지만 시장이 어려워지니 만기가 도래하는 PF 연장을 해주지 않고 높아진 금리 이자만 챙기고 있다는 비판의 시선이 나온다. 실제 관련 업계 금융비용 부담이 상당했다. 신규 발행 브리지론 금리는 2021년 연 8~9%에서 지난해 법정 최고금리인 20%까지 올랐다. 시공능력이 낮은 시행사나 시공사의 사업장은 10%대 고금리를 얹는 방식으로 차환(리파이낸싱) 자금을 구하러 다닌 것으로 알려진다. 건설업계 관계자는 “PF금융이라는 게 프로젝트의 사업성을 보고 금융권에서도 투자개념으로 돈을 빌려주는 건데 건설시장이 어려워지면서 부실을 핑계로 금리를 올리는 상황이다”며 “그래서 금융사는 사업의 성패와는 상관없이 이득을 취하는 거다”고 비판했다. 시행업계 관계자는 “시장이 좋을 때 PF대출(브리지론, 본PF대출) 금융 지원의 적극적인 모습과 달리 시장이 어려워지니 회수나 연장을 해주지 않는 등의 모습에서 아직 분양을 못하거나 어려워진 부동산 시장에서 보다 책임감 있는 모습이 필요해 보인다”고 말했다. 이어 “사업에 함께 투자한 개념인데 어려울 때도 상생하는 방안을 찾아야 한다”며 “혼자만 살길을 찾아 자금 회수에만 몰두 하다가는 부동산과 금융권 모두 망가질 수 있고 대한민국 전체 위협도 가능한 상황이다”고 지적했다. 당국은 위험 비중이 높았던 중소형 증권사를 비롯해 종합적으로 부동산 PF 관리가 잘되고 있는지 살펴볼 예정이다. 또한 성과보수와 관련한 올바른 시장 관행 확립 등 자율 개선도 유도할 방침이다. 금감원은 “부동산 PF 사업과 관련해 과당경쟁을 방지하고, 장기적으로 건전성을 제고하기 위해서는 성과보수체계의 질서 확립과 규제 실효성 제고가 필요하다”고 말했다.

계속된 예대마진 축소와 시장 금리 하락으로 4대 금융지주의 올해 실적이 전년보다는 부진할 것이란 전망이 나온다. 이런 가운데 정부 압박으로 올 초부터 은행권 충당금 부담이 커져 당장 올 1분기 금융지주 실적에도 부정적인 영향을 끼칠 것으로 예상된다. 1Q 충당금 껑충…순익 감소 전망25일 금융권에 따르면 4대 금융지주는 정부 요청으로 올해 충당금 비중을 더 보수적으로 운용한다. 지난 2월 윤석열 대통령은 은행권에 “수익이 좋은 시기, 충당금을 충분히 쌓아두라”고 지시한 바 있다. 이후 금융당국은 정부 기조에 발맞춰 은행권에 충당금 산정을 더 보수적으로 해달라고 권고해왔다. 충당금은 채권 중 기말까지 회수하지 못해 미회수액으로 남아 있는 것에 대해 회수가 불가능할 것으로 추정되는 금액을 비용으로 처리하기 위해 설정하는 계정을 말한다. 2020년 4월부터 소상공인과 자영업자를 상대로 시행돼 온 대출 만기연장·상환유예 조치는 3년 가까이 지속되고 있다. 이에 금융당국은 금융지원 조치 해제 시 수면 아래 억눌려 온 부실이 한꺼번에 터져 나올 수 있어 은행권에 충분히 돈을 쌓아두라고 권고하고 있다. 최근 실리콘밸리은행(SVB) 사태 등 유동성 부실 우려에 선제적으로 대비하라는 측면도 있다.당장 우리금융은 올 1분기부터 지난해 대비 2배 가량 충당금을 늘렸다. 지난 24일 실적을 발표한 우리금융의 올 1분기 충당금은 2614억원으로 전년 동기(1661억원) 대비 57.4% 상승했다. 대체로 금융사들의 충당금은 산정 과정에 따라 연초에는 낮다가 연말로 갈수록 금액이 상승한다. 하지만 우리금융의 충당금은 올 1분기부터 지난해 연말 수준으로 높다. 지난해 4분기 우리금융의 충당금은 2632억원으로 올 1분기와 비슷한 수준이다. 올 1분기 우리금융은 9113억원의 순익을 기록하며 역대 1분기 최고 실적을 냈다. 견고한 이자이익 덕분에 충당금이 크게 늘었음에도 호실적을 냈다. 다만 향후에도 1분기와 비슷한 충당금을 꾸준히 부담해야 할 경우 실적이 하락할 가능성도 있다. 또 올해는 시장 금리 하락 및 예대마진 축소 등으로 순이자마진(NIM) 하락도 예상된다. 이번주 1분기 실적을 발표하는 다른 금융지주사들의 사정도 비슷할 수 있다. 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 KB·신한·우리·하나금융 등 4대 금융지주사의 올 1분기 순이익은 4조5918억원으로 전년 동기 대비 1.7% 줄어들 것으로 추정됐다. 지난해 이어진 은행들의 NIM 상승세가 올해 꺾이는 것과 함께 당국의 충당금 압박이 커지며 당장 올 1분기 순익이 전년 동기 대비 하락할 가능성이 존재한다. 실제로 에프앤가이드는 KB금융과 신한지주의 1분기 순이익을 전년 동기 대비 각각 4.2%, 7.8% 감소한 1조4020억원, 1조3095억원으로 전망했다. 다만 이 같은 금융지주사들의 충당금 쌓기가 꼭 부정적인 것만은 아니라는 시각도 있다. 지난해 16조원 수준의 순익을 낸 4대 금융은 ′지나친 이자 장사’라는 비판으로 당국의 눈치를 받아왔다. 이에 최근 사회환원 사업을 대폭 늘리는 등 당국 기조 맞추기에 한창이다. 올 1분기 또 다시 역대급 실적을 낼 경우 지난해와 유사한 비판에 직면할 가능성이 있다. 올 1분기 우리금융은 1분기 기준 최고 실적을 냈지만 배포자료에 이런 부분을 특별히 강조하지 않았다. 성과를 과시할 수 있는 분위기는 아니기 때문이다. 금융권 관계자는 “충당금은 회계상 손실로 잡히지만 활용되지 않으면 장부상 다시 환입될 여지가 있다”며 “금융지주사들도 올 1분기 충당금을 예년보다 많이 쌓아 어느 정도 순익을 조절해 ′돈잔치 비난’을 피해 가려고 할 수도 있다”고 밝혔다.

“예대마진 축소보다 더 중요한 건 롤 오버(만기대출연장)를 원활히 해주는 일이에요. 은행에서 롤오버를 잘 안 해주니 더 높은 금리부담에도 불구하고 2금융권으로 넘어가는 사람들이 늘고 있습니다.” 안동현 서울대 경제학부 교수는 최근 서울대 연구실에서 가진 인터뷰에서 은행의 예대마진 논란과 관련해 “고금리는 필연적으로 신용위험을 높이는 만큼 은행에 임시방편으로 예대마진을 줄이라고 강제할 수만은 없다”고 말했다. 그는 “금리상승기엔 예대마진 축소를 유도하고 대신 금리하락기엔 확대를 용인하는 예대마진 평활화가 필요하다”며 “이를 제도화하면 은행에 대한 관치논란도 불식시킬 수 있다”고 강조했다. 안 교수는 은행의 경쟁력 강화를 위해선 “사외이사들에 대한 철저한 모니터링이 필요하다”며 “이사회에서의 발언 내용을 녹취록으로 보관하는데 그치지 않고 공시형태로 공개할 필요가 있다”고 제언했다. 안 교수는 고려대와 미국 노스캐롤라이나대 교수, 자본시장연구원장을 역임했고 금융위기 시절 영국 대표 은행인 스코틀랜드왕립은행(RBS)의 퀀트전략본부장에서 투자전략을 담당하는 등 이론과 실무를 겸비한 최고의 금융석학중 한 명으로 꼽힌다. 지난 2월 금융발전심의회 위원장으로 위촉돼 금융정책을 자문하고 있다.은행산업의 과점 폐해 논란, 국내 금융산업의 현재와 미래에 대해 안 교수의 진단과 처방을 들었다.Q. 은행들이 돈잔치를 벌이면서 때아닌 과점 논란이 일고 있습니다. A. 은행을 정치적으로 비판하는 건 쉬워요. 물론 은행이 잘못한 부분도 있지만 정치적으로 매도되는 경우가 있어요. 금리에 따른 예대마진 확대로 은행들이 역대 최고 수익을 거두면서 성과급을 크게 풀고 그들만의 잔치를 벌였으니 비난을 피할 수 없겠죠. 그렇다고 예대마진을 통한 은행의 수익이 과점에 따른 수혜라고만 볼 수는 없습니다. 예대마진은 금리가 올라가면 당연히 확대되는 거예요. 또한 지금 은행 과점체제는 외환위기 당시 구조조정의 산물이에요. 외환위기 때 다 무너지는 바람에 어쩔 수 없이 이렇게 몇개 은행이 남은 것이지 의도적으로 과점을 만들려고 했던 건 아니잖아요. 전 세계 은행 대부분은 과점체제로 이뤄져 있어요. Q. 은행산업의 특수성을 감안해야겠군요. A. 금융산업, 특히 은행산업은 강력한 규제와 감시가 적용되는 산업이에요. 상법상 주식회사지만 파산할 경우 경제 전체를 마비시킬 수 있는 시스템 리스크를 야기할 수 있기 때문에 건전성이 생명입니다. 그래서 은산분리, 자본비율, 유동성 규제 등 촘촘한 사전규제와 사후 모니터링이 필수적이죠. 또 은행과 고객 사이엔 정보의 비대칭이 불가피하므로 금융소비자보호를 위해서도 영업 규제와 모니터링이 필요합니다. 은행이 위험이 수반되지 않는 비이자 수수료 수익을 늘리기 위해 금융상품판매에 주력할 경우 파생결합펀드(DLF) 사태에서 보듯 불완전판매 가능성이 높아져 금융소비자의 권익을 해칠 수 있어요. 즉 은행은 주주가치를 제고하면서도 건전성 유지와 금융소비자의 권익 보호라는 3가지 축에 따라 움직입니다. 이들 목표는 상호보완적일 수 있지만 때로는 상충하기도 합니다. 과점해소를 위해선 규제완화를 통해 진입장벽을 낮춰 경쟁을 촉진해야 하는데 자칫 건전성이나 소비자보호에 역행할 수 있어요. 그래서 은행의 과점해소는 은행의 건전성과 소비자보호라는 가치를 훼손하지 않는 범위 내에서 해법을 찾아야 합니다. Q. 금융상품의 구조가 유사하다면서 이게 과점의 결과가 아니냐는 지적도 있어요. A. 라면값이 회사별로 차이가 얼마나 날까요. 인터넷치면 가격이 다 나오니 가격차가 거의 없죠. 금감원이 정보 제공 차원에서 금융상품 비교사이트를 만들어놨어요. 금리, 수익률 등을 투명하게 공개하니 비슷한 가격, 비슷한 상품구조가 나오는 겁니다. 사회관계망서비스(SNS)의 발달로 마케팅 방식도 유사하구요. 자연스런 경쟁의 결과입니다. 물론 묵시적 담합 가능성을 배제할 수는 없지만 이를 밝히기 위해서는 정밀한 분석이 요구됩니다. 단순히 예대금리차가 비슷하다는 결과만으로 담합이라고 몰아붙이는 건 무리입니다. Q. 예대마진은 은행으로선 일종의 보험료인데요. A. 사실 금리가 올라가면 은행 예대 마진이 늘어나는 것은 당연해요. 고금리는 필연적으로 신용위험을 높이는 만큼, 부실대출 그리고 디폴트에 대비한 손실보전 차원에서 예대마진을 높일 수밖에 없어요. 은행으로선 보상 보험료를 미리 받는 겁니다. 다만 예대마진 확대로 당장에 대출이자 부담은 크게 보이지만 부실에 따른 손실은 미래에 발생하니 시점에 간극이 발생하는 거예요. 예컨대 지난해 금리가 크게 올라 은행으로선 보험료를 여유있게 챙기는 차원에서 예대마진을 크게 확대했습니다. 지금 연체율이 빠르게 증가하고 있으니 이제 본격적으로 비용 청구서가 날아오는 셈이죠. Q. 그런 면에서 예대마진을 축소하는 게 능사는 아니군요.A. 예대마진도 (외환시장 개입처럼) 미세조정, 이른바 스무딩 오퍼레이션(Smoothing Operation)이 필요해요. 금리가 오를 땐 예대마진 축소를 유도하고 대신 금리가 내릴때 확대를 용인하는거죠. 일종의 예대마진 평활화라고 할까요. 이를 제도적으로 뒷받침해주면 돼요. 예전에 정부가 물가를 관리할 때 품목을 정해 동결을 유도하고 나중에 물가수준이 안정되면 인상을 용인해주는 방식과 같은 거죠. 시간적으로 평활화시켜 차입자들의 부담을 줄여주는 겁니다. 이 정도는 할 수 있어요. 이렇게 시장친화적인 방식으로 예대마진 축소를 권고하면 되는데 과점 해소를 통해 예대마진을 줄이려고 하니 시간도 엄청나게 걸리고 해결도 난망해졌죠. 예대금리보다 더 중요한 건 롤오버, 즉 만기대출을 차환해주는 문제입니다. 당국이 예대마진 축소를 위해 대출금리를 강제적으로 끌어내리도록 압박하면 은행은 대출 규모를 줄일 수밖에 없죠. 그러면 신용도가 낮은 사람들은 은행에서 롤오버가 안 되니 더 높은 금리부담에도 불구하고 2금융권으로 넘어가게 되죠. 지금 그런 현상이 발생하고 있습니다. 예대마진을 축소하라고 압박하면 역설적으로 신용도가 낮은 대출자들의 부담은 더 늘어나게 됩니다. Q. 은행도 이익이 나면 성과급을 풀 게 아니라 자본 확충을 더 해야 할텐데요. A. 은행은 대손충당금을 더 많이 쌓으려는 유인이 있어요. 그런데 수익이 많이 날 때 충당금을 좀 더 쌓으면 국세청에서 분식회계라며 문제를 삼아요. 세금 덜 내려고 이익을 줄이는 게 아니냐는 거죠. 그러니 제도적으로 충당금을 더 쌓도록 해야 해요. 은행으로선 규제범위 내에서 충당금을 쌓아야 하니 남는 이익을 세금으로 내느니 차라리 직원들에게 뿌리는 거죠. 은행들은 작년에 이미 충당금을 다 적립해놓았기 때문에 더 이상 쌓을 여력이 없습니다. 만약 충당금을 더 쌓게 해두었으면 지금처럼 연체율이 높아질 때 상각하면 되니 문제가 없죠. 충당금이 줄기 시작하면 대출을 해주려고 해도 해줄 수 없어요. 그러니 ‘비 올때 우산 뺏는다’는 얘기가 나오는 것 아니겠어요. 경기가 나쁠때 대출을 더 해줄 수 있어야 신용이 창출되면서 민생과 경기에 도움이 되잖아요. 충당금규제는 세무당국과 정책협조의 방식으로 풀어야 합니다. Q. 은행의 과점 논란을 계기로 한국 금융의 현주소를 생각해볼 수 있을 것 같습니다.A. 우리가 금융산업을 미래의 성장동력으로 삼을 수 있느냐에 대한 의문부터 던질 필요가 있어요. 쉽지 않을 겁니다. 스위스가 금융을 키워 먹고 살겠다고 UBS와 크레디트스위스(CS)를 키웠고 이들 회사들이 공격적으로 나갔지만 결국 CS가 최근 무너졌잖아요. 그런 면에서 너무 수익에 매달리는 건 생각해볼 문제에요. 이자장사만 하지 말고 비이자수수료 비중을 늘리라고 하면 불완전판매의 유인이 커져요. 특히 투자은행(IB) 업무 같은 위험한 투자에 나설 공산이 큽니다. 과연 은행이 과도한 리스크를 감내하면서 IB 업무를 확대해 나아가는 것이 반드시 바람직한 방향인지는 생각해봐야 할 문제에요. 우리도 골드만삭스나 JP모건 같은 선진 금융회사를 키워보겠다고 했는데 지금 어떻게 됐나요. 과거 KB은행이 글로벌 경쟁력을 키우겠다고 카자흐스탄 은행을 인수했다가 1조원을 날렸잖아요. 카자흐스탄 한 곳도 장악 못하면서 무슨 글로벌 은행인가요. Q. 기본을 지키는 게 중요하다는거군요.A. 금융의 가장 중요한 기능은 산업과 가계에 유동성을 너무 넘치지도 모자라지도 않게 적절히 공급해 경제 전체에 돈이 잘 돌도록 하는 거예요. 유동성 변환(liquidity transformation)을 통해 경제 전체의 생산성을 높이는 기능을 하고 그 과정에서 적정 수익을 얻는 것, 이것이 기본으로 은행의 알파요 오메가입니다. 여기에 플러스알파로 돈을 더 벌 수 있으면 좋은거죠. 그런데 너무 돈 버는데만 급급하다보면 기본이 흔들릴 수 있습니다. 리스크관리에 실패할 수 있기 때문이에요. 사실 우리나라 은행만큼 리테일쪽에서 서비스가 좋은 곳은 없어요. 씨티뱅크, HSBC 다 한국을 떠났잖아요. 핀테크가 우리나라에서 발 붙이지 못하는 이유도 마찬가지에요. 다른 나라는 워낙 리테일 서비스가 후진적이잖아요. 그만큼 우리나라 은행이 서비스 면에선 경쟁력이 있기 때문에 기본을 계속 잘 살려야 해요. Q. 금융허브, 메가뱅크론 등 다양한 금융산업 발전방안이 제시돼 왔습니다. A. 시대적 유행에 따라 금융허브, 메가뱅크 운운하지만 결과는 어떤가요. 금융허브의 경우 일단 우리 사회는 영어에 익숙하지 않고 법인세와 근로소득세가 낮은 나라도 아니예요. 우리가 아무리 금융허브 만든다고 떠들어도 기본적으로 해외 금융기관들을 유인할 수 있는 인프라가 경쟁국들에 비해 열악한 편입니다. 해외로 나가더라도 현지화 토착화가 말처럼 쉽지 않아요. 국내 은행들 간에도 주거래 고객 한 명 끌어오기 쉽지 않은데 하물며 해외에선 얼마나 어렵겠어요. 그런 면에서 은행들은 일단 지역 대표은행을 목표로 하는 게 어떨까요. 아시아에서 리딩뱅크가 되겠다는 겁니다. 골드만삭스, JP모건 등 세계적인 IB들과 겨룬다는 건 꿈은 좋지만 도달하는 여정이 너무 위험하죠. 기껏 5개 은행밖에 없는데 한 은행만 무너져도 우리 금융시스템 전체가 무너집니다. Q. 제도적 뒷받침은 어떻게 해야 하나요. A. 국내 금융회사들의 경쟁력을 위해선 정치논리부터 배제해야 해요. ‘감놔라 배놔라’는 식의 쓸데없는 개입이나 그림자금융부터 자제해야 해요. 최근 1000만원 기본대출 논란 보세요. 기본 소득 시리즈를 브랜드화 하겠다는 일종의 정치적 구호인데 정치인들의 금융에 대한 인식수준을 보여주는 단면이에요. 금융당국도 보다 철저한 모니터링이 필요해요. 라임사태 때 보듯 소형 자산운용사가 메자닌과 같은 특정 상품을 통해 운용자산규모가 몇 년새 수십배로 늘어났다면 반드시 체크를 했어야 합니다. 대규모 권력형 금융사건의 경우 감독당국의 책임도 자유롭지 않습니다. Q. 금융권 내부에서도 사외이사들이 제 역할을 할 수 있는 제도적 장치를 마련해야 할 것 같아요. A. 관치도 문제지만 금융권도 그들만의 놀이터가 돼서는 안되죠. 무엇보다 사외이사들이 제 역할을 해줘야 합니다. 이사회에서 은행 경영진이 잘 하면 연임시켜주고 못하면 단칼에 날려야 하는데 경영진과 밀착된 사외이사들로선 한계가 있죠. 그래서 사외이사에 대한 모니터링을 제대로 할 필요가 있습니다. 예컨대 특정 사외이사가 속한 대학에 은행이 사내 교육과정을 개설하거나 법무법인, 세무법인 등과 거래가 있는지 감시해야 합니다. 인사에 개입하면서 그 답례로 현 경영진과 유착관계가 형성되는지도 철저히 살펴야하구요. 또한 결정적으로 이사회 녹취록을 보관만 할 게 아니라 공시형태로 공개할 필요성이 있습니다. 헤드헌팅 회사가 추천하는 후보들의 면면을 보면 한숨만 나옵니다. 대부분 경영진 입장에서 편하게 거수기 역할만 할 사람들이 추천됩니다. 이러한 후보들을 걸러내고 제대로 사외이사들이 경영진을 감시하도록 유도하기 위해 이사회 녹취록 뿐 아니라 안건 사전설명때의 녹취록까지, 영업비밀과 관계된 내용을 제외하고는 모두 공개해야 합니다. 그러면 달라질 거예요. 송길호(khsong@edaily.co.kr)

지난해 4대 금융지주가 순이익으로 벌어들인 돈은 약 16조원이다. 주주들 기대에 부응해야 하는 4대 금융지주는 모두 올해 주주환원 강화를 약속했다. 하지만 너무 많은 돈을 번 탓일까. 정부와 금융당국이 이들의 ‘돈 풀기’에 눈치를 주기 시작했다. 윤석열 대통령은 “은행은 공공재”라며 ‘과도한 돈 잔치를 자제하라’는 메시지를 전달했고 금융당국은 “배당을 많이 할거면 그만큼 충당금을 안전하게 쌓아두라”고 경고했다. 당국과 주주 눈치를 모두 봐야하는 4대 금융지주 입장에서는 해법이 필요한 상황이다. 올해 ‘주주환원 강화’, 약속 지키나지난해 4대 금융지주의 당기순이익은 15조8506억원을 기록했다. 전년보다 1조3077억원 늘어난 수치다. 기준금리 인상과 채권시장 경색 등에 따라 기업 등을 중심으로 대출이 크게 늘었다. 돈을 번 만큼 풀어야 하는 금융지주들은 지난해 4분기 실적 발표 때부터 올해 주주환원 강화를 약속했다. KB금융은 지난해 총주주환원율을 전년 대비 7%포인트 높은 33%로 끌어올리고, 3000억원 규모의 자사주 매입·소각을 결정했다. 신한금융도 지난해 두 차례에 걸친 3000억원 규모의 자사주 매입·소각을 통해 총주주환원율을 전년보다 4%포인트 증가한 30%로 끌어올렸다. 올해도 분기별 자사주 매입·소각 등을 통해 총주주환원율을 높인다는 계획이다. 하나금융과 우리금융도 자사주 매입·소각을 통해 총주주환원율을 끌어올린다. 전반적으로 4대 금융지주는 여러 방법을 통해 총주주환원율을 30% 수준으로 맞출 방침이다. 또한 KB금융과 신한금융에 이어 하나금융과 우리금융도 3월 주총 때 분기 배당을 정례화했다. 금융지주사들의 주주환원 강화의 이유 중 하나는 ‘주가 부양’이다. 금융투자업계 관계자는 “주주의 불만은 주가에 악영향을 미치고 결과적으로 회사의 투자유치에도 부정적”이라며 “주주들의 불만을 달래는 데 배당만큼 확실한 ‘당근’은 없을 것”이라고 밝혔다. 올해 4대 금융지주 주총에서 대부분의 안건은 주주들의 지지에 힘입어 무난히 통과됐다. 기준금리 인상 기조 속, 지난 2년 간 큰 돈을 번 금융지주사들이 돈을 풀겠다는 시그널을 주다보니 주주들이 주총에서도 호응한 셈이다. 다만 금융당국이 주는 ‘눈치’는 고민거리다. 연초부터 금융지주사들의 주주환원 정책이 발표되자 이복현 금감원장은 “원칙적으로 배당 문제는 금융사들이 알아서 정할 문제”라며 개입하지 않겠다는 의사를 나타냈다. 하지만 금융지주사들의 과도한 ‘이자 장사’에 대해서는 단호한 입장을 내고 있다. 서민들이 내는 이자로 번 돈을 주주들에게 과도하게 뿌리는 행위에 거부감을 표한 셈이다. 특히 4대 금융지주사들의 외국인 지분율은 40~70%대에 이르고 있다.‘배당’ 앞서 ‘상생’이 우선최근 실리콘밸리은행(SVB) 파산 사태로 국내외 유동성 위기 우려도 당국의 걱정을 키우는 요인이다. 김소영 금융위원회 부위원장은 3월15일 열린 은행권 회의에서 “최근 SVB 사태 등으로 금융시장의 변동성·불확실성 우려가 높아진 만큼 금융권의 건전성 제고가 중요한 시점”이라고 말했다. 손실흡수능력에 문제가 없도록 대손충당금을 열심히 쌓아달라는 메시지로 해석할 수 있다. 4대 금융지주는 모두 지난해 대손충당금을 전년 대비 최대 두 배까지 쌓은 상황이다. 대손충당금은 KB금융이 전년 대비 55% 늘어난 1조8359억원, 신한금융이 전년 대비 31% 확대된 1조3057억원을 기록했다. 하나금융은 109% 증가한 1조1135억원, 우리금융은 58% 늘어난 8482억원의 충당금을 쌓았다. 한 금융지주사 관계자는 “늘어난 이익분을 충당금으로 확대하는 상황”이라며 “다만 코로나19로 대출상환 유예분이 많은데 이런 부실채권들이 반영되지 않은 상황에서 충당금을 무작정 더 확대하기는 어렵다”고 설명했다. 사실상 건전성에 문제가 없는 수준으로 대비를 했다는 얘기다. 결국 올해 금융지주사들이 중점을 둬야 하는 부분은 ‘상생금융’이다. 금융당국이 원하는 상생금융은 은행에 이자를 낸 서민들이 혜택을 보는 ‘실질적인 상생’을 말한다. 최근 은행권은 대출금리를 꾸준히 인하하며 당국의 상생금융 기조를 맞추고 있다. 이 원장이 최근 4대 시중은행을 릴레이 방문하자 이들 은행들은 금리 인하, 소상공인 협력안 등 상생 보따리를 풀었다. 신한은행과 우리은행은 상생금융 전담 부서를 만들기도 했다. 지난 3월27일 함영주 하나금융 회장이 취임 1주년 기념식에서 내내 강조한 것도 ‘상생 금융’이다. 특히 이 원장은 신한은행이 자영업자와의 상생을 목표로 만든 ‘신한소호(SOHO) 사관학교’, 우리은행의 고령층 특화 점포인 시니어플러스에 만족감을 표했다. 은행권에 단순 금리인하 뿐만 아니라 상생 프로그램, 상생점포 같은 상생안을 더 기대하는 것으로 보인다. 이에 앞으로도 은행권은 서민, 자영업자와 상생을 기본으로 한 프로그램을 확대하는 등 당국의 상생 압박에 대응할 것으로 예상된다. 금융업계 한 관계자는 “당국은 은행들에게 단순 대출금리 인하 뿐만 아니라 다른 방식의 상생을 기대하고 있다”며 “올해 배당 강화에 나설 금융지주사들은 어떤 식으로든 사회 환원을 강화할 수밖에 없는 상황”이라고 밝혔다.

고금리 여파로 서민들은 빚 부담에 신음하는 사이 퇴직금·성과급 등 ‘나홀로 돈잔치’를 벌인 은행권에 고통 분담을 요구하는 비판의 목소리가 거세지고 있다. 금융권에 따르면 4대 금융지주(KB·신한·하나·우리)는 당기순이익(지배기업 지분 순이익 기준)은 총 16조5557억원으로, 2021년보다 8.99% 늘었다. 특히 이자이익이 호실적을 견인했다. 지난해 4대 금융지주의 순이자이익은 39조6735억원으로, 전년보다 20.04% 증가했다.신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 대유행 등을 거치며 은행 대출이 늘어난 가운데, 한국은행의 기준금리 인상 영향으로 시장 금리가 오르면서 이자 이익이 크게 불어났기 때문이다. 사상 최대 수준의 실적을 기반으로, 직원들에게 지급하는 성과급 규모도 커졌다. 은행권은 올해 직원들에게 ‘기본급 300∼400%’에 달하는 성과급을 지급했다.주요 시중은행들은 연말 연초 희망퇴직을 단행하며 특별퇴직금으로 평균 3억∼4억원을 지급하기도 했다. 법정퇴직금까지 합하면 6억∼7억원에 달할 것으로 보이며, 많게는 10억원 이상을 받는 직원도 있었을 것으로 추정된다.반면 국민들의 빚 부담은 급증하고 있다. 2년 전 초저금리 환경에서 수억원을 빌린 사람 중에는 이자가 처음의 2배 수준으로 오른 경우도 있다.정부도 은행의 고금리로 부담이 커진 국민들이 ‘은행의 돈잔치’로 인해 위화감이 생기지 않도록 대책 마련을 지시했다. 윤석열 대통령은 이날 오전 용산 대통령실에서 주재한 수석비서관회의에서 “은행의 돈 잔치로 인해 국민들의 위화감이 생기지 않도록 금융위는 관련 대책을 마련하라”고 지시했다.그러면서 “수익을 어려운 국민, 자영업자, 소상공인 등에게 이른바 상생 금융 혜택으로 돌아갈 수 있도록 배려하고 향후 금융시장 불안정성에 대비해 충당금을 튼튼하게 쌓는 데에 쓰는 것이 적합하다”고 지적했다.은행 ‘공공성’ 도마위…손실흡수능력·금융지원 내역 점검앞서 윤 대통령은 지난달 금융위 업무보고에서도 “은행은 공공재 측면이 있다”고 발언한 데 이어 연일 은행의 ‘공공성’을 강조하고 있다.은행은 기본적으로 영리를 추구하는 민간 기업이지만, 업무 범위와 중요성 측면에서 공공재로서의 성격이 있다. 외환위기 때 은행이 막대한 공적 자금을 투입받아 기사회생한 것도 이런 배경에서다.이복현 금융감독원장도 지난 6일 은행이 과점 형태로 영업이익을 얻는 특권적 지위에 있다는 점을 강조하며 “이렇게 어려운 시기에 일부 고위 임원 성과급이 최소 수억 원 이상 된다는 것은 국민적 공감대를 얻기 어려울 것”이라며 지적하기도 했다.이 금감원장은 “지난해 유동성 악화시기에 당국과 타 금융권이 도와준 측면이 있는데 이를 오롯이 해당 회사와 임원의 공로로만 돌리기에 앞서 그런 구조적인 측면을 고려해야 한다”고 말했다.그러나 금융당국은 은행이 기본적으로 민간기업인만큼 성과급 체계나 경영진 연봉에 직접 개입할 수는 없다는 입장이다. 다만 은행권이 막대한 수익을 주주와 임직원 성과로만 배분하는 대신 위기 시에 ‘역할’을 할 수 있도록 충분한 손실 흡수 능력을 쌓아야 한다고 강조하고 있다.금융위원회는 은행의 예상되는 손실에 비해 흡수 능력이 부족하다고 판단될 경우 ‘특별대손준비금’을 적립하라고 요구할 수 있는 권한을 상반기 중 도입할 예정이다.배당과 관련해서는 은행의 자율성을 존중한다는 입장을 견지하고 있지만, 특별대손준비금을 더 쌓으라고 요구할 경우 배당금 지급에 쓸 수 있는 이익이 줄어드는 효과가 나타난다.또한 금융당국은 은행권의 취약계층을 위한 금융 지원이나 사회 공헌 활동 내역 등도 더 면밀하게 살필 것으로 보인다.금감원은 앞서 올해 업무계획 발표에서 “‘필요한 곳에 필요한 만큼’ 실효성 있게 금융 지원이 이뤄지고 있는 지 점검하겠다”는 뜻을 밝힌 바 있다.

부동산 시장 침체가 가속화되고 있다. 코로나19와 함께 정점을 찍었던 유동성 잔치가 막을 내리면서 이미 예견된 일이었다. 2019년부터 가파른 가격 상승세를 지속하던 주택 시장은 2021년 말부터 시작된 금리 인상으로 급격히 냉각되는 분위기다. 매매가격과 전세가격 등 주택관련 지표의 하락폭이 커지고 있다. KDI 부동산 시장 동향에 따르면 올해 3분기 수도권은 2분기에서 3분기로 진행되는 과정에서 매매 가격 및 전세가격 하락률이 확대됐다. 같은 기간 비수도권 역시도 하락 반전했다. 결론적으로 3분기 주택 매매 및 전세 가격은 전국적으로 전분기보다 하락폭이 확대했다. 이번 주택 가격 하락의 트리거로 다들 금리 상승을 꼽는다. 다만 이전 사례를 보면 2016년 금리 인하기임에도 가계대출 총량규제와 입주량 증가으로 주택가격 상승세가 주춤한 사례가 있다. 또 2019년 일시적인 주택 가격 조정은 2018년 금리인상의 후행적 영향보다, 주택담보대출비율(LTV)과 총부채상환비율(DTI) 등의 전면적인 영향이 컸다. 현 시점의 경우 과거와 달리 금리의 인상 속도가 너무나 가파르다는 점이 부동산 시장의 리스크로 작용하고 있다. 결론적으로 이번 주택 가격 하락은 금리 상승 영향과 더불어 발생한 전세가격 하락과 전세의 월세화라는 악순환 반복으로 인한 것에 기인한다고 볼 수 있다. 특히 전세가격 하락이 큰 영향을 끼친 것으로 보인다. 이는 2020년 매매가 상승이 전세가격 상승에서 시작한 것과 정확히 반대되는 상황이다. 금리 상승에 따른 전세담보대출 상승과 전세가격 하락, 전세 수요 이탈은 역전세난 우려와 함께 주택가격 하락을 견인할 수 밖에 없다. 이 상황을 극복하려면 금리가 하락하고 전월세 대비 전세대출 금리가 하락해 전세 수요를 끌어 올려야 한다. 그렇게 되면 매매 가격 상승이 야기된다. ━ 금리 여건 따라 매매가격 변동성 확대될 전망 종합해보면, 금리가 정점을 찍은 이후 에야 부동산 하락세가 진정될 것이라는 결론이다. 국내 기준 금리의 경우 미국 연방준비제도(연준)에서 내놓는 금리에 따라 방향성을 가늠할 수 있다. 금융시장을 중심으로 미국을 비롯한 세계경제가 내년 이후 본격적인 경기 침체국면에 돌입하고, 물가가 안정화되면 결국 미 연준은 금리 인상을 멈출 수 밖에 없다. 이에 시장에서는 올해 가파른 금리 인상을 강행했던 연준이 11월까지 강행군을 마친 뒤 속도 조절에 대한 단서를 내놓으며, 내년 3월까지 금리 인상이 진행할 것이라고 예상하고 있다. 금리가 정점을 찍었다고 해도, 부동산 시장이 바로 반응하는 것은 아니다. 금리 인하가 시작되는 시점 역시 중요하다. 주택 시장의 경우 금융 시장과 달리 금리 변동에 대하여 점진적으로 반응하는 경향이 있다. 결국 금리에 후행하므로 곧바로 집값이 급반등하기는 어렵다. 다만 경기 하방 압력 정도와 인플레이션 하락 속도에 따라 기준금리가 조정되면서 금리여건에 따라 매매가격의 변동성이 확대될 전망이다. 지금처럼 시장이 요동치는 상황에서는 적절한 매수 타이밍을 맞추기는 어렵다. 물가가 안정화돼, 금리 인하가 될 경우 그 시그널에 맞춰 부동산 시장은 다시 활황기로 돌입할 가능성이 매우 크다. 이에 원하는 지역과 부동산을 미리 계획하고 대출 상품에 대한 지속적인 관심을 가져 주택 구입 시기를 잘 결정해야 한다. ※ 필자는 데이터를 기반으로 각종 부동산 통계를 분석, 제공하는 큐레이션 서비스 ‘경제만랩’의 리서치 팀장이다. 한양대 신문방송학과 졸업 후, 언론사에서 취재기자로 활동하다가 경제만랩 리서치팀에 합류해 부동산시장의 변화를 분석하고 있다. 오대열 경제만랩 리서치 팀장

코로나19 팬데믹 이후 2년 가까이 지속돼 온 '유동성 잔치'가 끝을 향해 내달리고 있다. 2년 가까이 유지돼온 초유의 '제로금리 시대'가 사실상 종말을 고한 가운데, 한국은행의 금리 정상화 스텝은 내년까지 이어질 것으로 보인다. 여기에 이달부터 본격적인 테이퍼링(자산매입 축소)에 돌입한 미국 연방준비제도(Fed) 역시 역대급 유동성 환경 및 물가급등에 따른 금리 정상화 압박에 노출돼 있어 정책 선회에 따른 산발적 시장 충격에 대비해야 한다는 지적이 나온다. ━ 한은, 내년 초 기준금리 추가인상 시사…美도 인플레 압력 노출 25일 기준금리를 연 0.7%에서 1.00%로 인상한 한국은행은 내년 1분기 기준금리 추가 인상 가능성을 내비쳤다. 이주열 한은 총재는 이날 금융통화위원회 직후 "1.00%로 인상한 기준금리 인상은 여전히 완화적인 수준"이라며 "내년 경기 성장이나 물가 전망을 고려하면 현 기준금리는 실물경제를 제약하지 않고 뒷받침하는 수준"이라고 언급했다. 이 총재는 특히 실질기준금리가 마이너스여서 중립금리보다 낮고, 광의통화량(M2) 지표가 두 자릿수를 유지하는 등 유동성이 풍부하다는 점을 근거로 제시해 내년 상반기 중 기준금리의 추가 인상에 나설 수 있다는 뜻을 내비쳤다. 한은 뿐 아니라 전 세계 중앙은행의 통화정책 기조를 이끄는 미국 연방준비제도 역시 예상보다 빠르게 기준금리 인상에 나서는 것 아니냐는 관측이 제기되고 있다. 앞서 제롬 파월 미 연준 의장은 11월 돌입한 테이퍼링과 기준금리 인상은 별개라는 입장을 밝혔지만, 연준 내부에서조차 금리 정상화를 둘러싼 논쟁이 격화되는 양상이다. 연준이 24일(현지시간) 공개한 11월 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 의사록에 따르면 상당수 참석자들이 물가상승률이 목표치보다 높은 상태가 지속될 경우, 테이퍼링 속도는 물론 기준금리도 올릴 준비에 나서야 한다고 주장했다. 이미 연준은 이날 정례회의에서 인플레이션 압력 정도에 따른 테이퍼링 수정 계획도 마련한 것으로 관측되고 있다. 또 FOMC 위원들은 '인내심 있는 접근'을 강조하면서도 "장기적 물가 안정과 고용 목표에 해가 될 수 있는 인플레이션 압력에 대응하기 위해 망설임 없이 적절한 조치를 취할 것"이라고 밝혔다. 문제는 미국의 물가상승률이 FOMC 위원들이 언급한 '인내심'의 범위를 벗어날 조짐을 보인다는 점이다. 최근 미 상무부가 발표한 10월 개인소비지출(PCE) 가격지수는 작년 동월보다 5.0% 올라 지난 1990년 11월 이후 31년 만의 최대 상승률을 기록했다. 이는 연준의 물가관리 목표치인 2%의 두 배를 훌쩍 뛰어넘는 수준이자, 전월 상승률(4.4%)보다 크게 높아져 물가 상승세가 갈수록 심화되고 있음을 의미한다. 인플레이션 우려와 달리 연준의 통화정책 변경의 또다른 핵심 축인 '고용'이 개선되고 있다는 점도 눈여겨볼 대목이다. 미 노동부가 발표한 11월(14∼20일) 신규 실업수당 청구건수는 19만9000건으로 전주보다 7만1000 건 급감했다. 이는 1969년 11월 둘째 주 이후 52년 만의 최저치로, 조 바이든 대통령까지 나서 "역사적인 경제적 진전"이라고 언급한 바 있다. 최근 연임에 성공한 파월 의장으로서는 통화정책 변경과 관련해 운신의 폭이 그만큼 커진 셈이다. 다만 인플레이션과 관련된 연준의 판단은 아직 '유보적'인 편이다. 참석자들은 물가 압력이 예상보다 오랜기간 지속될 수 있다고 전망하면서도, 내년 중 공급과 수요 불균형이 일부 해소되면서 물가상승률이 상당히 낮아질 수 있다고 예측했다. ━ 美 유동성 완화 정도, 글로벌 금융위기 때보다 더 심각 하지만 상당수 전문가들 사이에서는 인플레이션 압력이 쉽게 꺾이기 어렵다는 관측에 무게가 더해지고 있다. 올 상반기까지만 하더라도 글로벌 시장의 인플레이션 압력이 미-중 갈등에 기인한 '공급망 교란'이 주된 원인인 만큼 '일시적'이라는 관측이 많았지만, 현재는 '위드 코로나'로 인한 수요 회복 요인까지 겹치면서 기존 예측이 완전히 빗나간 상황이다. 여기에 각국의 재정확대 정책으로 풀린 막대한 유동성이 부동산, 주식, 가상자산 시장 등으로 흘러들어 금융 불균형을 키우고 있는 만큼, 지금의 자산가격 과잉을 방치할 경우 인플레이션 압력은 더욱 커질 수밖에 없다는 점도 고민거리다. 실제 하이투자증권 보고서에 따르면 미국의 경우 유동성 완화 정도를 나타내는 금융환경지수는 최근 40년 이후 가장 낮은 수준까지 떨어졌으며, 코로나19 이후 역사적 저점에 위치했다. 미국 시카고 연은이 산출하는 금융환경지수 역시 2008년 금융위기 이후 하락세가 이어지면서 저점 부근에 위치해 있다. 이처럼 금융환경지수가 역사적 저점까지 하락한 이유는 미국 기준금리(0.00~0.25%)가 절대적으로 낮기 때문인데, 특히 실질금리 대용치인 미국 TIPS 금리의 경우 2008년 금융위기 당시 양적완화 시기보다 더 낮은 수준이다. 이같은 환경은 테이퍼링을 시작으로 연준의 정책변화와 함께 실질금리 반등으로 이어질 수밖에 없다. 결국 시장의 관심은 금융환경 정상화의 보폭과 속도인데, 전문가들은 연준이 향후 정책 유연성을 확보하기 위해 테이퍼링 '속도전'에 나설 수 있다고 내다보고 있다. 장희종 하이투자증권 연구원은 "2013년 테이퍼링 실시 발표와 이후 실행 시기에 TIPS 금리 반등이 나타났고, 금리 인상이 단행될 때도 반등했다"며 "연준의 통화정책 변화 속에 TIPS 금리도 최근과 같은 역사적 저점 수준에 위치하기는 어려울 것으로 보인다"고 내다봤다. 여기에 연준이 내년 최소 한 차례 이상 금리인상에 나설 가능성에 무게가 실린다는 점도 금융환경 변화를 앞당기는 요인으로 작용할 수 있다는 분석이다. 장 연구원은 다만 현재 자산시장의 경우 연준의 정책변화 초입인 '긴축 초기'에 위치한 만큼 당분간 시장 충격으로 이어지지 않을 것이라는 내다봤다. 그는 "과거 첫 금리인상과 테이퍼링 시기를 살펴보면 증시 성과는 나쁘지 않았다"며 "위험자산에 대한 기대수익률은 낮춰야겠지만, 위험자산 선호를 유지할 필요는 있어 보인다"고 판단했다. 공인호 기자 kong.inho@joongang.co.kr

에서는 김태홍 그로쓰힐자산운용 대표, 김한진 KTB투자증권 수석 연구위원, 박세익 인피니티투자자문 최고투자책임자(CIO), 이상석 가이아투자자문 본부장(가나다 순) 등 증권 전문가들과 함께 올 여름 장세, 주요 주도주, 공모주 청약, 암호화폐 투자를 주제로 이야기를 나눴다. 암호화폐에 이어 두번째는 증시 전망과 투자 전략이다. 배현정 부장(이하 사회자) : 코스피가 3200선을 넘어선 뒤 횡보하고 있다. 앞으로 전망은. 김태홍 대표(이하 김태홍) : 4월 이후 충분히 조정이 이뤄진 것 같아서 상승을 예상하고 있다. 증시를 볼 때 항상 점검하는 요소가 크게 세 가지 정도다. 첫번째는 거시경제 지표, 두번째는 기업의 이익, 마지막으로 시장 내외의 유동성 상황이다. 일단은 거시경제 지표는 의심할 여지가 없다. 최근 발표된 국내총생산(GDP) 성장률과 서비스업지수, 소매판매지수 등이 모두 긍정적으로 나오고 있다. 기업의 이익 측면에서도 한국 기업들의 이익은 2020년말 전망했던 것보다 13% 정도 상향됐다. 마지막으로 유동성 측면을 살펴보면 지금 돈 푸는 주체는 미국이다. 소비 진작과 함께 투자도 이어지고 있다는 점에서 유동성은 굉장히 좋은 상황이다. 거시경제 지표와 기업 이익, 유동성 등 3박자가 맞아 떨어지는 상황에서 단기 조정이 3개월 이어졌으면 충분하다고 생각한다. 따라서 1분기 실적발표가 나올 때마다 주가는 점진적으로 더 올라갈 것으로 예상했다. 김한진 수석연구위원(이하 김한진) : 같은 현상을 조금 다른 각도로 본다. 일단 장기적으로는 증시가 많이 상승할 것이다. 명목 경제성장률이 5% 정도만 지속된다면, 5~7년 뒤에는 아마 코스피가 5000포인트에 근접할 것으로 본다. 코스피는 궁극적으로 그 이상 계속 상승할 것이다. 관건은 올해다. 일단 올해는 ‘소문난 잔치에 크게 먹을 것 없다’고 평가를 한다. 그 이유는 금리 때문이다. 금리가 조금 올라갈 것으로 예상되고 있다. 과거에도 늘 그랬듯이, 금리도 올라가면서 위험자산인 주식 시장이 강세를 보이는 것이 일반적인 현상이다. 문제는 금리가 좀 가파르게 움직이면 시장이 부담을 받을 수밖에 없다는 점이다. 글로벌 증시의 흐름을 보면, 최근 1년간만 놓고 봐도 주가수익비율(PER)이 50~60% 올랐다. 시장에서는 이미 기업 이익을 앞당겨서 주가에 반영했다는 이야기다. 올해 이익 증가세의 70%는 이미 선반영했다고 생각한다. PER이 높은 주식들은 금리 상승에 조금 저항을 받을 수 있다. 이제 경기가 회복되고 있고 실적이 좋으니까 크게 떨어지지는 않을 것이다. 그러나 주가지수 전체가 크게 상승하기 좀 어렵다. 사회자 : 조정을 받는다면 어느 정도 조정을 예상하고 있나. 김한진 : 단기 시황을 맞추기는 너무 힘들다. 다만 올해 증시는 공격적으로 돌격할 장은 아니라고 말할 수 있다. 대세가 어떻게 될지 고민하기보다는 이익성장이 높은 기업이 무엇인지 찾아봐야 한다. 박세익 인피니티투자자문 CIO (이하 박세익) : 올해는 홈런을 노리기보다는 안타를 노리는 식으로 투자를 해야 한다. 김태홍 대표와 의견이 일치한 부분은 올해 1분기에 조정이 올 것이라고 예측했던 부분이다. 과거 사례를 분석해 보면 (위기 후 강세장에서) 1년2개월 정도 지났을 때, 또 한번의 조정이 있었다. 2003년 3월 ‘중증급성호흡기증후군(SARS, 사스) 쇼크 때문에 지수가 500까지 빠졌다. 이후 1년간 지수가 강하게 상승하고 2004년 5월에 긴축 우려 속에 마이너스(-)20% 이상 조정을 받았다. 2008년에도 글로벌 금융위기가 터지고 2009년 3월부터 한국 증시가 상승한다. 그리고 2010년 5월에 그리스 재정 위기 사태가 터진다. 다만 김태홍 대표와 약간 의견이 다른 부분은 올해를 ‘험피덤피(Humpty-dumpty) 장세’로 본다는 점이다. 울퉁불퉁한 비포장 도로를 달린다고 생각하면 된다. 이런 길에서는 좀 천천히 달려야 한다. 그래서 올해는 조금 욕심을 줄이고 조심하면서 운전해야 한다. 사회자: 지난해 코로나19 이후 국내 증시에서 공모주 시장을 빼놓고 이야기할 수가 없다. 향후 공모주 시장 전망은? 이상석 가이아투자자문 본부장(이하 이상석) : 공모주 시장은 장내 증시 분위기와 밀접한 연관을 가진 시장이라고 보면 된다. 그래서 지난해 3월 코로나19 확산 사태로 변동성이 커졌을 때 공모주 시장도 악화됐다. 공모를 통해서 자금 조달을 하려고 하는 기업들이 유통시장인 국내 증시가 위축되는 바람에 상장 예비심사 청구를 연기하거나 증권신고서를 철회했다. 앞으로는 금융시장의 변동성이 크게 확대되지 않는 한 공모주 시장은 더 좋을 것이라 예상한다. 공모주 시장을 활용해서 기대 수익을 좀 더 올릴 수 있지 않을까 생각한다. 박세익 : 네이버가 2002년에 상장해서 300배 넘게 수익이 났듯이 공모주를 잘 봐야 한다. 인피니티투자자문에서는 공모주에 대해 꼬박꼬박 다시 체크를 한다. 공모주에 투자할 때 가장 중요한 게 수급이다. 장외에서 거래가 많이 되는 기업들은 펀더멘탈이 좋더라도 상장 후 확 밀리는 경우가 있다. 그렇게 밀렸다가 다시 올라온다. 앞으로 상장할 기업 중에서 위대한 기업이 될 수 있는 기업을 찾아야 한다. 사회자 : 지난해 공모주 시장에서는 이른바 ‘따상’ 이 주목받았다. 올해도 기대할 만한 공모주가 있나? 이상석 : 지난해 공모 규모가 역대급이었다. 올해도 저금리 유동성 환경이 계속 이어지리라 예상되고 있어 지난해 이상으로 대어급 공모주들이 줄줄이 상장될 예정이다. 가깝게는 SK아이이테크놀로지가 있다. SK이노베이션의 자회사로 2차전지 분리막과 관련해 시장점유율 세계 1위 업체다. 또 PC온라인 게임 배틀그라운드로 유명한 크래프톤과 설명이 필요없는 카카오뱅크가 상장을 준비중이다. 그 다음에 LG화학에서 2차 전지 사업부를 물적분할한 LG에너지솔루션도 하반기에 상장 예정이다. 다음으로 중소형급으로 쿠콘이라는 종목에 주목했으면 좋겠다. 금융데이터와 관련한 솔루션을 제공한다. 이 종목은 핀테크 시장에서 폭발적인 성장 수혜주로 주목을 받을 만한 회사다. 황건강 기자‧정지원 인턴기자 hwang.kunkang@joongang.co.kr

주택담보대출 금리 연 5% 돌파 ... 금리 0.25% 오르면 연간 이자 부담 2조3000억원↑ 초저금리 시대가 막을 내리고 있다. 미국과 유럽이 금융 긴축(緊縮, 유동성 축소)에 나섰고, 한국은행도 기준금리 인상을 거듭 시사했다. 국내 주택담보대출 금리는 이미 연 5%를 돌파했다. 이에 따라 기존 대출자와 내 집 마련에 나선 서민의 이자 부담 증가가 불가피하다. 경기 상황에 따른 중앙은행의 금리 조절은 늘 있는 일이지만 지금은 과거 금리 인상기와는 여러 면에서 다르다. 짧게는 지난 6년, 길게는 글로벌 금융위기 이후 10여 년 동안 ‘값싼 돈’에 길들어져 있기 때문이다. 가계·기업 등 경제 주체가 금리 인상이라는 기후변화에 재빨리 적응할 수 있을까. 미국 연방준비제도(Fed)를 필두로 유럽과 일본 등 선진국이 올 연말이나 내년부터 본격적인 통화긴축과 금리 인상에 나설 것으로 전망된다. 리먼브라더스의 파산으로 촉발된 2008년 글로벌 금융위기의 충격을 극복하기 위해 사상 초유의 양적완화까지 동원했던 지난 10년 동안의 초저금리·유동성의 시대가 끝나고 긴축으로의 대전환기에 접어드는 것이다. 한국은행도 최근 내년 성장률 전망치를 종전 2.8%에서 3.0%로 상향 조정하면서 금리 인상 가능성을 강력히 시사했다. 이주열 한은 총재는 10월 19일 “금융 완화 정도를 줄여나갈 여건이 성숙해가고 있다”고 밝혔다. 금융통화위원회에서는 소수 의견이긴 하지만 금리 인상론이 6년 만에 처음 등장했다. 시장에서는 한은이 빠르면 올해 안에 기준금리를 올릴 것으로 관측하고 있다. 저금리 시대가 막을 내리고 있는 셈이다. ━ 국내외에서 통화긴축 움직임 시중은행의 주택담보대출 금리는 이미 연 5%를 돌파했다. KEB하나은행은 5년 혼합형(5년간 고정금리였다가 변동금리로 전환) 주택담보대출 금리를 종전 연 3.74~4.96%에서 10월 23일부터 연 3.827~5.047%로 올렸다. 주요 시중은행 중 처음으로 주택담보대출 금리 5%대에 진입한 것이다. 다른 은행도 금리 인상에 나섰다. 같은 기간 KB국민은행은 3.41~4.61%였던 주택담보대출 금리를 3.52~4.72%로 0.11%포인트 인상했다. 신한은행은 3.44~4.55%에서 3.49~4.60%로, 우리은행은 3.40~4.40%에서 3.45~4.45%로 각각 0.05%포인트씩 올렸다. 2015년 하반기만 해도 2%대 고정금리 대출이 흔했지만, 지금은 3%대 상품을 찾기가 쉽지 않다. 한국은행이 연내 기준금리를 올리면, 신용등급에 따라 6%대 주택담보대출 상품이 등장할 것이라는 얘기도 나온다. 금융권에서는 사실상 저금리 시대의 종말을 고하는 신호탄이 터진 것으로 보고 있다.금리가 오르면 은행에서 돈을 빌리기 부담스러워지면서 대출이 줄고 이에 따라 시중에서 쓰는 돈도 줄어들게 된다. 자연스레 소비가 위축되면서 물가를 안정시키고 주식이나 부동산 시장 과열도 막을 수 있다. 하지만 긍정적 효과보다는 최근 완만하게 개선하고 있는 우리 경제에 부담을 줄 것이란 부정적 분석이 지배적이다. 금리가 오르면 직접적인 타격을 받는 계층은 대출자다. 대출 이자 부담을 감당하기 어려운 한계가구와 한계기업이 위기에 내몰릴 가능성이 있다. 특히 과거와 달리 금리 상승 직격탄을 기업보다 가계가 맞을 가능성이 크다. 지난 10년 동안 ‘가계는 저축하고 기업은 돈을 빌린다’는 공식이 깨지면서 기업부채보다 가계부채가 훨씬 많이 늘었기 때문이다. 2007년 1분기 612조원이던 가계부채는 올해 2분기 현재 1388조원으로 10년 동안 두 배 이상으로 늘었다. 가계부채의 질(質)도 나빠졌다. 금리가 오르면 돈을 갚지 못할 가능성이 큰 한계가구가 150만 가구로 추정된다.이런 상황에서 금리가 오르면 적지 않은 가계가 전례 없는 ‘이자 압박’에 시달릴 공산이 크다. 현대경제연구원은 기준금리가 1%포인트 오르면 대출금리는 최대 연 3%포인트까지 오를 수 있다고 분석한다. 국회 기획재정위원회 박광온 더불어민주당 의원은 대출금리가 연 0.25%포인트 오르면 가계의 연간 이자 부담은 2조3000억원 증가할 것으로 추정했다. 이 영향으로 부동산시장이 가장 먼저 쪼그라들 것으로 전문가들은 내다본다. 특히 정부가 10월 24일 가계부채종합대책을 통해 ‘전방위적 돈줄 죄기’에 나서면서 부동산시장엔 이미 빨간불이 켜졌다. 10·24 대책은 아파트 중도금 대출 한도와 보증한도를 낮춰 가계부채를 잡고 신(新)총부채상환비율(DTI)과 총체적상환능력비율(DSR)을 도입해 다주택자의 돈줄을 죄겠다는 것이다.정부는 이미 6·19 부동산 대책과 8·2 대책, 9·5 추가 대책을 통해 보유세 강화를 제외한 초강력 규제를 총동원한 상태다. 이런 상황에서 이번 가계부채 대책에 따라 내년부터 신DTI와 DSR이 도입되면 은행에서 대출을 받아 집을 사기 더욱 어려워진다. 여기에 최근 몇 년 간 부동산시장을 떠받친 저금리 기조가 깨지면 시장 위축은 불가피할 것으로 보인다. 악재는 더 있다. 호황기에 쏟아졌던 분양 물량이 올해 말부터 한꺼번에 입주를 시작한다. 올 하반기에만 전국에서 22만9700여 가구가 입주하고, 내년에는 전국에서 43만4400여 가구가 집들이를 한다. 최근 5년(2012~2016년) 연평균 입주 물량이 23만8225가구였던 것에 비하면 20만 가구가 더 많다. 주택 수요가 준 데다 입주 물량이 한꺼번에 몰려 부동산 시장의 경착륙을 우려하는 목소리가 크다. 권대중 명지대 부동산학과 교수는 “금리 인상이 확실시되는 가운데 추가 대출 규제로 신규 주택 수요가 급감하고 있다”며 “입주물량 증가와 양도소득세 등 세금을 피하기 위한 다주택자 매물까지 합세하면 시장이 경착륙할 수 있다”고 말했다. ━ 부동산시장 경착륙 우려 부동산시장뿐 아니라 우리 경제에 적지 않은 타격을 줄 것으로 예상되는데도 한은이 금리 인상을 시사한 건 미국·일본을 중심으로 세계 경기가 회복세를 보이고, 국내 소비도 살아나고 있다는 판단 때문이다. 각종 경제지표도 금리 인상이 낯설지 않을 만큼 긍정적인 건 분명하다. 수출 호조세가 지속되고 있는 데다 반도체 업계의 호황에 설비투자가 큰 폭으로 늘어났다. 여기에 정부의 추가경정예산 효과도 나타나고 있다. 이 덕에 올해 3분기 우리 경제(실질국내총생산)는 전 분기보다 1.4% 성장했다. 7년 만에 최고 성장률이고, 2010년 2분기(1.7%) 이후 29분기 만에 최고 수치다. 수출(성장률 6.1%)이 2011년 1분기(6.4%) 이후 26분기 만에 최고 기록을 세우며 성장을 주도했다. 신승철 한국은행 경제통계국 국민소득총괄팀 팀장은 “재정지출로 물건비 및 건강보험급여비 지출이 늘어나면서 3분기에는 정부소비도 크게 늘었다”고 설명했다. ━ 경제지표는 뚜렷한 회복세 미국의 영향도 있다. 미국 연준은 최근 기준금리 최대치를 1.25%까지 높였다. 현재 우리의 기준금리와 같은 수치다. 하지만 이 같은 균형은 깨질 공산이 크다. 연준 위원들이 12월 추가 인상을 시사하고 나섰기 때문이다. 여기다 2018년에는 3회 인상하겠다는 목표도 그대로다. 이런 식으로 한·미 간 금리가 역전되고 사이가 벌어지게 되면 국내의 해외 투자자금이 유출될 수 있다는 우려가 나온다. 현대경제연구원은 최근 보고서에서 “연준이 약속대로 내년에 3회 연속 금리를 올리게 된다면 외국인 투자자금 유출 속도가 더 빨라지면서 국내 금융시장에 미치는 악영향은 상당할 것”이라고 내다봤다.사실 1.25%의 최저 기준금리를 오랫동안 유지해 온 한은의 통화완화 정책에 대한 비판도 꾸준히 있었다. 지난해 한은 국감에서는 가계부채 문제가 도마 위에 올랐다. 당시 더불어민주당 소속이었던 국민의당 이언주 의원은 “한은이 경기부양을 목적으로 저금리를 유지해왔는데 이것이 오히려 부동산시장을 과열시켜 결국 가계부채를 키우는 꼴이 됐다”고 꼬집기도 했다. 즉, 금리 인상은 10년 가까이 지속한 유동성 확대의 부작용을 차단하고 통화정책을 정상화하는 과정으로 불가피한 측면도 있다. 다만, 과거와 다른 점은 과거 금리 인상은 예외 없이 경기가 과열 양상을 보이거나 물가가 급등하는 시기에 단행됐다는 것이다. 실제로 한은이 마지막으로 기준금리를 올렸을 때는 글로벌 금융위기 직후인 2010~2011년으로 2010년 경제성장률은 6.5%, 2011년 물가상승률은 4%에 달했다. 하지만 지금은 경기 회복세인 건 맞지만 여전히 미약하고, 물가상승률은 낮게 유지되고 있다.한은이 전망하는 성장률은 올해 3.0%, 내년 2.9%로 잠재성장률과 비슷한 수준이다. 물가상승률은 올해 2%, 내년 1.8%로 한국은행이 정한 물가안정목표제의 하한선(2%)을 밑돈다. 그래서 시장에선 “우리 경제가 금리를 올리고 긴축의 고삐를 조여 경제활동을 억제해야 할 정도로 활기를 띠고 있는지 의문”이라는 목소리가 나온다. 성급한 금리 인상이 미약한 회복세를 단번에 꺾을 수도 있다는 비판도 있다. 한은이 최근 이언주 의원에게 제출한 국정감사 자료에 따르면 분기거시계량(BOK21)모형으로 분석한 결과 기준금리를 0.25%포인트 인상하면 경제성장률은 0.05%포인트 낮아진다. 이 때문에 일각에선 한은의 이번 금리 인상 시그널이 한은 본연의 소임인 물가 안정이 아니라 부동산 가격이나 가계부채 안정에 맞춰져 있는 것 아니냐는 관측이 나온다. 어떻게 해서든 부동산시장을 잡겠다는 정부의 집착에 한은이 같이 춤을 추고 있는 게 아니냐는 것이다. ━ 한국은행, 금리 언제 얼마나 올릴까 어찌 됐든 시장에서는 한은의 금리 인상을 기정사실로 받아들이는 분위기다. 이제 남은 건 시기와 강도다. JP모건은 내년 1분기에서 11월로 한국의 금리 인상 예상 시점을 당겼다. 대신증권도 11월 30일 열리는 올해 마지막 금융통화위원회 정례회의에서 기준금리를 0.25%포인트 인상할 것으로 예상했다. 3분기 깜짝 실적 덕에 4분기 실적이 제로(0%) 성장을 해도 올해 성장률이 연 3.1%에 이르기 때문이다. 지금의 경기 흐름이 이어진다면 올해 연간 성장률은 목표치를 넘어 연 3.2%까지 올라갈 가능성이 있다. 연 3%대 성장은 2014년 이래 3년 만이며, 잠재성장률(연 2.8∼2.9%)을 웃도는 수준이다. 성장률이 높게 나옴에 따라 11월 금리 인상 가능성에 무게가 쏠리고 있는 것이다.그러나 일각에선 내년으로 미뤄질 가능성도 점쳐진다. 경기가 살아나서 수요 증가로 물가를 끌어올리는 모습이 아직 확실하지 않기 때문이다. 성장률만 보면 11월 금리 인상 가능성을 높이는 요인이지만, 수요 측면에서 물가상승 압력이 가시화되지 않은 점을 고려하면 한은이 조금 더 두고 볼 수도 있다는 얘기다. 12월 12~13일 열리는 미국의 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 결정을 지켜본 후 내년 초에 금리를 올릴 것이라는 시각도 있다. 경기 개선세가 이어질지, 북핵 위기 같은 외부 변수가 생길지 지켜봐야 하기 때문이다. 올리긴 올리겠지만 금리 인상 양상은 과거와는 다를 것으로 시장에선 예상한다. 금리 인상 여건과 목표가 과거와 다르기 때문이다. 과거 금리 인상기에는 1년에 두세 번 공격적으로 금리를 올렸지만, 이번에는 매우 느리고 신중한 ‘베이비 스텝’으로 접근할 가능성이 크다는 것이다. 이 총재도 최근 국감에서 “금리 변동이 너무 급격해서 시장에 충격을 주면 안되고 그러면서도 정책효과가 있어야 한다”며 “(인상한다면) 경험적으로 0.25%포인트가 가장 낫다”고 말했다.