합병이나 물적분할 등으로 인한 주주의 피해를 예방할 수 있는 대책으로 떠오른 ‘상법 개정’을 두고 줄다리기가 한창이다. 정부·여당이 상법 개정 대신 상장사만 적용받는 자본시장법 개정안을 내놓은 가운데, 더불어민주당이 상법 개정안에 대한 강력한 드라이브 걸기를 지속할지 관심이 높아지고 있다. 민주당은 정기국회 내 상법 개정안 통과를 목표로 이를 당론으로 추진하고 있다. 이사가 충실해야 할 대상을 현행 ‘회사’에서 ‘주주’까지 확대하는 것이 상법 개정의 골자다. 민주당이 추진하는 상법 개정안의 다섯 가지 주요 내용은 ▲이사회의 직무 충실 범위를 회사에서 주주로 넓히는 ‘이사 충실 의무 확대’ ▲소액주주들이 원하는 이사 선출 가능성을 높여주는 ‘집중투표제 의무화’ ▲지분을 3% 넘게 보유한 주주의 이사 선임 의결권을 제한하는 ‘감사위원 분리선임 확대’ ▲소액주주들의 의견이 회사 운영에 반영될 가능성을 높여주는 ‘권고적 주주제안 허용’ ▲주주들의 총회 참여 기회를 확대하는 ‘전자투표제 의무화’ 등이다.이재명 더불어민주당 대표는 상법 개정에 대한 강한 의지를 드러냈다. 이재명 대표는 “이사의 주주 충실 의무가 가장 중요하다”며 “주주의 평등한 권리를 보장하고 지배경영권 남용을 방지하기 위해 이번 정기국회 내에 상법 개정을 반드시 하겠다”고 강조했다. 상법 개정은 코리아 디스카운트(한국 증시 저평가) 해소 방안에 대한 논의에서 시작됐다. 특히, 기업 합병이나 분할 등 지배구조 개편 과정에서 소액주주의 피해에 대한 문제점이 끊임없이 지적되며, 이를 막기 위한 취지로 상법 개정이 급물살을 탔다. 실제 최근 몇 년 간 물적분할 사례는 소액주주 권익을 심각하게 침해했다는 비판이 거세게 제기됐다. LG화학의 경우 국민연금 등 일부 주주 반대에도 2020년 배터리 사업 부문을 물적분할해 LG에너지솔루션을 설립 후 상장했다. LG화학의 핵심 성장 동력이었던 배터리 사업부가 자회사로 분리됨에 따라 LG화학의 기업 가치는 감소했다. LG 화학의 주가가 급락하며 시가총액이 반토막이 났고, 일반주주들의 피해가 불거졌다. 실제로 2020년 공시 전 LG화학의 주가는 80만원대로 사상 최고를 달성했지만 물적분할 공시직후 주가가 몇 주간 하락했고, 현재 주가는 20만원대를 기록 중 이다. 지배구조 개편 과정서 소액주주 피해 앞서 2021년에는 SK케미칼의 물적분할이 소액주주들의 반발을 샀다. SK케미칼은 SK바이오사이언스를 물적분할해 2021년 3월 상장했다. SK바이오사이언스의 성장 가능성에 대한 기대감에도 불구하고, 모회사인 SK케미칼 주가는 분할 이후 약세를 보였다. 이후 유틸리티 공급 사업부문을 떼어낸 SK멀티유틸리티까지 물적분할하는 과정에서 SK케미칼의 주가는 급락했다.카카오의 쪼개기 상장도 주주들의 비판을 받은 대표 사례로 꼽힌다. 카카오는 2020년 카카오게임즈에 이어 2021년 카카오뱅크(8월), 카카오페이(11월)를 잇달아 상장했다. 이로 인해 모회사 카카오의 주가는 약세를 면치 못했다. 특히 상장 이후 임원들의 대규모 주식 매도 사건 등으로 신뢰가 떨어지며 주가에 부정적인 영향을 끼쳤다. 카카오페이는 상장 한 달 만에 경영진 8명이 주식매수선택권(스톡옵션)으로 취득한 주식 44만여주를 처분해 878억원의 차익을 남기며 ‘먹튀’ 논란이 일었다. 두산그룹은 두산에너빌리티의 자회사 두산밥캣을 분할해 두산로보틱스에 완전자회사로 편입시키는 내용의 지배구조 개편안을 발표했다가, 최근 주가 기준으로 한 합병가액 산정방식을 적용해 두산밥캣 주주들의 강한 반발을 불러오기도 했다. 김현정 더불어민주당 의원은 “현행법에서는 상장회사 간의 합병에 있어 합병가액을 계산할 때 주가만을 기준으로 하고 있기 때문에 자산가치·수익가치와 같은 본질가치와 무관하게 합병가액이 결정되고 있다”고 말했다.김 의원은 이어 “연매출이 10조원에 육박하고 영업이익이 1조원이 넘는 두산밥캣이 매출규모가 이 회사의 183분의 1에 불과한데다 영업손실을 낸 두산로보틱스와 같은 기업가치로 주식을 바꿔야 하는 것은 주권상장법인이 합병 등을 하는 경우 주가를 기준으로 하도록 한 현행법을 최대치까지 악용했다는 주장도 나온다”라고 지적했다. 금융당국은 일반주주 이익보호 강화를 위한 자본시장법 개정을 추진하겠다고 밝혔다. 당초 이사의 충실 의무를 확대하는 상법 개정이 거론됐지만 부작용을 고려해 핀셋규제에 나서기로 했다. 다만 일각에서는 자본시장법 개정안이 상법상 주주 충실의무 또는 보호 의무를 ‘대신할 수 없다’는 주장이 나온다. 한국기업거버넌스포럼은 “우리나라의 주식회사에서 일반주주가 투자한 재산이 지배주주의 이익을 위해 활용되는 유형은 비단 합병과 분할 등 자본거래뿐만 아니라 ▲일감몰아주기·사익편취행위·통행세 거래와 같은 부당내부거래 ▲자사주 제3자 처분이나 자사주를 이용한 지주회사 전환 ▲주주 이외의 제3자나 일반에 대한 증자나 저가 증권 발행 등 매우 다양하다”고 짚었다. 이어 “게다가 합병 비율 조작을 방지하기 위해 시가 합병을 규정하자 시가에 영향을 주거나 지배주주에게 유리한 시점을 선택하기도 한다”며 “또 현저히 유리한 조건의 지원행위를 금지하니 현저히 유리하지는 않지만 물량을 많이 지원하는 일감몰아주기가 나오고, 일반회사를 통한 일감몰아주기가 불법이라는 판결이 나오니 투자회사를 통한 지원이 나타나는 등 어느 하나를 금지하면 다른 유형이 나타나는 풍선효과와 같은 역사가 반복돼 왔다”고 덧붙였다. 그러면서 “기존에 문제가 된 합병이나 분할에 대한 대책을 세우는 것도 물론 중요하지만, 앞으로 어떤 다른 유형의 일반주주 이익침해 사례가 나오더라도 해결할 수 있는 기본 지침을 마련하는 것이 시장 신뢰 회복을 위해서는 훨씬 중요한 것이다”고 강조했다. 정의정 한국주식투자 연합회 대표는 “ 코리아 디스카운트 해소와 일반주주 권리 보호를 위해서는 상법 이사 충실 의무 개정만이 근본 처방”이라며 “자본시장법 핀셋 개정은 임시 처방 내지 땜질 처방에 불과하고, 금융기관의 불완전 판매와 유사하다고 판단한다”고 지적했다.

“최태원 회장이 물러나야 SK 주가가 더 오를 수 있다”외국계 헤지펀드인 소버린자산운용(소버린)은 2003년 3월 SK㈜ 주식을 집중 매입한 후 이렇게 주장하며 SK그룹 경영권을 두고 지분 전쟁의 시작을 알렸다. 이른바 ‘소버린 사태’로 불렸던 이 사건은 최태원 SK그룹 회장의 승리로 마무리됐지만, SK그룹 입장에서는 경영권을 빼앗길 뻔했던 최대의 위기로 평가된다. 그런데 최근 서울고법의 판결을 두고 최태원 회장 경영권이 흔들릴 수 있다는 위기론이 대두되면서 다시 ‘소버린 사태의 악몽’이 언급되고 있다.2003년, 소버린은 SK㈜ 지분 14.99%까지 늘리며 최대 주주에 이름을 올렸다. 소버린은 사외이사 추천, 자산 매각, 주주 배당 등을 요구하며 대기업 개혁을 요구했다. 소액주주와 노조에 대한 권리를 강화하는 한편 오너 경영이 당연시됐던 한국 대기업을 비판했다.소버린이 SK그룹 경영권 두고 싸울 수 있었던 가장 큰 힘은 충분한 지분을 보유하지 않고 그룹을 지배했던 최태원 회장의 리더십 부족에 있었다. 당시 최태원 회장은 SK 계열사 지분을 1%도 채 보유하지 않고도 순환출자 구조를 통해 경영권을 행사했는데, 소버린은 오너의 지분이 적다는 약점을 파고든 것이다.2004년 12월 공정거래위원회가 발표한 ‘소유 지배구조 매트릭스’를 보면 당시 우리나라 대기업 총수 일가 대부분은 5%를 밑도는 지분을 가지고 수십개 계열사에 영향력을 행사했다. 최태원 SK 회장의 보유 지분은 0.73% 수준이었다. 최태원 회장이 1%도 안 되는 지분을 가지고 SK그룹을 경영할 수 있었던 것은 순환출자라는 ‘마법의 고리’가 힘을 발휘했기 때문이다.순환출자는 같은 기업집단 소속 3개 이상 계열사가 모두 계열출자로 연결돼 있는 관계를 말한다. A사가 B사에, B사는 C사에, C사는 다시 A사에 출자하는 형태다. 이때 A사, B사, C사의 출자 현황을 도식화하면 하나의 고리를 형성하는 것을 볼 수 있다. 기업 총수는 이 중 한 회사의 지분만 일정 부분 확보하면 A‧B‧C 회사 모두를 거느릴 수 있게 된다.SK 그룹의 경우 ‘SK C&C→SK㈜→SK텔레콤→SK C&C’, ‘SK C&C→SK㈜→SK네트웍스→SK C&C’로 이어지는 두 개의 출자구조를 가지고 있었다. 최 회장은 SK C&C를 매개로 SK그룹을 경영했다. 그런데 소버린이 SK㈜ 주식을 확보하면서 순환출자 구조의 허리를 장악했고, 여기서 경영권 싸움이 촉발된 셈이다.두 차례에 걸친 주주총회와 SK그룹 경영권을 두고 벌어진 양측 대결은 소버린 측의 철수와 최태원 회장 측의 경영권을 방어로 끝났지만, 주가가 급등하면서 소버린 측은 9000억원이 넘는 시세차익을 거뒀다. 2003년 3월 중순 6000원 수준에 불과했던 SK㈜의 주가는 2년 만에 5만원대까지 치솟았다. 경영권 위협으로부터 방패가 필요했던 최태원 회장 측과 SK그룹은 주식을 사들이며 막대한 자금을 써야 했다.이 사건을 계기로 SK그룹 지배구조를 개편했다. SK㈜가 SK이노베이션, SK텔레콤 등 계열사를 직접 거느린 단순한 지주사 체제로 전환했다. 최태원 회장은 SK㈜의 지분 17.72%를 보유한 최대주주로 SK㈜를 통해 SK그룹에 영향력을 행사하고 있다. 그런데 이번 이혼 소송으로 최 회장은 노 관장에 1조원이 넘는 재산을 분할해야 할 위기를 맞았다. 자금 마련을 위해 최악의 경우 SK㈜ 지분 매각 카드를 사용하게 되면 경영권이 흔들리는 위기를 맞을 수도 있다는 해석이다. 이혼 소송을 두고 재계 일각에서 ‘소버린의 악몽’을 언급하는 이유다.분식회계 드러나며 구속…최태원 회장, 경영 공백 자초일각에서는 소버린 사태를 촉발한 핵심 원인으로 무너진 기업 윤리와 한국식 오너경영을 꼽는다. 당시 분식회계 문제로 최태원 회장이 구속기소 되고 SK그룹 핵심 임원들이 자리를 비우면서 SK는 경영진 공백과 주가 하락이라는 직격탄을 맞았다. 이런 위기를 소버린이 놓치지 않았다는 것이다. 국내에서 대기업의 순환출자 구조를 활용한 그룹 경영 일반적인 상황에서 소버린이 SK그룹을 목표물로 삼았던 것도 이런 배경이 있었다는 것이다.2003년 2월 서울지검은 최태원 SK㈜ 회장을 포함한 SK그룹 임원 10명을 배임과 증권거래법, 외부감사법 위반 등 혐의로 구속 또는 불구속기소 했다. 검찰은 SK그룹 계열사인 SK글로벌이 은행 채무를 숨기고 순손실을 과소계상 하는 등의 수법으로 1조 5587억원에 달하는 분식회계를 했다고 밝혔다. 검찰은 최 회장 등 4명이 은행 명의의 채무잔액 증명서를 위조, 1조 1880억원에 달하는 은행 채무를 없는 것처럼 처리하는 등 이익잉여금 과대계상과 손실과소계상 등의 방법으로 재무제표를 허위로 작성했다고 발표했다.최 회장이 수감생활 7개월 만에 보석으로 풀려났지만, 리더십 공백은 한동안 이어졌고 경영 공백기에 소버린이 영향력을 확대하는 계기가 됐을 것이라는 해석도 나온다. 실제 소버린은 비슷한 시기에 LG그룹에도 투자하는 등 공격적인 행보를 보였지만 600억원이 넘는 손실을 기록하며 물러난 바 있다.재계 관계자는 “당시 분식회계 등 각종 이슈로 최 회장이 경영 전면에 나서는 것도 부담스러웠던 상황이었을 것”이라며 “SK가 장기간 혼란을 겪은 이유는 최 회장에게서도 찾을 수 있다”고 말했다.

이병철 다올금융그룹 회장이 2대 주주인 김기수 프레스토투자자문 대표와의 경영권 싸움에서 승기를 잡았다. #SK증권 등 백기사들과 ‘캐스팅 보트’였던 소액주주들이 #다올투자증권 측의 손을 들어주면서다. 반면 김 대표는 약 60%에 달하는 소액주주의 마음을 돌리는 데 실패했다. 일각에선 김 대표가 앞으로도 적극적인 주주권한 행사를 이어갈 것이란 관측이 나온다. 이 회장과의 경영권 분쟁이 지속될 수 있다는 전망이다.2대 주주제안 정관변경안 ‘부결’…“소액주주 외면”15일 서울 여의도 이룸센터에서 개최된 다올투자증권의 제44기 정기 주주총회에서 김 대표가 주주제안한 12건의 안건이 결의요건 미달로 부결처리되거나 자동폐기됐다. 주주제안 안건 중 핵심이었던 제2-1호 의안인 권고적 주주제안은 1220만여주로 26%의 찬성을 얻는데 그쳤다. 해당 안건이 부결되면서 차등적 현금배당, 유상증자 방식의 자본금 확충 안건이 자동폐기됐다. 권고적 주주제안은 주주총회에서 상법과 정관에서 정한 사항 외에 안건을 발의하고 의결할 수 있는 제도로, 주주제안 안건이 주총에서 통과하더라도 경영진에게 구속력은 발생하지 않는다.이 외 5개(제2-2~2-6호 의안)의 다른 안건 역시 약 29%의 동의만을 얻으며 모두 부결됐다. 특히 ‘3%룰’이 적용돼 최대 주주 의결권이 제한된 감사위원 선임도 이사회 안대로 처리됐으며 김 대표 측이 사외이사로 추천한 강형구 교수 선임 안건 역시 절반 이상의 표를 얻지 못했다. 사외이사는 이사회 안대로 이혁 이사가, 감사위원이 되는 사외이사에는 이상무 이사가 재선임됐다. 사내이사는 이사회 안이 그대로 결의되면서 김형남 이사가 재선임되고 전수광 경영지원본부장이 신규 선임됐다.감사위원에는 이혁·김형남 이사가 재선임됐다. 이사 선임안건을 표결에 부치는 과정에서 김 대표 측 대리인은 “실적 악화 시기에 재임했던 이사들을 그대로 재선임하는 이유가 무엇인가”라고 질의하기도 했다.이에 대해 다올투자증권 측은 “PF 사태 등으로 증권업 전체적으로 실적이 개선된 회사가 하나도 없다”며 “회사 업무와 활동을 감시하는 부분에서 활동을 열심히 했고 자격 요건 또한 충분하다”고 답했다.김 대표 측은 감사위원이 아닌 이사의 보수한도를 기존 100억원에서 38억원으로 삭감해야 한다고도 주장했으나 주주들의 표심을 얻지 못했다.이병철 다올금융그룹 회장의 퇴직금 지급률을 4배에서 3배로 축소하는 안건도 결의 요건 미충족으로 부결됐다. 이날 주총에는 77.4%의 주주가 위임·현장출석·전자투표로 의결권을 행사했다. 김 대표 측 안건에 찬성하거나 다올투자증권 안건에 반대한 비율은 대부분 27~31% 수준에 그쳤다. 2대 주주, 주주권리 행사 이어갈 듯…경영 개선 촉구다올투자증권은 보통주 1주당 150원의 현금배당도 결정했다. 주주총회 의장으로 나선 황준호 다올투자증권 대표는 “최악의 상황에서도 두 자릿수 자기자본이익률(ROE)을 달성하는 성장하는 강한 회사가 되겠다”고 강조했다. 황 대표는 “2022년 하반기 급격하게 악화된 부동산 경기로 그 어느 때보다 힘든 때를 보냈다. 부동산 수익 악화로 회사의 수익성이 악화됐다”며 중장기 관점에서 균형 있는 포트폴리오를 구축하겠다. 수익 다변화보다 중요한 것은 리스크관리다. 사전적 리스크 관리가 가능하도록 역량을 강화하겠다. 사회적 책임과 고객 관점에서 모든 프로세스를 점검할 것”이라고 말했다.업계에선 이번 주총이 이 회장의 승리로 끝났지만, 김 대표가 적극적인 주주 권리 행사를 이어갈 것으로 내다봤다. 김 대표와 이 회장의 지분 차이가 크지 않은 데다, 김 대표가 이번 주총에서 상정된 안건마다 의견을 발표하며 경영 개선을 촉구하면서다. 김 대표의 다올투자증권 지분율은 14.34%(특수관계인 포함)이다. 반면 이 회장 측은 특수관계인을 포함해 25.19%로 10.85%p 격차로 앞서 있다.또 김 대표는 의도적으로 대주주 적격성 심사를 회피했다는 의혹을 받고 있다. 다올투자증권 지분 매입 과정에서 가족 명의로 지분을 10% 이하로 나눠 보유했다는 것이다. 금융감독원에서도 관련 의혹에 대해 조사를 진행한 것으로 알려졌다.업계 한 관계자는 “이번 주총이 일단락됐지만 김 대표 측이 주주들의 목소리를 대변하고자 밸류업 캠페인을 시작하는 등 지속적인 주주권익 행사를 이어갈 것을 예고하고 있다”며 “대주주 적격성 심사 회피 의혹까지 불거지면서 아직 관련 이슈는 이어질 것으로 본다”고 말했다.

상장사 경영권 분쟁 움직임이 심상치 않다. 회사 지분을 꾸준히 늘린 이른바 ‘슈퍼개미’들이 2대주주로 올라선 가운데, ‘일반 투자’에서 ‘경영권 영향’으로 주식 보유 목적을 바꾸며 적극 나서고 있다. 이들은 행동주의 펀드처럼 상장사에 주주환원책을 요구하며 소액주주들에게 환영을 받는 모습이다. 하지만 사측이 적대적 인수합병(M&A) 위협에 적극 대응하면서 고의 상장폐지 의혹이 제기되는 곳이 나오는 등 소액주주들의 투자에도 주의가 요구되고 있다. 15일 금융투자업계에 따르면 지난달 20일 다올투자증권 2대 주주 김기수 프레스토투자자문 대표가 주식 보유 목적을 일반 투자에서 경영권 영향으로 변경했다. 이날 기준 김 대표의 지분은 7.07%에 달하며, 부인 최순자씨와 법인 순수에셋은 각각 6.40%, 0.87%에 해당하는 지분을 보유 중이다. 김 대표와 특별관계자 지분을 모두 더하면 14.34%에 달한다. 1대 주주인 이병철 다올금융그룹 회장 측의 지분율 25.20%과는 약 11%포인트 차이가 난다.김 대표는 이날 공시를 통해 “회사의 주주로서 좀 더 적극적인 주주 활동을 수행할 계획이 있어 보유 목적을 일반투자 목적에서 경영권 영향 목적으로 변경한다”고 밝혔다. 그는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제154조 제1항의 각호에 대해 관련 행위들을 고려할 예정이라고 밝혔다.주식 보유목적은 경영참여와 일반투자, 단순투자 등으로 분류하는데 경영참여의 경우 이사를 선임하거나 해임할 수 있고 지배구조에도 영향을 미칠 수 있다. 업계에서는 김 대표 측이 지명한 이사로 이사회 구성원을 교체하려는 시도 등이 유력한 주주행동으로 거론된다. 김 대표 측이 주식 보유목적을 변경하자 시장에서는 적대적 M&A 가능성을 배제하지 않고 있다. 앞서 김 대표 측은 지난 4월 24일 소시에테제네랄(SG)증권발 하한가 사태 이후 다올투자증권 주가가 급락하자 장내에서 주식을 집중 매수하기 시작, 2대 주주에 등극했다. 지난 7월엔 김 대표가 이 회장 지분을 매입해 경영권을 인수할 거라는 보도가 나왔으나 그는 이를 일축했다. 하지만 이번 김 대표 행보에 증권가에선 다올투자증권의 경영권 분쟁 역사가 재현되는 것 아니냐는 시선이 제기된다. 이병철 회장은 다올인베스트먼트 사장 시절인 지난 2016년 처음으로 다올투자증권의 전신인 KTB투자증권의 지분 5.81%를 매입했다. 당시 이 회장은 “우호적인 경영 참여를 통해 중장기 회사의 가치를 향상시키기 위한 것”이라고 말했다. 하지만 이 회장은 KTB투자증권의 지분을 꾸준히 늘리며 당시 KTB투자증권의 회장인 권성문 회장과 1년여간 경영권 분쟁을 지속했다. 2018년 초 권 회장이 이 회장에게 보유 지분 전량을 넘기면서 경영권 분쟁은 마무리된 바 있다. 키오스크 전문기업인 씨아이테크도 2대 주주와 경영권 분쟁이 한창이다. 회사 측은 적대적 M&A 세력에 대해 단호한 대처하겠다고 밝혔다.최근 김대영 씨아이테크 대표이사는 회사 홈페이지 공지를 통해 “근래 불순한 목적을 갖는 특정 세력이 회사에 적대적 M&A를 시도하면서, 각종 음해성 소문과 악의적인 기사, 수차례 소송을 제기해 회사 본연의 업무에 상당한 차질이 빚어지고 있다”며 “씨아이테크 경영진과 임직원들은 더는 이를 묵과할 수 없다고 판단, 이들 적대적 세력들에 대해 단호히 대응해 나갈 예정”이라고 언급했다.앞서 씨아이테크는 이학영 헌터하우스 대표 등이 임시주주총회 소집 허가를 신청해 경영권 분쟁 소송이 발생했다고 공시한 바 있다. 이 대표는 씨이아이테크 2대 주주로 지난 6월 지분 보유 목적을 단순투자에서 경영권 영향으로 변경했다. 이 대표는 개인 지분 5.74%를 비롯해 특수관계인 헌터하우스 지분 5.66% 등 총 11.38%를 보유하고 있다. 씨아이테크 최대주주와 특별관계인 지분율은 18.68%다. 헌터하우스는 지난해 11월 씨아이테크 9회차 전환사채(CB) 30억원 규모를 매수한 재무적 투자자(FI)다. ‘적대적 M&A’ vs ‘주주가치 제고’…개미 손실 우려도 이 대표는 일부 소액주주들과 연대해 6월 9일 서울 동부지방법원에 임시주총 소집 허가 신청서를 접수 시켰다. 이 대표와 소액주는 씨아이테크의 보수적인 기업설명회(IR) 활동과 저평가된 주가 등에 직간접적인 경영 참여로 변화를 주겠다는 목표를 갖고 있는 것으로 알려졌다. 임시주총 소집 청구 배경과 관련 이 대표는 “씨아이테크 자회사 ㈜협진이 재상장 하는 대형 호재가 있었음에도 회사는 이와 관련한 IR은 커녕 기사 한 줄 내보내지 않았다”라며 “지속되는 주가하락에도 불구하고 최고의 호재를 외면한 회사에 대해 한 주주로써 그 서운함을 감출 수 없었다”라고 밝혔다.최대 주주와 2대 주주간의 경영권 분쟁으로 인해 기업이 상폐 위기까지 몰렸다는 논란이 일고 있는 곳도 있다. 만호제강 최대 주주인 김상환 대표와 2대 주주인 엠케이에셋 간 경영권 분쟁이 벌어지자, 김 대표 측이 방어를 위해 의도적으로 상폐 위기를 조장한 것 아니냐는 의혹이 제기된다. 만호제강은 지난달 25일 외부감사인인 인덕회계법인으로부터 2022년 사업연도(2022년 7월 1일~2023년 6월 30일) 감사보고서에서 의견 거절을 받았다고 공시했다. 감사보고서 의견거절은 상장폐지 사유다. 정기주주총회가 열리기 이틀 전이었다.감사 의견 거절의 배경은 만호제강의 분식회계 의혹이다. 감사인인 인덕회계법인은 만호제강이 이미 폐업한 거래처를 대상으로 매출을 인식했다가 취소했고, 거래처에 출고되지 않고 회사가 보관 중인 재고자산에 대해 수익을 인식한 사례 등을 발견했다고 밝혔다.하지만 일각에서는 사측이 2대 주주의 지분을 무력화하기 위해 고의적으로 상장폐지를 진행한 것 아니냐는 의혹을 보내고 있다. 지난 수년간 사측이 선임한 외부감사인의 감사 하에서는 적정의견을 받았던 재무제표가 올해 지정감사인에 의해 의견거절을 받고 거래정지 중이기 때문이다. 지정감사인인 인덕회계법인의 의견서에 따르면 수년간 회계분식의 정황이 포착됐고 회사는 그에 합당한 소명자료나 근거 제출에 소홀히 했다고 설명하고 있다. 엠케이에셋은 이른바 슈퍼개미로 알려진 개인투자자 배만조씨가 소유한 투자 전문 법인으로 다른 상장사에도 주요 주주로 이름을 올리고 있다. 엠케이에셋은 2021년부터 만호제강 지분을 꾸준히 확대해 왔다. 엠케이에셋은 지난 8월 추가로 만호제강 지분을 확보해 최대주주 지분율을 추월한 상황이다. 만호제강에 대한 엠케이에셋의 지분율은 8월 말 기준 19.87%다. 최대주주인 김상환 만호제강 대표와 특수관계인의 지분율 19.32%보다 0.55%포인트 높다. 앞서 엠케이에셋은 지난 7월 지분 보유 목적을 단순투자에서 경영참여로 변경한 뒤 회사에 기업가치 제고 서한을 발송하고, 이사·감사 교체를 요구했다. 소액 주주들도 가세해 기업가치 제고를 요구하며 회사 측을 압박해 왔다. 엠케이에셋은 사측의 일방적인 주총 강행과 의결권 제한에 반발하며 소송도 불사한다는 입장이다. 하지만 이 같은 움직임이 경영권 분쟁으로 가속화하면 피해는 고스란히 소액 주주들에게 돌아갈 수 있다는 우려도 나온다. 장기간 거래 정지나 상장폐지가 현실화되면 소액주주들의 손실은 불가피하기 때문이다. 전문가들은 슈퍼개미들의 행동주의 방식의 경영참여 움직임에 긍정적인 시각을 보내면서도 일반 투자자들의 무조건 적인 추종은 바람직하지 않다는 의견이다. 실제 지난해 화천기계 경영권 분쟁을 주도한 김성진씨는 주가 급등 뒤 보유 지분을 대량 매도해 추종 매수한 소액투자자들에게 손실을 안겼다. 양태정 법무법인 광야 변호사는 “상장기업의 경우 경영진이 다수의 지분을 가진 주주들의 이익을 등한시하는 사례가 많아 주주이익 실현의 측면에서 행동주의 방식의 긍정적인 면이 있다”며 “다만 일부 행동주의를 표방하는 세력의 경우 경영권을 취득하기 위해 규정을 악용해 허위 소송이나 고소를 해 거래정지나 상장폐지를 압박하거나, 지분보유 목적을 허위 신고해 당국의 조사를 받기도 해 소액주주들의 주의를 요한다”고 당부했다. 김민기 자본시장 연구위원은 “보통 경영 참여형으로 바꾸게 되면 뭔가 개선하고자 하는 목적이 있는 거니까 주주 가치 제고 측면에서는 앞으로 더 나아질 가능성이 있다고 해석할 수 있다”며 “다만 다른 여러 가지 요인들이 작용하는 거기 때문에 개인 투자자들이 판단을 잘해야 한다”고 조언했다.

최희문 메리츠증권 대표가 국회 정무위원회 국정감사에 출석한다. 10일 금융투자업계에 따르면 국회 정무위원회는 오는 17일 금감원 현장 국감에 증인으로 최희문 메리츠증권 부회장을 채택했다.메리츠증권은 올해 5월 이화전기·이트론·이아이디 등 이화그룹 계열 주식이 매매정지되기 전 보유 중인 사모 BW 신주인수권을 행사해 보유 지분을 팔아 차익을 실현했다.메리츠증권은 한국거래소가 거래 정지를 번복한 이화그룹주를 거래 정지 직전 팔아치워 의혹을 받고 있다. 메리츠증권이 처분한 직후 이화전기는 김영준 이화그룹 회장의 횡령·배임으로 거래가 정지됐다.일각에서는 메리츠증권이 내부정보를 활용한 것이 아니냐는 의혹이 제기됐다. 더불어 CB·BW를 활용해 부실기업 자금 조달을 돕고 무자본 인수·합병(M&A) 주가 조작 세력의 조력자 역할을 했다는 의혹도 제기됐다. 이에 금감원은 8월 메리츠증권에 대한 현장 검사를 진행하기도 했다.또 김현 이화그룹 소액주주연대 대표는 참고인으로 확정됐다. 정무위는 최 부회장에게 이화전기 그룹 매매정지 및 사모 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW) 내부자거래 관련 의혹에 대해 질의할 예정이다.한편 이날 △전승호 대웅제약 대표 △차영훈 MC파트너스 대표 △최희문 메리츠증권 대표 △피터 슈월러 쉰들러 코리아 대표 △김응철 우리종합금융 대표 △박구진 우리은행 준법감시인 △이상원 국민은행 준법감시인 △이영호 신한은행 준법감시인 △이동원 하나은행 준법감시인 △홍명종 NH농협은행 준법감시인 △정윤만 BNK경남은행 준법감시인 △우주성 DGB대구은행 준법감시인 등이 금감원 증인으로 채택됐다.

국정감사를 앞두고 여의도 분위기가 심상치 않다. 홍원식 하이투자증권 대표가 증권업계 CEO 중 유일하게 증인으로 소환된 데 이어 다른 증권사 CEO들도 줄줄이 소환될 가능성이 있어서다. 5일 국회와 금융권에 따르면 전날 국회 정무위원회는 전체회의를 열고 국정감사 증인과 참고인 출석 요구 안건을 의결했다. 오는 11일 열릴 금융위원회 국감을 앞두고 7일 전 증인 명단을 확정했다. 정무위가 출석을 요구하기로 한 일반 증인은 19명, 참고인은 11명이다. 이중 금융위 국감에 증권사 현직 CEO로는 홍원식 하이투자증권 대표가 유일하다. 홍 대표는 부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 상품 꺾기 관련 소비자 보호 실태 파악을 이유로 증인에 채택됐다. 신용평가업계는 하이투자증권의 PF 우발 채무 리스크를 꾸준히 지적해 왔다. 특히 새마을금고에서 발생한 PF 연체 사태가 논란을 키울 것으로 보인다. 하이투자증권은 새마을금고 부동산 PF 익스포쳐져(노출액)가 자기자본 대비 높았던 증권사다. 일각에선 꺾기라는 단어 자체가 증권업계에서 쉽게 볼 수 없는 단어라는 의견도 나온다. 금융투자업계 관계자는 “꺾기는 대출을 해 주는 대신 상품을 가입하라는 식의 의미로 주로 은행권에서 쓰이는 단어”라면서 “국감에 가 봐야 정확한 의미를 알 수 있을 것”이라고 말했다. 다른 증권사 CEO도 추가 증인 채택 가능성은 열려 있다. 올해 들어 증권사에서 차액결제거래(CFD)발 반대매매 사태, #카카오 #에스엠 주식 시세조종, 라임펀드 특혜성 환매 등 굵직한 사건들이 많아서다. 금융감독원 국감은 이달 17일, 종합국감은 27일 열린다. 종합국감 일주일 전인 20일까지 추가로 증인이 소환될 수 있다. 특히 후보로 지난 4월 SG증권발 주가 폭락 사태에 연루된 김익래 전 다우키움그룹 회장이 언급된다. 김 전 회장은 주가가 폭락하기 직전 605억원이 넘는 주식을 팔아치우면서 논란이 일었다. 금융당국은 이후 자본시장 불공정거래 감시 및 제재 체계에 대대적인 개선 조치를 단행했다. 라임·옵티머스 사태 관련 환매 특혜 의혹도 화두다. 금감원 국감에 최현만 미래에셋증권 회장이 나올 수 있다는 관측이 나온다. 라임펀드 특혜 환매의혹에 김상희 더불어민주당 현역 의원이 연루돼 국감 공방이 오갈 전망이다. 앞서 지난 2020년 국감에서는 라임·옵티머스 펀드 사태로 정영채 NH투자증권 대표와 오익근 대신증권 대표 등이 증인으로 참석했다. 메리츠증권 최희문 부회장도 후보 중 하나다. 메리츠증권은 한국거래소가 거래 정지를 번복한 이화그룹주를 거래 정지 직전 팔아치워 의혹을 받고 있다. 메리츠증권은 이화전기의 신주인수권부사채(BW)를 보유 중이었는데, 거래정지 직전에 신주인수권을 행사해 보유 지분을 전부 팔아 차익을 실현했다. 또 김현 이화그룹 소액주주연대 대표는 참고인으로 확정된 상태다. 한편 오는 11일 열리는 금융위원회 국감 일반 증인으로는 ▲김덕환 현대카드 대표이사 ▲마크 리 애플코리아 영업총괄사장 ▲황국현 새마을금고중앙회 지도이사 ▲홍원식 하이투자증권 등이 확정됐다.백혜련 정무위원장은 전날 회의에서 “금융위 국감이 11일이라 오늘까지 증인 채택을 해야 출석을 강제할 수 있기 때문에 의결하지만 공정위나 다른 국감까지는 여유가 있다”며 “금융권의 내부통제 문제가 가장 큰 이슈고 관심 있는 부분인데 이번에 금융위에서 그런 부분들과 관련된 증인들은 현재 지금 다 빠져 있는 상태니 추가적인 논의를 해주길 바란다”고 말했다.

LG그룹 오너 일가의 상속 분쟁이 벌어졌다. 장자 상속과 형제간 계열분리를 기본으로 원만한 승계 작업을 해왔다는 평가를 받는 LG가(家)에서 최악의 경우 경영권 분쟁까지 일어날 수 있다는 해석이 나온다.재계와 법조계에 따르면 구광모 회장의 어머니인 김영식 여사와 여동생 구연경 LG복지재단 대표, 구연수씨는 지난 2월 28일 서울서부지법에 구 회장을 상대로 상속회복청구소송을 제기했다. 2018년 5월 구본무 회장이 별세한 뒤 유산의 상당 부분이 구광모 회장에게 상속됐는데, 이를 원점으로 돌려 다시 계산해야 한다는 취지다. 이 주장이 법원에서 받아들여질 경우 구 회장의 지분율이 크게 줄어 경영권을 위협받을 수 있다.자산 기준 국내 4위인 LG 그룹은 지주사인 (주)LG가 상장사 11곳, 비상장사 50곳 등 총 61개 관계사를 장악하고 있다. LG화학(지분율 33.3%), LG생활건강(34%), LG전자(33.7%), LG유플러스(37.7%), 지투알(35%), LG씨엔에스(50%), 디엔오(100%) 등 중간 지주사 역할을 하는 핵심 계열사에 영향력을 행사하는 구조다. 이 밖에 LG경영개발원, LG스포츠 지분 100%를 보유하고 있다.구광모 회장은 LG그룹 정점에 있는 (주)LG의 최대주주로 실질적인 주인 역할을 하고 있다. 2022년 3분기(9월) 보고서를 보면 (주)LG그룹은 구광모 회장(15.95%)과 특수 관계인이 (주)LG 지분 41.7%를 보유하고 있다. 국민연금 지분율이 6.9%, 소액주주가 50.3%를 가지고 있다는 점을 고려하면 사실상 외부에서 LG그룹을 흔들 가능성이 희박한 구조다.구광모 회장 모친·여동생 상속 비율 산정 이의 제기 문제는 이번 상속 논란에서 드러났듯 내부에서 불거졌다. 2018년 별세한 구본무 전 회장이 (주)LG 주식 11.28%(1945만8169주)를 유산으로 남겼는데 상속 비율 산정과 관련해 구광모 회장의 모친과 여동생이 이의를 제기한 것이다.2017년 말 기준 구광모 회장은 (주)LG 지분을 6.24% 보유한 2대 주주였다. 이후 구본무 전 회장의 지분 8.76%를 받아 LG그룹의 실질적인 주인 자리에 올랐다. 이 과정에서 장녀인 구연경 대표와 구연수씨는 각각 2.01%, 0.51%를 물려받았다. 구본무 전 회장의 아내이자 구광모 회장의 어머니인 김영식 여사는 유산을 상속받지 않았다. 당시 LG그룹은 “구본무 회장의 주식 11.28%(1945만8169주)에 대해 장남 구광모 ㈜LG 회장이 8.76%(1512만2169주), 장녀 구연경씨 2.01%(346만4000주), 차녀 구연수씨 0.51%(87만2000주)씩 각각 분할 상속했다”고 밝혔다.이번에 김영식 여사와 구 회장의 여동생들은 구본무 회장이 보유했던 (주)LG의 지분을 법정 규정에 따라 상속받기를 원하는 것으로 알려졌다. 민법에 따르면 유언 없이 남편이 사망하고 상속인 간 합의가 없다면 상속 지분은 모든 상속인에게 동일하게 적용된다. 단 배우자에게는 50% 할증된 유산이 돌아간다. 상속인이 배우자와 3남매일 경우 유산이 각각 1.5:1:1:1로 분배된다는 것이다. 배우자는 상속 지분의 약 1/3(33%), 3남매는 각각 1/4.5(약 22%)을 받게 된다. 만약 법원이 김영식 여사와 딸들의 주장을 받아들이면 구본무 전 회장이 남긴 (주)LG 지분 가운데 배우자인 김영식 여사는 3.76%를, 구광모 회장과 두 여동생이 각각 2.5%의 지분을 물려받게 된다. 이 경우 구광모 회장의 (주)LG 지분율은 15.95%(구자경 명예회장의 지분 0.96% 포함)에서 9.71%로 떨어진다. 반면 김영식 여사 지분율은 4.2%에서 7.96%로, 구연경 대표는 2.92%에서 3.42%, 구연수씨는 0.72%에서 2.72%로 높아진다.김영식 여사가 확고한 2대 주주로 올라서고 세 모녀가 보유한 (주)LG 지분율은 14.1%까지 올라가는 것이다. 자칫 경영권 분쟁이 벌어져 김영식 여사와 두 딸이 힘을 합칠 경우 구 회장의 입지가 흔들릴 가능성이 있다는 해석이 나오는 이유다.재계 관계자는 “과거 한진그룹 오너 일가의 경영권 분쟁이 일어났을 때 조원태 회장은 모친과 가족들의 도움을 받았지만, 경영권을 지키기 위해 힘든 싸움을 했다”며 “상속 비율이 다시 산정되고, LG에서 (경영권 분쟁 등) 한진과 비슷한 일이 벌어진다면 결과를 장담하기 어려울 수 있다”고 말했다.LG에서 상속이 문제가 불거지면서 재계에서는 의아하다는 평가와 터질 수 있는 문제가 터졌다는 견해가 나오고 있다. 산업화를 거쳐 국내 기업이 급성장하면서 LG를 제외한 5대 그룹에서 오너 일가의 경영권 다툼이 일어났지만, LG만은 문제가 없었다.그동안 장자가 LG 그룹을 이끌고 형제들은 계열사를 분리해 독립하는 이른바 ‘장자 승계’ 원칙이 아름다운 문화로 해석됐지만, 시대가 바뀐 것이다. 딸의 지위가 향상됐고 양자(養子)로 입적한 구광모 회장의 특수한 상황까지 더해졌다는 해석도 있다. 구광모 회장은 구본무 회장의 동생인 구본능 희성그룹 회장의 큰아들인데, 2004년 구본무 회장의 양자로 입적했다. 장자가 그룹을 이끌어온 LG의 문화를 계승하기 위해서다. 재계 관계자는 “과거에는 큰아들이 부친의 재산을 물려받아 집안을 건사하는 유교 문화가 일반적이었지만, 지금은 시대가 달라졌다”고 말했다. 또 다른 관계자는 “만약 구광모 회장이 구본무 회장의 친아들이었다면 원만하게 합의했을 가능성이 컸을 것”이라고 했다. 구본무 회장의 유산 분배 방식이 김 여사와 딸들에게 불만이 있을 수 있다는 것이다.이에 대해 LG그룹은 “LG 최대주주인 구광모 대표가 보유한 ㈜LG 지분은 LG가(문)을 대표해 의결권을 행사하는 것이고, 임의로 처분할 수 있는 것이 아니라는 성격을 갖고 있다”고 설명했다. 구광모 회장, 여동생 상속세 일부 대납…화합 위한 노력 해석LG그룹 오너 일가의 분란이 최근에 발생한 것은 아니다. 지난해 분란의 조짐이 일었고, 구광모 회장이 이를 달래기 위해 노력했지만, 협의가 이뤄지지 않았다는 해석도 있다. 재계에 따르면 김영식 여사와 구연경 LG복지재단 대표, 구연수씨 측은 지난해 7월 구광모 LG그룹 회장에게 첫 내용증명 서류를 보낸 것으로 알려졌다. 김 여사 측은 법정 상속비율(배우자 1.5 대 자녀 1인당 1)에 따라 상속을 다시 해야 한다고 주장했고, 구 회장은 이를 받아들이기 어렵다고 답했다고 한다.주목할 점은 이후 구연경 대표의 5번째 상속세를 구광모 회장이 대신 납부했다는 점이다. 2018년 구본무 회장 별세 후 상속인들은 상속세를 5년 동안 6회에 걸쳐 나눠 내기로 했는데, 상속인들은 지금까지 5번의 상속세를 냈다. 보통 상속세를 연말에 낸다는 것을 고려하면 구 회장은 상속 비율 재산정 내용증명을 받은 이후 상속세를 대납한 셈이다.재계 관계자는 “구 회장이 LG그룹뿐 아니라 장손으로 구씨 가문을 대표하고 있는데, 집안의 분란을 확대하지 않기 위해 상속세를 대납하며 가족들을 달랜 것으로 보인다”고 말했다. 이에 대해 LG 관계자는 “구광모 회장이 가족과 가문의 화합을 위해 최대한 대화를 통해 원만히 해결하려 노력했던 것으로 안다”고 했다. “다만 개인 간의 소송이어서 정확한 내용을 알지 못한다”고 설명했다.올해 초 김 여사 측이 다시 구광모 회장에 내용증명 서류를 보냈고, 2월 28일 상속회복청구 소송을 제기했다. 결국 ‘원만한 합의’에 도달하지 못하며 법정 다툼까지 간 것으로 풀이된다.재산 상속의 최종 판단은 법원에서 내려질 전망이지만, 어느 쪽도 승리를 장담할 수 없는 상황이다. ‘상속인 간 합의의 적법성’이 인정될지가 관건이다. 법조계 관계자는 “유산을 상속할 때 중요한 요소 중 하나는 상속자끼리의 합의”라면서도 “합의 과정에 착오‧강박‧사기 등 심각한 영향을 줄 만한 요소가 있었다면 합의를 뒤집을 수 있다”고 말했다.중요한 것은 구광모 회장과 모친-여동생들과의 합의 과정에서 이를 뒤집을만한 요소가 있느냐는 점이다. 일각에서는 김 여사와 두 딸이 법적 분쟁까지 진행하는 만큼 합의 과정에서의 문제를 지적할만한 요소가 있는 것이 아니냐는 견해도 있다. ‘제척기간(권리의 존속기간, 3년)’이 지났는데도 LG그룹 회장을 상대로 소송을 제기하기가 쉬운 일은 아니라는 것이다.LG그룹 측은 “경영권 관련 재산은 집안을 대표하고 경영을 책임지는 사람이, 그 외 가족들은 소정의 비율로 개인 재산을 받아왔는데, 이런 원칙을 잘 이해하고 있는 상속인들이 이번 상속에서도 이 룰에 따라 협의를 거쳐 합의했던 것”이라며 문제가 없다고 밝혔다. LG그룹 관계자는 “회사 내에서 재산을 두고 다투는 일은 결코 없어야 한다는 가풍을 가족 간 협의와 합의를 통해 지켜져 왔기에 여러 차례의 상속과 계열분리 과정도 잡음 없이 순조롭게 마칠 수 있었다”며 “재산분할을 요구하며 LG 전통과 경영권 흔드는 건 용인될 수 없는 일”이라고 했다.구 회장 우군 평가 받는 ‘범 LG家’다만 LG그룹의 장자 승계 문화를 고려할 때 경영권 분쟁이 생기더라도 구광모 회장의 입지가 크게 흔들리지 않을 것이란 견해도 있다. 구 회장의 친부인 구본능 희성그룹 회장과 그 형제들인 구본식 LT그룹 회장, 구본준 LX그룹 회장 등이 건재하기 때문이다. 지난해 3분기 기준 구본능 회장은 (주)LG 지분 3.05% 보유하고 있는 것으로 나타났다. 구본식 회장은 4.48%, 구본준 회장은 2.05% 보유한 것으로 조사됐다. 이들은 LG그룹 상속 과정에서 계열사를 분리 독립해 장자 승계 원칙에 따른 사람들로 넓게는 구광모 회장의 우군으로 해석된다.LG그룹 측은 “LG는 일관된 원칙과 전통을 바탕으로 집안 어른들의 양해와 이해 속에서 경영권을 승계해 왔고, 75년 동안 경영권은 물론 재산 관련 분쟁이 단 한 차례도 없었다”고 말했다. 또 “사업 초기부터 집안과 회사 내에서 재산을 두고 다투는 일은 결코 없어야 한다는 가풍이 있다. 이 가풍이 지켜져 왔기에 흔들리지 않고 지켜져 왔기에 여러 차례의 상속과 계열분리 과정도 잡음 없이 순조롭게 마칠 수 있었다”며 “이것이 LG를 안정적으로 운영할 수 있게 한 원동력”이라고 전했다.

대우조선해양을 인수한 한화그룹에 대한 시장 안팎의 우려가 커지고 있다. 대우조선해양의 경영정상화 시기가 불확실한 데다 한화에어로스페이스의 정체성이 희석될 가능성이 높아서다. 이에 소액주주들은 한화가 의도적으로 기업가치를 깎아내리기 위해 부실기업을 인수한 것 아니냐며 날을 세우고 있다. 다만 일각에선 한화그룹이 종합 방산 솔루션 포트폴리오를 구축하게 됐다는 긍정적인 평가도 나온다. 22일 한국거래소에 따르면 한화는 대우조선해양 인수 본 계약을 체결한 지난 19일 전 거래일 대비 2.15%(600원) 내린 2만7350원에 마감했다. 한화그룹이 대우조선해양 인수를 추진한다는 소식이 전해진 지난 9월 27일 한화는 장중 5.3%나 하락했고, 한화에어로스페이스는 10.8% 급락한 바 있다. 증권가는 당분간 한화, 한화에어로스페이스, 한화시스템 등 한화그룹 상장사들의 주가 변동성이 클 것으로 내다보고 있다. 대우조선해양의 부채와 적자 규모가 과도한 상황이기 때문이다. 대우조선해양은 올해 3분기까지 누적 1조1900억원의 영업손실을 기록했고, 부채비율은 1290%에 달했다. 올해 3분기 말 기준 자산총액 12조4992억원 가운데 부채를 제외한 자기자본은 8986억원이 전부다. 최남곤 유안타증권 연구원은 “대우조선해양은 2조원 규모의 유상증자 단행 이후 부채비율을 400.2%로 낮췄다”면서도 “그러나 차입 만기가 대부분 단기에 몰려 있어 차환 시 고금리 부담에 노출되기 쉽다”고 우려했다. 그동안 방산 위주로 사업 재편을 추진해온 한화에어로스페이스의 정체성이 희석될 것이란 지적도 있다. 1조원 규모의 유상증자를 통해 대우조선해양 지분의 24.7%를 확보하는 한화에어로스페이스는 조선 사업까지 챙겨야 하는 상황이다. 김지산 키움증권 연구원은 “방산 부문의 시너지는 예상된다”면서도 “방산 전문 업체로서 정체성 희석과 상선 부문의 실적 우려가 있다”고 지적했다. 인수 절차가 마무리되는 내년 3월 이후부터는 한화에어로스페이스의 연결 실적에 대우조선해양의 실적까지 더해진다. 내년 LNG 선박의 호황이 예상되지만, 경기 침체 국면에 경영 정상화가 지연되고 있는 점은 부담이다. ━ 소액주주 “주주가치 제고보다 경영승계에 혈안” 주장 한화의 소액주주들도 대우조선해양 인수에 대해 경영 승계와 관련있는 것 아니냐며 강하게 반발하고 있다. 사측이 내세운 사업구조 재편은 핑계일 뿐, 부실 기업을 인수하는 건 명분이 부족하다는 지적이다. 소액주주들은 앞서 약속한 주주가치 제고 방안을 구체적으로 발표하라며 사측을 강하게 압박하는 중이다. 박판서 한화 소액주주 대표는 “대우조선해양의 막대한 부채비율을 어떻게 감당할 수 있을지 우려된다”며 “방산 부문과 에너지 부문에서 시너지 효과를 내겠다는 한화 측의 사업 구상은 구체적이지 않다”고 꼬집었다. 이어 "사측이 주가 하락을 방치하고 있다는 점으로 미뤄볼 때 이번 인수는 경영 승계와 관련이 있는 것으로 추측된다"며 "사측은 지난 6월 약속했던 주주가치 제고방안을 구체적으로 발표하고 주주와도 원활히 소통해야 할 것"이라고 촉구했다. 한편 한화그룹이 이번 인수를 통해 방산 부문과 에너지 부문의 시너지 효과가 기대된다는 시각도 있다. 방산과 친환경 에너지를 중심으로 한 사업구조 재편을 통해 경쟁력을 강화할 수 있다는 판단이다. 한화그룹은 대우조선해양 인수를 통해 해양에서 우주까지 종합 방산 솔루션 포트폴리오를 구축하게 됐다. 특히 LNG·그린 수소·해상풍력 등을 포함한 그린 에너지 밸류 체인도 보유하게 됐다는 평가다. 또한 이번 인수는 기지개를 켜는 조선업계의 경쟁력 강화에도 보탬이 될 것으로 기대된다. 2024년 이후부터는 2000년대 중반 발주된 선박들의 대규모 교체 사이클이 본격 시작될 전망이다. 올해 저점을 찍은 국내 조선업계는 연간 2000억달러 이상을 발주할 것으로 예상된다. 이봉진 한화투자증권 연구원은 “한화그룹의 방산 부문은 대우조선해양 인수로 부족했던 해양 플랫폼 등의 해양 체계를 확보해 기존 함정전투체계 등과 시너지를 창출하게 될 것”이라며 “특히 한화 방산 부문은 타 업체 대비 양호한 해외수주 성과를 바탕으로 대우조선해양의 수출 지역을 넓힐 수 있을 것으로 기대된다”고 분석했다. 송재민 기자 song@edaily.co.kr

금융당국이 배당금 규모를 먼저 정한 후 배당금을 받을 주주를 확정하는 방식으로 배당 제도 개편을 추진한다. 배당 투자의 불확실성을 걷어내는 건 긍정적이지만 일각에선 선진국 대비 낮은 배당 성향부터 뜯어 고쳐야 한다는 지적도 만만치 않다. 주주환원 확대, 투자자 보호 강화, 기업 거버넌스 개선 등 코리아 디스카운트 해소는 아직 갈 길이 멀다는 게 전문가들의 판단이다. 금융위원회는 28일 ‘코리아 디스카운트 릴레이 세미나’를 통해 배당제도 개편을 담은 자본시장 선진화 방안 초안을 공개한다. 정준혁 서울대 법학전문대학원 교수는 금융위의 연구용역을 받아 ‘배당 절차 선진화 및 배당 활성화’를 주제로 발표에 나선다. 금융당국은 초안 발표 이후 의견 수렴 과정을 거쳐 연말쯤 최종안을 발표할 것으로 알려졌다. 현재 상장사 대부분은 매년 연말에 배당 받을 주주를 확정한 뒤 주주명부를 폐쇄해 배당받을 주주를 정하고 있다. 배당금은 이듬해 2~3월 이사회와 주주총회를 통해 확정되기 때문에, 연말에 주식을 사는 투자자는 배당금 수령액을 예측하기 어렵다는 지적이 끊이지 않았다. 이 같은 ‘깜깜이’ 투자가 불가피한 현행 배당 제도는 코리아 디스카운트를 유발하는 주요 요인으로 지목돼 왔다. 세계 최대 지수 산출기관인 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)은 한국을 선진국 지수에 편입하지 않는 이유 중 하나로 글로벌 스탠더드와 다른 배당 제도를 꼽았다. 이에 대해 류성재 금융위 서기관은 “선진국처럼 배당 기준을 잡아 투자 여부를 판단할 수 있도록 환경을 바꿔 나갈 것”이라며 “해외 주요 펀드 등 신규 자금 유입이 주가 상승으로 이어지는 선순환 구조를 만들어가는 게 목표”라고 설명했다. ━ “배당제도 개편 시작일 뿐…‘배당성향’ 뜯어 고쳐야” 이번 제도 개편으로 배당 투자의 예측 가능성이 높아지고 새로운 자금이 주식시장에 들어올 것이라는 기대감이 확산되는 모습이다. 하지만 배당절차 개편 만으로는 국내 주식시장의 저평가를 근본적으로 해결하기 어렵다는 지적도 나온다. 황세운 자본시장연구원 연구위원은 “배당을 염두에 둔 투자자들이 불확실성이 제거된 상태에서 훨씬 더 전략적인 의사결정을 할 수 있다는 장점이 있다”면서도 “하지만 한국은 기업들의 배당 성향(당기순이익 중 배당금 비율) 자체가 아직까지 해외 기업들에 비해서 떨어지는 상태이기 때문에 여전히 한계점이 명확히 존재한다”고 설명했다. 한국투자증권에 따르면 지난 16일 기준 한국의 배당 성향은 26.9%로 전 세계 평균인 35.7%에 크게 못 미친다. ‘기업의 낮은 배당성향 등 주주환원’이 코리아 디스카운트 원인의 43%를 차지한다는 지적이 나올 정도다. 황 연구위원은 ‘기업 거버넌스’의 중요성도 강조했다. 그는 “배당 절차 개선은 코리아 디스카운트 개선을 위한 접근 방향성 중 하나의 구성 요소 정도”라며 “한국 기업은 물적분할 후 쪼개기 상장 등으로 투자 위험성이 높다는 게 외국인의 일반적인 생각인 만큼, 기업 거버넌스 개선에 대한 적극적인 노력이 필요하다”고 피력했다. 이러한 구조로 인해 피해를 입는 투자 주체는 대부분 개인 투자자들이다. 정의정 한국투자자연합회(한투연) 대표는 “기업 지배구조, 부실한 투자자 보호, 낮은 주주 환원 등 대부분의 지표가 거의 후진국 수준이기 때문에 코리아 디스카운트를 유발하는 요인은 다양하다”며 “특히 기업의 지배구조가 회사 위주로 편향돼 있기 때문에 소액주주들이 피해를 보는 사례가 많다”고 꼬집었다. 이어 “미국의 경우 배당 성향이 90~95%까지 확보되지만 한국은 20~30% 수준에 불과하다”며 “코리아 디스카운트가 수십 년째 이어지고 ‘박스피’를 벗어나지 못하는 이유 중 하나는 낮은 배당 성향”이라고 설명했다. 박스피는 ‘박스’와 ‘코스피’를 합쳐 만든 합성어로, 박스권에 갇힌 코스피 지수를 뜻한다. 전문가들은 코리아 디스카운트 문제가 근본적으로 개선되기 위해선 배당 성향의 일관성을 제고해야 한다고 제언했다. 서지용 상명대학교 경영학부 교수는 “이번 절차 개편이 배당락의 문제를 상당 부분 완화할 수 있다는 점에서 적절한 조치로 판단된다”면서도 “정부의 제한을 받는 금융기업을 제외한 다수 기업의 배당 성향이 너무 낮다는 점은 여전히 개선돼야 할 문제”라고 진단했다. 서 교수는 이어 “국내 제조업, 특히 IT기업은 순이익 증가세에 비해 배당 성향이 늘어나지 않고 들쭉날쭉 하다 보니 투자자들이 단기 자본차익만을 위해 접근하는 경향이 뚜렷하다”며 “미국의 대기업처럼 배당 성향을 일정하게 유지하고 이익이 나면 배당을 통해 돌려받을 수 있다는 투자자와 기업 간 약속이 형성돼야 한다”고 덧붙였다. 김서현 기자 ssn3592@edaily.co.kr

22일 오전 11시경 경기도 성남시 판교에 위치한 NHN 본사 사옥 앞에서 주주가치 제고를 촉구하는 집회가 열렸다. 이날 집회에는 NHN소액주주연대 회원 10여 명과 정의정 한국주식투자자연합회(한투연) 대표가 참석했다. 주주연대가 본사 앞에서 마이크를 든 건 이번이 세 번째다. 이날 주주연대가 모인 건 오너일가가 기업가치를 훼손해 주가가 급락해 문제 해결을 요구하기 위해서다. 이날 주주연대 측을 대표해 마이크를 잡은 정의정 한투연 대표는 “정우진 NHN 대표와 안현식 재무이사를 교체하고 유능한 경영진을 즉각 영입하라”고 촉구했다. 정의정 대표는 “NHN은 지난 9년 동안 NHN의 매출액은 5배나 늘었지만 주가는70% 가량 떨어졌다”며 “저평가 해소를 위해 소액주주 차등 배당과 NHN클라우드의 재합병을 실시하라”고 요구했다. 이날 본사 앞에 모인 주주연대는 대부분 NHN이 2013년 8월 네이버주식회사와 NHN엔터테인먼트로 분할하기 전부터 투자한 장기투자자들이다. 이들은 페이코·클라우드 등 알짜 자회사 물적분할과 흑자 자회사 매각 등 납득하기 어려운 의사결정으로 주가가 급락했다며 적극적인 주주가치 제고를 요구했다. 집회에 참여한 박인호 NHN 주주연대 대표는 “정년퇴직 후 은퇴자금을 쏟아부었지만 10억원 이상의 손실을 봤다”며 “성장 가능성이 충분한데도 회사의 가치를 적극적으로 알리지 않는 것 같다는 생각이 든다”고 호소했다. 신작 게임의 출시를 앞두고 있는데도 호재성 보도가 나오지 않고 있다는 게 박 대표의 주장이다. 또 다른 40대 주주 전 모씨는 “네이버 출신의 이준호 회장 믿고 투자를 시작했다가 발등을 찍혔다”며 분통을 터뜨렸다. 전 씨는 간편결제 사업인 ‘페이코’의 미래 성장성을 보고 대규모 유상증자에도 참여했으나 자회사로 분사됐다며 물적분할을 강하게 비판했다. 전 씨는 NHN이 유상증자로 기존주주에게 손을 벌린 뒤 물적분할한 건 대주주의 ‘모럴해저드’라고 일갈했다. NHN은 지난 2015년 2700억원 규모의 대규모 유상증자 당시 간편결제 사업(페이코)에 1183억원 가량을 투자하겠다는 계획을 밝혔으나 페이코는 2년 뒤인 2017년 분사됐다. 60대 NHN 주주 박 모 씨는 “이준호 회장은 고통받고 있는 소액주주들을 달래고 시장 신뢰를 회복할 수 있는 방안을 내놔야 한다”며 “이 회장은 은둔 경영을 멈추고 주주들과 직접 소통해 주가 정상화에 힘써달라”고 호소했다. 주주연대는 현재 ▶주주배당 ▶미래 발전전망 발표 ▶경영진 교체 ▶이 회장의 페이퍼컴퍼니 및 편법 경영승계 의혹 해명 ▶적극적인 주주소통 ▶NHN클라우드 재합병 등을 사측에 요구하고 있다. 다만 회사 측은 주주가치 제고에 최선의 노력을 다하고 있다며 주주연대의 비판에 선을 그었다. NHN 관계자는 “앞서 대규모 자사주 소각 계획 발표와 경영진과의 주주간담회 등을 단행했다”며 “주가 방어에 손 놓고 주주 소통을 피하고 있다는 일각의 지적은 받아들이기 어렵다”고 말했다. 박경보 기자 pkb23@edaily.co.kr,김연서 기자 yonso@edaily.co.kr